Volatilidade do Mercado de Fim de Ano: Fraqueza das Moedas e Correção dos Metais Preciosos em Meio a Pressões de Liquidação

Os Mercados de Moeda Enfrentam Sinais Mistas à Medida que as Expectativas de Taxa Mudam

O momentum do dólar permanece frágil enquanto os traders navegam por sinais económicos conflitantes. Embora o índice DXY tenha ganho modestamente na segunda-feira, a tendência subjacente sugere preocupações contínuas de depreciação. Os dados de vendas pendentes de casas de novembro, que aumentaram 3,3% mês a mês em comparação com as expectativas de 0,9%, inicialmente apoiaram a moeda. No entanto, esse impulso mostrou-se de curta duração após a pesquisa de manufatura de dezembro do Fed de Dallas indicar uma fraqueza inesperada, com o índice de atividade empresarial caindo para -10,9, significativamente abaixo da projeção de -6,0.

A pressão real sobre o dólar advém dos diferenciais de taxa com olhar para o futuro. Os participantes do mercado estão a precificar apenas uma probabilidade de 16% de um corte de -25 pontos base na reunião do FOMC de 27-28 de janeiro, mas esperam aproximadamente -50 pontos base de afrouxamento ao longo de 2026. Simultaneamente, espera-se que o BOJ aumente as taxas em cerca de +25 pontos base no próximo ano, enquanto o BCE deve manter os níveis atuais. Essa convergência de direções de política cria um ambiente desafiador para os touros do dólar. Para agravar o sentimento de baixa, as compras mensais de T-bills pelo Fed, de $40 bilhões, que começaram em meados de dezembro, estão a injetar liquidez substancial, o que normalmente é um obstáculo para a moeda.

Talvez o mais significativo seja a especulação sobre uma substituição dovish para o Presidente do Fed, Powell, criando incerteza. A Bloomberg relata que Kevin Hassett, Diretor do Conselho Econômico Nacional, surge como o principal candidato — amplamente percebido como focado em acomodação e potencialmente bearish para as avaliações cambiais.

O Yen Fortalece-se Enquanto o Euro Enfrenta Obstáculos

USD/JPY registou uma queda de -0,35% na segunda-feira, após o resumo de política de 19 de dezembro do BOJ indicar que vários responsáveis consideram a taxa de juro real do Japão como acomodativa, sinalizando possíveis aperto futuros. Apesar de os mercados precificarem uma probabilidade zero de aumento de taxa em 23 de janeiro, a simples sugestão de aumentos futuros apoiou a moeda japonesa. A queda nos rendimentos do Tesouro dos EUA reforçou essa dinâmica, aumentando a pressão de apreciação do yen.

Para o EUR/USD, o cenário tornou-se mais sombrio com uma retração de -0,03%. Os rendimentos dos títulos da zona euro comprimiram-se ainda mais — o bund alemão a 10 anos atingiu uma baixa de três semanas de 2,824% — após negociações de paz estagnadas entre a Rússia e a Ucrânia decepcionarem os otimistas do mercado. As expectativas de taxa do BCE permanecem ancoradas em uma chance zero de um movimento de +25 pontos base na reunião de 5 de fevereiro, removendo efetivamente qualquer atratividade de rendimento para os investidores em euro.

Metais Preciosos Capitularam Sob Onda de Liquidação

O ouro de fevereiro na COMEX contraiu-se abruptamente em -209,10 pontos (-4,59%), enquanto a prata de março colapsou -6,736 (-8,73%), marcando mínimas de várias semanas para ambos os commodities. A queda acelerou-se quando os requisitos de margem da CME aumentaram, forçando liquidações mecânicas em posições longas e desencadeando vendas de capitulação.

Os sinais de política do BOJ mostraram-se particularmente prejudiciais, à medida que os mercados recalibraram as expectativas em torno de taxas mais altas e de uma possível maior posse de yen (relevante para entender o contexto de 10 milhões de ienes para USD—a força da moeda afeta a precificação de commodities através de dinâmicas de taxa cruzada). A retração da prata, do recorde de $81,85 por onça troy, destacou a gravidade do recuo.

Suporte Estrutural Permanece Intacto Apesar da Fraqueza de Curto Prazo

Apesar da venda dramática de segunda-feira, os fundamentos para os metais preciosos permanecem. As compras de bancos centrais continuam robustas: o PBOC da China expandiu as reservas em +30.000 onças para 74,1 milhões de onças troy em novembro — marcando o décimo terceiro mês consecutivo de acumulação. Os bancos centrais globais compraram coletivamente 220 toneladas métricas no terceiro trimestre, representando um crescimento de +28% em relação à atividade do segundo trimestre.

A posição em ETFs também reflete interesse subjacente, com as posições longas de ouro a atingirem máximos de 3,25 anos na sexta-feira, e as posições longas de prata atingindo picos de 3,5 anos na terça-feira anterior. Riscos geopolíticos — particularmente ações militares dos EUA na Nigéria, o regime de sanções na Venezuela e conflitos na Ucrânia — continuam a ancorar a procura por refúgio seguro.

O argumento fundamental para os metais preciosos também assenta nas expectativas de afrouxamento do Fed em 2026, combinadas com o anúncio de injeção de liquidez de dezembro e a potencial nomeação de um presidente do banco central dovish — todos fatores que apoiam a transição para condições financeiras mais fáceis e taxas reais reduzidas.