証券時報記者 吴琦 刘艺文 谭楚丹 最近、人工知能（AI）応用分野の投資ストーリーに明らかな分裂が見られる。 今年に入り、米国株のネットセキュリティ、フィンテック、人材サービスなどのセクターの個別株は一般的に大きく下落し、市場のAIに対する極端な分裂予測が外部に伝わり、「AIお化け話」と呼ばれている。 これにより、ハンセン科技指数は大幅に調整され、A株資金はAI産業チェーンの恩恵を受ける分野や、衝撃が比較的小さい伝統産業に集中し、明らかなリスク回避と構造的な団結の特徴を示している。 AI恐怖感の世界市場への伝播 多くの投資家は、米国株の「AIお化け話」が世界の他の市場にどれほどの衝撃を与えるのかを懸念している。 申万宏源研究副総経理の劉洋とコンピュータの主任分析師の黄忠煌は記者に対し、「AIお化け話」は米国市場に対して相対的に大きな衝撃を与える一方、中国の産業は複雑で、垂直、半カスタマイズ、半汎用のシナリオが多く、AIエージェントによる影響は利点が大きいと述べた。 平安鑫安混合ファンドマネージャーの林清源は、米国株の恐怖はA株にとって悪材料ではなく、むしろ長期的には相対的に良い材料だと考えている。A株のテクノロジーセクターの基礎資産構造は「ハードウェア製造」が主であり、現在の資金が「重資産、ハードテクノロジー」へのリスク回避のマクロトレンドに自然に適合している。 興業証券経済・金融研究院海外研究センターの総経理補佐兼海外TMT（テクノロジー・メディア・テレコム）主任分析師の洪嘉駿は、最近の米国株の「AIお化け話」的調整は、感情と評価の再価格設定に属し、AI産業周期の終わりではないと指摘した。この動きは中国のAI産業にとっては短期的な感情伝播にとどまり、中長期的には自主制御の論理を強化し、A株やH株の関連セクターには評価の分化とレースの選別の局面をもたらしている。 上場企業の評価体系の再定義 2026年は世界の人工知能の決戦の年と見なされている。年初から、市場はAIを巡る投資構造の極端な分裂を示している。AIによるビジネスモデルの深い再構築と、上場企業の評価体系の再定義がますます明確になってきている。 鼎萨投資のファンドマネージャー王東升は、一部の業界のビジネスモデルはAIによって著しく圧迫されており、恩恵を受ける業界も徐々に明らかになってきていると分析した。投資機関にとっては、現在の核心は高い確実性の方向に集中し、明確な配置決定を行うことだ。 研究の観点から、AIが垂直ソフトウェアの堀を差別化して打撃を与える影響を踏まえ、興業証券経済・金融研究院のメディア業界主任分析師の楊尚東は、AIの恩恵を受けるチェーン、脆弱なチェーン、免疫チェーンに分類した。恩恵チェーンは主に二つの企業からなる：一つは独占的な希少データを持つ企業で、AIはその価格決定権をさらに強化する。もう一つはAI基盤インフラとエコシステムの構築者、AIネイティブの垂直ツールの主体であり、これらの企業は業界の集約者となり、コア利益を獲得する見込みだ。脆弱なチェーンは伝統的な垂直ソフトウェアの「検索層」企業であり、堀がAIによって直接破壊され、コア価値商品化と価格決定権の大幅崩壊を招く。免疫チェーンは規制とコンプライアンスによりロックされ、取引段階に埋め込まれ、強いネットワーク効果を持つ企業であり、AIが短期的に突破できない構造的な堀を持ち、AIがそのコア価値を代替できない。 しかしながら、多くの機関は今回のAI恐怖による調整は、一部のセクターが誤殺された一方、業界の根底にある論理が覆される可能性もあると指摘している。 新たな投資主線の明確化 今回のAI恐怖を経て、市場の新たな投資主線が次第に明確になり、投資の論理も再構築されつつある。 平安科技革新混合ファンドのマネージャー翟森は、AIがもたらす影響は、業界の消滅ではなく、価値連鎖の深い再構築であると強調した。需要は依然として存在するが、その価値は従来の仲介や実行段階から、上流の計算能力、モデル、データ、そして下流のシナリオとクローズドループ能力を持つ応用に集中している。 AIによる破壊に直面し、林清源は、脆弱なビジネスモデルへの幻想を剥ぎ取り、実体の堀の中で高いリセットコストを持つものに注目すべきだと述べた。AIはSaaS（ソフトウェア・アズ・ア・サービス）のコードを書き換え、コンサルティングや分析を代替できるが、トランスフォーマーや発電所、銅鉱山を空から生み出すことはできない。したがって、リスク回避の最良の方法は、「人力集約」や「浅いデジタルアービトラージ」に依存する堀だけに基づく軽資産を削減することだ。AI革命の恩恵は産業チェーンの上流と基礎物理支援に移行している。 華創証券のコンピュータ主任分析師の呉鸣遠は、次の方向性に期待を寄せている：大規模モデル企業、MaaS（モデル・アズ・ア・サービス）を破壊者とみなすこと、モデル基盤の役割を果たし、モデルの発展から十分に恩恵を受ける分野（例：AIDB（ベクトルデータベース）、データ要素そのもの）、および業界データを持つ垂直AI応用（例：AI＋工業、AI＋フィンテック、AI＋医療／AI4S（科学人工知能）、AI＋教育、AI＋ERP（企業資源計画））などである。
AI投資の論理再構築 新たな投資の軸が次第に明確になる
証券時報記者 吴琦 刘艺文 谭楚丹
最近、人工知能（AI）応用分野の投資ストーリーに明らかな分裂が見られる。
今年に入り、米国株のネットセキュリティ、フィンテック、人材サービスなどのセクターの個別株は一般的に大きく下落し、市場のAIに対する極端な分裂予測が外部に伝わり、「AIお化け話」と呼ばれている。
これにより、ハンセン科技指数は大幅に調整され、A株資金はAI産業チェーンの恩恵を受ける分野や、衝撃が比較的小さい伝統産業に集中し、明らかなリスク回避と構造的な団結の特徴を示している。
AI恐怖感の世界市場への伝播
多くの投資家は、米国株の「AIお化け話」が世界の他の市場にどれほどの衝撃を与えるのかを懸念している。
申万宏源研究副総経理の劉洋とコンピュータの主任分析師の黄忠煌は記者に対し、「AIお化け話」は米国市場に対して相対的に大きな衝撃を与える一方、中国の産業は複雑で、垂直、半カスタマイズ、半汎用のシナリオが多く、AIエージェントによる影響は利点が大きいと述べた。
平安鑫安混合ファンドマネージャーの林清源は、米国株の恐怖はA株にとって悪材料ではなく、むしろ長期的には相対的に良い材料だと考えている。A株のテクノロジーセクターの基礎資産構造は「ハードウェア製造」が主であり、現在の資金が「重資産、ハードテクノロジー」へのリスク回避のマクロトレンドに自然に適合している。
興業証券経済・金融研究院海外研究センターの総経理補佐兼海外TMT（テクノロジー・メディア・テレコム）主任分析師の洪嘉駿は、最近の米国株の「AIお化け話」的調整は、感情と評価の再価格設定に属し、AI産業周期の終わりではないと指摘した。この動きは中国のAI産業にとっては短期的な感情伝播にとどまり、中長期的には自主制御の論理を強化し、A株やH株の関連セクターには評価の分化とレースの選別の局面をもたらしている。
上場企業の評価体系の再定義
2026年は世界の人工知能の決戦の年と見なされている。年初から、市場はAIを巡る投資構造の極端な分裂を示している。AIによるビジネスモデルの深い再構築と、上場企業の評価体系の再定義がますます明確になってきている。
鼎萨投資のファンドマネージャー王東升は、一部の業界のビジネスモデルはAIによって著しく圧迫されており、恩恵を受ける業界も徐々に明らかになってきていると分析した。投資機関にとっては、現在の核心は高い確実性の方向に集中し、明確な配置決定を行うことだ。
研究の観点から、AIが垂直ソフトウェアの堀を差別化して打撃を与える影響を踏まえ、興業証券経済・金融研究院のメディア業界主任分析師の楊尚東は、AIの恩恵を受けるチェーン、脆弱なチェーン、免疫チェーンに分類した。恩恵チェーンは主に二つの企業からなる：一つは独占的な希少データを持つ企業で、AIはその価格決定権をさらに強化する。もう一つはAI基盤インフラとエコシステムの構築者、AIネイティブの垂直ツールの主体であり、これらの企業は業界の集約者となり、コア利益を獲得する見込みだ。脆弱なチェーンは伝統的な垂直ソフトウェアの「検索層」企業であり、堀がAIによって直接破壊され、コア価値商品化と価格決定権の大幅崩壊を招く。免疫チェーンは規制とコンプライアンスによりロックされ、取引段階に埋め込まれ、強いネットワーク効果を持つ企業であり、AIが短期的に突破できない構造的な堀を持ち、AIがそのコア価値を代替できない。
しかしながら、多くの機関は今回のAI恐怖による調整は、一部のセクターが誤殺された一方、業界の根底にある論理が覆される可能性もあると指摘している。
新たな投資主線の明確化
今回のAI恐怖を経て、市場の新たな投資主線が次第に明確になり、投資の論理も再構築されつつある。
平安科技革新混合ファンドのマネージャー翟森は、AIがもたらす影響は、業界の消滅ではなく、価値連鎖の深い再構築であると強調した。需要は依然として存在するが、その価値は従来の仲介や実行段階から、上流の計算能力、モデル、データ、そして下流のシナリオとクローズドループ能力を持つ応用に集中している。
AIによる破壊に直面し、林清源は、脆弱なビジネスモデルへの幻想を剥ぎ取り、実体の堀の中で高いリセットコストを持つものに注目すべきだと述べた。AIはSaaS（ソフトウェア・アズ・ア・サービス）のコードを書き換え、コンサルティングや分析を代替できるが、トランスフォーマーや発電所、銅鉱山を空から生み出すことはできない。したがって、リスク回避の最良の方法は、「人力集約」や「浅いデジタルアービトラージ」に依存する堀だけに基づく軽資産を削減することだ。AI革命の恩恵は産業チェーンの上流と基礎物理支援に移行している。
華創証券のコンピュータ主任分析師の呉鸣遠は、次の方向性に期待を寄せている：大規模モデル企業、MaaS（モデル・アズ・ア・サービス）を破壊者とみなすこと、モデル基盤の役割を果たし、モデルの発展から十分に恩恵を受ける分野（例：AIDB（ベクトルデータベース）、データ要素そのもの）、および業界データを持つ垂直AI応用（例：AI＋工業、AI＋フィンテック、AI＋医療／AI4S（科学人工知能）、AI＋教育、AI＋ERP（企業資源計画））などである。