Les méthodes de récupération du géant de la quantification Jane Street

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Auteur original : Bull Theory

Compilé par : Ken, Chaincatcher

À en juger par le nombre d’accusations subies, il semble que tout le modèle économique de Jane Street consiste à compresser la liquidité et en tirer profit en créant artificiellement des krachs boursiers.

Cela n’arrive pas une seule fois, mais plusieurs fois.

L’affaire de la bourse indienne illustre le mieux le fonctionnement de Jane Street. Ils ont exécuté un algorithme similaire de « plongée à 10 heures du matin » en Inde, réalisant un bénéfice de 4,23 milliards de dollars, mais il a finalement été révélé et temporairement suspendu par la Securities and Exchange Commission of India.

Voici comment ça fonctionne.

Écriture indienne

Entre janvier 2023 et mars 2025, les entités de Jane Street en Inde ont généré un bénéfice net d’environ 36 502 crores de roupies. Lors des 21 dates d’échéance marquées, la SEBI a identifié 48 435,7 crores de roupies comme suspectés d’être des gains illicites. La SEBI a émis un ordre provisoire de 105 pages suivi d’une interdiction de commerce. L’argent impliqué dans l’affaire a été déposé sur un compte séquestre tiers. L’appel est toujours en cours.

Ce n’est pas l’interdiction en elle-même qui compte, mais le mécanisme qui l’entoure.

La structure opérationnelle de Jane Street est la suivante :

1. Jane Street Singapore Pte Ltd (FPI)

2. Jane Street Asia Trading Ltd (FPI, Hong Kong)

3. JSI Investments Pvt Ltd (filiale indienne)

4. JSI2 Investments Pvt Ltd (filiale indienne)

Cette séparation des entités permet que le côté commercial apparent et le côté réellement rentable appartiennent à différentes entités corporatives.

Comment fonctionne la manipulation de la date d’expiration ?

Les options sur l’indice sont réglées sur la valeur finale de l’indice à la date d’expiration. De petites fluctuations de l’indice à la date d’expiration peuvent générer d’importants rendements côté options.

La SEC de l’Inde décrit comment fonctionne la stratégie comme suit :

Phase du matin (vers 9h15 à fin de matinée)

L’entité indienne achète activement des constituants et des contrats à terme de Bank Nifty.

Un grand nombre de commandes ont été passées.

Certains jours, leur volume d’échanges représente une part significative du volume total du marché.

L’achat d’actions pondérées a fait monter l’indice. Parallèlement, des entités étrangères ont accumulé une exposition à court prix d’options importantes.

Vendez l’option d’achat.

Achetez une option put.

L’exposition nette est fortement baissière.

En termes de valeur delta, les positions d’options sont plusieurs fois plus importantes que les positions en actions. Cela montre que l’achat d’actions n’est pas le pari principal, mais seulement un présage avant la mise en page.

Stage de l’après-midi (fin de matinée jusqu’à fermeture)

Après avoir constitué le carnet d’options, l’entité indienne a inversé le cours de l’échange. Ils ont commencé à vendre les mêmes actions et contrats à terme en grand nombre.

La pression vendeuse a fait chuter l’indice. Si l’indice clôture près d’un certain prix d’exercice, l’option call à découvert deviendra sans valeur, tandis que l’option put s’appréciera considérablement.

Les actions au comptant ont subi une légère perte, tandis que les options étaient rentables.

Exemples SEBI :

Le montant de l’achat du matin a atteint 437 milliards de roupies.

L’exposition à Option Delta s’est considérablement développée. Perte de liquidités/contrats à terme de 616 crores de roupies.

L’option a généré un bénéfice de 7 349,3 crores de roupies.

Gain net en une journée : 6 733,3 crores de roupies.

L’activité du marché au comptant a affecté le point de règlement. Le livre des dérivés réalise de réels profits. C’est la rusée habituelle de l’Inde : utiliser l’avantage du capital de l’actif sous-jacent pour manipuler les rendements des dérivés.

2. Manipuler le script à 10h

Regardons maintenant le Bitcoin.

Depuis des mois, la pression de vente est répétée vers 10h ET. Cette période est très importante :

Les actions américaines ouvrent.

Liquidité accrue.

Les grosses commandes peuvent être exécutées efficacement.

Le marché des dérivés est actif.

Schémas observés :

Le prix a soudainement chuté. Les positions longues à effet de levier ont été liquidées. Cela a déclenché une chaîne de vente forcée. Par la suite, le prix s’est stabilisé.

Le marché des cryptomonnaies est extrêmement endetté. Une baisse de 2 % à 3 % suffit à éliminer un grand nombre de positions longues.

Lorsque le moteur de déblaiement démarre :

Les bourses vendent automatiquement des garanties.

L’ordre du marché est fracassé dans le carnet des ordres.

Les prix ont encore chuté.

Déclencher plus de liquidations.

Si une grande société de trading vend agressivement pendant cette fenêtre : elle peut initier la première vague de déclin. Le mécanisme de liquidation amplifie cette tendance. La réaction en chaîne complète le reste de la récolte. Après la vente forcée compensée, le prix a tendance à rebondir. Cela est structurellement très similaire au cas indien : en Inde, les indices sont manipulés pour influencer les rendements des options. Dans le secteur des cryptomonnaies, les fluctuations du prix au comptant peuvent impacter la liquidation des dérivés et les positions sur les contrats à terme.

La tendance de l’actif sous-jacent est le déclencheur, et le côté des dérivés est le véritable moteur de profit.

Il y a un autre détail qui est crucial. Ce schéma de 10 heures a pris fin après le dépôt du procès contre Terraform le 23 février 2026.

Au lieu de subir une vente en chute, Bitcoin a rebondi. Ce sont les ours, pas les taureaux, qui ont été éliminés. Lorsqu’un modèle de mécanisation récurrent disparaît de nulle part sous la pression juridique et réglementaire, les acteurs du marché prêtent naturellement une attention particulière.

3. Le krach de LUNA a-t-il été utilisé pour faire baisser le prix du BTC du point de vue du Bitcoin ?

En mai 2022, le stablecoin UST de Terra est passé d’un écosystème de 40 milliards de dollars à zéro en seulement quelques jours. Le mécanisme d’ancrage était cassé, la panique s’accélérait, et les réserves de Bitcoin initialement utilisées pour défendre le système furent contraintes d’être utilisées sous une pression extrême.

En plus de l’incident de désancrage lui-même, le procès soulève une autre possibilité structurelle.

Terraform Labs a utilisé des réserves de Bitcoin pour maintenir l’attache de l’UST. Si l’UST devient instable, ces réserves doivent être mises en service immédiatement.

Cela signifie que le Bitcoin doit être vendu ou mis en staking en cas d’urgence. Les urgences privent complètement du pouvoir de négociation.

La plainte alligne :

Jane Street savait que la liquidité du pool Curve s’était tarie.

Face à une liquidité extrêmement faible, ils ont exécuté une vente massive de 85 millions de dollars UST.

Le taux de change de l’ancre s’est rapidement effondré.

Pendant la crise, Jane Street a maintenu un contact direct avec Do Kwon.

La discussion aurait inclus l’achat de Bitcoin à très faible remise, potentiellement entre 200 et 500 millions de dollars.

Si Terraform est contraint de défendre le taux d’ancrage, ils devront mobiliser rapidement leurs réserves de Bitcoin. Si quelqu’un savait à l’avance que cette pression arrivait, augmenter la pression pour vendre à découvert l’UST accélérerait ce moment.

Appliquer plus de pression sur le mécanisme d’ancrage signifie :

Accélérer l’utilisation des réserves

Affaiblir la position de négociation de l’autre partie

Obtenez des BTC à un prix réduit

La conjecture qui en découle est simple :

Ce krach était-il simplement un événement de trading ordinaire, ou a-t-il été utilisé comme levier pour piller les réserves de Bitcoin à des prix extrêmement bas ?

Ce sont des allégations relevant du procès en cours. Mais la séquence des événements révèle clairement les motivations de leurs intérêts.

Si vous souhaitez connaître l’analyse complète de l’événement Terra, nous avons publié un tweet détaillé.

4. Les ETF sont les suivants

Jane Street est devenue un acteur autorisé dans plusieurs grands ETF Bitcoin. Les participants autorisés sont au cœur du mécanisme de création et de rachat d’ETF.

Ils peuvent :

Créez des actions ETF.

Échanger des actions ETF.

À se débattre dans l’avenir.

Vendez des options.

Effectuez l’arbitrage d’écartement.

Le dépôt public 13F ne montre que la position longue de l’ETF. Mais ils ne montrent pas : courts contrats à terme, contrats de swap, options vendues, et exposition nette après couverture. Les positions longues divulguées ne sont pas équivalentes à une exposition nette longue.

Cela pourrait être :

Positions longues sur des ETF, positions courtes sur les futures CME, options courtes, paires de négociations.

Le public ne voit que le côté du trading du bon côté, tandis que le livre complet des dérivés reste caché dans l’ombre. Regardez cela en lien avec le schéma récurrent de vente au comptant.

Si le prix spot est sous pression pendant une période spécifique alors que l’exposition aux ETF augmente, les données de surface visibles ne révèlent tout simplement pas sa stratégie complète.

En Inde, le trading boursier est transparent, et l’exposition aux options est le véritable moteur des profits. Dans les ETF, les détentions d’actions sont transparentes, mais les positions en produits dérivés peuvent ne pas être publiques. La similarité structurelle entre les deux réside dans l’opacité entre transactions manifestes et cachées.

5. Plus important encore, leurs techniques de trading sont classées comme confidentielles

Millennium Lawsuit – Une stratégie d’un milliard de dollars qui a été scellée. Le procès Millennium n’est en aucun cas un épisode, il touche au noyau technique de toute l’architecture.

Début 2024, deux commerçants chevronnés ont quitté Jane Street :

Doug Schadewald - Trader senior dans le secteur des options indicielles

Daniel Spottiswood – son subordonné direct

Ils ont rejoint Millennium Management. Peu après, Jane Street a poursuivi Millennium devant un tribunal fédéral à Manhattan, l’accusant de voler une stratégie de trading propriétaire très précieuse.

Au cours de la procédure judiciaire, un détail clé a été rendu public : l’accent mis sur les options sur les indices indiens, générant environ 1 milliard de dollars de bénéfices rien qu’en 2023.

Ce chiffre modifie la nature des événements. Ce n’est plus une petite stratégie d’arbitrage, mais un moteur de super profit.

Qu’est-ce que ce procès révèle ?

Le procès clarifie trois points :

La stratégie est guidée par des options.

Elle opère sur le marché indien des dérivés indiciels.

C’est extrêmement rentable et reproductible.

Cependant, presque tout ce qui concerne son fonctionnement exact est caché au public. De gros morceaux de documents judiciaires ont été occultés. Le public ne peut pas voir :

Algorithmes pour générer des signaux

Modèle du timing d’exécution

Cadre de sélection des prix d’exercice

Gestion de l’exposition au delta

Coordonnez les processus entre entités

Système de contrôle des risques

Le seul chiffre visible est le profit. Et le moteur lui-même reste caché.

Arguments de la défense :

Millennium soutient que la structure du marché des options en Inde est une information publique et que cette stratégie n’est pas un secret.

Les traders partants affirment que le système repose sur l’expérience et l’expertise, et non sur un modèle automatisé caché. Cela conduit à une divergence clé :

Si l’avantage est purement structurel, alors n’importe qui peut le reproduire.

Si l’avantage réside dans le niveau d’exécution – timing, contrôle, coordination et coopération, gestion de la taille de position, disposition hiérarchique des dérivés – alors le système lui-même est l’actif central. Le système d’exécution peut être redéployé.

Pourquoi ce procès a-t-il déclenché une régulation ?

Le procès a eu une conséquence inattendue. Elle a révélé publiquement qu’une seule stratégie de trading peut générer environ 1 milliard de dollars de bénéfices en Inde chaque année.

Cette révélation a suscité une couverture médiatique. Les reportages médiatiques ont attiré un examen réglementaire. La surveillance réglementaire a finalement conduit à une enquête menée par la SEBI. L’ordonnance provisoire ultérieure de la SEBI décrit une structure de manipulation de la date d’expiration :

Le trading au comptant affecte l’indice

Le grand livre d’options rapporte d’énormes rendements

La révélation de cette stratégie d’un milliard de dollars rendait l’enquête inévitable. L’affaire a été réglée en décembre 2024. Les termes du règlement n’ont pas été divulgués. Il n’y eut pas de procès complet. Un plan stratégique détaillé n’a pas non plus été annoncé.

Son mécanisme de fonctionnement principal est toujours scellé.

Pourquoi le contenu noirci est-il important ?

L’importance de ces contenus expurgés réside dans leur structure. Une stratégie d’options d’un milliard de dollars :

Fonctionne à travers plusieurs entités

S’appuyer sur les dérivés pour la disposition hiérarchique

Défendu farouchement devant un tribunal fédéral

Son fonctionnement interne a été effacé de la vue du public

Et c’est la même entreprise qui, plus tard, a dû faire face aux accusations de manipulation de la maturité de SEBI ; être impliqué dans un procès lié à Terra ; Agir en tant que participant autorisé dans un important ETF Bitcoin ; Détient une position importante dans un ETF sans divulguer sa couverture sur les dérivés.

Le système de négociation interne (c’est-à-dire la couche d’exécution) est invisible dans les documents publics. Les rapports publics ne montrent que les positions.

Ils ne démontrent pas la logique d’exécution. Les documents judiciaires ne montrent que les allégations. Ils n’affichent pas de code algorithmique. Les ordonnances réglementaires ne montrent que des résultats. Ils ne révèlent pas de modèles propriétaires.

Lorsque le système le plus rentable d’une entreprise est classé top secret et que des schémas structurels similaires se répètent sur d’autres marchés, il est naturel de déclencher une surveillance intense.

Si une entreprise peut :

Utilisez une énorme somme de fonds pour manipuler le marché cible. Derrière elle se superpose une exposition aux dérivés plus importante. Contrôlez l’impact au niveau de la colonie. Coordonnez entre les entités. Plongez dans les mécanismes sous-jacents des ETF. Et maintenir un haut niveau de confidentialité du système exécutif.

Alors, les données superficielles ne peuvent jamais tout raconter.

Une entreprise qui est au centre du tourbillon de chaque événement de manipulation du marché ?

Sam Bankman-Fried (SBF) a travaillé chez Jane Street pendant environ trois ans avant de fonder Alameda Research puis FTX. En avril 2021, FTX a investi 500 millions de dollars dans Anthropic, acquérant environ 8 % des actions.

En mai 2022, Terra et UST se sont effondrés. Alameda aurait subi un revers lors de ce krach généralisé du marché crypto. FTX a également déclaré faillite par la suite.

Lors de la procédure de liquidation de la faillite de FTX en 2023-2024, ses participations dans Anthropic ont été vendues à une valorisation de près de 18 milliards de dollars.

Jane Street a été le deuxième plus grand acheteur de ce tour, dépensant environ 100 millions de dollars pour acheter des actions. Par conséquent, la boucle fermée des flux de fonds est la suivante :

Une ancienne trader de Jane Street a fondé FTX

FTX a investi dans Anthropic à ses débuts

FTX s’est effondré

Les actions d’Anthropic ont été liquidées

Jane Street en a acquis une partie, qui vaut aujourd’hui 2,1 milliards de dollars

En 2024, Trump Media & Technology Group a officiellement envoyé une lettre au Nasdaq alléguant un potentiel vendeur à découvert nu et nommant Jane Street comme l’une des entreprises responsables de la prise en compte d’un volume de transactions important lors de son effondrement boursier. Bien qu’aucune poursuite judiciaire formelle n’ait été déposée par la suite, la société a été nommée publiquement dans le litige.

En plus des événements suivants :

La SEBI indienne a émis une injonction temporaire l’accusant de manipuler l’indice d’échéance et a saisi environ 570 millions de dollars

Le procès du Millénaire a révélé une stratégie d’options indiennes black-out qui rapportait environ 1 milliard de dollars par an

Le procès en cours contre Terra alléguant le délit d’initié lié au krach de l’UST

Jane Street est un acteur principal autorisé dans les principaux ETF Bitcoin

Sa position en tant que l’un des plus grands acheteurs de l’IBIT

S’étendant sur les fonds de capital-investissement, les dérivés, les cryptomonnaies, les ETF et les fonds de capital privé par IA, la même société s’est maintes fois retrouvée dans les situations suivantes :

Manipulation du marché. Crise de liquidité. Examen réglementaire. Événements de vente de capital.

Aucun de ces incidents indépendants ne peut absolument confirmer qu’il s’agit de co-crimes.

Mais la réalité troublante est la suivante :

Chaque fois qu’il y a un krach boursier majeur ou un bouleversement, Jane Street est souvent présente.

Est-ce simplement une coïncidence qu’il s’agisse de l’une des plus grandes sociétés de trading quantitatif au monde, opérant dans toutes les grandes classes d’actifs ?

Ou bien existe-t-il un problème structurel plus profond : le positionnement de l’entreprise sur le marché est intrinsèquement capable de tirer d’énormes profits par manipulation ou crise ?