通胀缓和，但美联储降息仍被认为暂时搁置

主要要点

• 2026年初，通胀率比预期的更快缓解，主要受耐用品和能源价格下降的推动。
• 经济学家表示，耐用品（如二手车和家庭用品）通胀减缓是关税压力减轻的证据。
• 鉴于一月温和的通胀数据和优于预期的就业数据，美联储可能会维持利率不变。

最新的消费者价格指数报告显示，2026年1月通胀有所缓解，主要得益于耐用品和能源价格的下降。由于部分政府关门，数据延迟了两天，显示月环比上涨0.2%，年同比上涨2.4%，均略优于FactSet的共识预期和12月的读数。剔除波动较大的食品和能源价格的核心通胀，环比上涨0.3%，年增长2.5%，符合分析师预期。

尽管总体数字较12月有所改善且优于预期，LPL金融首席经济学家杰弗里·鲁奇提醒要保持谨慎：“当你考虑到通胀正在放缓的整体叙事时，我认为这份报告并不一定非常确认这一点。通胀保持稳定。”

能源、租金和耐用品（包括家庭用品和二手车）价格下降。“耐用品面临的压力很小，这是对关税可能产生影响的一个好迹象，”鲁奇表示。然而，机票价格上涨了6.5%，随后是个人护理和娱乐。食品杂货价格也继续面临上行压力。

随着就业市场和通胀数据都优于预期，鲁奇预计美联储将保持现状，直到2026年晚些时候才会降息。“目前，通胀没有重新加速，但它的运行速度比实际需要或应该的要快，”他说。“这就是为什么我认为他们会在接下来的两次会议上保持利率不变。”

关税压力缓解的证据：商品价格下降

在周五报告公布前，分析师预计由于企业在年初重新谈判供应商合同并将关税成本转嫁给消费者，商品价格会出现上涨。然而，鲁奇表示，周五的数据显示了相反的动态：“关税影响或许没有评论员所说的那么严重。”

晨星高级经济学家普雷斯顿·考德威尔表示，供应商可能仍在吸收关税相关成本，等待最高法院裁定特朗普政府关税政策的合法性后再将成本转嫁给消费者。裁决可能最快在下周公布。

鲁奇表示，他将关注下月的报告，观察能源和租金价格是否持续放缓，以及关税的“持续影响”是否逐渐减弱。鲁奇仍然希望关税压力会继续减轻。“在2026年，我们将度过这些极端关税，开始看到政策上的一些确定性，”他解释说。

美联储预计将维持利率不变

鉴于周五温和的通胀报告和一月就业市场表现优于预期，经济学家表示，美联储可能会在三月会议上暂停降息。

CME的FedWatch工具显示，超过90%的市场参与者预计利率将保持在3.50%-3.75%的区间内，其余则预期会有一次季度降息。

上月，美联储维持利率不变，此前连续三次降息。联邦储备委员会的下一次会议将在三月举行，这是自特朗普总统宣布提名凯文·沃尔什成为下一任美联储主席以来的首次会议。

经济学家原本预期一月就业市场表现疲软，这将促使美联储关注失业率，并可能恢复降息。但周三公布的就业数据显示失业率和招聘情况有所改善，鲁奇表示，这使得美联储可以重新关注将通胀率控制在2%的目标。

“今天的通胀数据坚挺，加上本周强劲的就业增长数据，意味着美联储在三月几乎不可能降息，”晨星的考德威尔说。“我们预计直到六月才会有再次降息的可能，符合当前市场预期。”

Janus Henderson投资者的全球证券化产品负责人兼投资组合经理约翰·克尔施纳表示，最新的就业和通胀数据，加上强劲的GDP增长和消费者支出，形成了一个“金牌”经济体，美联储不太可能采取进一步刺激措施。“展望未来，我们预计在较强的增长环境下，得益于‘一大漂亮账单’带来的更高退税、改善的就业市场以及持续的低通胀趋势，利率将保持在一个稳定的区间，等待沃尔什带来的新视角，”他说。