Cruce económico global: Los bancos centrales navegan entre crecimiento e inflación mientras el PIB de Tokio señala un cambio

Las últimas semanas han aclarado una cuestión crítica que atormenta a los responsables de políticas en todo el mundo: ¿la inflación finalmente está enfriándose, o las presiones de precios solo están haciendo una pausa? Aunque los datos del PIB de Tokio y otros informes económicos más amplios muestran un panorama mixto, los principales bancos centrales se encuentran en un punto de inflexión crucial, y las decisiones que tomen en los próximos trimestres probablemente darán forma a las condiciones del mercado hasta 2026 y más allá.

Sector industrial de China bajo presión - La debilidad en manufactura se extiende más allá de la industria pesada

Las ganancias industriales de China cuentan una historia sobria. Para el período de enero a noviembre de 2025, las ganancias acumuladas de las principales empresas industriales crecieron solo un 0.1% interanual, una desaceleración drástica respecto al 1.9% de crecimiento en los primeros diez meses. Solo en noviembre, las ganancias cayeron un 13.1% interanual, tras una caída del 5.5% en octubre, la contracción mensual más fuerte en más de un año.

El daño no se distribuye de manera uniforme. La manufactura de alta tecnología mostró resistencia, con ganancias aumentando un 10%, mientras que la fabricación de equipos subió un 7.7%. Pero esta fortaleza oculta debilidades severas en otros sectores. La minería y operaciones de lavado de carbón vieron colapsar sus ganancias un 47.3% interanual, mientras que la extracción de petróleo y gas cayó un 13.6%. Las empresas estatales reportaron una disminución del 1.6% en beneficios, y las privadas solo un 0.1%—una señal preocupante de presión generalizada en lugar de debilidad aislada.

Los analistas señalan que la débil demanda interna y la persistente deflación en los precios de fábrica son las principales causas, advirtiendo que sin mejoras significativas en el poder de fijación de precios y la demanda, las ganancias seguirán siendo vulnerables. Esta deterioración en la manufactura tiene efectos en cadena, potencialmente frenando la inversión y el crecimiento del empleo en toda la región.

Desafío de la inflación en Australia - ¿Justifican los datos del cuarto trimestre un sesgo de endurecimiento del RBA?

Los responsables de políticas australianos enfrentan su propio dilema. La publicación trimestral de inflación de diciembre llegó en un momento crítico, con el IPC general en 3.4% interanual en noviembre—persistiendo por encima del rango objetivo del 2-3% del Banco de la Reserva de Australia. El RBA reconoció que la firmeza reciente de la inflación reflejaba factores temporales, pero también señaló una creciente volatilidad en las lecturas mensuales del IPC.

Las expectativas de inflación del cuarto trimestre resultaron cruciales. Los participantes del mercado, especialmente los analistas del National Australia Bank, anticiparon un resultado notablemente firme, pronosticando una inflación media ajustada del 0.9% trimestral y del 3.3% interanual. Estas previsiones superaron las propias proyecciones del RBA de 0.75% trimestral y 3.2% interanual, impulsadas por presiones persistentes en los costos de vivienda, una aceleración en la inflación de servicios—especialmente en los precios de viajes, que suelen ser estacionales—y costos elevados en vehículos nuevos.

Cualquier sorpresa al alza reforzaría el sesgo de endurecimiento del Banco, incluso cuando la valoración del mercado sugería aproximadamente un 60% de probabilidad de un recorte en febrero. Esta tensión refleja el delicado equilibrio del RBA: mantener la credibilidad en la inflación mientras reconoce una suavización en el mercado laboral. Una inflación del cuarto trimestre más fuerte de lo esperado complicaría significativamente esa narrativa.

La Reserva Federal mantiene la paciencia ante la colisión entre resiliencia e inflación persistente

La decisión de la Reserva Federal en enero de mantener las tasas en 3.50-3.75% no sorprendió, con datos de Reuters que mostraron expectativas unánimes de mantener la política sin cambios. Sin embargo, la verdadera historia estuvo en la orientación, especialmente en torno a la paciencia del banco central con futuros alivios.

Un crecimiento fuerte en la segunda mitad de 2025 en EE. UU. y una inflación persistente por encima del objetivo crearon una realidad incómoda: no había urgencia por recortar tasas. La resiliencia económica, combinada con presiones de precios continuas, dejó a los responsables en modo de esperar y ver. El comité repitió un mensaje dependiente de los datos, evitando deliberadamente cualquier señal de que los recortes de tasas fueran inminentes.

La conferencia de prensa del presidente Powell fue el punto focal clave. Los participantes del mercado examinaron su lenguaje en busca de algún cambio tonal, especialmente ante la creciente presión política sobre la Fed. Las críticas públicas del presidente Trump y el escrutinio legal en torno a la renovación de la sede de la Fed plantearon dudas sobre la independencia institucional, aunque los funcionarios evitaron comentarios políticos. Los analistas consideran que el equilibrio de riesgos aún apunta a tasas elevadas durante el primer trimestre, con recortes más probables en 2026 si la inflación muestra signos claros de moderación. Es muy poco probable que haya nuevas subidas, pero un crecimiento fuerte y una política fiscal expansiva sugieren que cualquier ciclo de alivio será gradual.

La BOC de Canadá enfrenta vientos arancelarios y presiones contenidas en los precios subyacentes

El panorama inflacionario de Canadá cambió en diciembre, con el IPC general subiendo a 2.4% interanual desde 2.2%, superando ligeramente las expectativas. Los precios de alimentos, alcohol y ciertos bienes impulsaron el aumento, parcialmente compensado por efectos base desfavorables relacionados con las vacaciones del GST del año anterior y fuertes caídas mensuales en los precios de la energía.

Las medidas de inflación subyacente mostraron un cuadro matizado. Aunque el IPC excluyendo alimentos y energía subió ligeramente, las medidas preferidas del Banco de Canadá en inflación subyacente se suavizaron, sugiriendo que las presiones de precios subyacentes permanecían contenidas. Oxford Economics destacó que los responsables probablemente ignorarían la volatilidad mensual en la inflación general causada por efectos base, enfocándose en la tendencia subyacente—que tanto el banco como los analistas situaron en torno al 2-2.5%.

Aún así, los riesgos al alza estaban presentes. Anuncios de aranceles en EE. UU. y una elevada incertidumbre en la política comercial amenazaban con elevar los precios, mientras que la Encuesta de Perspectivas Empresariales del BOC reveló una paradoja: las empresas estaban más optimistas respecto a las ventas y señalaban un crecimiento del PIB más firme, pero anticipaban despidos y seguían enfrentando presiones de costos persistentes. Esta combinación no ofrecía muchas evidencias de que los riesgos inflacionarios hubieran disminuido por completo, reforzando la decisión de mantener la política sin cambios.

El BCB de Brasil mantiene la vigilancia a pesar de una inesperada ruptura en la inflación

El banco central de Brasil enfrentó un giro notable. Aunque describió la postura de política en diciembre—manteniendo la tasa Selic en 15.00%—como “adecuada” para lograr la convergencia de la inflación, los datos posteriores sorprendieron a la baja de manera significativa. La inflación anual de 2025 se desaceleró más de lo previsto por el banco y los mercados, cerrando el año en 4.26% y dentro del rango objetivo oficial.

Este resultado desafió la orientación anterior, que indicaba que la inflación permanecería por encima del límite superior del 4.5% hasta finales del primer trimestre de 2026. La inflación ya había vuelto al objetivo en noviembre, antes de lo esperado, y se enfrió aún más en diciembre, quedando por debajo de las previsiones tanto del mercado como del banco central. El BCB atribuyó esta mejoría a una combinación de tendencias benignas en la inflación, mejores expectativas, combustible más barato, una moneda más fuerte y precios del petróleo más bajos—todo bajo una postura restrictiva de política.

Pantheon Macroeconomics interpretó el cambio en el lenguaje de “suficiente” a “adecuado”, junto con un regreso a una vigilancia “como de costumbre”, como una señal de mayor confianza sin constituir un giro dovish. El banco continuó caracterizando la postura del BCB como hawkish, esperando que la actual pausa se extienda hasta principios de 2026, mientras los responsables buscan reanclar las expectativas. Sin embargo, con la inflación ahora dentro del objetivo, la probabilidad de un eventual alivio se ha fortalecido, y los analistas consideran más probable un primer recorte en marzo que en enero.

La Riksbank de Suecia mantiene la estabilidad ante señales mixtas

La Riksbank de Suecia mantuvo las tasas en 1.75%, en línea con el camino establecido en la reunión de diciembre. Esta decisión siguió a una inflación más fría de lo esperado, con el CPIF moderándose a 2.1% interanual desde 2.3%, por debajo de la propia previsión del banco.

Los datos de actividad enviaron señales mixtas. El PIB se recuperó más de lo esperado en noviembre, y el consumo de los hogares también superó las expectativas en ese período—sugiriendo resiliencia económica subyacente. Sin embargo, el mercado laboral permaneció débil, creando una asimetría en el panorama económico. Los analistas de SEB esperaban que la tasa se mantuviera en 1.75% durante los próximos tres trimestres, aunque veían alguna probabilidad de recortes en primavera o verano si la inflación continuaba deteriorándose.

El informe de política monetaria dejó claro que las tasas permanecerían en 1.75% durante los próximos tres trimestres, con solo una pequeña probabilidad de un aumento en el cuarto trimestre de 2025. Esta orientación futura refleja una confianza creciente del banco en su trayectoria inflacionaria, aunque mantiene cautela ante la fragilidad del mercado laboral y la posibilidad de recortes.

La inflación en Tokio y la cuestión del crecimiento del PIB en general

Los datos económicos de Japón revelan un país atrapado entre la dinámica de precios y las consideraciones de crecimiento. El IPC subyacente de Tokio, excluyendo alimentos frescos, desaceleró a 2.3% interanual desde 2.8%, por debajo de las expectativas, mientras que la inflación general se moderó rápidamente a 2.0% desde 2.7%. El IPC subyacente, excluyendo alimentos frescos y energía, se moderó a 2.6% desde 2.8%.

La reducción en costos de energía y servicios públicos impulsó en gran medida esta desaceleración, junto con una desaceleración en los aumentos de precios de alimentos procesados. Sin embargo, todas las medidas permanecen en o por encima del objetivo del 2% del Banco de Japón, reforzando las expectativas de que el BoJ continuará normalizando la política con cautela en lugar de acelerar el endurecimiento. En cuanto a la posición económica más amplia de Tokio y las implicaciones para el crecimiento del PIB, la perspectiva del banco central sugiere que la inflación se mantendrá cerca, pero no por encima de manera sostenible, de su objetivo del 2%, con la inflación general prevista por debajo del 2% a corto plazo y la subyacente acercándose al objetivo.

Las previsiones del BoJ indican que la inflación disminuirá del 2.7% en 2025 hacia el 2.0% en 2027, con un riesgo limitado de sobrepaso. Los responsables ven cada vez más evidencia de que las ganancias salariales están influyendo en los precios, aumentando la confianza en alcanzar eventualmente el objetivo del 2%, aunque el progreso desde diciembre ha sido modesto. La política se mantendrá acomodaticia por ahora, pero el BoJ planea subir las tasas si su perspectiva se materializa, guiándose por desarrollos en la inflación subyacente, salarios, costos de importación impulsados por el tipo de cambio y datos clave como los precios de abril, en lugar de esperar mecánicamente a que las subidas pasadas tengan efecto completo.

La economía del eurozona en el cuarto trimestre - Las preocupaciones industriales de Alemania ensombrecen las perspectivas regionales

El PIB de la eurozona creció un 0.3% en el tercer trimestre, y la UE en su conjunto registró un crecimiento del 0.4% respecto al trimestre anterior—una aceleración respecto al segundo trimestre. Alemania, como indicador principal, mostró una estimación muy temprana de crecimiento del 0.2% en el cuarto trimestre, pero las lecturas del PMI y encuestas de actividad apuntaron a un crecimiento en ese período.

Sin embargo, Alemania sigue siendo un área a vigilar. La industria experimentó una caída en el trimestre según datos de HCOB/S&P Global, lo que genera dudas sobre la sostenibilidad del impulso. El Banco Central Europeo destacó recientemente que el crecimiento fue más resistente en 2025, un factor clave en el cambio en las expectativas de tasas de política. Sin embargo, la perspectiva monetaria del BCE mantuvo la tasa de depósito en 2%, considerándola en un “buen lugar” para el corto plazo, dado el panorama de crecimiento regional mixto y las incertidumbres persistentes sobre la política comercial y arancelaria de EE. UU.

En general, los datos preliminares del PIB del cuarto trimestre en la eurozona probablemente no alterarán significativamente la perspectiva del BCE, pero sirven como recordatorio de que, aunque las cifras de crecimiento general mejoraron, las divergencias sectoriales y la debilidad regional merecen una atención cercana por parte de inversores y responsables de políticas.