Contagens de vagens de cacau não conseguem evitar colapso de preços à medida que excedentes de oferta e destruição da procura colidem

Os preços do cacau continuaram a sua descida dramática até início de março, com contratos de cacau ICE NY a atingir uma baixa de 2,25 anos e o cacau de Londres a alcançar um mínimo de 2,5 anos. A tendência de queda do mercado reflete um descompasso fundamental entre as abundantes reservas globais e a queda do consumo — uma dinâmica que nem mesmo contagens favoráveis de vagens de cacau na África Ocidental consegue compensar.

Inventário global de cacau atinge máximos de vários meses

A narrativa de excesso de oferta tem dominado a ação recente do mercado. Os inventários de cacau monitorizados pelo ICE subiram para um máximo de 3,75 meses, atingindo 1,87 milhões de sacos, sinalizando disponibilidade abundante apesar da forte atividade de colheita. Segundo a previsão de janeiro da StoneX, espera-se um excedente global de cacau de 287.000 toneladas métricas na temporada 2025/26, com um excedente ainda maior de 267.000 toneladas na temporada 2026/27. A Organização Internacional do Cacau (ICCO) reportou um aumento de 4,2% nos estoques globais de cacau em relação ao ano anterior, atingindo 1,1 milhão de toneladas métricas, fornecendo mais evidências de saturação do mercado.

Destruição da procura acelera em todas as principais regiões

Paradoxalmente, o maior obstáculo pode não ser a abundância de oferta, mas a fraqueza da procura. A Barry Callebaut AG, maior produtora de chocolate a granel do mundo, reportou uma queda chocante de 22% no volume de vendas da divisão de cacau no trimestre até 30 de novembro, citando “procura negativa no mercado e uma priorização do volume para segmentos de maior retorno”. Essa resistência do consumidor ao preço indica que a acessibilidade do chocolate continua a ser uma restrição crítica ao consumo de cacau.

Os dados de moagem reforçaram esta crise de procura. As moagens de cacau na Europa caíram 8,3% em relação ao ano anterior, para 304.470 toneladas métricas no quarto trimestre — muito pior do que a expectativa de uma queda de 2,9%, marcando o desempenho trimestral mais baixo em 12 anos. As moagens na Ásia recuaram 4,8% em relação ao ano anterior, para 197.022 toneladas métricas, enquanto na América do Norte as moagens quase não mudaram, com um aumento de apenas 0,3%, para 103.117 toneladas métricas. Esta fraqueza sincronizada nas regiões consumidoras indica uma continuação da pressão sobre os preços.

Contagens de vagens de cacau na África Ocidental e dinâmicas de colheita

Condições favoráveis de cultivo na África Ocidental têm impulsionado o desenvolvimento de vagens de cacau, um fator crítico para a produção futura. O Tropical General Investments Group observou que condições robustas devem apoiar a colheita de cacau em fevereiro e março na Costa do Marfim e Gana, com os agricultores relatando vagens de cacau visivelmente maiores e mais saudáveis em comparação com o período do ano anterior. A Mondelez confirmou independentemente esse otimismo, observando que a contagem mais recente de vagens de cacau na África Ocidental está 7% acima da média de cinco anos e “significativamente maior” do que a colheita do ano passado.

A Costa do Marfim, maior produtora de cacau do mundo, iniciou a colheita da sua principal safra. Até 8 de fevereiro do ano de comercialização atual, os agricultores enviaram 1,27 milhões de toneladas métricas para os portos — uma diminuição de 3,8% em relação ao mesmo período do ano passado, que foi de 1,32 milhões de toneladas métricas. Apesar desta desaceleração sazonal nas entregas, a abundância de vagens de cacau nas árvores sugere que os volumes totais da colheita provavelmente permanecerão elevados.

Obstáculos à produção na Nigéria versus força nas exportações

A Nigéria, quinta maior produtora mundial, apresenta um panorama misto. A Nigéria Cocoa Association projeta uma queda significativa de 11% na produção, para 305.000 toneladas métricas na temporada 2025/26, abaixo das 344.000 toneladas do ano anterior. No entanto, essa redução prevista ainda não se refletiu nos fluxos de exportação. As exportações de cacau da Nigéria em dezembro aumentaram 17% em relação ao ano anterior, para 54.799 toneladas métricas, indicando que os vendedores estão ativamente a liquidar inventário em meio à queda de preços.

Perspetiva: desequilíbrio estrutural favorece os vendedores

O panorama fundamental do mercado mantém-se estruturalmente baixista. Embora a ICCO tenha reduzido a sua estimativa de excedente para 2024/25 de 142.000 para 49.000 toneladas métricas — e tenha observado que este é o primeiro excedente em quatro anos, após o déficit histórico de 494.000 toneladas na temporada 2023/24 — as orientações futuras da Rabobank sugerem uma abundância contínua. A Rabobank reviu a sua previsão de excedente de cacau para 2025/26 para 250.000 toneladas, abaixo das 328.000 toneladas previstas em novembro, indicando apenas um ligeiro aperto, apesar da queda na produção da Nigéria.

Com o desenvolvimento abundante de vagens de cacau a compensar os obstáculos de produção, e a destruição da procura a espalhar-se por todas as regiões consumidoras, os preços do cacau enfrentam obstáculos estruturais formidáveis que podem persistir até que a procura se estabilize ou surjam surpresas na oferta.