Perspectivas de redução de taxas desaparecem à medida que o indicador de inflação do Fed mantém-se elevado e o crescimento do 4º trimestre estagna

A luta do Federal Reserve contra a inflação ficou ainda mais difícil. Novos dados económicos divulgados esta semana mostraram que a medida de inflação preferida do Fed veio mais alta do que o esperado, enquanto o crescimento económico trimestral decepcionou, empurrando as perspetivas de cortes de taxas ainda mais para longe. A combinação deixou os mercados a recalibrar as expectativas sobre quando o banco central poderá começar a aliviar a política, com os rendimentos do Tesouro e os futuros de ações a mostrarem a tensão que os investidores enfrentam ao navegar pela incerteza comercial e riscos geopolíticos ligados aos desenvolvimentos políticos.

A inflação subjacente do PCE mantém-se resistente apesar da desaceleração económica

O índice de preços de Despesas de Consumo Pessoal (PCE) subjacente — a principal ferramenta do Federal Reserve para acompanhar a inflação subjacente — registou 0,4% mês a mês, mais elevado do que o previsto. Anualmente, o PCE subjacente manteve-se firme em 3,0%, bem acima da meta de 2% do Fed, sinalizando que as pressões de preços permanecem enraizadas apesar da desaceleração económica mais ampla.

Ao analisar os componentes, revela-se um quadro mais detalhado. A inflação de bens essenciais avançou 0,43% mês a mês e 1,97% ano a ano, enquanto os serviços — uma medida crítica dada a sua dimensão na economia — subiram 0,33% mês a mês, mas aceleraram para 3,3% anualmente. Os gastos com saúde, em particular, impulsionaram o componente de serviços.

Notavelmente, as taxas de gestão de portfólio aumentaram 1,78% durante o mês, um movimento expressivo que tende a correlacionar-se com oscilações no mercado de ações e pode exagerar a verdadeira dinâmica da inflação subjacente. No entanto, a medida de inflação subjacente baseada no mercado, que os responsáveis políticos monitorizam de perto, subiu para 2,7% ao ano, de 2,5% anteriormente — uma mudança que provavelmente chamou a atenção dos responsáveis do Fed.

Crescimento económico do quarto trimestre decepciona os mercados

O PIB real dos EUA expandiu apenas 1,4% no quarto trimestre, uma desaceleração acentuada em relação ao robusto crescimento de 4,4% do trimestre anterior e pior do que as expectativas dos economistas. A desaceleração reflete uma combinação complexa de obstáculos que pintam um quadro económico menos robusto para 2026.

Ao detalhar os dados, o gasto em bens contraiu-se 0,1%, enquanto o gasto em serviços cresceu de forma mais saudável, 3,4%, sustentado pelos elevados gastos em saúde. O investimento privado doméstico registou um crescimento sólido de 3,8%, mas os gastos do governo colapsaram 5,1%, retirando quase 0,9 pontos percentuais do crescimento total do PIB. Os gastos federais diminuíram 16,6% durante o trimestre devido aos efeitos residuais do encerramento do governo no período anterior.

Um ponto mais positivo: as vendas privadas a compradores domésticos finais — uma métrica que o Fed acompanha de perto como indicador do impulso da procura subjacente — expandiram-se 2,4%, sugerindo que o poder de compra dos consumidores permanece moderadamente resiliente apesar da desaceleração geral.

As probabilidades de cortes de taxas de política monetária recuam ainda mais

Os dados decepcionantes de inflação e crescimento obrigaram os mercados a reduzir as expectativas de cortes de taxas do Federal Reserve a curto prazo. Segundo a ferramenta FedWatch do CME Group, as probabilidades de cortes de taxas mudaram significativamente. O que antes parecia um ciclo de afrouxamento iminente agora parece recuar para a segunda metade do ano, à medida que a inflação persistente e um mercado de trabalho resiliente limitam a flexibilidade de política.

As probabilidades de cortes de taxas no mercado comprimiram-se ao longo do calendário de política, com os investidores agora a apostar em períodos prolongados de estabilidade antes que os cortes se concretizem. O cenário base que emerge das mesas de negociação sugere que o Fed manterá a sua postura até à primavera, tornando-se mais provável que os cortes de taxas ocorram apenas após a inflação mostrar progressos mais claros e sustentados em direção à meta de 2%.

Como os mercados estão a reagir

Os futuros de ações caíram 0,3% após as divulgações, enquanto os investidores enfrentam a perspetiva de uma política mais prolongada. O índice S&P 500 atualmente negocia abaixo da sua média móvel de 50 dias — um nível técnico que tinha resistido brevemente no início da semana antes de ceder. Os rendimentos do Tesouro, por sua vez, baixaram ligeiramente à medida que os mercados de obrigações ajustaram as expectativas de cortes de taxas a curto prazo.

O humor do mercado reflete uma incerteza genuína quanto ao timing e à magnitude de futuras ajustamentos de política. Os investidores ponderam simultaneamente um cenário de crescimento mais lento contra uma inflação que se recusa a diminuir até à meta do Fed, criando uma equação difícil para as decisões de alocação de ativos.

O quadro mais amplo: múltiplas correntes de oposição

Para além dos dados domésticos, os mercados enfrentam défices comerciais em expansão — em dezembro, a diferença aumentou para 70,3 mil milhões de dólares —, juntamente com tensões geopolíticas e possíveis mudanças na política comercial. Uma possível decisão do Supremo Tribunal sobre a autoridade tarifária acrescenta outro nível de incerteza ao panorama.

O grande desafio para responsáveis políticos e investidores permanece claro: a inflação mantém-se teimosamente acima da meta, o crescimento está a arrefecer, e as ferramentas tradicionais de política oferecem opções limitadas e pouco atrativas. A menos que a dinâmica de preços mostre melhorias materiais e sustentadas nas próximas semanas, as expectativas de um ciclo de afrouxamento significativo provavelmente continuarão a ser adiadas, mantendo as perspetivas de cortes de taxas moderadas por agora.