Thị trường biến động gặp chính sách quyết đoán: Tại sao rủi ro địa chính trị hiện nay vượt xa các yếu tố kinh tế cơ bản

Khi thị trường vượt qua những điều kiện hỗn loạn của đầu năm 2026, một mô hình nổi bật đã xuất hiện, thách thức các quan điểm đầu tư truyền thống. Trong khi lợi nhuận doanh nghiệp mạnh mẽ và khả năng chống chịu của nền kinh tế thường giúp giảm thiểu biến động thị trường, bối cảnh năm nay cho thấy một thực tế đáng kinh ngạc: các bước đi quyết đoán về chính sách đối ngoại vào đầu tháng 1 đã cơ bản thay đổi cách nhà đầu tư đánh giá rủi ro so với cơ hội. Câu hỏi thực sự mà các quản lý danh mục đầu tư đặt ra không phải là liệu thị trường có phục hồi hay không, mà là liệu mối quan hệ truyền thống giữa sức mạnh lợi nhuận và hiệu suất cổ phiếu có bị thay đổi vĩnh viễn hay không.

Khởi đầu đầy biến động: Khi thị trường phản ứng với chính trị, không phải lợi nhuận

Môi trường giao dịch tháng 1 đã vẽ nên một bức tranh sinh động về hỗn loạn do chính sách thúc đẩy. Giá tài sản dao động mạnh khi các diễn biến quốc tế diễn ra với tốc độ nhanh. Chỉ số đồng đô la Mỹ (DXY) giảm xuống mức thấp nhất trong bốn năm, trong khi các tài sản trú ẩn an toàn như vàng (GC00) tăng vượt quá 5.000 đô la. Thị trường hàng hóa cũng có những biến động tương tự—đồng (HG00) đạt mức cao mới, dầu thô (CL00, CL.1) tăng lên đỉnh sáu tháng, và trái phiếu Kho bạc dài hạn bị bán tháo đáng kể.

Điều làm tháng 1 đặc biệt hỗn loạn không phải là quy mô của các biến động này, mà là tốc độ và sự phối hợp của chúng. Todd Morgan, chủ tịch của Bel Air Investment Advisors, đã tóm tắt ngắn gọn tâm trạng: mối quan hệ của quốc gia với các đối tác toàn cầu đã thay đổi rõ rệt so với năm 2025, ông nhận định. Những bất ổn về chính sách thuế quan, căng thẳng ngoại giao và mở rộng hoạt động quân sự trên toàn thế giới đang tạo ra một môi trường chưa từng thấy trong nhiều thập kỷ gần đây. Dù thị trường chứng khoán tháng 1 có biến động mạnh, các cổ phiếu vẫn kết thúc tháng trong vùng tích cực—nhưng sức mạnh bề mặt này che giấu những lo ngại sâu hơn của các nhà đầu tư tổ chức.

Khung chính sách quyết đoán: Một động thái thị trường mới

Phương pháp tiếp cận quyết đoán của Tổng thống Trump trong quan hệ quốc tế đã xác định tâm thế cho bối cảnh rủi ro năm 2026. Các can thiệp quân sự ở Venezuela và việc bắt giữ Nicolas Maduro thể hiện sự sẵn sàng sử dụng các biện pháp quyết đoán tại khu vực Tây bán cầu. Đồng thời, các cảnh báo quyết đoán về Iran và các đe dọa về thuế quan mới đối với các quốc gia châu Âu đã tạo ra một sự không chắc chắn cộng hưởng mà các mô hình truyền thống khó có thể định giá.

Ngay cả việc bổ nhiệm Kevin Warsh làm ứng viên Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang cũng không thể khôi phục niềm tin của nhà đầu tư—thường là một thông báo ổn định. Sự không liên kết này cho thấy điều gì đó mang tính nền tảng hơn đã thay đổi: rủi ro địa chính trị ngày càng chi phối tính toán định giá, có thể làm lu mờ lợi ích từ mở rộng kinh tế và lợi nhuận doanh nghiệp mạnh mẽ.

Stephen Dover, chiến lược gia trưởng thị trường tại Franklin Templeton Institute, đã đưa ra một nhận xét quan trọng: thị trường thường hoạt động kém khi tích hợp các yếu tố địa chính trị vào giá cả. Tuy nhiên, một sự phát triển đáng chú ý đang nổi lên—các nhà đầu tư tổ chức, bao gồm cả ngân hàng trung ương, đang tích cực tăng dự trữ vàng, báo hiệu một sự chuyển hướng chiến lược sang các biện pháp phòng ngừa địa chính trị.

Hỗn loạn địa chính trị so với tiền lệ lịch sử: Tại sao giai đoạn này khác biệt

Trong quá khứ, hỗn loạn địa chính trị hiếm khi gây ra sự gián đoạn kéo dài của thị trường trừ khi nó gây ra suy thoái kinh tế Mỹ đáng kể—một kịch bản mà ngày nay vẫn ít khả năng xảy ra. Tuy nhiên, điểm khác biệt của môi trường hiện tại là sự xuất hiện của căng thẳng chính sách giữa Mỹ và các đồng minh truyền thống như châu Âu và Canada. Động thái này đã đặt câu hỏi về độ an toàn của các tài sản denominated bằng đô la, đặc biệt là thị trường trái phiếu Kho bạc trị giá 30 nghìn tỷ đô la.

Tony Rodriguez, trưởng chiến lược thu nhập cố định tại Nuveen, giải thích rõ ràng: cả nhà đầu tư trong nước và quốc tế đang đánh giá lại vai trò của các tài sản đô la do ngày càng gia tăng bất ổn chính sách. Sự chuyển hướng quyết đoán của chính sách Mỹ trong tháng 1 đã nâng cao đáng kể kỳ vọng về biến động, buộc các nhà đầu tư phải yêu cầu phần bù rủi ro cao hơn để nắm giữ các khoản đầu tư của Mỹ.

Điều này đánh dấu một bước ngoặt quan trọng so với các mô hình trước đây. Môi trường chính sách hỗn loạn đã buộc phải tính toán lại ý nghĩa của “an toàn” trong xây dựng danh mục hiện đại.

Các yếu tố nền tảng mạnh mẽ vẫn chưa đủ để chống chọi với gió chính sách hỗn loạn

Dù các tiêu đề hỗn loạn, các yếu tố nền tảng như tăng trưởng kinh tế và hiệu suất doanh nghiệp vẫn còn mạnh mẽ rõ ràng. Tính đến kỳ báo cáo mới nhất, khoảng một phần ba các công ty trong S&P 500 đã công bố kết quả quý 4 năm 2025. Trong số này, 75% báo cáo lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu vượt dự báo của các nhà phân tích—hơi thấp hơn mức trung bình 78% trong 5 năm và trung bình 76% trong 10 năm, theo nhà phân tích John Butters của FactSet.

Shannon Saccocia, giám đốc đầu tư của Neuberger Berman, mô tả môi trường hiện tại một cách rõ ràng: thường thì lợi nhuận mạnh mẽ sẽ bù đắp cho các lo ngại về địa chính trị hoặc chính sách. Cơ chế bảo vệ này rõ ràng là không còn nữa. Hiệu suất mạnh mẽ của các chỉ số nền tảng đã không thể vượt qua các lo ngại bắt nguồn từ Nhà Trắng và các điểm nóng quốc tế.

Hiện tượng thị trường đầu tuần cho thấy mức tăng nhẹ (S&P 500 +0.5%, Dow Jones +0.7%, Nasdaq +0.8%), nhưng các nhà đầu tư vẫn thận trọng khi bước vào chu kỳ lợi nhuận công nghệ với các tên tuổi như Palantir Technologies, Advanced Micro Devices và Qualcomm. Alphabet dự kiến báo cáo vào thứ Tư, theo sau là Amazon.com vào thứ Năm.

Phức tạp thêm: Chính phủ không chắc chắn xen lẫn với sự không chắc chắn của thị trường

Thêm một lớp hỗn loạn nữa, một phần chính phủ Mỹ đã đóng cửa ngày thứ ba liên tiếp, đe dọa trì hoãn báo cáo việc làm tháng 1 dự kiến phát hành vào thứ Sáu. Các tranh cãi về ngân sách chưa được giải quyết trước cuộc bỏ phiếu ngày thứ Ba có thể làm gián đoạn thêm các dữ liệu kinh tế—một điểm tựa duy nhất mà các nhà đầu tư hy vọng sẽ mang lại sự rõ ràng.

Môi trường chính sách quyết đoán, kết hợp với bất ổn chính trị trong nước, đã tạo ra một rủi ro cộng hưởng mà các mô hình truyền thống chưa tính đến. Thị trường dường như đang định giá không chỉ các quyết định chính sách riêng lẻ, mà còn cả tính không thể đoán trước cơ bản của môi trường hoạt động trong năm 2026.