[Acciones de EE. UU.] CRH: el mayor fabricante de agregados y asfalto de EE. UU. | Guía completa de acciones de EE. UU. de dividendos y aumentos de capital | Información de inversión y medios útiles de Manecri Manex Securities sobre dinero

Empresa global que emplea a más de 78,500 personas en 29 países

CRH es una de las principales empresas de materiales de construcción del mundo. Suministramos una amplia gama de productos de construcción, como agregados, cemento, concreto fresco, asfalto, pavimentación y equipo detrás del proyecto de construcción, a clientes relacionados con la construcción. Con operaciones en 29 países y más de 3,390 ubicaciones, somos una empresa global que emplea a más de 78,500 personas. Nos enorgullecemos de ser el número 1 en los Estados Unidos en agregados, asfalto y productos de concreto. Nuestros productos se utilizan ampliamente en una amplia variedad de aplicaciones de construcción, desde carreteras, puentes e infraestructura hasta la construcción y mantenimiento de instalaciones de fabricación, centros de datos y centros logísticos, así como la construcción, renovación y remodelación de viviendas unifamiliares y multifamiliares.

En el año fiscal 2023, los ingresos alcanzaron un récord histórico de $35,000 millones, impulsados por la expansión de la inversión en infraestructura y la demanda de inversión en equipos. En los últimos años, la construcción de centros de datos ha sido impulsada por el crecimiento de la inversión en infraestructura y el mercado de IA.

Vientos favorables a largo plazo: inversión en infraestructura, regreso de la industria manufacturera nacional, recuperación de la construcción de viviendas

El mercado final de la compañía se divide en tres áreas: infraestructura, vivienda y no vivienda. En el año fiscal 2023, aproximadamente el 35% de las ventas fueron en infraestructura (autopistas, calles, carreteras, puentes, infraestructura pública), el 30% fue en construcción no residencial (incluida la construcción y mantenimiento de instalaciones de fabricación, centros de datos y instalaciones de distribución), y el 35% fue en construcción residencial. Además, el 55% de las ventas fueron en construcción nueva por el equipo detrás del proyecto, y el 45% fue en renovación y reconstrucción por el equipo detrás del proyecto.

El mercado de la construcción en los Estados Unidos ha experimentado un auge sin precedentes desde la aprobación de la IIJA (Ley de Inversión en Infraestructura y Empleo) en noviembre de 2021, con un aumento del gasto en construcción pública de más del 33% en comparación con 2020, según informes del Buró de Censos de los Estados Unidos desde la década de 1960.

De los 1,2 billones de dólares de presupuesto de inversión en infraestructura, 550.000 millones de dólares son nuevos presupuestos para los próximos cinco años. Se asignaron alrededor de 110.000 millones de dólares a carreteras y puentes, 65.000 millones de dólares a redes de transmisión, 55.000 millones de dólares a proyectos relacionados con el agua, 25.000 millones de dólares a aeropuertos y 17.000 millones de dólares a puertos, entre otros, lo que supone una cantidad considerable de fondos asignados a su mercado final. Además, gran parte de la inversión en infraestructura del gobierno es un equipo detrás del proyecto que dura más de cinco años, lo que significa que recibirán vientos favorables a largo plazo. Se espera que fluya una gran cantidad de fondos hasta alrededor de 2028 gracias al nuevo presupuesto de cinco años.

Por otro lado, preocupa el impacto del próximo gobierno de Trump, que aboga por la abolición parcial, pero en el mercado parece no ser una preocupación en particular, ya que no se puede causar la antipatía de los senadores locales que desean promover el empleo. Más bien, se espera la promoción de la construcción de nuevas instalaciones de fabricación mediante el regreso de la fabricación al país y el enfoque en los Estados Unidos. También se espera la continua promoción de la construcción de centros de datos y en general, las perspectivas son brillantes a largo plazo.

Éxito en la expansión de escala y funcionalidad a través de adquisición estratégica~ Modelo de negocio integrado verticalmente que se expandió regionalmente

En respuesta a esta demanda, la competencia para adquirir pedidos se ha convertido en un modelo de negocio de integración vertical que se ha expandido a nivel regional. A través de adquisiciones estratégicas, la empresa ha ampliado su escala y al mismo tiempo ha desarrollado una estructura empresarial que le permite ofrecer de manera integral materiales de construcción desde la fuente hasta la entrega final. En los últimos años, el monto total de adquisiciones ha sido de 3.300 millones de dólares en 2022, 700 millones de dólares en 2023, y en lo que va del presente ejercicio fiscal, en los primeros 9 meses del año 2024, se han completado 28 adquisiciones por un total de 3.900 millones de dólares.

La razón por la cual la cantidad de adquisición de este trimestre es grande es debido a una transacción a gran escala de 2.100 millones de dólares en noviembre de 2023. La adquisición se realizó en el portafolio de activos de cemento y hormigón premezclado de Martin Marietta Materials [MLM] en Texas, lo que la convierte en una de las transacciones más destacadas recientemente. Texas es el estado con la mayor población y tasa de crecimiento del PIB en los Estados Unidos. Además de la construcción activa, se puede considerar que esta adquisición es un caso importante para fortalecer la presencia en los Estados Unidos, ya que es el estado que recibe la mayor cantidad de fondos federales para carreteras en los Estados Unidos.

Además, en abril de 2024, adquirió BoDean y Northgate Ready Mix en California. Esta importante transacción incluyó dos canteras de agregados, dos plantas de hormigón, una planta de asfalto y una planta de reciclaje, lo que permitió la entrada al mercado del norte de California en el negocio de materiales.

A través de adquisiciones estratégicas como esta, hemos logrado expandir nuestro negocio y al mismo tiempo hemos aumentado la eficiencia del transporte al reducir costos a través de la integración y aumentar nuestras instalaciones. Tanto los agregados como el cemento son pesados y requieren habilidades especializadas, lo que hace que los costos de transporte sean inevitablemente altos. Según Longbow Research, la distancia de entrega rentable para los agregados es de 80 km, mientras que para el cemento es de 240 a 400 km. Para lograr esto, es importante tener múltiples instalaciones y reducir la distancia de transporte en cada envío, lo que ayuda a reducir los costos de transporte. Actualmente, tenemos 3,390 puntos de venta en todo el mundo (1,870 en los Estados Unidos y 1,441 en Europa), lo que nos permite mantener los costos de transporte bajo control a través de esta red.

Se espera que el crecimiento a través de adquisiciones continúe en el futuro

La adquisición estratégica ha funcionado como una estrategia de crecimiento clave para la empresa. De hecho, aproximadamente dos tercios del crecimiento de la empresa en los últimos diez años se ha atribuido a adquisiciones. Se espera que el crecimiento a través de adquisiciones continúe en el futuro, dado que el mercado estadounidense de materiales de construcción es altamente fragmentado, compuesto principalmente por pequeñas y medianas empresas que presentan oportunidades para la reestructuración. Con esto en mente, la empresa está buscando adquisiciones de medianas empresas con un valor de entre 500 millones y 2,000 millones de dólares para aumentar su participación de mercado.

El negocio consta de dos divisiones principales, la ‘División de América’ y la ‘División de Europa’, cada una de las cuales desarrolla el ‘negocio de materiales’ que proporciona materiales como agregados y cemento, y el ‘negocio de materiales de construcción’ que proporciona tuberías de agua, prefabricados, aguas pluviales, vallas, accesorios de construcción, etc.

La división estadounidense es el pilar que representa el 64% de los ingresos totales y el 73% del EBITDA ajustado, con el negocio de materiales representando el 44% de los ingresos y el 50% del EBITDA ajustado. En el año fiscal 2023, la composición de los ingresos (beneficios) fue del 44% (50%) para el negocio de materiales en Estados Unidos, del 20% (23%) para el negocio de materiales en Estados Unidos, del 28% (22%) para el negocio de materiales en Europa y del 8% (5%) para el negocio de materiales en Europa. El negocio de materiales representa el 70% de los ingresos y beneficios.

El precio de las acciones es barato en comparación con las empresas del mismo sector, prestando atención a la posibilidad de ser incluido en el S＆P500

El rendimiento es sólido. Se espera que la demanda y los precios suban debido a la continua inversión en infraestructura y la reindustrialización, y se espera que los beneficios aumenten un 12% esta temporada. El entorno empresarial tiene perspectivas muy positivas, con una creciente actividad en la infraestructura por parte de los gobiernos tanto en América del Norte como en Europa, lo que coloca a la empresa en una posición favorable para beneficiarse de ello.

Especialmente en los Estados Unidos, se espera que la Ley de Inversión en Infraestructura y Empleo traiga flujos de fondos hacia la infraestructura y el equipo detrás del proyecto hasta 2028. Además, se anticipa la demanda de construcción de centros de datos y redes de distribución de energía, así como la necesidad de construcción de instalaciones de fabricación debido al crecimiento del mercado de inteligencia artificial y la relocalización de la fabricación. En cuanto al mercado de viviendas, se prevé un bajo rendimiento en la construcción de viviendas nuevas debido al entorno de alta tasa de interés, pero se espera un sólido crecimiento en la demanda de reparaciones y remodelaciones, lo que en general representa un impulso positivo.

Continuamos centrándonos en la adquisición como parte de nuestra estrategia de crecimiento, respaldada por un sólido flujo de efectivo y una base financiera saludable. El flujo de efectivo libre ha sido positivo durante los últimos 20 años gracias a nuestro crecimiento sostenido. Nuestra situación financiera también se mantiene en niveles sólidos para una empresa manufacturera de gran envergadura, con un índice de liquidez corriente de 1.4 veces, un ratio de deuda neta sobre el EBITDA de 0.5 veces y un ratio de capital propio del 42.7%.

Junto con la inversión en crecimiento, también somos activos en la devolución de capital a los accionistas. Hemos realizado recompras de acciones por un valor de 1.200 millones de dólares en los primeros 9 meses del año 2024. Las recompras de acciones se realizan de forma regular y en los últimos 5 años, el número de acciones ha disminuido en un 13%.

El precio de las acciones ha mostrado un alto rendimiento del 47% Subir desde principios de 2024. Sin embargo, el PER puede estar por debajo de competidores como Martin Marietta Materials [MLM] y Vulcan Materials [VMC], lo que podría indicar que no se está valorando el sólido desempeño y las perspectivas favorables. Además, es posible que la reciente inclusión en el intercambio de valores de Nueva York haya contribuido a una baja visibilidad. En septiembre de 2023, la empresa trasladó su cotización principal de la Bolsa de Valores de Londres (LSE) a la Bolsa de Valores de Nueva York (NYSE), lo que se espera que aumente su visibilidad y atraiga inversiones. Existe también la posibilidad de ser incluida en el S&P500, lo que podría atraer fondos de ETFs y fondos de inversión que siguen el índice S&P500, lo que probablemente impulsaría el precio de las acciones al alza.

【図表1】シーアールエイチ［CRH］年間 Dividendo推移 Fuente: Elaborado por el autor a partir de Bloomberg

【図表2】Comparación de la evolución de los precios de las acciones de CRH y S&P500 Fuente: Elaborado por el autor a partir de Bloomberg ※ El precio de las acciones de CRH［CRH］se basa en el valor 1 el 31 de julio de 1989.