Rapport financier Luckin Coffee : la douleur des profits et le changement de stratégie face à une croissance explosive

(Cet article est un manuscrit original de Zijin Finance, veuillez indiquer la source pour la réimpression)

Lors du Festival du printemps 2026, Luckin Coffee a réalisé un bilan de notes de fin d’année éblouissant : le nombre de clients commerciaux a dépassé 40 millions, soit une augmentation annuelle de plus de 36 %, établissant un nouveau record pour la même période. « Boire du café pour la nouvelle année » est devenu une nouvelle tendance, et son réseau de plus de 30 000 magasins à travers le pays, notamment sur le marché du comté, a inauguré un boom de consommation provoqué par le retour des jeunes dans leurs villes natales.

Cependant, les rapports financiers du quatrième trimestre et de l’année 2025, publiés quelques jours plus tard, présentent un tableau plus complexe et même un peu « glace et feu ». Selon le rapport financier, Luckin réalisera une expansion d’ampleur sans précédent en 2025, mais en même temps, les coûts élevés réduisent fortement ses marges bénéficiaires à court terme.

Ce rapport financier n’est plus seulement un bulletin, mais plutôt une « bataille d’efficacité » plus difficile qui a commencé après la période d’expansion rapide du marché du café chinois.

Luckin est entré dans une nouvelle étape

En termes de croissance absolue, Luckin’s 2025 est sans aucun doute un succès. Le bénéfice net total de l’année a grimpé à 49,288 milliards de yuans, soit une augmentation annuelle de 43,0 % ; Le bénéfice net annuel était de 3,6 milliards de yuans, soit une augmentation annuelle de 21,8 %.

Le moteur principal de la croissance est l’expansion étonnante du réseau de magasins : 8 708 nouveaux magasins ont été ajoutés tout au long de l’année, portant le total à 31 048 d’ici la fin de l’année, soit une augmentation annuelle de 39 %. Parmi eux, le taux de croissance des revenus des magasins associés (franchise) était de 49,7 %, plus rapide que celui des magasins indépendants, prouvant que sa marque et son modèle ont été vérifiés sur le marché en déclin.

Plus important encore, la consolidation des fondamentaux des utilisateurs. Luckin a accumulé plus de 450 millions de clients commerciaux. Cela signifie qu’en Chine, environ un sur trois a consommé du Luckin.

Plusieurs analystes du secteur ont indiqué que l’effet d’échelle de Luckin était initialement apparu, mais que la capacité de contrôle des coûts doit être améliorée simultanément. Alors que le marché du café fait ses adieux à la guerre des prix, le modèle de croissance qui repose uniquement sur l’expansion des magasins est insoutenable, et à l’avenir, il est nécessaire d’optimiser l’efficacité opérationnelle et d’améliorer les primes des produits par des moyens numériques afin d’obtenir une croissance bidirectionnelle en termes d’échelle et de profit.

Pour Luckin, l’expansion de l’échelle a consolidé sa position de leader sur le marché et renforcé sa capacité à saisir le « dividende structurel ». Cet effet de réseau, composé de densité de stockage et d’échelle utilisateur, est devenu le fossé le plus large et le plus profond de Luckin, et il sert également de base à la conservation de l’énergie du Festival du printemps pour déclencher la consommation nationale.

Ce rapport financier marque la fin d’une phase de développement et le début d’une autre phase de Luckin Coffee. Elle a fait ses adieux à une croissance importante fondée sur des subventions externes et des guerres de prix illimitées, et est officiellement entrée dans un nouveau cycle d’« agriculture intensive » et de poursuite d’une rentabilité durable en s’appuyant sur sa propre densité de réseau, sa mentalité de marque et son efficacité opérationnelle. L’attention du marché devrait également se déplacer de « combien d’autres magasins il peut ouvrir » à « comment rendre ces magasins plus rentables ».

Pourquoi la croissance des revenus ne peut-elle pas générer des profits ?

Cependant, sous cette échelle glamour, les données du quatrième trimestre ont tiré la sonnette d’alarme. Le chiffre d’affaires du trimestre a augmenté de 32,9 % en glissement annuel pour atteindre 12,777 milliards de yuans, mais le bénéfice net calculé selon les normes GAAP a chuté de 39,1 % en glissement annuel à 518 millions de yuans, et la marge nette nette a diminué de moitié, passant de 8,8 % à 4,1 %.

Coûte, devient un mastodonte qui dévore les profits. Les dépenses d’exploitation totales au quatrième trimestre ont atteint 11,955 milliards de yuans, soit une augmentation annuelle de 38,9 %, dépassant largement le taux de croissance du chiffre d’affaires. Le plus éblouissant est que le coût de distribution a augmenté de 94,5 % pour atteindre 1,631 milliard de yuans. De plus, les coûts des matériaux, les loyers des magasins, etc., ont également augmenté à un taux de plus de 32 %.

Derrière cette série de données se trouve la double pression subie par Luckin :

Le coût des subventions à emporter est explicite : au quatrième trimestre de l’année dernière, les plateformes de livraison de nourriture ont réduit les subventions hors saison du secteur. En conséquence, bien que la proportion de commandes à emporter ait légèrement diminué d’un mois sur l’autre, les coûts de livraison réels qu’elle devait supporter ont explosé, érodant directement les bénéfices.

L’« effet secondaire » de l’expansion de l’échelle elle-même : l’ouverture de nouveaux magasins entraîne des coûts fixes plus élevés tels que le loyer et la main-d’œuvre, et l’investissement marketing pour le volume promotionnel augmente également. Avant que l’effet d’échelle ne soit pleinement libéré, ces coûts sont pris en compte avant les profits.

C’est dans ce contexte que la stratégie concurrentielle de Luckin a pris un tournant fondamental. Un événement marquant est que son ancien principal rival, Cudi Coffee, a pris l’initiative de mettre fin à l’activité « 9,9 yuans », annonçant la fin temporaire de la phase primaire de guerre des prix, qui consiste à échanger des pertes contre du trafic. Luckin lui-même a déjà réduit la portée des réductions.

À l’avenir, l’avantage concurrentiel de Luckin se reflétera de plus en plus dans des « capacités opérationnelles à liaison complète et des capacités systématiques ». Cette phrase est cruciale, elle signifie des changements dans au moins trois domaines.

D’abord, la dimension compétitive est améliorée. La concurrence n’est plus un prix ou un nombre unique de magasins, mais une efficacité systématique globale couvrant la chaîne d’approvisionnement, les opérations numériques, l’innovation produit et l’expérience de marque.

Deuxièmement, le moteur de croissance a évolué, passant de la dépendance aux subventions externes des plateformes et à des prix agressifs à la dépendance à des outils numériques internes pour optimiser les coûts et améliorer l’efficacité des magasins et des produits.

Troisièmement, visez une croissance plus précieuse. Tout en maintenant une perception rentable, grâce à de nouveaux produits de haute qualité tels que le « Terunsu Exclusive Ranch Latte », la fourchette de prix est élargie, et le prix unitaire ainsi que le bénéfice brut augmentent.

Le défi de Luckin en 2026

En attendant la nouvelle année avec impatience, le chemin de Luckin est clair et difficile. À court terme, en raison de la base élevée en 2025 et de la douleur liée à l’ajustement de la structure des coûts, ses ventes comparables à magasins et ses résultats financiers pourraient continuer à subir de pression. Le marché portera une attention particulière à la capacité de freiner la croissance incontrôlable des coûts, en particulier les coûts de distribution, par des moyens opérationnels.

À long terme, Luckin a l’atout pour remporter la prochaine étape de la compétition : un réseau de magasins inégalé, une marque profondément ancrée et une énorme base de données utilisateurs. Sa mission est de transformer l’avantage de l’échelle en un avantage durable de rentabilité. Cela lui demande de trouver un nouvel équilibre plus sophistiqué entre échelle, prix, coût et efficacité.

Le rapport financier 2025 de Luckin confirme le succès de la stratégie d’expansion d’échelle avec des données, et révèle également sans complexe la vulnérabilité des profits dans le cadre du modèle de croissance étendue. Aujourd’hui, la donne a changé. Luckin prend l’initiative de se remodeler, passant d’un « stormtrooper » cherchant une expansion ultime à une « armée de groupe » axée sur l’efficacité du système et la rentabilité durable.

La seconde moitié du marché du café chinois a débuté, et le thème n’était plus « comment ouvrir plus de magasins », mais « comment faire en sorte que des dizaines de milliers de magasins gagnent plus de revenus ». La difficulté de cette « bataille d’efficacité » sera peut-être bien plus grande que celle de la précédente « bataille pour ouvrir des magasins », mais elle déterminera si Luckin pourra véritablement évoluer d’un miracle commercial à une entreprise exceptionnelle.