Morgan Stanley prevê que o dólar enfraquecerá ao longo de 2026: Uma história de duas meias nos mercados cambiais

A última análise cambial do Morgan Stanley apresenta um quadro complexo para o próximo ano, com o dólar americano a enfrentar um período de pressão sustentada antes de uma possível recuperação. Segundo os estrategas do banco de investimento, a dinâmica das moedas de financiamento passará por uma transformação dramática, com ativos tradicionais de refúgio seguro como o franco suíço (CHF), o euro (EUR) e o iene japonês (JPY) a reorganizarem as suas posições em dois regimes de mercado distintos.

O Primeiro Semestre: O Dólar Enfraquece em Meio ao Alívio do Fed

Espera-se que a fase inicial de 2026 veja o Índice do Dólar (DXY) cair aproximadamente 5% para atingir o nível 94 até ao meio do ano. Esta depreciação resulta do mais amplo “regime de baixa do USD” que o Morgan Stanley antecipa que persistirá durante o primeiro semestre do ano. O principal catalisador por trás desta fraqueza reside na trajetória de política esperada pelo Federal Reserve—três cortes adicionais de taxa estão projetados antes do meio de 2026, refletindo uma mudança para uma política monetária acomodatícia em meio ao enfraquecimento do mercado de trabalho.

O mecanismo que impulsiona a depreciação do dólar é simples: à medida que as taxas de juro dos EUA convergem para níveis internacionais, o apelo dos ativos denominados em dólar diminui. A postura contínua dovish do Fed, mesmo com as tendências de inflação ainda influenciadas por fatores sazonais, provavelmente sustentará uma pressão de baixa sobre o dólar por um período prolongado. Durante esta fase de baixa, o dólar paradoxalmente mantém a sua utilidade como moeda de financiamento, apesar dos custos elevados de carry, permanecendo atrativo principalmente devido às suas características de estabilidade e liquidez.

O Ponto de Viragem: Mudança Estrutural no 2º Semestre de 2026

O Morgan Stanley projeta uma inflexão significativa à medida que 2026 avança para o segundo semestre. O ciclo de cortes de taxas do Fed deve chegar ao fim, coincidindo com o fortalecimento do impulso de crescimento económico dos EUA. Esta conjuntura prepara o cenário para uma recuperação dos juros reais nos EUA, alterando fundamentalmente o panorama do mercado cambial. Em vez de uma simples recuperação do dólar, o Morgan Stanley prevê uma transição para um “regime de carry”—um ambiente de mercado onde as trocas entre moedas e os diferenciais de rendimento relativo dominam os fluxos de negociação.

Neste regime emergente, as moedas de risco ganham tração à medida que os investidores buscam retornos mais elevados, enquanto as moedas de financiamento enfrentam fraqueza sistemática. Paradoxalmente, o próprio dólar entra numa posição vulnerável como moeda de financiamento, apesar do seu estatuto tradicional de refúgio seguro. Este realinhamento cria oportunidades em pares cambiais, favorecendo especialmente os pares europeus.

A Vantagem Europeia: O CHF Surge como Opção Preferencial de Financiamento

À medida que o regime de carry se desenvolve, o Morgan Stanley identifica as moedas europeias—nomeadamente o franco suíço—como posicionadas para superar no segundo semestre de 2026. Espera-se que o CHF evolua para a moeda de financiamento preferida, substituindo o dólar no seu papel tradicional. O euro e o iene japonês também beneficiam desta rotação estrutural, embora a força relativa do franco num ambiente de carry o torne particularmente atrativo para traders sofisticados e investidores institucionais à procura de opções de financiamento com custos eficientes.

Esta mudança representa mais do que uma simples flutuação temporária; indica uma reordenação mais profunda de como os participantes do mercado obtêm financiamento para posições alavancadas. Alternativas tradicionais de financiamento como o iene e o franco, combinadas com expectativas de crescimento europeu robusto, posicionam estas moedas como escolhas mais eficientes em comparação com os carry trades baseados no dólar na segunda metade do ano.

Implicações Estratégicas para Traders de Moedas

A previsão de Morgan Stanley de dois regimes reforça a importância de uma posição tática ao longo de 2026. Os participantes do mercado devem reconhecer que o dólar enfraquecerá em fases previsíveis, em vez de experimentar uma queda monotónica. A transição do regime de baixa para o regime de carry não apenas reconfigura as avaliações cambiais, mas também toda a análise de risco-retorno para os fluxos de capital internacionais. O sucesso neste ambiente exige flexibilidade—estratégias otimizadas para a fraqueza do dólar no primeiro semestre podem revelar-se subótimas assim que o regime de carry se estabelecer na segunda metade.