Chiến tranh Iran tái bùng phát, dầu Brent có thể lại vượt mốc 80 đô la không?

Vào ngày 28 tháng 2, Mỹ và Israel đã phát động một cuộc tấn công quân sự chung quy mô lớn vào Iran, và nguy cơ ở Trung Đông đột ngột leo thang. Phản ứng đầu tiên của thị trường thường là theo đuổi phí bảo hiểm rủi ro, nhưng điều thực sự quyết định hướng đi của giá dầu không phải là tâm lý, mà là liệu chuỗi cung ứng có bị tổn hại đáng kể hay không.

Theo bàn giao dịch theo gió, đánh giá cốt lõi được đưa ra bởi Kim Fustier, nhà phân tích dầu khí toàn cầu cấp cao tại HSBC, trong một nghiên cứu gần đây là rủi ro liên quan đến Iran là “bất đối xứng” với thị trường dầu mỏ và không gian tăng giá lớn hơn đáng kể so với mặt giảm; Trong số đó, an toàn vận chuyển của eo biển Hormuz là biến số lớn nhất và một khi có sự gián đoạn ngắn, giá dầu Brent có thể nhanh chóng tăng lên 80 USD/thùng.

Nhưng ngoài tất cả các kịch bản, HSBC duy trì giả định dài hạn là 65 USD/thùng dầu Brent vào năm 2026. Lý do rất đơn giản: vẫn còn dư cung khoảng 2,3 triệu thùng chất lỏng mỗi ngày trên thế giới, OPEC+ có công suất nhàn rỗi đáng kể và rủi ro địa chính trị đã làm tăng giá, nhưng rất khó để thay đổi khuôn khổ cung cầu trung hạn.

Câu hỏi đặt ra là, xung đột sẽ đi theo con đường nào? Giá dầu là một “đợt tăng vọt” hay nó đã phát triển thành một sự định giá lại cơ cấu?

Cốt lõi thực sự của rủi ro không nằm ở các mỏ dầu của Iran, mà là ở eo biển Hormuz

Sản lượng lỏng hiện tại của Iran là khoảng 4,6 triệu thùng/ngày, trong đó dầu thô khoảng 3,3 triệu thùng/ngày, và xuất khẩu trước đây là 160-1,8 triệu thùng/ngày, hầu như tất cả đều đến Đông Á. Nếu các hoạt động quân sự chỉ giới hạn trong các cuộc không kích vào các cơ sở hạt nhân hoặc các mục tiêu quân sự mà không chạm vào cơ sở hạ tầng năng lượng, nguồn cung dầu thô của Iran có thể không giảm mạnh ngay lập tức.

Đòn bẩy thực sự nằm ở phía vận chuyển.

Eo biển Hormuz đi qua khoảng 1900–20 triệu thùng nhiên liệu lỏng mỗi ngày, chiếm khoảng 19% nguồn cung toàn cầu. Khoảng 15 triệu thùng trong số này là dầu thô, phần còn lại là dầu tinh chế và LPG. Ngay cả khi việc phong tỏa khó duy trì trong một thời gian dài, một kỳ nghỉ ngắn là đủ để kích hoạt một bước nhảy vọt về giá.

Các con đường thay thế bị hạn chế. Đường ống đông-tây của Ả Rập Xê Út có tổng công suất khoảng 7 triệu thùng/ngày, nhưng công suất nhàn rỗi chỉ 200–4 triệu thùng; Đường ống dẫn của UAE đến Fujairah có công suất nhàn rỗi khoảng 40–500.000 thùng. Tổng khả năng thay thế không đủ để đáp ứng khối lượng vận chuyển eo biển.

Điều này có nghĩa là,Nếu Iran chọn trả đũa theo hướng eo biển, phản ứng của giá dầu sẽ vượt xa việc Iran cắt giảm sản lượng。

“Năng lực nhàn rỗi” của OPEC không có sẵn trong kịch bản phong tỏa

Hiện tại, các nước OPEC ở Trung Đông và vùng Vịnh có tổng cộng khoảng 4,6 triệu thùng mỗi ngày năng lực sản xuất nhàn rỗi: Ả Rập Xê Út 2,1 triệu thùng, UAE 1,2 triệu thùng, Iraq 480.000 thùng, Kuwait 360.000 thùng, Iran khoảng 500.000 thùng.

Nhưng những năng lực này phụ thuộc nhiều vào xuất khẩu của Hormuz.

Nếu eo biển bị chặn, “đệm an toàn” lý thuyết của thị trường sẽ thất bại. Thị trường dầu mỏ toàn cầu đã trở nên phụ thuộc vào công suất nhàn rỗi ở Trung Đông trong vài năm qua, và một khi vận chuyển bị hạn chế, cơ chế đệm sẽ đột ngột thất bại.

Đây cũng là cơ sở hợp lý của cái mà HSBC gọi là “bất đối xứng rủi ro” - rủi ro đuôi đuôi của sự gián đoạn nguồn cung lớn hơn nhiều so với không gian giảm giá sau khi đạt được thỏa thuận.

Các lộ trình nâng cấp khác nhau tương ứng với các phạm vi giá dầu khác nhau

Trong một số kịch bản được HSBC trích dẫn, độ co giãn của giá di chuyển lên theo từng bước:

• Đình công hạn chế, không trả đũa: Giá dầu tăng 5–10 USD trong ngắn hạn và sau đó giảm trở lại, tương tự như các sự kiện vào tháng 6/2025.

• Nâng cấp quân sự rộng lớn hơn: Sản lượng của Iran có thể giảm xuống mức 280–2,6 triệu thùng/ngày và giá dầu sẽ tăng 10–15 USD.

• Hỗn loạn nội bộ chồng lên xung đột: Sản lượng giảm xuống còn 2,2 triệu thùng mỗi ngày và cú sốc nguồn cung mở rộng ra toàn bộ vùng Vịnh, với mức tăng giá có khả năng vượt quá 15 USD.

Các trường hợp lịch sử không phải là hiếm. Cách mạng Iran năm 1979, hai cuộc chiến tranh vùng Vịnh và nội chiến Libya đều dẫn đến thiệt hại sản xuất trong nhiều năm. Chưa bao giờ các cuộc không kích thực sự làm thay đổi chu kỳ giá dầu, mà là sự bất ổn của chế độ và trật tự xã hội.

Không có dấu hiệu thiệt hại có hệ thống đối với cơ sở hạ tầng năng lượng của Iran. Nếu xung đột được kiểm soát ở cấp độ mục tiêu quân sự, thị trường có nhiều khả năng tái tạo con đường “nhảy xuống”.

Rủi ro dầu tinh chế bị đánh giá thấp

Trọng tâm là dầu thô, nhưng khoảng 10% dầu diesel toàn cầu và 20% nhiên liệu máy bay phụ thuộc vào vận tải eo biển.

Châu Âu và Hoa Kỳ hiện đang trong giai đoạn phục hồi sau mùa bảo trì nhà máy lọc dầu và nguồn cung các sản phẩm dầu tinh chế đã bị thắt chặt. Nếu gián đoạn vận chuyển kéo dài, thị trường nhiên liệu máy bay có thể là thị trường đầu tiên bị thiếu hụt trong khu vực.

Tín hiệu giá đầu tiên có thể biểu hiện trong chênh lệch crack, không phải ở chính Brent.

Khuôn khổ trung hạn vẫn là một “phí bảo hiểm địa chính trị quá mức”

Ước tính mới nhất của HSBC cho thấy vẫn sẽ thặng dư khoảng 2,3 triệu thùng/ngày trong cung cầu thanh khoản toàn cầu vào năm 2026 (trước đây là 2,6 triệu thùng). Ngay cả khi tính đến rủi ro địa chính trị, cấu trúc này vẫn không bị đảo ngược.

OPEC+ sẽ tiếp tục tốc độ tăng sản lượng sau cuộc họp ngày 1/3. HSBC dự kiến hạn ngạch sẽ được tăng thêm 137.000 thùng/ngày vào tháng 4 và mức tăng hàng tháng từ tháng 5 đến tháng 7 sẽ tăng lên khoảng 280.000 thùng/ngày. Mục tiêu chính của tập đoàn là giành lại thị phần chứ không phải thắt chặt nguồn cung hơn nữa.

Với việc giá dầu Brent duy trì trên 70 USD/thùng, khả năng OPEC+ tích cực cắt giảm sản lượng vào năm 2026 là cực kỳ thấp.

Điều này có nghĩa là miễn là Hormuz không tiếp tục phong tỏa, trung tâm giá dầu sẽ quá xa so với giả định dài hạn là 65 USD/thùng.

Nội dung tuyệt vời trên đến từ bàn giao dịch đuổi gió.

Để được giải thích chi tiết hơn, bao gồm phiên dịch thời gian thực, nghiên cứu tuyến đầu, v.v., vui lòng tham gia [**Thành viên thường niên của Chasing Wind Trading Desk ▪**】

Cảnh báo rủi ro và tuyên bố từ chối trách nhiệm

          

            Thị trường có nhiều rủi ro và đầu tư cần thận trọng. Bài viết này không cấu thành lời khuyên đầu tư cá nhân và không tính đến các mục tiêu đầu tư cụ thể, tình hình tài chính hoặc nhu cầu của người dùng cá nhân. Người dùng nên xem xét liệu có bất kỳ ý kiến, ý kiến hoặc kết luận nào trong bài viết này phù hợp với hoàn cảnh cụ thể của họ hay không. Đầu tư phù hợp với rủi ro của riêng bạn.