O êxodo institucional é um mito. É apenas matemática.

As manchetes gritam que a procura institucional por Bitcoin atingiu o nível mais baixo dos últimos 8 meses. Apontam para os $2,7 mil milhões em saídas do IBIT da BlackRock como prova de que o dinheiro inteligente está a sair.

Estão a perder completamente o ponto.

"O IBIT não é só retalho?"

Errado.

Os registos mostram fundos de cobertura como a Millennium Management e o Goldman Sachs a deterem milhares de milhões nestes ETFs. Eles não estão a HODLar. Estão a fazer hedge.

Estão a assistir a um desmonte de uma base trade. Não a uma capitulação.

Durante meses, os fundos executaram uma estratégia simples de arbitragem. Compravam o ETF Spot e vendiam contratos de Futuros para capturar o spread livre de risco.

Quando esse spread diminui ou quando fecham os livros do final do ano, desfazem mecanicamente a operação.

Vendiam o ETF, que aparece como uma saída. Recompravam o Futuro, o que neutraliza o impacto no preço.

Acabámos de ver $4B em saídas mecânicas. Isso explica o fluxo negativo.

O capital turista entra em pânico com o número de saídas. O dinheiro inteligente acompanha o open interest.

O efeito de alavancagem está a ser limpo, mas os $22B em entradas anuais mantêm-se sólidos.

A próxima subida começa quando os compradores direcionais regressarem, sem o peso dos arbitragistas.