美联储降息希望破灭，美元上涨至本月高点

对激进的美联储降息预期开始减弱，原因是本周经济信号复杂且央行官员发表鹰派言论。这一市场情绪的转变推动美元升至近一个月的最高水平，美元指数在周五上涨0.20%，投资者重新评估近期货币宽松的可能性。

美元的上涨反映出降息预期的显著逆转。虽然12月就业数据最初显得偏鸽派——非农就业人数低于预期——但失业率、工资增长和消费者信心指标的强劲表现表明劳动力市场仍具韧性，美联储可能会保持谨慎，不急于降息。市场目前仅将1月末FOMC会议上降息25个基点的概率定为5%，远低于之前的预期。

经济数据显示劳动力市场韧性

就业数据呈现出复杂的局面，最终支持了更偏鹰派的解读。12月非农就业增加50,000人，远低于70,000的预期，而11月数据被修正为56,000，低于最初报告的64,000。这种就业增长疲软通常意味着经济放缓，增加降息的可能性。

但其他指标的改善抵消了这一负面影响。失业率下降0.1个百分点至4.4%，优于预期的4.5%；平均小时工资同比上涨3.8%，高于预期的3.6%。这些数据描绘出一个尽管招聘略有放缓，但工资和就业稳定性仍然坚挺的劳动力市场。

此外，密歇根大学消费者信心指数1月上升1.1点至54.0，超出预期的53.5。通胀预期也较为顽固：一年期通胀预期持稳在4.2%，高于预期的4.1%；五到十年期预期上升至3.4%，高于12月的3.2%，也高于预期的3.3%。

房地产指标显示出一些担忧。10月新屋开工环比下降4.6%至124.6万套，为五年半最低，低于预期的133万套。10月建筑许可环比下降0.2%至141.2万份，但仍高于预期的135万份，显示未来建筑活动略有稳定。

亚特兰大联储主席拉斐尔·博斯蒂克周五强调，尽管劳动力市场略有降温，但通胀压力依然存在，强化了偏鹰派立场。他的评论巩固了美联储在降息前保持耐心的偏好，也推动美元上涨，市场重新定价货币政策预期。

央行政策分歧增强美元

美元的上涨动力部分来自主要央行货币政策路径的分歧。预计到2026年，美联储将降息约50个基点，明显低于之前预期的更激进的降息幅度。

相比之下，日本银行预计同期将加息25个基点，而欧洲央行似乎将维持利率不变。这种政策分歧为美元提供了强大阻力，因为较高的美国利率对国际投资者更具吸引力。

此外，美联储持续的流动性操作也支撑美元。12月中旬开始的国债票据购买（总额400亿美元）持续向金融体系注入流动性，帮助支撑美元需求，尽管市场预期未来会降息。

政治因素也影响美元走势。有传言称特朗普总统可能任命偏鸽的美联储主席（据彭博报道，凯文·哈塞特被提及为潜在候选人），短暂压低了美元。特朗普表示将在2026年初公布其美联储主席人选，但近期的就业和通胀数据似乎让市场重新关注现有的美联储共识。

日元创一年新低，欧元在美元上涨中保持坚挺

货币对中政策分歧最为明显。美元/日元（USD/JPY）周五上涨0.66%，推动日元兑美元跌至一年新低。报道显示，日本银行计划在下次会议上维持利率不变，尽管上调了经济增长预期，确认了货币政策分歧将持续施压日元。

日本经济数据也支持这一分歧。11月领先经济指数升至110.5，为1.5年高点，符合预期；11月家庭支出同比激增2.9%，为六个月最大升幅，远超预期的1%下降。尽管数据强劲，日央行仍维持耐心立场，使日元易受美元走强影响。

地缘政治因素也加剧了日元的疲软。中日紧张局势升级，包括中国对具有军事潜在用途的出口管制措施，影响风险偏好。此外，日本计划在下一财年将国防支出提高到创纪录的122.3万亿日元（约7800亿美元），引发对新兴市场相关货币（如日元）的担忧。

欧元表现相对坚挺。欧元/美元（EUR/USD）回落至一个月低点，下跌0.21%，美元走强压制了欧元。但欧元的跌幅比日元有限，得益于欧元区零售数据好于预期。11月零售销售环比增长0.2%，高于预期的0.1%；10月数据被上修至0.3%，优于持平的预期。

德国工业产出意外增长，11月环比升0.8%，而经济学家预期下降0.7%。欧洲央行理事会成员迪米塔尔·拉德夫表示，当前利率仍适合，符合数据和通胀前景，掉期市场显示下次会议加息的概率仅为1%。

贵金属反弹，受政策不确定和避险需求推动

黄金和白银周五大幅上涨，尽管美元处于月度高点。2月COMEX黄金合约收涨40.20美元，涨幅0.90%；3月COMEX白银收盘上涨4.197美元，涨幅5.59%，远超美元的温和走强。

多重因素支撑贵金属。特朗普指示房利美和房地美购买2000亿美元抵押债券（类似量化宽松措施），刺激房地产市场，带动避险买盘。持续的地缘政治不确定性，包括美国关税政策、乌克兰紧张局势、中东动荡和委内瑞拉政治动荡，持续支撑黄金和白银的避险需求。

对2026年更宽松货币政策的预期，以及国债票据持续注入的流动性，也提振了贵金属需求。各国央行仍是买家，中国央行12月增持3万盎司黄金，连续第十四个月增加。世界黄金协会报告称，第三季度全球央行购买了220吨黄金，比上一季度增长28%。

投资者对贵金属的兴趣持续强劲，黄金ETF持仓达到3.25年高点，白银ETF持仓达3.5年高位。这反映出对货币贬值和金融不稳定的担忧。

但也面临压力。美元上涨至四周高点，压制了以美元计价的商品。更重要的是，花旗集团分析指出，商品指数再平衡可能引发黄金和白银期货的巨大资金外流，估计可能有68亿美元从黄金期货中撤出，白银期货也会有类似规模的资金流出，因主要商品指数进行定期调整。周五标普500指数创纪录收盘，也减少了避险需求，因为股市改善通常会压制贵金属。