La croissance des résultats de GRG Systems est faible : la marge brute continue d'être sous pression, les coûts de transformation sont élevés, et le bénéfice net attribuable aux actionnaires a connu une baisse pour la deuxième année consécutive.

Securities Star Liu Haohao

Bien que le chiffre d’affaires ait dépassé pour la première fois la barre des 12 milliards de yuans, la croissance des résultats de Guangdian Yuntong (002152.SZ) reste relativement faible. Le rapport de performance publié récemment indique que le taux de croissance du bénéfice net après déduction des éléments non récurrents pour 2025 est encore inférieur à 4 %, et le bénéfice net attribuable aux actionnaires est en baisse de près de 7 % en glissement annuel, ce qui constitue la deuxième année consécutive de baisse de cet indicateur.

Securities Star note qu’au cours des dernières années, le chiffre d’affaires de Guangdian Yuntong a continué de croître, avec une augmentation de 60 % par rapport au pic de performance de 2021, mais le bénéfice net après déduction des éléments non récurrents est resté pratiquement stable par rapport à 2021. Derrière cela, pour saisir les opportunités du développement de l’économie numérique, l’entreprise a mis en œuvre ces dernières années une stratégie de double moteur « industrie + capital », qui, tout en élargissant ses activités, a également entraîné une croissance rapide des coûts et des dépenses, grignotant sérieusement ses profits. De plus, la concurrence accrue sur le marché de ses activités principales traditionnelles et la faiblesse des marges dans les nouvelles acquisitions ont conduit à une baisse continue de la marge brute globale de Guangdian Yuntong ces dernières années. Dans ce contexte, l’entreprise se concentre en 2025 sur la mise en œuvre de la stratégie « AI in all », accélérant la reconstruction intelligente de ses deux principales activités : la fintech et la ville intelligente. Bien que le chiffre d’affaires de 2025 ait connu une croissance significative, le profit reste limité en raison de l’absence d’effets d’échelle dans les nouvelles activités et de la forte augmentation des coûts.

Coûts élevés freinant la performance, croissance du bénéfice inférieure à celle du chiffre d’affaires

Guangdian Yuntong a été introduit en bourse en 2007, en tant qu’entreprise technologique de haute technologie contrôlée par l’État de Guangzhou. Actuellement, ses principales activités couvrent la fintech, la ville intelligente et la mobilité intelligente.

Le rapport de performance indique qu’en 2025, Guangdian Yuntong a réalisé un chiffre d’affaires de 12,068 milliards de yuans, en hausse de 11,06 % ; un bénéfice net attribuable aux actionnaires de 856 millions de yuans, en baisse de 6,91 % ; et un bénéfice net après déduction des éléments non récurrents de 779,9 millions de yuans, en hausse de 3,45 %.

Concernant les raisons de la variation des résultats en 2025, Guangdian Yuntong explique qu’en 2025, l’entreprise a centré ses efforts sur le thème annuel « Construire une technologie dure centrale, promouvoir la stratégie ‘AI in all’ », en approfondissant la fusion et l’innovation entre l’IA et ses solutions, en explorant activement des scénarios d’application diversifiés et des modèles de service, consolidant ainsi une base solide pour le développement durable de l’économie numérique. Les revenus ont connu une croissance à deux chiffres, et la gestion globale est restée stable.

Securities Star remarque qu’à partir de 2021, le chiffre d’affaires de Guangdian Yuntong a continué de croître. Cependant, ces dernières années, ses résultats ont connu une volatilité notable. Entre 2022 et 2024, le taux de croissance annuel du bénéfice net après déduction des éléments non récurrents a été respectivement de -4,21 %, 19,61 %, et -7,81 %. Bien que le bénéfice net après déduction des éléments non récurrents en 2025 ait réussi à revenir en positif, il reste bien inférieur à la croissance du chiffre d’affaires. De plus, en 2024 et 2025, le bénéfice net attribuable aux actionnaires a continué de diminuer en glissement annuel, avec une tendance à l’aggravation.

Plusieurs facteurs expliquent la faiblesse de la croissance des résultats de Guangdian Yuntong, notamment la rapide augmentation des coûts et des dépenses.

Securities Star note qu’au cours des dernières années, pour saisir les opportunités du développement de l’économie numérique, Guangdian Yuntong a intensifié sa stratégie de double moteur « industrie + capital », poursuivant sa transformation stratégique et l’expansion de ses activités. Dans le domaine de la fintech, l’entreprise a successivement acquis des participations dans Zhongjin Payment et Zhongshu Zhihui, étendant ses activités à la paiements en ligne et à la crédit d’entreprise. Dans la ville intelligente, elle a construit un système d’applications pour la ville intelligente, notamment le cerveau urbain et la gouvernance intelligente, et a participé à la construction de villes intelligentes via une plateforme d’investissement numérique. Par ailleurs, l’entreprise déploie également ses activités dans le domaine des éléments de données, créant une chaîne de valeur complète pour la valorisation des données, en se concentrant sur le traitement, le développement, l’exploitation et la transaction de données pour renforcer ses compétences clés.

Cependant, cette transformation et cette expansion ont également entraîné une augmentation rapide des coûts et des dépenses. En 2024, le chiffre d’affaires a augmenté de 60 % par rapport à 2021, tandis que le coût d’exploitation a augmenté de 81 %. De plus, les frais de gestion et financiers ont également connu une forte croissance ces dernières années. En 2024, ces frais ont augmenté de 36 % par rapport à 2021. La croissance des dépenses de R&D, entre autres, a également pesé sur la rentabilité. En 2024, le bénéfice net après déduction des éléments non récurrents n’était que de 753,9 millions de yuans, presque au même niveau que les 714 millions de yuans de 2021.

En réalité, au cours des trois premiers trimestres de l’année dernière, la performance de Guangdian Yuntong a déjà été fortement impactée. Sur cette période, l’entreprise a réalisé un chiffre d’affaires de 7,906 milliards de yuans, en hausse de 11,08 % ; un bénéfice net attribuable aux actionnaires de 602,2 millions de yuans, en baisse de 10,51 % ; et un bénéfice net après déduction des éléments non récurrents de 511,1 millions de yuans, en baisse de 7,52 %.

Securities Star remarque qu’au cours des trois premiers trimestres de l’année dernière, les coûts d’exploitation ont augmenté de 17,15 %, dépassant nettement la croissance du chiffre d’affaires, ce qui a entraîné une forte baisse de la marge brute. De plus, les trois types de dépenses ont tous augmenté en glissement annuel, notamment les frais financiers, qui ont augmenté de 18,76 %. La hausse des dépenses a encore comprimé la marge bénéficiaire de l’entreprise.

Capacité bénéficiaire en forte baisse, résultats de la transformation à confirmer

Securities Star note qu’au cours des dernières années, la capacité bénéficiaire de Guangdian Yuntong a également été sous pression.

En 2021, la marge brute globale de Guangdian Yuntong atteignait 39,15 %. En regardant ses segments d’activité, la marge brute de la principale activité fintech, représentant plus de 60 % du chiffre d’affaires, était de 42,78 %, tandis que celle de la ville intelligente, représentant 25,69 %, atteignait 33,18 %.

La fintech constitue la « base » de Guangdian Yuntong, qui possède un avantage marqué dans ce domaine. Selon le rapport semestriel 2025, l’entreprise est en tête du marché national des équipements financiers intelligents depuis 17 ans, étant le plus grand fournisseur et prestataire de services d’automates financiers intelligents en Chine. Cependant, ces dernières années, les produits et technologies dans ce secteur étant devenus très matures, la concurrence entre fabricants s’est intensifiée. De plus, avec l’augmentation des achats en volume par les clients, leur pouvoir de négociation s’est accru, ce qui a considérablement comprimé la marge bénéficiaire du secteur. En 2024, la marge brute de cette activité a chuté à 34,86 %. Au premier semestre 2025, elle a encore diminué pour atteindre 33,61 %.

Concernant la ville intelligente, bien que le nombre de projets pilotes et les dépenses du marché aient augmenté ces dernières années, ce secteur couvre de nombreux sous-domaines comme la gouvernance électronique, la mobilité intelligente, le big data et le cloud computing, avec une concurrence qui s’intensifie également. La faiblesse des marges dans les activités d’acquisition d’équipements de calcul intelligent, qui ont une marge plus faible, a également pesé. En 2024, la marge brute de cette activité n’était que de 25,74 %, et au premier semestre 2025, elle a encore reculé à 22,32 %.

En 2024, la marge brute globale de Guangdian Yuntong n’était que de 31,11 %, en baisse de 8,04 points de pourcentage par rapport à 2021, et une chute vertigineuse par rapport à son pic historique de 54,81 %. Au cours des trois premiers trimestres de l’année dernière, la marge brute a encore diminué pour atteindre 27,69 %, soit une baisse de plus de 12 points de pourcentage par rapport à 2021, où elle était de 39,94 %.

Securities Star remarque qu’avec la baisse continue de la capacité bénéficiaire, Guangdian Yuntong accélère la reconstruction intelligente de ses deux principales activités : la fintech et la ville intelligente. Dans la fintech, l’entreprise accélère la mise en œuvre de scénarios innovants tels que les robots pour les scénarios verticaux, les paiements numériques, la finance numérique et le crédit d’entreprise. Par ailleurs, elle pousse également à l’international ses équipements financiers intelligents et ses activités innovantes pour explorer de nouvelles sources de croissance. Dans la ville intelligente, l’entreprise se concentre sur l’IA +, en exploitant ses ressources en scénarios, notamment dans la digitalisation des administrations, la mobilité, la puissance de calcul intelligente et la sécurité intelligente.

Cependant, le chemin de la reconstruction intelligente de Guangdian Yuntong reste semé de défis.

D’une part, plusieurs nouvelles activités de l’entreprise sont encore en phase d’exploration, sans effets d’échelle en termes de rentabilité. D’autre part, ses investissements en R&D liés à l’IA ont également été très élevés ces dernières années. Par exemple, au cours des trois premiers trimestres de l’année dernière, les dépenses de R&D ont atteint 631,7 millions de yuans, soit 1,24 fois le bénéfice net après déduction des éléments non récurrents. Ces investissements importants ont fortement érodé la rentabilité de l’entreprise.

De plus, Guangdian Yuntong doit faire face à la dépréciation du goodwill et aux coûts de synergie liés aux acquisitions. Dans le rapport semestriel de l’année dernière, l’entreprise a indiqué qu’avec l’expansion de ses activités et la réalisation progressive de ses acquisitions, la taille de ses actifs, ses opérations et son personnel ont augmenté, ce qui a considérablement accru la complexité de sa gestion et le risque associé. Au 3e trimestre 2022, le goodwill s’élevait à 1,659 milliard de yuans. Si les résultats futurs des activités acquises ne répondent pas aux attentes, la performance de Guangdian Yuntong pourrait en souffrir lourdement.

Face à ces multiples défis, quand Guangdian Yuntong pourra-t-elle sortir de la période de transition ? Cela reste à voir avec le temps et la surveillance continue.