Huatai Securities : Conseils de allocation pour le marché A axés sur l'investissement thématique et la stratégie de conjoncture

Huatai Securities indique que la agitation printanière est l’un des effets calendaire à forte certitude sur le marché A-shares. La logique sous-jacente de cet effet pourrait toujours être valable cette année, mais pourrait présenter certaines différences par rapport aux années précédentes : 1) La forte activité après les fêtes, caractérisée par un volume de transactions élevé, reste la base d’une liquidité abondante, mais la visibilité d’une surperformance du risque prime s’est réduite, et la pente de hausse du marché pourrait ralentir par rapport aux années précédentes, renforçant la nécessité d’explorer des opportunités structurelles ; 2) Sur le plan du style, la question de savoir si le changement de style, passant de la technologie à un cycle, s’est anticipé, reste ouverte. Nous pensons que le passage du small cap au large cap nécessite encore un point d’inflexion de la liquidité restante, une tendance de reprise de la valorisation des grandes valeurs, et une coordination du marché des capitaux, avec une fenêtre d’observation en mars-avril. En termes d’allocation, il est conseillé de se concentrer sur l’investissement thématique et la stratégie de croissance, en privilégiant les politiques, et en surveillant les secteurs des équipements de communication, des métaux précieux, des métaux rares, des batteries, et des matériaux de construction.

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Huatai | Stratégie A-shares : Surveiller les secteurs liés à la politique

L’agitation printanière est l’un des effets calendaire à forte certitude sur le marché A-shares. Cette année, cette agitation printanière présente des caractéristiques évidentes de précocité. Le marché se demande si la régularité de cette année sera stable. Nous pensons que la logique sous-jacente de cet effet calendaire pourrait toujours être valable, mais pourrait présenter certaines différences par rapport aux années précédentes : 1) La forte activité après les fêtes, caractérisée par un volume de transactions élevé, reste la base d’une liquidité abondante, mais la visibilité d’une surperformance du risque prime s’est réduite, et la pente de hausse du marché pourrait ralentir par rapport aux années précédentes, renforçant la nécessité d’explorer des opportunités structurelles ; 2) Sur le plan du style, la question de savoir si le changement de style, passant de la technologie à un cycle, s’est anticipé, reste ouverte. Nous pensons que le passage du small cap au large cap nécessite encore un point d’inflexion de la liquidité restante, une tendance de reprise de la valorisation des grandes valeurs, et une coordination du marché des capitaux, avec une fenêtre d’observation en mars-avril. En termes d’allocation, il est conseillé de se concentrer sur l’investissement thématique et la stratégie de croissance, en privilégiant les politiques, et en surveillant les secteurs des équipements de communication, des métaux précieux, des métaux rares, des batteries, et des matériaux de construction.

Points clés

Une liquidité macro et micro abondante a soutenu la montée printanière historique

Depuis 2010, le marché A-shares affiche presque systématiquement une agitation printanière. La période entre le Nouvel An chinois et la session nationale est la période la plus favorable de l’année, avec une hausse probable des indices à petite capitalisation comme le CSI 1000, souvent plus forte que celle du CSI 300 ou du SSE 50. Du point de vue sectoriel, la technologie et les secteurs bénéficiant des attentes de démarrage de projets ont généralement enregistré des gains plus importants. La raison en est que : 1) La période entre le Nouvel An chinois et la session nationale constitue une fenêtre d’attente pour les politiques et les résultats, où ni l’un ni l’autre ne peuvent être immédiatement invalidés, laissant un espace pour la spéculation thématique ; 2) Un environnement de liquidité favorable : après les fêtes, l’afflux de capitaux et le repositionnement des institutions, combinés à la politique monétaire de la banque centrale, qui injecte généralement de la liquidité avant et après le Nouvel An, rendent la liquidité macro et micro relativement abondante.

Une agitation printanière anticipée, avec une volatilité potentielle

Cependant, cette année, l’agitation printanière présente des caractéristiques de précocité évidentes. Fin 2024 et début 2025, l’indice Shanghai Composite a connu une série de hausses consécutives. Le marché s’interroge : après cette agitation anticipée, la régularité de l’effet calendaire sera-t-elle maintenue ? Nous pensons que la logique sous-jacente pourrait toujours être valable, mais la tendance pourrait différer : 1) Après le Nouvel An chinois, le volume de transactions reste stable, la liquidité demeure, mais la prime de risque a diminué pour se rapprocher d’un écart-type en dessous de la moyenne des cinq dernières années, rendant une nouvelle percée moins probable. La pente de hausse s’est nettement ralentie, passant d’un « rallye généralisé » à une « volatilité large », renforçant la nécessité d’explorer des opportunités structurelles ; 2) Avec la tenue de réunions importantes, les attentes de stimulus macroéconomique et de politiques industrielles pourraient se concrétiser, mais le marché pourrait également faire face à une pression de rupture.

Le changement de style pourrait encore attendre, la fenêtre d’observation étant en mars-avril

Historiquement, après les fêtes, le style dominant est souvent celui des petites capitalisations technologiques en croissance. Cependant, la première semaine après le Nouvel An 2026 a montré des différences notables : les gains dans la technologie et la croissance ont été réalisés, tandis que les secteurs comme l’informatique et les médias ont connu des baisses. Par ailleurs, sous l’effet des tensions géopolitiques à l’étranger, les capitaux se sont tournés vers les métaux non ferreux et autres secteurs en hausse. La divergence de valorisation entre petites et grandes capitalisations, atteignant des niveaux extrêmes depuis 2017, soulève la question : le changement de style, anticipé pour avril (« décision d’avril »), arrivera-t-il plus tôt ? Nous pensons que le changement de style reste à confirmer : 1) La transition de la liquidité résiduelle, mesurée par M2-PPI- valeur ajoutée industrielle, doit encore être observée, la période clé étant la mi-mars ; 2) Les valeurs cycliques, principalement dans les métaux non ferreux, ont encore des gains latents, tandis que la reprise des valeurs de grande capitalisation reste à confirmer, notamment via les résultats annuels et le premier trimestre ; 3) La pression à la hausse sur la liquidité demeure.

Recommandations d’allocation : Surveiller les secteurs liés à la politique

Bien que l’agitation printanière ait été anticipée, la liquidité abondante, la cohérence des politiques industrielles et la logique sous-jacente de l’effet calendaire restent valables. La tendance pourrait être volatile, mais le marché de petites capitalisations pourrait continuer à bénéficier d’un printemps favorable. La fenêtre d’observation pour le changement de style pourrait se situer en mars-avril. Surveiller : 1) Les stratégies à forte croissance dans les équipements de communication, les métaux précieux, et les métaux rares ; les stratégies de retournement dans les matériaux, l’élevage, les batteries, la logistique, l’optoélectronique et l’électroménager noir ; 2) Les investissements thématiques dans la transition énergétique, la construction, la politique de relance de la demande intérieure, et la consommation de services ; 3) Les actions à dividendes élevés, notamment dans les secteurs cycliques.

Risques : 1) Risques externes supérieurs aux attentes ; 2) La faiblesse des fondamentaux domestiques.