Netflix se désengage de l'accord avec Warner Bros. : 5 raisons pour lesquelles c'est une décision intelligente

Après des mois d’intrigue, Netflix (NFLX +14,03 %) a finalement abandonné la compétition pour Warner Bros. Discovery (WBD 2,24 %). Bien que son offre d’achat des actifs de streaming et de studios de la société ait été acceptée initialement en décembre, Paramount Skydance (PSKY +20,84 %) a persisté et a remporté l’enchère avec une offre de 111 milliards de dollars, y compris la dette, soit 31 dollars par action pour l’ensemble de la société.

Les investisseurs de Netflix ont poussé un soupir de soulagement après l’annonce, avec une hausse de 9 % du titre vendredi. Avant cette mise à jour, l’action Netflix avait chuté jusqu’à 25 % après que WBD ait accepté son offre.

Cependant, le deal semblait toujours mal pensé, et c’est une bonne nouvelle pour les investisseurs qu’il ait été abandonné. Voici cinq raisons.

Source de l’image : Netflix.

1. Netflix n’a pas besoin de Warner Bros.

La logique stratégique derrière l’achat de Warner Bros. n’a jamais semblé complète. Netflix possède le leader mondial du streaming, tandis que Warner Bros. est un mélange d’activités de streaming et de studios en difficulté. En fait, le succès de Netflix est une grande raison des difficultés de Warner Bros.

La direction de Netflix semblait séduite par les marques et franchises phares de Warner Bros., comme Batman et Le Magicien d’Oz, mais le leader du streaming n’a pas besoin de payer près de 100 milliards de dollars pour une bibliothèque de contenus et une propriété intellectuelle alors qu’il a mieux réussi à développer ses propres contenus. Notamment, Netflix n’a réalisé presque aucune acquisition dans son histoire, et aucune de la taille de l’accord avec WB.

De plus, Netflix semblait incertain quant à la gestion de l’activité théâtrale de WB, qui entre en conflit avec sa préférence d’éviter les salles ou de limiter la sortie de films pour les récompenses. Enfin, le service de streaming HBOMax semble être un appendice supplémentaire pour Netflix, qui n’a toujours qu’une seule marque.

2. Les fusions dans les médias ont souvent échoué

Les fusions dans les médias ont souvent tourné court. L’exemple le plus célèbre est probablement la fusion entre Time Warner et AOL, mais Time Warner, qui est devenu Warner Bros. Discovery, a été un échec à plusieurs reprises.

L’acquisition de Time Warner par AT&T a été un désastre, tout comme sa scission/fusion avec Discovery Communications, qui a également été un échec, le titre ayant sombré jusqu’à ce que WBD se mette en vente.

Dans le secteur du streaming, l’acquisition par Disney des actifs de divertissement de Fox est généralement considérée comme un flop, et l’action Disney a peiné depuis.

Il n’existe pas de règle économique stipulant que toutes les fusions dans les médias échouent, mais en raison du manque de justification stratégique et du prix élevé, la combinaison Netflix-WB ne semblait pas prometteuse.

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NASDAQ : NFLX

Netflix

Variation d’aujourd’hui

(14,03 %) $11,87

Prix actuel

$96,45

Points clés

Capitalisation boursière

357 milliards de dollars

Fourchette de la journée

90,58 $ - 96,74 $

Fourchette sur 52 semaines

75,01 $ - 134,12 $

Volume

7,3 millions

Volume moyen

48 millions

Marge brute

48,59 %

3. Paramount paie trop cher pour WBD

Paramount achète WBD parce qu’il a besoin de rester pertinent, mais il paie bien plus que sa valeur réelle. Avant les discussions de vente, WBD se négociait en dessous de 13 dollars par action, et il est descendu jusqu’à 7,52 dollars en avril dernier.

En plus d’une activité qui n’a pas répondu aux attentes, avec une croissance lente et des pertes fréquentes, WBD est également lourdement endetté, avec 33,5 milliards de dollars de dette dans son dernier rapport.

Assumer cette dette aurait freiné Netflix et réduit sa flexibilité en matière d’allocation de capitaux.

Paramount a peut-être “gagné” la guerre des enchères, mais tout négociateur sait qu’il ne faut pas surpayer un actif. Forcer votre concurrent à le faire peut être une forme de mat de échecs.

4. Un accord profite à Netflix

La consolidation est généralement bénéfique pour les acteurs restants du secteur, et cela semble vrai pour Netflix. Avec la fusion de Paramount et WBD, il y aurait un enchérisseur en moins pour le contenu. Cela pourrait aussi signifier une plateforme de streaming en moins si la nouvelle entité décide de fusionner Paramount+ et HBOMax.

Étant donné les difficultés de WBD et Paramount, Netflix pourrait même se retrouver dans une position pour acheter la nouvelle société fusionnée dans quelques années, à un prix inférieur à celui qu’il avait initialement proposé pour Warner Bros.

Netflix détient tout l’élan dans l’industrie, et il est peu probable qu’il fasse face à un défi sérieux de la part de la fusion Paramount-WBD, surtout avec l’énorme dette qui pèse sur Paramount.

5. L’approbation réglementaire n’était pas garantie

Netflix est le leader mondial du streaming. Warner Bros. est l’un des plus grands studios de cinéma et possède la chaîne câblée premium la plus connue, HBO.

Il était évident que la fusion des deux entreprises mettrait à l’épreuve les règles antitrust mondiales, et l’administration Trump avait déjà exprimé des doutes sur l’accord. Hollywood était également opposé à la fusion, estimant que Netflix avait déjà décimé le secteur traditionnel du cinéma et que l’acquisition de WB ne ferait qu’accélérer sa disparition. Si les régulateurs avaient bloqué l’opération, Netflix aurait dû payer une pénalité de rupture de 5,8 milliards de dollars.

Maintenant que WBD s’est retiré, Netflix recevra une indemnité de résiliation de 2,8 milliards de dollars de Warner Bros. et Paramount. Cela ressemble à une victoire pour le leader du streaming.