Hoje vou partilhar algumas reflexões sobre a lógica atual do mercado. Primeiro, vamos analisar a base política que Trump enfrenta atualmente.

Nas eleições intercalares, a probabilidade de os Democratas ganharem a Câmara é cerca de 85%, e a de ganharem o Senado é cerca de 52%. Os Democratas estão basicamente numa posição de garantir uma coisa e tentar conseguir outra.

A probabilidade de impeachment durante o mandato de Trump já ultrapassou 70% nas previsões de mercado. Se os Democratas conquistarem a Câmara e o Senado em novembro, esse impeachment é praticamente certo. Trump seria o primeiro presidente americano a ser impeachado três vezes na história.

A razão pela qual existe essa possibilidade de impeachment é que o próprio Trump mencionou no dia 6 de janeiro que, se perdesse as eleições intercalares, sofreria impeachment com certeza. Atualmente, apenas com as pressões internas dos EUA, Trump já está completamente sobrecarregado.

Partindo deste ponto, podemos tentar fazer uma dedução lógica: a evolução subsequente da situação do Irão teria basicamente dois resultados. Um é retirar-se oportunamente da situação do Irão e dedicar todas as forças à campanha das eleições intercalares. O outro é envolver forças terrestres no Irão.

Na segunda opção, existem duas possibilidades: envolvimento numa guerra terrestre completa - a probabilidade de vitória é pequena, mas poderia declarar estado de emergência e assumir a presidência em tempos de guerra, obtendo poderes especiais extraordinários e prolongando o poder da política de mão forte de Trump. No entanto, essa probabilidade é relativamente pequena, porque o patamar para presidência em tempos de guerra é elevado e a dificuldade de implementação é grande.

A outra possibilidade é enviar tropas para conquistar ilhas. Atualmente, a possibilidade de Trump se retirar da situação do Irão sem enviar forças terrestres é muito baixa, a menos que o Irão e os EUA tenham chegado a algum acordo privado com trocas significativas de interesses.

O mercado atual acredita que não enviar forças terrestres significa que os EUA perderam esta guerra. Enviar tropas para conquistar ilhas e deixar a confusão da defesa das ilhas com os seus aliados é a abordagem que melhor se adequa à personalidade de Trump. Depois retirar-se e proclamar vitória, salvando a taxa de aprovação nas eleições intercalares. Esta solução tem uma probabilidade relativamente elevada.

Se considerarmos a possibilidade de apenas enviar tropas para conquistar ilhas, as ilhas são a veia jugular do Irão. Conquistar as ilhas traria ambas as partes de volta a encontrar um ponto de equilíbrio para negociações e compromissos. O mercado começaria a fazer um grande ressalto. Quanto a quando esta fase temporal ocorreria, não sabemos - talvez esta semana, talvez a próxima.

Voltando ao mercado: atualmente há um crash global de ações, com excepção do petróleo e gás, tudo caiu severamente. Todos os indicadores técnicos já não têm qualquer valor de referência. Qualquer sinal de melhoria da situação poderia desencadear um ressalto de vingança. Nesta altura, tentar vender em pânico é inútil.

O mercado está a negociar riscos de cauda da guerra, como aumentos de taxas de juro, estagflação. Mas acredito que a lógica de negociação de aumentos de taxas de juro é apenas um acelerador de pânico. Deixando de lado que a matriz pontual mostra uma redução de taxa uma vez este ano e uma vez no próximo, apenas considerando o aumento do preço do petróleo forçando o Fed a aumentar as taxas - isso não é sólido.

Um pré-requisito chave na história para o Fed lidar com altos preços do petróleo através de aumentos de taxas é uma condição necessária e suficiente: a taxa de desemprego em queda. Atualmente, há um grande risco de a taxa de desemprego dos EUA subir. Neste contexto, o mercado repentinamente fada com aumentos de taxas parece supérfluo. No máximo, o Fed pausaria as reduções de taxas.

Quanto ao problema da queda acelerada do ouro e prata, está relacionado até certo ponto com o mercado a negociar expectativas de aumentos de taxas, mas em grande medida é um pânico de pisoteamento provocado por crises de liquidez sobrepostas. Historicamente, correções tão massivas em ouro e prata só ocorrem quando a taxa de juros real sobe mais de 200 pontos base.

Taxa de juro real = taxa de juro nominal - inflação. A inflação está a subir, a taxa de juro nominal permanece inalterada, a taxa de juro real não pode subir. A lógica do ouro e prata deve ser firmemente lembrada nesta essência. Claramente, a correção do ouro e prata nesta ronda tem pouca relação com a taxa de juro real, e nenhuma relação direta com aumentos de taxas. A essência é uma crise de liquidez, e como as ações americanas e cripto, qualquer melhoria da situação geopolítica resultaria em ressalto.

Mencionando esta fórmula, deixa-me adicionar um pouco de teoria da conspiração. Esta guerra aumentando a inflação talvez seja o que os EUA desejam. Com inflação em alta, a taxa de juro nominal diminui novamente, mantendo a taxa de juro real em território negativo. Para uma escala de dívida soberana de quase 40 triliões, isso significaria que a dívida soberana se desvaloriza por alguns biliões anualmente. Isto talvez seja outro feito de Trump a "ganhar" a dívida.

Nos anos 70-80, era assim que se fazia. Embora tivessem aumentado as taxas naquela época, o aumento das taxas não acompanhava o nível de inflação. Talvez esta vez, mantendo a taxa de juro nominal inalterada e controlando o preço do petróleo numa certa faixa, se possa alcançar o mesmo objetivo.

Durante aquela fase de redução de dívida, o ouro subiu 16 vezes em 10 anos, a prata 27 vezes em 10 anos. Talvez a próxima lógica de negociação do mercado seja estagflação, e a história do ouro e prata claramente não terminou.

Por fim, o mercado atual é difícil de aguentar, mas não importa. Historicamente, qualquer guerra para as ações americanas é um ponto de compra de ouro em retrospetiva. O Irão desta vez não será pior do que o da pandemia. A escuridão antes do amanhecer talvez seja esta semana.