イラン情勢の変化は米国株、金、原油にどのような影響を与えるのか？一文で理解

最近数週間、米伊緊張情勢の激化により、トレーダーはリスク情緒とボラティリティに基づいて潜在的な地域情勢の展開を描いています。土曜日の最新情報によると、イランの首都テヘラン中心部で爆発が発生しました。イスラエル国防大臣は、イスラエルがイランに予防的攻撃を行ったと述べています。

これに対し、著名なマクロ戦略家のマイケル・ボールは、歴史的な事例を踏まえ、イラン情勢の変化について包括的な分析を行いました。

ボールは指摘します。米国がイランに軍事行動を取れば、市場には突発的なリスク回避の動きが現れる可能性がありますが、その感情は取引の機会に変わることもあります。ホルムズ海峡周辺の石油生産や輸送が実質的に妨害されるまでは、このネガティブな市場心理は長続きしないでしょう。

ボールは、現在の重要な問題は二つだと述べています：(1) 米国の行動目標は交渉の促進なのか、それともイランの指導層の打倒なのか；(2) いかなる軍事攻撃も単発の行動として描かれるのか、それとも一連の戦役の始まりと見なされるのか。

まず、ボールは次のようなシナリオに注目しています：米国がイランに限定的な攻撃を行い、その後和らげる姿勢を取ること。これは、地域の原油生産やホルムズ海峡の通過に持続的な妨害をもたらさないことを意味します。

関連する歴史的事例には、2020年1月の米軍空爆によるイランの軍事指導者スレイマニの殺害、昨年のイスラエル「ライオン・ハースト」作戦によるイランへの大規模空爆、米国の「ミッドナイト・ハンマー」作戦によるイランの核施設攻撃などがあります。

これらの事例における典型的な市場反応パターンは、最初の1〜3日間に強いリスク回避の動きが見られ、油価、金価格、恐怖指数が上昇し、株式市場は圧迫されることです。しかし、地域の航行が維持される場合、ボラティリティは急速に縮小し、油価がリスクプレミアムを解消するとともに、株式も回復します。

以下の図は、これらの市場動向がスレイマニ空爆後の反応と一致していることを示しています。

「ライオン・ハースト」や「ミッドナイト・ハンマー」作戦については、実際の攻撃の約一週間前に市場が先取りして動くのが典型です。一度攻撃が実行されると、市場は一日以内に逆転しやすくなります。具体的には、金と油の価格が「期待買い・事実売り」の動きで下落し、米国株は攻撃後に反発します。

インフレ期待への影響について、ダラス連銀の研究によると、「ミッドナイト・ハンマー」作戦の潜在的影響は、ホルムズ海峡の断絶に伴う深刻なショックにおいても、最初の石油価格の急騰は、その持続性ほど重要ではないと示しています。

しかし、ボールは指摘します。もし米軍の行動目標がイラン指導層の打倒に関わる場合、持続的なリスク回避の動きと資産間のボラティリティ上昇を引き起こすでしょう。政権交代は一つの出来事ではなく、むしろガバナンス、安全保障環境、石油政策の全面的な見直しの長いプロセスとなる可能性があります。いわゆる秩序ある移行のシナリオでも、市場心理は投資家が将来の石油供給の安定性を確信するまで回復しません。

混乱や長期的な紛争の中では、石油は構造的により不安定になりやすくなります。これは、尾部リスクの結果により高い確率が割り当てられるためであり、単に供給喪失による現物価格の上昇だけではありません。エネルギー価格の上昇に伴い、インフレデータも上昇し、長期的な予想が完全にアンカーされていなくても、世界の中央銀行の立場はより複雑になるでしょう。

一例として、米軍が2003年3月に開始し、8年間続いた「イラク自由作戦」があります。紛争の初期には石油のボラティリティが跳ね上がりましたが、政権交代の段階の混乱が収束し、米国のシェール革命も始まったことで、価格は再び安定しました。

**したがって、ボールは、最新の米伊緊張とその市場への影響を考える際の核心は、緊張のエスカレーションの道筋にあると総括しています。**最初の攻撃だけでも、その行き先が明らかになる可能性があります。

米国が軍事施設に対して「予告的」攻撃を行い、その後テヘランが報復措置を取れば、交渉の再開とボラティリティの低下が期待できます。一方、イラン指導層に対する大規模な攻撃は、より長い不確実性の期間をもたらし、油価とボラティリティを高止まりさせ続けるでしょう。

（出典：財聯社）