Michael Burry đặt câu hỏi về định giá $300 tỷ USD của Palantir trong dự đoán giảm giá mới

Nhà đầu tư nổi tiếng Michael Burry một lần nữa lên tiếng phản đối Palantir Technologies, đăng một bài luận dài trên Substack nêu rõ những lo ngại về định giá cao ngất của công ty. Thuyết bi quan của ông dựa trên việc phân tích kỹ lưỡng lịch sử tài chính của Palantir, tính bền vững của mô hình kinh doanh và độ tin cậy của công nghệ còn nhiều nghi vấn. Phân tích này là phản hồi chính thức của Burry trước sự tăng trưởng ấn tượng của công ty phân tích dữ liệu trong những năm gần đây.

Lịch sử thua lỗ nặng nề trước khi lên sàn

Trước khi Palantir niêm yết trực tiếp vào cuối năm 2020, công ty đã gánh khoản lỗ tích lũy lớn từ những năm hoạt động tư nhân. Khi công ty nộp hồ sơ S-1 vào mùa hè 2020, thực tế tài chính trở nên rõ ràng: lỗ tích lũy tính đến ngày 30 tháng 6 năm 2020 là 3,96 tỷ USD. Trong năm 2018 và 2019, Palantir đã tiêu hơn 1,2 tỷ USD.

Chiến lược huy động vốn của công ty phản ánh thách thức về dòng tiền. Vòng Series K năm 2019 huy động vốn lớn nhất với giá 11,38 USD mỗi cổ phần, thu về 899 triệu USD. Để bù đắp các khoản thiếu hụt giữa các vòng gọi vốn, Palantir dựa vào các hạn mức tín dụng quay vòng. Đặc biệt, ngay trước khi niêm yết trực tiếp vào tháng 8 năm 2020, hội đồng quản trị đã cấp cho CEO Alex Karp quyền chọn cổ phiếu trị giá 1,1 tỷ USD—động thái mà Michael Burry xem là biểu tượng cho văn hóa tiêu xài hoang phí của công ty.

Đặt cược vào nền tảng AI: Tăng trưởng so với lo ngại về độ tin cậy

Thành lập năm 2003 tại Thung lũng Silicon, ban đầu Palantir tập trung vào quốc phòng và chính phủ, sau đó chuyển hướng sang thị trường thương mại rộng lớn hơn. Năm 2023, công ty giới thiệu Nền tảng Trí tuệ Nhân tạo (AI Platform), hệ thống tích hợp các mô hình ngôn ngữ lớn từ OpenAI và Anthropic với dữ liệu riêng của khách hàng. Kể từ khi ra mắt, doanh thu của Palantir đã tăng đáng kể. Công ty báo cáo doanh thu hàng năm đạt 4,5 tỷ USD cho năm 2024, tăng 56% so với cùng kỳ năm trước. Cổ phiếu của công ty đã tăng khoảng 450% trong hai năm qua, đẩy vốn hóa thị trường của Palantir gần 300 tỷ USD.

Tuy nhiên, Michael Burry cho rằng thị trường đã bỏ qua một điểm yếu quan trọng: các công nghệ AI nền tảng này “liên tục không đáng tin cậy” cho các ứng dụng yêu cầu độ chính xác tuyệt đối. Ông trích dẫn nghiên cứu của Đại học Stanford ghi nhận các lỗi lý luận trong các mô hình ngôn ngữ lớn—đặc biệt nguy hiểm khi các hệ thống này hỗ trợ lý luận pháp lý, phân tích khoa học, quyết định y tế, mục tiêu quân sự hoặc các chức năng đòi hỏi độ chính xác tuyệt đối. Việc Palantir dựa vào các mô hình AI của bên thứ ba thay vì công nghệ riêng khiến giải pháp của họ thừa hưởng những hạn chế căn bản này, theo phân tích của Burry.

Chênh lệch vùng địa lý cho thấy mô hình tư vấn, không thuần SaaS

Phân tích của Michael Burry về cơ cấu doanh thu theo khu vực của Palantir cho thấy một dấu hiệu cảnh báo về khả năng mở rộng lâu dài. Doanh thu thương mại tại Mỹ tăng 137% năm ngoái, nhưng doanh thu thương mại quốc tế chỉ tăng 2%. Sự chênh lệch rõ rệt này cho thấy doanh nghiệp phụ thuộc nhiều vào kỹ năng kỹ thuật trực tiếp và mối quan hệ khách hàng sâu rộng tại chỗ—những đặc điểm phù hợp hơn với dịch vụ tư vấn chứ không phải mô hình phần mềm dịch vụ (SaaS) thuần túy.

Burry còn cho rằng áp lực thị trường buộc các nhà điều hành phải chứng minh việc áp dụng AI đã đẩy nhu cầu ngắn hạn đối với các sản phẩm của Palantir lên cao. Tuy nhiên, các đối thủ như Salesforce và Microsoft có nguồn lực sâu hơn và có thể phổ cập khả năng tích hợp dữ liệu, cuối cùng cho phép khách hàng tinh vi phát triển giải pháp nội bộ. Khi các công ty nhận ra thực tế này, lý do để giữ giá cao của Palantir sẽ biến mất.

Tại sao Michael Burry dự đoán điều chỉnh định giá

Kết luận của Michael Burry là dự báo rõ ràng: chuỗi thành công hiện tại của Palantir sẽ không kéo dài mãi mãi. Ông dự đoán công ty cuối cùng sẽ có giá trị dưới 100 tỷ USD—khoảng cách lớn so với mức định giá 300 tỷ USD hiện tại. Đối với các nhà đầu tư phù hợp với quan điểm của Burry, biên an toàn có vẻ thuận lợi. Còn những người lạc quan tin rằng câu chuyện AI sẽ tiếp tục nâng đỡ cổ phiếu, phân tích bi quan chi tiết của Burry là thách thức trực diện đối với sự lạc quan đang thịnh hành về tương lai của Palantir.