Giá Cacao Toàn Cầu Sụt Giảm Khi Thị Trường Đối Mặt Với Tình Trạng Thừa Cung và Cầu Yếu

Giá ca cao đã rơi vào đà giảm mạnh, với các hợp đồng tương lai trên các sàn giao dịch lớn ghi nhận mức giảm đáng kể trong các phiên giao dịch gần đây. ICE New York ca cao (CCH26) giảm 3,69% trong khi ca cao London (CAH26) giảm 4,71%, đánh dấu tuần thứ bảy liên tiếp giảm. Giá ca cao tại New York đã chạm mức thấp nhất trong hơn hai năm, trong khi giá tại London cũng đạt mức thấp nhất trong 2,5 năm. Đợt bán tháo kéo dài này phản ánh sự kết hợp của các thách thức cấu trúc: nguồn cung toàn cầu dồi dào gặp phải sự quan tâm mua hàng yếu ớt.

Xu hướng giảm sâu hơn: Thị trường tương lai đang báo hiệu điều gì về giá ca cao

Việc giá ca cao giảm mạnh không phải là biến động tạm thời mà là biểu hiện của những mất cân đối sâu hơn trên thị trường. Cả hai sàn giao dịch bán cầu—New York và London—đều cho thấy dấu hiệu yếu kém, với tồn kho tích tụ tại các trung tâm giao dịch. Kho ca cao của ICE đã tăng lên mức cao nhất trong 3,75 tháng là 1.871.034 bao, làm tăng áp lực bán ra. Sự nhất quán của các đợt giảm giá này qua nhiều phiên và nhiều địa điểm cho thấy giá ca cao đang được định giá lại ở mức thấp hơn phản ánh thực tế hiện tại về dư cung gặp phải giảm tiêu thụ.

Thừa cung trở thành trung tâm: Tại sao giá ca cao vẫn chịu áp lực kéo dài

Nguyên nhân chính khiến giá ca cao sụt giảm là do dư thừa nguồn cung rõ ràng. Phân tích của StoneX dự báo rằng thị trường ca cao toàn cầu sẽ thặng dư 287.000 tấn trong mùa 2025/26, và còn dự kiến thặng dư lớn hơn là 267.000 tấn trong mùa 2026/27. Thặng dư cấu trúc này không phải là hiện tượng mới—Tổ chức Ca cao Quốc tế (ICCO) đã ghi nhận rằng tồn kho ca cao toàn cầu đã tăng 4,2% so với cùng kỳ năm trước, đạt 1,1 triệu tấn. Khi cung vượt quá cầu một cách rõ rệt, giá ca cao tất yếu sẽ chịu áp lực giảm.

Quy mô dự báo thặng dư này làm rõ lý do vì sao khả năng giá ca cao phục hồi trong ngắn hạn là rất thấp. Các dự báo trước đây thường đánh giá thấp khả năng cung ứng, và các dự báo hiện tại cho thấy sự mất cân đối này sẽ còn kéo dài và có thể trở nên tồi tệ hơn.

Nhu cầu toàn cầu yếu kém làm trầm trọng thêm đà giảm giá ca cao

Về phía cầu, bức tranh cũng ảm đạm không kém. Sự do dự của người tiêu dùng trong việc mua sắm sô cô la—do giá cả tăng cao—đã tạo ra vòng xoáy tiêu cực khiến giá ca cao tiếp tục giảm. Barry Callebaut, nhà chế biến ca cao và sô cô la lớn nhất thế giới, báo cáo doanh số ca cao trong quý kết thúc ngày 30 tháng 11 giảm 22%, do nhu cầu thị trường yếu và chiến lược chuyển hướng sang các sản phẩm có biên lợi nhuận cao hơn.

Tình hình yếu kém này diễn ra ở tất cả các khu vực tiêu thụ chính. Số lượng nghiền ca cao của châu Âu—một chỉ số quan trọng về cầu—đã giảm 8,3% so với cùng kỳ năm trước trong quý 4 xuống còn 304.470 tấn, thấp hơn nhiều so với dự kiến giảm 2,9% và là mức thấp nhất trong 12 năm. Các hoạt động nghiền ca cao ở châu Á cũng giảm 4,8% so với cùng kỳ năm trước xuống còn 197.022 tấn. Chỉ có Bắc Mỹ thể hiện sự phục hồi nhẹ với mức tăng nhỏ 0,3% lên 103.117 tấn. Sự giảm sút toàn cầu trong xử lý ca cao này trực tiếp dẫn đến giảm cầu, là một lực cản khiến giá ca cao tiếp tục chịu áp lực.

Sự gia tăng sản xuất và xu hướng xuất khẩu: Thêm dầu vào lửa

Về phía cung, các nhà sản xuất đang đẩy mạnh xuất khẩu. Nigeria, quốc gia sản xuất ca cao thứ năm thế giới, đã xuất khẩu 54.799 tấn trong tháng 12—tăng 17% so với cùng kỳ năm trước. Lượng cung tăng liên tục này tạo áp lực giảm giá liên tục trên thị trường. Ngược lại, việc xuất khẩu chậm từ Bờ Biển Ngà, nhà sản xuất lớn nhất thế giới, cũng không mang lại nhiều cứu vãn; nông dân đã giao 1,27 triệu tấn từ tháng 10 đến đầu tháng 2, giảm 3,8% so với cùng kỳ năm trước.

Tuy nhiên, sự chậm lại của Bờ Biển Ngà vẫn còn nhỏ bé so với mức tăng vượt trội từ các nguồn khác và bối cảnh dư cung chung.

Điều kiện khí hậu và mối đe dọa dài hạn đối với phục hồi giá ca cao

Thêm vào đó, điều kiện thời tiết thuận lợi tại Tây Phi đang làm tăng triển vọng giảm giá. Tập đoàn General Investments Group cho biết thời tiết lý tưởng dự kiến sẽ thúc đẩy mùa thu hoạch tháng 2-3 tại Bờ Biển Ngà và Ghana, với nông dân báo cáo các búp ca cao lớn hơn và khỏe mạnh hơn so với năm trước. Dữ liệu của Mondelez cũng ủng hộ sự lạc quan này: số lượng búp ca cao mới nhất ở Tây Phi cao hơn trung bình 7% trong 5 năm và vượt xa mức của năm ngoái.

Những điều kiện thuận lợi này cho thấy năng lực sản xuất sẽ còn mở rộng hơn nữa, điều này không tốt cho bất kỳ sự phục hồi đáng kể nào của giá ca cao. Hiệp hội Ca cao Nigeria dự báo rằng sản lượng của Nigeria sẽ giảm 11% so với cùng kỳ năm trước, còn 305.000 tấn trong mùa 2025/26, nhưng sự sụt giảm này nhỏ bé so với dư thừa toàn cầu và dự kiến tăng trưởng ở các nơi khác.

Cân bằng thị trường và dự báo tương lai: Triển vọng ảm đạm hơn

Xét các dự báo dài hạn, giá ca cao đang đối mặt với các áp lực từ các dự báo thặng dư đã được điều chỉnh giảm. ICCO đã hạ dự báo thặng dư toàn cầu mùa 2024/25 xuống còn 49.000 tấn từ mức 142.000 tấn trước đó, phản ánh sự thắt chặt nguồn cung từ các dự báo trước. Rabobank cũng đã điều chỉnh dự báo thặng dư mùa 2025/26 xuống còn 250.000 tấn từ 328.000 tấn trước đó. Mặc dù các điều chỉnh này cho thấy sự thắt chặt dần so với dự báo trước, nhưng vẫn còn tồn tại lượng cung vượt quá đáng kể, tiếp tục gây áp lực giảm giá ca cao.

Trong quá khứ, thị trường từng đối mặt với tình trạng khan hiếm nghiêm trọng; mùa 2023/24 thậm chí ghi nhận thâm hụt 494.000 tấn—lớn nhất trong hơn 60 năm—đã đẩy giá tăng trong giai đoạn đó. ICCO cho biết sản lượng mùa 2023/24 chỉ đạt 4,368 triệu tấn, giảm 12,9% so với cùng kỳ năm trước. Sự phục hồi sau đó của sản lượng mùa 2024/25—tăng 7,4% so với cùng kỳ, đạt 4,69 triệu tấn—đã thay đổi căn bản cán cân cung cầu. Sự chuyển đổi từ khan hiếm sang dư thừa này giải thích cho sự giảm mạnh của giá ca cao.

Đối với các nhà đầu tư và các bên liên quan, sự kết hợp của dư cung, cầu yếu và điều kiện sản xuất thuận lợi cho thấy giá ca cao sẽ gặp khó khăn trong việc tìm đáy bền vững nếu không có sự giảm đáng kể trong nguồn cung toàn cầu hoặc sự phục hồi mạnh mẽ của tiêu thụ.