“苏伊士運河時刻の核心は覇権の喪失であり、エネルギー依存ではない。” “一般人はAI革命に直接参加しにくいが、資産配分を通じてAIの波に乗ることができる。将来の投資家のコストパフォーマンスは労働者より高くなる、これが時代の潮流だ。” **この記事は【進撃の沈帅波】ポッドキャストを整理したもので、興味のある方は小宇宙で「進撃の沈帅波」を検索してフル版のポッドキャストを聴くことができます。**中東情勢は短期的な衝突から長期戦へと変化し、ホルムズ海峡の封鎖は世界経済と金融市場に全面的な影響を及ぼしている。今回のゲストはポッドキャスト【常青藤投資】の二人のホスト、小東と小腾とともに、戦争の長期的な影響に焦点を当て、そのグローバルな金融、インフレへの作用、そして2026年のコモディティ、株式、金など資産の投資機会とリスクを解析する。 ** 金：短期的には圧力、長期的な論理は未破綻****沈帅波：**最後の交流から2、3ヶ月が経った。当時は金とAIの物語について話したが、今や中東の衝突によりこれらの資産の論理は大きく変わった。今の市場変動は短期的な混乱なのか、それとも長期的な論理の再評価なのか？ **小腾：**戦争の継続期間は市場の予想を超え、資産に最も顕著な影響は原油価格の上昇とドル指数の上昇だ。米国債、米国株、金は同時に下落している。金の二大コア買い手は中央銀行とETF投資家だ。ETF投資家の行動は米国債の実質利回りから判断できる：利回りが上昇すれば金を売り、低下すれば買い増す。 最近の油価の急騰は米国債の利回りを押し上げており、3月初めの2年物米国債利回りは3.35%から4%に上昇し、1ヶ月で約70BP上昇した。市場はFRBの利上げ期待を織り込み、インフレ懸念とともに流動性の引き締まりが金にとって短期的に不利に働いている。3ヶ月前の市場の論理は完全に変わった。以前は衝突は早期に終わると考えられていたが、ホルムズ海峡の封鎖は歴史的に稀な出来事であり、市場はこの事象の価格付けを短期的に終わらせることはない。 **小东：**私は金について短期的には慎重だが、長期的には堅実に楽観している。伝統的な枠組みでは金と米国債の実質金利は逆相関だが、2024-2025年には両者が稀に見る同方向の動きを示している。短期的には地政学的衝突の混乱を見て、中期的には中央銀行とETFの買い圧力を見て、長期的な決定要因はドルの信用力だ。2025年には米国債の利払いは軍事費を超える見込みで、継続的な利上げは米国債の長期信用をさらに弱め、長期的には金にとってプラスとなる。現在金は4100ドル/トロイオンスに下落しており、この水準での空売りの意義は限定的だ。中央銀行の边际买入も明らかに弱まっておらず、大規模な売却や買い控えの兆候も見られない。 米国はホルムズ海峡の迅速な通航を実現できず、米軍とドルの覇権は引き続き弱体化している。金は法定通貨の最終的なヘッジ手段、非主権通貨の属性を持ち続けるだろう。ブリッジウォーターの創設者レイ・ダリオは、一般人に対して金の資産配分を5%-10%と提案しており、投機的な思考で捉えるべきではない。金は法定通貨の価値下落や政策の不確実性に対するヘッジの核心資産だ。短期的には金は下落しているが、その一因は中東の石油輸出国が輸送妨害により売りに出ているためであり、流動性確保のための緊急売却に過ぎず、長期的な資産配分の論理を変えるものではない。普通の投資家は金ETFや実物の金地金を通じて低位でのポジションを持つことができる。金と株式・債券は低い相関、あるいは逆相関であり、資産ポートフォリオの重要な緩衝材となる。 **沈帅波：**歴史的に金は深刻な暴落や数年にわたる熊市を経験し、最大下落率は60%以上だったが、今回は再現するのか？ **小滕：**80年代の金の大熊市は約20年続き、その当時ウォルカーがFRBの金利を20%に引き上げてインフレを抑制し、冷戦が緩和され米国が唯一の超大国となったことで、世界秩序は安定し、金は長期的な熊市の土台を持っていた。現在のインフレ水準は80年代よりはるかに低く、世界の地政学的格局も複雑であり、当時と比較できない。 **小东：**2008年以降、米ドル体制は持続的に衰退し、全球的な去ドル化が加速している。米国は国際的な事務で次第に圧力を受けており、イランは中東の軍事大国だ。もし米国がホルムズ海峡問題を迅速に解決できなければ、その軍事力の相対的な弱体化は米国の覇権にさらなる打撃を与えるだろう。過去1年間で金は約60%上昇し、2026年1月には40%以上の上昇を見せている。短期的な調整は技術的なパターンに従うだろうが、長期的には長期的な熊市は起こらず、中期的な調整の範囲内にとどまると考えられる。レイ・ダリオは米国が「苏伊士運河時刻」を迎えていると指摘しており、覇権の急速な衰退の背景において、金の避難とヘッジの価値は引き続き買い手の支持を得るだろう。 ** 米国とホルムズ：****覇権の亀裂とインフレ懸念****小东：**石油価格の暴騰は米国にとってどのような衝撃か？それは単に国内のエネルギー安全保障だけの問題ではない。米国はシェールオイルの生産国であり、国内のエネルギー産業は油価の上昇から利益を得ることができるが、これはトランプ政権の核心的な訴求ではない。トランプの現在の最重要目標は中期選挙に勝つこと、政治的資本を蓄積することだ。長期的なインフレを避けてFRBの利下げを促し、株式市場を刺激し、有権者の支持を得ることだ。原油は世界的に価格が決まる商品であり、ホルムズ海峡の長期封鎖は米国内の油価を押し上げる。油価の上昇は米国民にとって見えない税負担の増加に相当し、富は一般消費者から石油大手に再配分される。これは米国の核心的利益ではなく、既存の資産の再配分に過ぎない。 **沈帅波：**レイ・ダリオは米国がホルムズ海峡で英国の苏伊士運河時刻を経験していると考えているが、しかし米国のエネルギー自給率は英国と異なるとの見方もある。どう考える？ **小东：**たとえ米国がエネルギー自給できたとしても、世界的な油価の上昇はインフレや民生コストに影響を与える。苏伊士運河時刻の核心は覇権の影響力の喪失であり、エネルギー依存ではない。米国はホルムズ海峡を迅速に制御できていないことが、その軍事覇権の亀裂を露呈している。この影響は長期的かつ不可逆的だ。 **米株とAI：****バブルの分化と投資選択****沈帅波：**最近のMAG7の大幅下落、Microsoftは30%以上、Metaは20%近く下落。市場の見方は、AIに数兆ドルを投じているが、その資金は計算能力やチップに流れ、実体経済にはほとんど入っていない。多くの雇用を生み出さず、少数の巨富だけを生み出すだけだ。2028年にはAIバブルが崩壊し、米国株の楽観と悲観の意見が分かれると考えられるが、どう見る？ **小滕：**米国株のバリュエーションは明確に分化している。テクノロジー株は割安、消費株は割高だ。コカ・コーラのPERはMicrosoftより高い。過度に悲観する必要はない。MAG7の資本支出は巨大で、今後の収益には不確実性が残る。2026年に好調なストレージや計算能力などのAI上流セクターは、「道具売り」の段階にある。Microsoftの下落はGoogleのGeminiの衝撃によるもので、Googleの決算は堅調で、他のテクノロジー巨頭より下落幅は小さい。現時点の評価を見ると、米国株のテクノロジーセクターは依然として一定のコストパフォーマンスを持つ。 **小东：**AIセクター内の分化は非常に大きい。2000年のインターネットバブルを参考にすると、数千の「インターネット関連株」のうち、最終的に生き残ったのはGoogleとAmazonだけだった。AI革命も同様のK字型の分化を再現する可能性が高い。大規模モデル産業は勝者総取りの特徴を持ち、普通の投資家は10年後のトップモデルの帰属先を正確に予測できない。技術路線や市場構造の変化は非常に速い。AI産業は応用層、ハードウェア層、ネットワーク層、プラットフォーム層、エネルギー層にわたって激しく分化し、今後10〜20年で大手テック企業のシェアは縮小する可能性が高い。これは21世紀初頭のCiscoやIBMの例に似ている。普通の投資家がAIに投資する最良の方法は、評価が合理的なときに指数に投資することだ。個別銘柄の技術差や決算の詳細にこだわる必要はない。過大評価を避け、自身の判断能力を過信しないことが重要だ。市場が提唱する「HALO取引」、すなわちAIに代替されにくい資産への配置（上流資源、高配当公益事業、計算チップなど）は、今のより堅実な選択肢だ。 **配当戦略：****堅実な底値資産の選択****小滕：**普通の投資家が配当指数を選ぶ際のアドバイスとして、現在は石炭、石油、海運など実物資産の比率が高い配当指数を選ぶことを推奨する。金融や不動産、銀行の比率が高い銘柄は避ける。石炭は石油の代替エネルギーであり、中東のエネルギー安全保障危機の恩恵を受ける。銀行は純利差に依存し、今の利差は低水準であり、将来的な収益見通しも弱いため、配当の中心には適さない。配当指数は普通の投資家にとって最も親しみやすい商品であり、長期的な底値資産として適している。 **小东：**私たちは2025年11月から低ボラティリティの配当戦略を継続的に推奨している。香港の恒生配当低ボラ指数や中証紅利低ボラ指数など、極端に高い評価水準で買わなければ、長期的に損失を出す可能性は非常に低い。これらは「三進一退」の震荡上昇パターンを示す。低ボラ指数は配当比率や資産の質に応じて定期的に構成銘柄を入れ替え、自己更新能力を持つ。株価が下落すれば配当利回りが上昇し、自然な底支えメカニズムとなる。現在の低金利環境下では、中証紅利低ボラの配当利回りは4%以上であり、顕著な収益優位性を持つ。 2026年3月23日にA株は大きく調整し、上海、創業板、ハンセン科技指数は3.5%以上下落したが、ハンセン配当低ボラ指数は年初から今もプラスリターンを維持しており、リスク耐性に優れている。配当低ボラはリスク許容度が低く、安定したリターンを求める長期資金に適しており、評価が妥当なときに段階的に買い増すのが良い。 **沈帅波：**配当戦略とフリーキャッシュフロー戦略の選択は？ **小滕：**フリーキャッシュフロー指数は収益の質と配当の質により重きを置いており、構成銘柄には非鉄、家電などが含まれる。一方、私は実物資産の比率が高い配当指数の方を好む。リスク耐性がより高い。 **小东：**両者は全く異なる指数の構築ロジックを持つ。1.フリーキャッシュフロー戦略：十分な可処分利益を持つ企業を選び、その利益を拡大再生産や研究開発に充てる。これは企業の成長属性を内包し、成長産業（半導体、新エネルギー車、家電、非鉄金属など）に適している。投資家は経営陣が利益を再投資する能力を認め、株価上昇によるキャピタルゲインを期待する。 2.配当戦略：成熟産業で、再投資の余地がない企業（石炭、水力、部分的な銀行）を選び、企業は利益の大部分を株主に分配し、投資家は安定した配当を追求し、再投資の方向性は自己判断する。核心の判断基準は、企業の経営陣が利益を効率的に使っているかどうか、個人の再投資利回りを上回るかどうかだ。フリーキャッシュフロー戦略は成長性と変動性が高く、リスクも高い。一方、配当戦略は変動が小さく、保有体験も良好で、堅実志向の投資家に適している。 **沈帅波：**ゴールドマン・サックスは石炭や水力などの伝統産業をHaloの優良資産と定義しているが、これらは夕陽産業なのか、それともコア資産なのか？ **小东：**非鉄金属は景気循環の強い産業で、変動性が非常に高い。低ボラティリティの資産として適しているのは水力や一部の銀行など、キャッシュフローが予測可能な企業だ。伝統的な実物資産はAIに代替されにくいコア資産であり、長期的な配置価値を持つ。これは夕陽産業ではなく、逆周期的でリスクに強い優良底値資産だ。 **小滕：**銅は非鉄金属の主要品種であり、以前は中国の買い支えにより支えられていた。上海銅は10万元の関門で震蕩していたが、ホルムズの衝突後、銅価格は急落した。外資の主要取引ロジックは、油価が高止まりし続けると世界のGDP成長率が圧迫されると予測し、油価のGDPへの圧迫幅は0.5%以上と見積もる。銅はGDPに対して約1.2倍の感応度を持ち、GDPの減速は銅需要を直接抑制する。供給に大きな縮小がなければ、外資は需要の衰退を前提に取引を行う。中東情勢が継続し、油価が高止まりすれば、銅価格は短期的に下落リスクを抱える。 **小东：**非鉄金属は長期的にAI産業チェーンと連動しており、銅はデータセンターや電力網の主要原料だ。従来の景気循環株の位置付けからは離れているが、短期的には地政学的衝突や需要の減速により動揺するため、状況を見ながら判断する必要がある。 **世界的なインフレ：****エネルギー・肥料・食料の硬直的伝導****沈帅波：**北半球の春耕の重要期に、原油不足により尿素の生産が停止し、エネルギー施設の破損には数年を要する。世界的なインフレはすでに硬直的に上昇しており、大きなスタグフレーションを引き起こす可能性は？ **小东：**衝突は「天然ガス→肥料→食料」のインフレ伝導連鎖を引き起こす。 1.ホルムズ海峡の封鎖により天然ガスの輸出が妨げられ、価格が暴騰； 2.天然ガスは窒素肥料のコア原料であり、肥料価格も上昇； 3.農民は減産か、もしくは穀物価格を押し上げ、コストプッシュ型のインフレを形成する。同時に紅海やペルシャ湾の航行妨害により、食料輸送コストや保険料も上昇し、穀物価格をさらに押し上げる。食品はCPIに占める比率が高く、需要は硬直的であり、穀物価格の上昇は全面的なインフレを引き起こし、中央銀行の利上げを促す。これにより世界の資産は全面的な下落圧力にさらされる。もし米イランの衝突が早期に緩和され、エネルギー施設が保全されれば、インフレ圧力は抑制される。長期化すれば、次の春耕期には肥料コストが全面的に伝播し、世界は実質的な大滞胀に陥る可能性が高い。最適な戦略はコモディティや農産物、エネルギーなど実物資産へのシフトだ。現在の衝突の激しさは非常に高く、3〜4月には緩和に向かう可能性が高いと見られる。 **普通の人の資産配分戦略：****混沌とした市場の四原則****沈帅波：**普通の投資家はどうやって予測不能な市場に対処すれば良いか？ **小东：**レイ・ダリオの提案を踏まえ、普通の投資家に実行可能な4つの資産配分原則を示す。 1. **地域分散**：資産を一つの地理的エリアに集中させない。米国株やA株、中東資産だけに偏らず、アジア太平洋、ヨーロッパ、中国A株・香港株などドル以外の資産に分散し、単一市場リスクをヘッジ。 2.**安全性の視点**：サプライチェーン、エネルギー、食料、デジタルネットワークの安全性を重視した銘柄選定。中東の衝突は世界にエネルギー供給の脆弱性を認識させた。長期的価値のある分野は、再生可能エネルギー（風光水電）、従来のエネルギー（石炭）、サイバーセキュリティ、食料安全保障だ。 3.**実物資産の配置**：金は長期的な論理を変えず、法定通貨の信用喪失に対するヘッジの核心ツールだ。主要都市の不動産（例：上海）はすでに安定化の兆しを見せており、底値の支えとなる。銅などの工業金属はAIのコア原料であり、AIに代替されにくく、長期的な配置価値がある。 4.**流動性の維持**：良好なキャッシュフローと低評価の大型株を保有し、現金ポジションを確保しておく。市場下落時に追加買いの機会を得る。危機の中にもチャンスは存在し、流動性はチャンスを掴むための重要な要素だ。銘柄選びは安全マージンを優先し、高評価の銘柄は避ける。 **小滕：**中東の衝突の展開に関わらず、世界各国はエネルギー供給の安全性を重視し続けるだろう。再生可能エネルギーの代替は長期的に不可逆の潮流だ。中国の再生可能エネルギー産業チェーンの布局は、油価の衝撃に対する重要な優位性となる。今後はクリーンエネルギーと自主エネルギーが世界の主流になる。 **2026年の市場展望：****短期は慎重に、長期はAIと優良資産に注目** **沈帅波：**2026年の残り期間は楽観的か悲観的か？ **小滕：**短期の動きは完全に中東情勢に依存している。Pollymarketのデータによると、3月末と4月末の衝突終結確率は低く、短期的には市場は慎重だ。イスラエルはイランに核計画の停止を要求し、イランは米国の中東軍事基地からの撤退を求めているが、双方の核心的な要求は合意しにくい。米国は引き続き巻き込まれており、解決は難しい。 **小东：**市場の判断は人それぞれだが、資金の長短期の視点が重要だ。 資金の10年以内の使用予定がなければ、終局的な思考を持ち、良質で低評価のリーディング企業を保有し続けるのが良い。短期的な下落は買い増しの好機だ。 中東情勢は二次的なカオスシステムであり、誰も正確に予測できない。メディアのノイズに惑わされず、冷静に状況を見極めることが重要だ。 投資対象のビジネスモデルが悪化せず、ROEが安定していれば、長期的には恐れる必要はない。投資の核心は「まず理解し、次に投資する」ことだ。逆のグローバル化の流れは不可逆であり、各国は安全を優先し、効率性は二の次だ。自由貿易の恩恵は消えつつあり、経済成長は圧迫されている。しかし、AI革命だけが滞胀を突破できる唯一のエンジンとなり、世界の富のK字型分化を加速させる。中米はAIのコアプレイヤーであり、他国は応用層にとどまる。普通の人はAI革命に直接参加しにくいが、資産配分を通じてAIの波に乗ることができる。将来的には、投資者のコストパフォーマンスは労働者より高くなる、これが時代の潮流だ。 **投資の究極の問い：****長期保有か、機会を見て損切りか？****沈帅波：**投資において、長期的に動かさずに持ち続けるのと、短期的に損切りやポジション縮小を行うのと、どちらがより良いのか？両者のバランスは取れるのか？ **小滕：**長期的に操作を少なくし、質の高い広範な指数（例：米国株の広範指数）に投資すれば、安定した年率リターンを得られる。米国株の長期平均年率は約10%。頻繁な売買は手数料の損耗を生み、年間1%の損失となり、長期的なリターンに大きく影響する。最適な戦略は、レバレッジをかけず、相関性の低い資産を分散して持ち続けることだ。市場を監視せずに長期的に持つことで、体験とリターンの両面で優れる。 **小东：**私がおすすめするのは『私がダーウィンから学んだ投資の知識』だ。核心は、チャンスか罠か判断できないときは、むしろ見逃すことを選び、取引頻度を減らすことだ。コアな買い場を待つ。A株の量化資金の取引は、限界的に50%以上の取引量を占めており、個人投資家は頻繁に売買しやすく、長期的にはマイナスリターンになりやすい。本当に良い買い場は年に1〜2回しかなく、例えば2025年4月7日の関税戦争の暴落日は、その年の20%の時間だけ取引価値がある。その他の時間はノイズだ。個人投資家の最大の強みは、資金に評価期間がなく、小規模で素早く取引できることだ。優良銘柄を選び、低評価のときに段階的に買い増し、長期的に持ち続ける。金や配当低ボラ指数、米国株などの万能資産と組み合わせて、長期的に多くの投資家を超えるリターンを狙える。 **量的取引と個人投資家：****専門機関に任せるべきか？****沈帅波：**量的取引が市場を支配している中、中規模の個人投資家は機関に委託すべきか？ **小滕：**量的取引の機関は過度に神話化されている。60%以上の量的商品は指数増強型であり、株価指数先物は長期的に8%-15%の割引価格で取引されている。個人投資家は株価指数先物を通じて類似のリターンを得ることも可能だ。量的超過リターンはすでに10%未満に低下している。株価指数先物の口座開設には50万のハードルがあり、一部の個人投資家は参加できないが、量的取引だけが唯一の選択肢ではない。自分で指数や配当資産を組み合わせて配置することも十分に可能だ。 **小东：**今の市場は混沌としており、空のポジションを取る必要も激進も避けるべきだ。逆グローバリゼーションの流れの中、世界経済の成長は圧迫されている。唯一の成長エンジンはAI技術の突破だけだ。優良資産は常にナスダック、金、配当低ボラの三つだ。シンプルに徹するのが最良だ。 **認知が王者、長期志向****小东：**多くの人は短期的な出来事の衝撃を過大評価し、長期的な影響を過小評価している。短期的な暴落はリスクではなくチャンスだ。重要なのは、持ち株の理解を深め、独立した情報選別と意思決定の体系を築くことだ。大衆に流されず、買い急ぎや売り急ぎを避ける。認知の中のお金を稼ぎ、投資を長期のゲームと捉えることだ。 **小滕：**2026年は資産の変動が非常に激しく、持ち続けるのは気持ちの良いものではない。ポジションを下げて、監視不要のレベルにまで縮小し、身体を鍛え、歴史を学ぶ時間を増やすことを推奨する。皆さんが堅実なリターンを得て、世界が早く平和になることを願う。 **沈帅波：**投資で稼ぐのは認知の力だ。長期的な認知を堅持し、短期的な干渉を剥離することが、短動画時代の主線を掴む核心だ。レバレッジを避け、波動に抵抗し、長期的な価値判断を堅持すれば、必ずやリターンを得られる。 **小东：**2026年3月23日が今年の市場の底になることを願う。投資家の口座は素早く反発し、多事多難の秋を平穏に乗り切れるだろう。皆さんのご聴取に感謝します！
金、銅、配当低ボラティリティ、2026年の下落耐性資産完全解析
“苏伊士運河時刻の核心は覇権の喪失であり、エネルギー依存ではない。”
“一般人はAI革命に直接参加しにくいが、資産配分を通じてAIの波に乗ることができる。将来の投資家のコストパフォーマンスは労働者より高くなる、これが時代の潮流だ。”
この記事は【進撃の沈帅波】ポッドキャストを整理したもので、興味のある方は小宇宙で「進撃の沈帅波」を検索してフル版のポッドキャストを聴くことができます。
中東情勢は短期的な衝突から長期戦へと変化し、ホルムズ海峡の封鎖は世界経済と金融市場に全面的な影響を及ぼしている。今回のゲストはポッドキャスト【常青藤投資】の二人のホスト、小東と小腾とともに、戦争の長期的な影響に焦点を当て、そのグローバルな金融、インフレへの作用、そして2026年のコモディティ、株式、金など資産の投資機会とリスクを解析する。
** 金：短期的には圧力、長期的な論理は未破綻**
**沈帅波：**最後の交流から2、3ヶ月が経った。当時は金とAIの物語について話したが、今や中東の衝突によりこれらの資産の論理は大きく変わった。今の市場変動は短期的な混乱なのか、それとも長期的な論理の再評価なのか？
**小腾：**戦争の継続期間は市場の予想を超え、資産に最も顕著な影響は原油価格の上昇とドル指数の上昇だ。米国債、米国株、金は同時に下落している。金の二大コア買い手は中央銀行とETF投資家だ。ETF投資家の行動は米国債の実質利回りから判断できる：利回りが上昇すれば金を売り、低下すれば買い増す。
最近の油価の急騰は米国債の利回りを押し上げており、3月初めの2年物米国債利回りは3.35%から4%に上昇し、1ヶ月で約70BP上昇した。市場はFRBの利上げ期待を織り込み、インフレ懸念とともに流動性の引き締まりが金にとって短期的に不利に働いている。3ヶ月前の市場の論理は完全に変わった。以前は衝突は早期に終わると考えられていたが、ホルムズ海峡の封鎖は歴史的に稀な出来事であり、市場はこの事象の価格付けを短期的に終わらせることはない。
**小东：**私は金について短期的には慎重だが、長期的には堅実に楽観している。伝統的な枠組みでは金と米国債の実質金利は逆相関だが、2024-2025年には両者が稀に見る同方向の動きを示している。短期的には地政学的衝突の混乱を見て、中期的には中央銀行とETFの買い圧力を見て、長期的な決定要因はドルの信用力だ。2025年には米国債の利払いは軍事費を超える見込みで、継続的な利上げは米国債の長期信用をさらに弱め、長期的には金にとってプラスとなる。現在金は4100ドル/トロイオンスに下落しており、この水準での空売りの意義は限定的だ。中央銀行の边际买入も明らかに弱まっておらず、大規模な売却や買い控えの兆候も見られない。
米国はホルムズ海峡の迅速な通航を実現できず、米軍とドルの覇権は引き続き弱体化している。金は法定通貨の最終的なヘッジ手段、非主権通貨の属性を持ち続けるだろう。ブリッジウォーターの創設者レイ・ダリオは、一般人に対して金の資産配分を5%-10%と提案しており、投機的な思考で捉えるべきではない。金は法定通貨の価値下落や政策の不確実性に対するヘッジの核心資産だ。短期的には金は下落しているが、その一因は中東の石油輸出国が輸送妨害により売りに出ているためであり、流動性確保のための緊急売却に過ぎず、長期的な資産配分の論理を変えるものではない。普通の投資家は金ETFや実物の金地金を通じて低位でのポジションを持つことができる。金と株式・債券は低い相関、あるいは逆相関であり、資産ポートフォリオの重要な緩衝材となる。
**沈帅波：**歴史的に金は深刻な暴落や数年にわたる熊市を経験し、最大下落率は60%以上だったが、今回は再現するのか？
**小滕：**80年代の金の大熊市は約20年続き、その当時ウォルカーがFRBの金利を20%に引き上げてインフレを抑制し、冷戦が緩和され米国が唯一の超大国となったことで、世界秩序は安定し、金は長期的な熊市の土台を持っていた。現在のインフレ水準は80年代よりはるかに低く、世界の地政学的格局も複雑であり、当時と比較できない。
**小东：**2008年以降、米ドル体制は持続的に衰退し、全球的な去ドル化が加速している。米国は国際的な事務で次第に圧力を受けており、イランは中東の軍事大国だ。もし米国がホルムズ海峡問題を迅速に解決できなければ、その軍事力の相対的な弱体化は米国の覇権にさらなる打撃を与えるだろう。過去1年間で金は約60%上昇し、2026年1月には40%以上の上昇を見せている。短期的な調整は技術的なパターンに従うだろうが、長期的には長期的な熊市は起こらず、中期的な調整の範囲内にとどまると考えられる。レイ・ダリオは米国が「苏伊士運河時刻」を迎えていると指摘しており、覇権の急速な衰退の背景において、金の避難とヘッジの価値は引き続き買い手の支持を得るだろう。
** 米国とホルムズ：**
覇権の亀裂とインフレ懸念
**小东：**石油価格の暴騰は米国にとってどのような衝撃か？それは単に国内のエネルギー安全保障だけの問題ではない。米国はシェールオイルの生産国であり、国内のエネルギー産業は油価の上昇から利益を得ることができるが、これはトランプ政権の核心的な訴求ではない。トランプの現在の最重要目標は中期選挙に勝つこと、政治的資本を蓄積することだ。長期的なインフレを避けてFRBの利下げを促し、株式市場を刺激し、有権者の支持を得ることだ。原油は世界的に価格が決まる商品であり、ホルムズ海峡の長期封鎖は米国内の油価を押し上げる。油価の上昇は米国民にとって見えない税負担の増加に相当し、富は一般消費者から石油大手に再配分される。これは米国の核心的利益ではなく、既存の資産の再配分に過ぎない。
**沈帅波：**レイ・ダリオは米国がホルムズ海峡で英国の苏伊士運河時刻を経験していると考えているが、しかし米国のエネルギー自給率は英国と異なるとの見方もある。どう考える？
**小东：**たとえ米国がエネルギー自給できたとしても、世界的な油価の上昇はインフレや民生コストに影響を与える。苏伊士運河時刻の核心は覇権の影響力の喪失であり、エネルギー依存ではない。米国はホルムズ海峡を迅速に制御できていないことが、その軍事覇権の亀裂を露呈している。この影響は長期的かつ不可逆的だ。
米株とAI：
バブルの分化と投資選択
**沈帅波：**最近のMAG7の大幅下落、Microsoftは30%以上、Metaは20%近く下落。市場の見方は、AIに数兆ドルを投じているが、その資金は計算能力やチップに流れ、実体経済にはほとんど入っていない。多くの雇用を生み出さず、少数の巨富だけを生み出すだけだ。2028年にはAIバブルが崩壊し、米国株の楽観と悲観の意見が分かれると考えられるが、どう見る？
**小滕：**米国株のバリュエーションは明確に分化している。テクノロジー株は割安、消費株は割高だ。コカ・コーラのPERはMicrosoftより高い。過度に悲観する必要はない。MAG7の資本支出は巨大で、今後の収益には不確実性が残る。2026年に好調なストレージや計算能力などのAI上流セクターは、「道具売り」の段階にある。Microsoftの下落はGoogleのGeminiの衝撃によるもので、Googleの決算は堅調で、他のテクノロジー巨頭より下落幅は小さい。現時点の評価を見ると、米国株のテクノロジーセクターは依然として一定のコストパフォーマンスを持つ。
**小东：**AIセクター内の分化は非常に大きい。2000年のインターネットバブルを参考にすると、数千の「インターネット関連株」のうち、最終的に生き残ったのはGoogleとAmazonだけだった。AI革命も同様のK字型の分化を再現する可能性が高い。大規模モデル産業は勝者総取りの特徴を持ち、普通の投資家は10年後のトップモデルの帰属先を正確に予測できない。技術路線や市場構造の変化は非常に速い。AI産業は応用層、ハードウェア層、ネットワーク層、プラットフォーム層、エネルギー層にわたって激しく分化し、今後10〜20年で大手テック企業のシェアは縮小する可能性が高い。これは21世紀初頭のCiscoやIBMの例に似ている。普通の投資家がAIに投資する最良の方法は、評価が合理的なときに指数に投資することだ。個別銘柄の技術差や決算の詳細にこだわる必要はない。過大評価を避け、自身の判断能力を過信しないことが重要だ。市場が提唱する「HALO取引」、すなわちAIに代替されにくい資産への配置（上流資源、高配当公益事業、計算チップなど）は、今のより堅実な選択肢だ。
配当戦略：
堅実な底値資産の選択
**小滕：**普通の投資家が配当指数を選ぶ際のアドバイスとして、現在は石炭、石油、海運など実物資産の比率が高い配当指数を選ぶことを推奨する。金融や不動産、銀行の比率が高い銘柄は避ける。石炭は石油の代替エネルギーであり、中東のエネルギー安全保障危機の恩恵を受ける。銀行は純利差に依存し、今の利差は低水準であり、将来的な収益見通しも弱いため、配当の中心には適さない。配当指数は普通の投資家にとって最も親しみやすい商品であり、長期的な底値資産として適している。
**小东：**私たちは2025年11月から低ボラティリティの配当戦略を継続的に推奨している。香港の恒生配当低ボラ指数や中証紅利低ボラ指数など、極端に高い評価水準で買わなければ、長期的に損失を出す可能性は非常に低い。これらは「三進一退」の震荡上昇パターンを示す。低ボラ指数は配当比率や資産の質に応じて定期的に構成銘柄を入れ替え、自己更新能力を持つ。株価が下落すれば配当利回りが上昇し、自然な底支えメカニズムとなる。現在の低金利環境下では、中証紅利低ボラの配当利回りは4%以上であり、顕著な収益優位性を持つ。
2026年3月23日にA株は大きく調整し、上海、創業板、ハンセン科技指数は3.5%以上下落したが、ハンセン配当低ボラ指数は年初から今もプラスリターンを維持しており、リスク耐性に優れている。配当低ボラはリスク許容度が低く、安定したリターンを求める長期資金に適しており、評価が妥当なときに段階的に買い増すのが良い。
**沈帅波：**配当戦略とフリーキャッシュフロー戦略の選択は？
**小滕：**フリーキャッシュフロー指数は収益の質と配当の質により重きを置いており、構成銘柄には非鉄、家電などが含まれる。一方、私は実物資産の比率が高い配当指数の方を好む。リスク耐性がより高い。
**小东：**両者は全く異なる指数の構築ロジックを持つ。
1.フリーキャッシュフロー戦略：十分な可処分利益を持つ企業を選び、その利益を拡大再生産や研究開発に充てる。これは企業の成長属性を内包し、成長産業（半導体、新エネルギー車、家電、非鉄金属など）に適している。投資家は経営陣が利益を再投資する能力を認め、株価上昇によるキャピタルゲインを期待する。
2.配当戦略：成熟産業で、再投資の余地がない企業（石炭、水力、部分的な銀行）を選び、企業は利益の大部分を株主に分配し、投資家は安定した配当を追求し、再投資の方向性は自己判断する。核心の判断基準は、企業の経営陣が利益を効率的に使っているかどうか、個人の再投資利回りを上回るかどうかだ。フリーキャッシュフロー戦略は成長性と変動性が高く、リスクも高い。一方、配当戦略は変動が小さく、保有体験も良好で、堅実志向の投資家に適している。
**沈帅波：**ゴールドマン・サックスは石炭や水力などの伝統産業をHaloの優良資産と定義しているが、これらは夕陽産業なのか、それともコア資産なのか？
**小东：**非鉄金属は景気循環の強い産業で、変動性が非常に高い。低ボラティリティの資産として適しているのは水力や一部の銀行など、キャッシュフローが予測可能な企業だ。伝統的な実物資産はAIに代替されにくいコア資産であり、長期的な配置価値を持つ。これは夕陽産業ではなく、逆周期的でリスクに強い優良底値資産だ。
**小滕：**銅は非鉄金属の主要品種であり、以前は中国の買い支えにより支えられていた。上海銅は10万元の関門で震蕩していたが、ホルムズの衝突後、銅価格は急落した。外資の主要取引ロジックは、油価が高止まりし続けると世界のGDP成長率が圧迫されると予測し、油価のGDPへの圧迫幅は0.5%以上と見積もる。銅はGDPに対して約1.2倍の感応度を持ち、GDPの減速は銅需要を直接抑制する。供給に大きな縮小がなければ、外資は需要の衰退を前提に取引を行う。中東情勢が継続し、油価が高止まりすれば、銅価格は短期的に下落リスクを抱える。
**小东：**非鉄金属は長期的にAI産業チェーンと連動しており、銅はデータセンターや電力網の主要原料だ。従来の景気循環株の位置付けからは離れているが、短期的には地政学的衝突や需要の減速により動揺するため、状況を見ながら判断する必要がある。
世界的なインフレ：
エネルギー・肥料・食料の硬直的伝導
**沈帅波：**北半球の春耕の重要期に、原油不足により尿素の生産が停止し、エネルギー施設の破損には数年を要する。世界的なインフレはすでに硬直的に上昇しており、大きなスタグフレーションを引き起こす可能性は？
**小东：**衝突は「天然ガス→肥料→食料」のインフレ伝導連鎖を引き起こす。
1.ホルムズ海峡の封鎖により天然ガスの輸出が妨げられ、価格が暴騰；
2.天然ガスは窒素肥料のコア原料であり、肥料価格も上昇；
3.農民は減産か、もしくは穀物価格を押し上げ、コストプッシュ型のインフレを形成する。同時に紅海やペルシャ湾の航行妨害により、食料輸送コストや保険料も上昇し、穀物価格をさらに押し上げる。食品はCPIに占める比率が高く、需要は硬直的であり、穀物価格の上昇は全面的なインフレを引き起こし、中央銀行の利上げを促す。これにより世界の資産は全面的な下落圧力にさらされる。もし米イランの衝突が早期に緩和され、エネルギー施設が保全されれば、インフレ圧力は抑制される。長期化すれば、次の春耕期には肥料コストが全面的に伝播し、世界は実質的な大滞胀に陥る可能性が高い。最適な戦略はコモディティや農産物、エネルギーなど実物資産へのシフトだ。現在の衝突の激しさは非常に高く、3〜4月には緩和に向かう可能性が高いと見られる。
普通の人の資産配分戦略：
混沌とした市場の四原則
**沈帅波：**普通の投資家はどうやって予測不能な市場に対処すれば良いか？
**小东：**レイ・ダリオの提案を踏まえ、普通の投資家に実行可能な4つの資産配分原則を示す。
2.安全性の視点：サプライチェーン、エネルギー、食料、デジタルネットワークの安全性を重視した銘柄選定。中東の衝突は世界にエネルギー供給の脆弱性を認識させた。長期的価値のある分野は、再生可能エネルギー（風光水電）、従来のエネルギー（石炭）、サイバーセキュリティ、食料安全保障だ。
3.実物資産の配置：金は長期的な論理を変えず、法定通貨の信用喪失に対するヘッジの核心ツールだ。主要都市の不動産（例：上海）はすでに安定化の兆しを見せており、底値の支えとなる。銅などの工業金属はAIのコア原料であり、AIに代替されにくく、長期的な配置価値がある。
4.流動性の維持：良好なキャッシュフローと低評価の大型株を保有し、現金ポジションを確保しておく。市場下落時に追加買いの機会を得る。危機の中にもチャンスは存在し、流動性はチャンスを掴むための重要な要素だ。銘柄選びは安全マージンを優先し、高評価の銘柄は避ける。
**小滕：**中東の衝突の展開に関わらず、世界各国はエネルギー供給の安全性を重視し続けるだろう。再生可能エネルギーの代替は長期的に不可逆の潮流だ。中国の再生可能エネルギー産業チェーンの布局は、油価の衝撃に対する重要な優位性となる。今後はクリーンエネルギーと自主エネルギーが世界の主流になる。
2026年の市場展望：
短期は慎重に、長期はAIと優良資産に注目
**沈帅波：**2026年の残り期間は楽観的か悲観的か？
**小滕：**短期の動きは完全に中東情勢に依存している。Pollymarketのデータによると、3月末と4月末の衝突終結確率は低く、短期的には市場は慎重だ。イスラエルはイランに核計画の停止を要求し、イランは米国の中東軍事基地からの撤退を求めているが、双方の核心的な要求は合意しにくい。米国は引き続き巻き込まれており、解決は難しい。
**小东：**市場の判断は人それぞれだが、資金の長短期の視点が重要だ。
資金の10年以内の使用予定がなければ、終局的な思考を持ち、良質で低評価のリーディング企業を保有し続けるのが良い。短期的な下落は買い増しの好機だ。
中東情勢は二次的なカオスシステムであり、誰も正確に予測できない。メディアのノイズに惑わされず、冷静に状況を見極めることが重要だ。
投資対象のビジネスモデルが悪化せず、ROEが安定していれば、長期的には恐れる必要はない。投資の核心は「まず理解し、次に投資する」ことだ。逆のグローバル化の流れは不可逆であり、各国は安全を優先し、効率性は二の次だ。自由貿易の恩恵は消えつつあり、経済成長は圧迫されている。しかし、AI革命だけが滞胀を突破できる唯一のエンジンとなり、世界の富のK字型分化を加速させる。中米はAIのコアプレイヤーであり、他国は応用層にとどまる。普通の人はAI革命に直接参加しにくいが、資産配分を通じてAIの波に乗ることができる。将来的には、投資者のコストパフォーマンスは労働者より高くなる、これが時代の潮流だ。
投資の究極の問い：
長期保有か、機会を見て損切りか？
**沈帅波：**投資において、長期的に動かさずに持ち続けるのと、短期的に損切りやポジション縮小を行うのと、どちらがより良いのか？両者のバランスは取れるのか？
**小滕：**長期的に操作を少なくし、質の高い広範な指数（例：米国株の広範指数）に投資すれば、安定した年率リターンを得られる。米国株の長期平均年率は約10%。頻繁な売買は手数料の損耗を生み、年間1%の損失となり、長期的なリターンに大きく影響する。最適な戦略は、レバレッジをかけず、相関性の低い資産を分散して持ち続けることだ。市場を監視せずに長期的に持つことで、体験とリターンの両面で優れる。
**小东：**私がおすすめするのは『私がダーウィンから学んだ投資の知識』だ。核心は、チャンスか罠か判断できないときは、むしろ見逃すことを選び、取引頻度を減らすことだ。コアな買い場を待つ。A株の量化資金の取引は、限界的に50%以上の取引量を占めており、個人投資家は頻繁に売買しやすく、長期的にはマイナスリターンになりやすい。本当に良い買い場は年に1〜2回しかなく、例えば2025年4月7日の関税戦争の暴落日は、その年の20%の時間だけ取引価値がある。その他の時間はノイズだ。個人投資家の最大の強みは、資金に評価期間がなく、小規模で素早く取引できることだ。優良銘柄を選び、低評価のときに段階的に買い増し、長期的に持ち続ける。金や配当低ボラ指数、米国株などの万能資産と組み合わせて、長期的に多くの投資家を超えるリターンを狙える。
量的取引と個人投資家：
専門機関に任せるべきか？
**沈帅波：**量的取引が市場を支配している中、中規模の個人投資家は機関に委託すべきか？
**小滕：**量的取引の機関は過度に神話化されている。60%以上の量的商品は指数増強型であり、株価指数先物は長期的に8%-15%の割引価格で取引されている。個人投資家は株価指数先物を通じて類似のリターンを得ることも可能だ。量的超過リターンはすでに10%未満に低下している。株価指数先物の口座開設には50万のハードルがあり、一部の個人投資家は参加できないが、量的取引だけが唯一の選択肢ではない。自分で指数や配当資産を組み合わせて配置することも十分に可能だ。
**小东：**今の市場は混沌としており、空のポジションを取る必要も激進も避けるべきだ。逆グローバリゼーションの流れの中、世界経済の成長は圧迫されている。唯一の成長エンジンはAI技術の突破だけだ。優良資産は常にナスダック、金、配当低ボラの三つだ。シンプルに徹するのが最良だ。
認知が王者、長期志向
**小东：**多くの人は短期的な出来事の衝撃を過大評価し、長期的な影響を過小評価している。短期的な暴落はリスクではなくチャンスだ。重要なのは、持ち株の理解を深め、独立した情報選別と意思決定の体系を築くことだ。大衆に流されず、買い急ぎや売り急ぎを避ける。認知の中のお金を稼ぎ、投資を長期のゲームと捉えることだ。
**小滕：**2026年は資産の変動が非常に激しく、持ち続けるのは気持ちの良いものではない。ポジションを下げて、監視不要のレベルにまで縮小し、身体を鍛え、歴史を学ぶ時間を増やすことを推奨する。皆さんが堅実なリターンを得て、世界が早く平和になることを願う。
**沈帅波：**投資で稼ぐのは認知の力だ。長期的な認知を堅持し、短期的な干渉を剥離することが、短動画時代の主線を掴む核心だ。レバレッジを避け、波動に抵抗し、長期的な価値判断を堅持すれば、必ずやリターンを得られる。
**小东：**2026年3月23日が今年の市場の底になることを願う。投資家の口座は素早く反発し、多事多難の秋を平穏に乗り切れるだろう。皆さんのご聴取に感謝します！