Hiệu suất Quý 4 năm 2025 của IBM: Những gì các nhà phân tích thực sự muốn biết

IBM đã đạt được kết quả ấn tượng trong quý IV, vượt qua kỳ vọng về doanh thu, lợi nhuận và các chỉ số hoạt động chính. Nhưng câu chuyện thực sự không nằm ở các con số tiêu đề, mà ở các câu hỏi mà các nhà phân tích đặt ra cho ban lãnh đạo—tiết lộ những gì các nhà quan sát thị trường xem là chân trời tiếp theo cho sự tăng trưởng của công ty.

Động cơ phần mềm thúc đẩy IBM tiến về phía trước

Phần mềm nổi lên như một điểm sáng, đạt mức tăng trưởng hàng năm 9%—tốc độ nhanh nhất trong danh mục này của IBM. Đà tăng này đã thu hút sự chú ý của các nhà phân tích từ đầu, với Brent Thill của Jefferies đi thẳng vào nguyên nhân thúc đẩy đà tăng. CEO Arvind Krishna chỉ ra nhu cầu duy trì trong lĩnh vực tự động hóa và dịch vụ dữ liệu, với HashiCorp và Apptio nổi bật như những điểm sáng đặc biệt. Nhưng động cơ thực sự? Red Hat OpenShift tiếp tục thúc đẩy việc áp dụng đám mây lai, một xu hướng không có dấu hiệu chậm lại.

Điều khiến các nhà phân tích ấn tượng nhất là đây không chỉ là doanh thu phần mềm—mà còn mang tính chiến lược. Bộ phận hạ tầng cũng đã hoạt động tốt, nhưng chính lớp phần mềm đang định hình lại cách khách hàng nghĩ về AI và hiện đại hóa.

Chuyển đổi hạ tầng và câu hỏi về Mainframe

Một trong những câu hỏi sắc nét nhất từ các nhà phân tích đến từ Eric Woodring của Morgan Stanley, người đã hỏi về độ bền của nhu cầu mainframe và liệu đà tăng hiện tại có thể duy trì được không. Krishna trả lời tập trung vào ba yếu tố duy trì nhu cầu: lợi thế kiểm soát tại chỗ, công cụ phát triển nâng cao và khả năng tích hợp AI. Mainframe Z17, ra mắt trong kỳ trước, vẫn tiếp tục thu hút sự quan tâm—nhưng câu hỏi của Woodring ám chỉ một mối lo ngại sâu xa hơn: các khoản lợi nhuận này có chu kỳ không?

Trong khi đó, áp lực về giá bộ nhớ đã đặt ra một mối lo khác. Wamsi Mohan của Bank of America hỏi liệu chi phí tăng có thể làm giảm nhu cầu về máy chủ và đám mây lai không. Công ty thừa nhận những khó khăn về chi phí nhưng cho biết việc áp dụng AI mạnh mẽ và đà thị phần tốt sẽ phần nào bù đắp cho sự chậm lại của phân khúc Linux.

Những con số thực sự nói gì

Kết quả quý IV của IBM tự nó đã rõ ràng:

• Doanh thu: 19,69 tỷ USD, vượt qua dự báo của các nhà phân tích là 19,21 tỷ USD (tăng 12,1% so với cùng kỳ năm ngoái, vượt dự báo 2,5%)
• EPS điều chỉnh: 4,52 USD so với dự kiến 4,29 USD (cao hơn dự báo 5,3%)
• EBITDA điều chỉnh: 6,45 tỷ USD so với dự kiến 6,19 tỷ USD (biên lợi nhuận 32,7%, vượt dự kiến 4,2%)
• Biên lợi nhuận hoạt động: 23,1%, bằng với quý cùng kỳ năm ngoái
• Vốn hóa thị trường: 275,1 tỷ USD

Cuộc trò chuyện về dòng tiền tự do và tăng trưởng

Một câu hỏi thường thể hiện sự tự tin của các nhà phân tích: dòng tiền đến từ đâu? Amit Daryanani của Evercore ISI hỏi chính xác điều đó, mong muốn hiểu rõ về sức mạnh dòng tiền tự do và triển vọng tăng trưởng “khoảng 9% trở lên” trong tương lai. CFO Jim Kavanaugh đã nhấn mạnh ba yếu tố—hiệu quả hoạt động, phân bổ vốn có kỷ luật và mở rộng biên EBITDA ổn định. Những chi tiết này quan trọng vì chúng cho thấy tăng trưởng không dựa trên thủ thuật kế toán; nó dựa trên hoạt động nền tảng.

Hướng đi của Red Hat đặc biệt thu hút sự chú ý. Ben Reitzes của Melius Research hỏi rõ về cách mà đà tăng trưởng hai chữ số của Red Hat có thể ảnh hưởng đến hướng dẫn phần mềm trong tương lai. Kavanaugh xác nhận Red Hat dự kiến duy trì đà mở rộng hai chữ số, được thúc đẩy bởi doanh thu đăng ký và tiến bộ trong đám mây lai và tích hợp AI.

Những gì xảy ra tiếp theo

Đối với những người theo dõi IBM, các quý tới sẽ rất quan trọng. Việc tích hợp và khai thác giá trị từ thương vụ mua lại Confluent sẽ thử thách kỷ luật M&A của ban lãnh đạo. Chuyển đổi lượng lớn công việc tư vấn—đặc biệt là các dự án AI—thành doanh thu thực sự sẽ là một điểm kiểm chứng quan trọng. Và khi công ty theo đuổi mở rộng biên lợi nhuận trong khi tiêu hóa các thương vụ mua lại gần đây, việc cân bằng giữa tăng trưởng và lợi nhuận sẽ phân biệt IBM với các nhà hoài nghi.

Giá cổ phiếu của IBM đóng cửa gần như không đổi sau báo cáo lợi nhuận ở mức 294,73 USD, chỉ cao hơn chút ít so với mức 294,16 USD trước khi công bố. Phản ứng này có thể phản ánh sự kiên nhẫn của nhà đầu tư với quá trình thực thi, hoặc có thể thừa nhận rằng thử thách thực sự vẫn còn phía trước. Dù sao đi nữa, các câu hỏi của nhà phân tích thường tiết lộ nơi thị trường tin rằng chương tiếp theo của câu chuyện công ty sẽ được viết—và đối với IBM, đó rõ ràng là việc chuyển đổi đà tăng trưởng AI và tự động hóa thành tăng trưởng bền vững, có lợi nhuận.