Middleby đang tách riêng lĩnh vực Chế biến Thực phẩm sau khi bán tài sản trị giá $540 triệu đô la. Liệu việc chia tách này có thể thu hẹp khoảng cách định giá của công ty không?

Nhiều tập đoàn công nghiệp lớn đang chia tách trong năm nay. Honeywell đang chia thành ba công ty, DuPont đã tách khỏi mảng điện tử, và Johnson & Johnson đang tách bộ phận chỉnh hình. Mặc dù các chiến lược có thể hơi khác nhau, mục tiêu vẫn là như nhau — để mở khóa giá trị cổ đông.

Middleby (MIDD +1.11%) đang thực hiện cùng một chiến lược. Công ty bắt đầu năm với ba mảng: dịch vụ thực phẩm thương mại, chế biến thực phẩm, và nhà bếp dân dụng. Tháng 2 năm 2025, họ công bố việc tách riêng mảng chế biến thực phẩm không thuế, và tháng trước đã bán 51% mảng nhà bếp dân dụng cho 26North Partners với giá 540 triệu đô la. Những gì còn lại là một nhà sản xuất thiết bị dịch vụ thực phẩm thương mại với doanh thu hàng năm 2,4 tỷ đô la.

Nguồn hình ảnh: Getty Images.

Nhà mua lại liên tục cố gắng lấy lại phong độ trẻ trung

Middleby được xây dựng dựa trên các thương vụ mua lại, không phải tăng trưởng hữu cơ. Chiến lược của họ là:

• Mua các công ty thiết bị nhỏ, tư nhân với mức giá khoảng 7x đến 10x lợi nhuận trước lãi vay, thuế, khấu hao và khấu trừ (EBITDA).
• Gộp chúng vào nền tảng của công ty.
• Mở rộng biên lợi nhuận trung bình 15 điểm phần trăm.
• Để dòng tiền từ các thương vụ mua lại được định giá lại theo mức nhân cao hơn của Middleby.

Đó là cách mảng dịch vụ thực phẩm thương mại trở thành doanh nghiệp như ngày nay. Các thương hiệu như TurboChef và Taylor, với lò nướng không thông gió và grill tự động giúp rút ngắn thời gian nấu ăn hơn một nửa, hiện là thiết bị tiêu chuẩn trong các chuỗi như McDonald’s và Starbucks.

Mảng chế biến thực phẩm cũng phát triển theo cách tương tự, từ 3 triệu đô la doanh thu lên hơn 800 triệu đô la kể từ năm 2005, xây dựng các dây chuyền sản xuất công nghiệp cho các nhà chế biến như Tyson Foods.

Mở rộng

NASDAQ: MIDD

Middleby

Thay đổi hôm nay

(1.11%) $1.86

Giá hiện tại

$168.86

Các điểm dữ liệu chính

Vốn hóa thị trường

$8.5 tỷ

Phạm vi trong ngày

$160.95 - $169.44

Phạm vi 52 tuần

$110.82 - $169.44

Khối lượng giao dịch

33K

Khối lượng trung bình

727K

Biên lợi nhuận gộp

36.64%

Việc tách riêng giúp chế biến thực phẩm có cổ phiếu riêng, và đó là mục đích chính. Một chiến lược hợp nhất chỉ thành công nếu cổ phiếu được giao dịch ở mức nhân đủ cao để làm cho thương vụ tiếp theo có lợi nhuận. Với tư cách là một công ty độc lập có quản lý và cấu trúc vốn riêng, mảng chế biến thực phẩm trở thành phương tiện chính để mua lại, nhưng với doanh thu chưa đến 1 tỷ đô la, nó sẽ cần chứng minh giá trị để được định giá cao hơn.

Ban quản lý cho biết họ tin rằng cổ phiếu kết hợp đang “được định giá thấp đáng kể” và đã xem việc tách riêng là một cách để thu hẹp khoảng cách đó. Dịch vụ thực phẩm thương mại, với biên lợi nhuận ổn định, là xương sống và, với cơ sở dòng tiền lớn hơn, có khả năng gánh phần lớn trong khoản nợ ròng 1,9 tỷ đô la.

Giá trị các phần có thể là bao nhiêu

Bản cáo bạch SEC mẫu 10 chi tiết tài chính của việc tách riêng chưa được nộp, vì vậy cách phân chia nợ giữa hai doanh nghiệp vẫn chưa rõ. Nhưng một số phép tính sơ bộ cho thấy bức tranh tổng thể. Các công ty máy móc công nghiệp trung bình giao dịch khoảng 16 lần EBITDA. Với mức 14 lần EBITDA thận trọng của 809 triệu đô la cho cả hai mảng, giá trị doanh nghiệp ước tính khoảng 11,5 tỷ đô la.

Trừ đi nợ ròng, giá trị cổ phần khoảng 9,6 tỷ đô la so với vốn hóa thị trường hiện tại là 8,5 tỷ đô la. Khoảng cách này chính là mục đích của các giao dịch. Tuy nhiên, định giá này giả định lợi nhuận của chế biến thực phẩm sẽ trở lại bình thường sau áp lực từ thuế quan và nhu cầu quốc tế yếu đã cắt giảm khoảng 440 điểm cơ bản từ biên EBITDA điều chỉnh trong năm tài chính 2025.

Trong khi đó, công ty đã cắt giảm số cổ phần của mình 6,4% trong ba quý đầu năm 2025, với khoản thu 540 triệu đô la từ việc bán mảng nhà bếp dân dụng để tái đầu tư vào chương trình mua lại cổ phiếu. Việc tách riêng dự kiến diễn ra vào quý II năm 2026, và ban quản lý kỳ vọng biên lợi nhuận của chế biến thực phẩm sẽ cải thiện trong năm nay. Một quý kết quả nữa và các chi tiết trong bản cáo bạch mẫu 10 sẽ cung cấp nhiều thông tin hơn.