Después de las ganancias, ¿es la acción de Ford una compra, una venta o está justamente valorada?

Ford Motor F publicó su informe de resultados del cuarto trimestre el 10 de febrero. Aquí está la opinión de Morningstar sobre las ganancias y las acciones de Ford.

Métricas clave de Morningstar para Ford Motor

• Estimación de valor justo: $16.00
• Calificación de Morningstar: ★★★
• Calificación de foso económico de Morningstar: Ninguno
• Calificación de incertidumbre de Morningstar: Alta

Qué pensamos sobre las ganancias del cuarto trimestre de Ford Motor

El EPS diluido ajustado del cuarto trimestre de 2025 de Ford de $0.13 no alcanzó los $0.19 del consenso de LSEG, pero las acciones subieron ligeramente en las operaciones posteriores a cierre después de que Ford proporcionara una sólida orientación de EBIT ajustado para 2026 de entre $8 mil millones y $10 mil millones.

Por qué importa: Antes de los resultados, la orientación para 2026 y el impacto del incendio en la planta de Novelis en el aluminio para la producción de la serie F eran dos puntos principales de preocupación. La orientación de EBIT en el punto medio es un 32% superior a los $6.8 mil millones de 2025, y Novelis tomó $2 mil millones de los EBIT de 2025, al igual que los costos netos de aranceles.

• El EBIT total de la compañía en 2026 estará sesgado hacia la segunda mitad del año una vez que la planta de Novelis reanude operaciones, probablemente entre mayo y septiembre. Ford está importando aluminio adicional, lo que añadirá entre $1.5 mil millones y $2 mil millones en costos en 2026, pero Novelis tomará $1 mil millones de los EBIT de 2026.
• Se espera que una reducción de $1 mil millones en costos de materiales y garantías, junto con $1 mil millones menos en impacto de aranceles, compense los costos de insumos más altos, como la memoria de computadora, manteniendo los costos totales estables en comparación con 2025. La orientación asume ventas en la industria estadounidense en el rango alto de 15 millones a bajo 16 millones de unidades.

La conclusión: Mantenemos nuestra estimación de valor justo de $16 para Ford sin foso, y reevaluaremos todos los insumos del modelo cuando actualicemos nuestro modelo para el informe 10-K. Nos alegra ver avances continuos en el control de costos y potencial para sorpresas positivas en las ganancias de 2026, siempre que no haya una recesión en EE. UU.

• La salida de efectivo por deterioros de vehículos eléctricos (ver nuestra nota del 16 de diciembre) sigue siendo de $5.5 mil millones en 2026-27. La transición de vehículos eléctricos para crear el negocio de almacenamiento de energía Ford costará $2 mil millones, de los cuales $1.5 mil millones en 2026. Ford tiene una excelente liquidez automotriz de $49.8 mil millones, incluyendo $28.7 mil millones en efectivo.
• El CEO Jim Farley habló sobre los beneficios de costos para Europa al asociarse con VW y Renault. Informes recientes indican que el fabricante chino Geely podría estar usando capacidad excedente de Ford en España, por lo que no nos sorprendería que este año se anuncien más alianzas.

Estimación de valor justo para Ford Motor

Con su calificación de 3 estrellas, creemos que las acciones de Ford están valoradas justamente en comparación con nuestra estimación de valor justo a largo plazo de $16 por acción. Después de actualizar nuestro modelo por la reestructuración de vehículos eléctricos del 15 de diciembre y el aumento en la orientación de 2025, mantenemos nuestra estimación de valor justo en $16 por acción. Hemos revisado nuestra previsión de EBIT ajustado para 2025 a $6.9 mil millones. El margen promedio de EBIT excluyendo ingresos por participación es del 3.6%, y nuestro margen en ciclo medio para esta métrica es aproximadamente del 5%.

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Calificación de foso económico

Ford no tiene un foso, y no esperamos que esto cambie, ya que hay demasiados obstáculos que afrontar simultáneamente. La fabricación de vehículos es un negocio muy intensivo en capital, pero las barreras de entrada ya no son tan altas como en el pasado. La industria ya está llena de competencia fuerte, por lo que es casi imposible que una empresa obtenga una ventaja duradera sobre otra. Los fabricantes extranjeros de China podrían ingresar pronto en mercados desarrollados como EE. UU., como ya lo han hecho en Europa, y Hyundai y Kia de Corea del Sur, así como Tesla, se han convertido en competidores formidables. Los fabricantes emergentes de vehículos eléctricos como Rivian y Lucid también podrían ser una amenaza formidable en el futuro si sobreviven. Además, la industria automotriz es tan cíclica que en tiempos malos incluso los mejores fabricantes no pueden evitar grandes caídas en el retorno sobre el capital invertido y las ganancias. La reducción de costos ayuda a aliviar el dolor, pero no restaura todas las ganancias perdidas.

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Fortaleza financiera

Al cierre de 2024, el déficit de pensiones globales fue de aproximadamente $547 millones en comparación con unos $8.2 mil millones a finales de 2015, mientras que la atención médica para jubilados empleados asalariados añade otros $4.4 mil millones de déficit. Casi todo el déficit proviene de planes de pago a medida (principalmente en Alemania y EE. UU. para la alta dirección), que siempre están sin fondos y pagan beneficios con efectivo general de la empresa. La gestión suele limitar las contribuciones a planes financiados a los costos de servicio anuales. La contribución a planes financiados en 2025 se estima en unos $800 millones, más unos $450 millones en pagos de beneficios para planes no financiados. En nuestra opinión, los pagos de beneficios de planes no financiados serán de unos $400 millones anuales.

Los comentarios en las jornadas de analistas indican que las recompras de acciones son posibles, pero probablemente solo para compensar la dilución por opciones sobre acciones. El dividendo de Ford ha vuelto a su nivel previo a la pandemia, y es posible que se declaren dividendos especiales para 2023-25.

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Riesgos y incertidumbre

Nuestra calificación de incertidumbre para Ford es Alta. Ford ha gastado decenas de miles de millones desde 2022 apostando a que los consumidores cambiarían a vehículos eléctricos, y se desperdició mucho capital cuando esa adopción fue demasiado lenta tras cambios regulatorios en EE. UU. Las barreras de entrada están disminuyendo a medida que un mercado global en crecimiento reduce los costos fijos como porcentaje de las ventas para nuevos entrantes. Las condiciones macroeconómicas, el aumento de las tasas de interés, los precios de las materias primas y los cambios en acuerdos comerciales y aranceles en mercados clave como EE. UU., Europa y China, pueden descarrilar rápidamente los planes y la orientación de la gestión, mientras que una disrupción significativa se avecina a medida que los vehículos se vuelven más tecnológicos y autónomos.

Las relaciones sindicales de Ford han sido históricamente mejores que las de GM. Sin embargo, en 2023, el presidente de UAW, Shawn Fain, dijo que Ford y UAW ya no trabajan en equipo. Nos preocupa una huelga muy larga en mayo de 2028, ya que UAW quiere reanudar pensiones y atención médica para todos sus trabajadores, lo cual no consideramos asequible.

Uno de los mayores riesgos ambientales, sociales y de gobernanza que vemos en Ford es el aumento de la vigilancia regulatoria sobre los vehículos de combustión, pero vehículos eléctricos como Mach-E y F-150 Lightning muestran que Ford está comprometido a cambiarse de los combustibles fósiles, y el entorno regulatorio no es tan severo como antes.

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Los optimistas dicen

• La recuperación de Ford tomará mucho tiempo debido a muchos proyectos de reestructuración en todo el mundo, pero alianzas como Renault pueden ayudar a compartir cargas de costos, y se espera que Model e sea rentable en 2029.
• Ford está enfocando sus inversiones donde obtiene el mejor retorno, por eso, en nuestra opinión, salir en su mayoría de segmentos de autos en Norteamérica y de la producción en Sudamérica fue la decisión correcta.
• Los servicios de software y datos para clientes de flotas son una nueva y lucrativa fuente de margen en comparación con solo vender el vehículo.

Los pesimistas dicen

• La industria automotriz es muy cíclica, y los fabricantes de Detroit han perdido una parte significativa del mercado estadounidense frente a fabricantes extranjeros durante años. La competencia nunca ha sido tan feroz.
• La rentabilidad a largo plazo podría verse afectada por los sindicatos, que recientemente han ganado más poder. La mayoría de los importadores no sindicalizados en EE. UU. no enfrentan este problema por ahora.
• Las acciones de Ford pueden caer mucho por temores macroeconómicos, incluso si la empresa va bien. Además, se requiere una inversión significativa para financiar el crecimiento en la industria automotriz, lo que limita la expansión potencial de márgenes.

Este artículo fue elaborado por Rachel Schlueter.