DePIN 與加密貨幣：吸引數十億資金的去中心化基礎設施承諾

近幾年，在加密貨幣界出現了一股新趨勢，能夠動用數十億美元的投資：去中心化實體基礎設施網絡，稱為DePIN。儘管大部分加密行業在“空氣中”運作——數據在區塊鏈上流通，價格圖表波動——但DePIN項目承諾與現實世界建立具體聯繫：建設由社群貢獻者維護的去中心化實體基礎設施，從無線網絡到數據存儲系統，並由代幣激勵。

為何DePIN吸引數十億美元投資

風險資本家和機構基金對DePIN的熱情並非沒有根據。根據2024年2月的數據，所有DePIN代幣的市值總和已超過250億美元，主要項目合計募資超過10億美元。專注於此領域的基金如Borderless Capital，已投資超過30個DePIN項目，並正在籌集第三個1億美元的專屬基金，專門支持這個生態系。

VanEck的數字資產投資組合經理Pranav Kanade對其轉型潛力充滿信心：“我們相信DePIN是一個有潛力支撐十億用戶的應用類別。這些用戶將使用公共區塊鏈，卻不一定意識到自己在與加密產品互動。”

其核心承諾具有革命性：取代由AT&T、德國電信或中國移動等巨頭完全控制的傳統中心化基礎設施，轉而由普通參與者建立和維護去中心化網絡，並以原生獎勵獲利。

評估與財務現實之間的尷尬差距

儘管DePIN代幣的市值高達數十億美元，但實際收入卻令人擔憂。Dragonfly的合夥人Rob Hadick透露，整個行業每年合計產生約1500萬美元的收入。

這種差距引發了對項目財務健康的嚴重質疑。“大多數協議的供應不是受限於供應量，而是缺乏需求，”Hadick在接受採訪時表示。這反映出加密行業長久以來的挑戰：用戶的實際採用。投資者熱衷於價格的投機性指標，但DePIN項目面臨的現實卻是：少數真正的客戶在使用他們的服務。

Solana成為理想的DePIN區塊鏈

DePIN生態系中的一個重要發現是Solana的戰略角色。約有20個主要DePIN項目，包括Render、io.net和Nosana——這些運行去中心化計算網絡的項目——都建立在Solana區塊鏈上。甚至最早的Helium，也在2023年從自己運行的區塊鏈轉移到Solana。

FundStrat的數字資產策略主管Sean Farrell指出技術上的根本原因：“許多DePIN項目本來必須在高性能鏈上建設，卻缺乏採用或自己建鏈。現在，Solana作為一個合法的建設場所，解決了基礎設施問題。”

相較於以太坊等Layer 1區塊鏈，Solana的競爭優勢明顯：它具有處理大量交易的帶寬，且成本較低，無需轉向更複雜的Layer 2解決方案。以太坊因為成本高、速度慢，建立了專門的Layer 2生態系來解決瓶頸問題。

Hivemapper的聯合創始人Ariel Seidman——一個在Solana上建立的去中心化地圖繪製網絡，並用HONEY代幣獎勵貢獻者——總結了三個決定性因素：“低交易費用、易用性和生態系質量。DePIN代幣可以立即在Solana的DeFi應用中使用。”

成功案例展現潛力

Helium Mobile項目很好地展示了如何構建一個功能完整的DePIN網絡。Farrell表示：“我認為Helium Mobile有效地展示了如何同時建立供應和需求——這正是他們之前在Layer 1區塊鏈上缺少的。”這一成功轉型為其他協議提供了模範。

其他值得注意的項目包括：

• Render：提供去中心化圖形處理網絡
• Akash Network：提供去中心化雲計算
• Filecoin：提供去中心化數據存儲
• Ritual：在DePIN與人工智慧交叉點領先

這些案例表明，當對底層服務的需求明確存在——即已有實際客戶——模型更具可行性。

挑戰的現實

分析師指出，大規模採用DePIN面臨重大障礙。FRNT的數據與分析主管Strahinja Savic警告：“相較於交易所、挖礦或質押基礎設施，DePIN對投資者來說風險更高。推動實體基礎設施的建設，代表對項目的更高承諾。”

一個特別的風險是代幣的動態。許多DePIN項目用代幣作為唯一激勵機制，鼓勵參與者建立和維護昂貴的實體基礎設施。Cumberland Labs的去中心化金融分析師Christopher Newhouse指出：“到目前為止，DePIN主要是大機構和風投的遊樂場，並非散戶投資者的領域。”

價格波動也是一大挑戰。由於大部分獎勵以協議的原生代幣支付，價格波動會直接影響貢獻者的收益。“如果獎勵被視為不可靠的收入來源，劇烈的波動可能會阻礙持續參與，”行業分析指出。

使（或不使）經濟模型運作的關鍵

大多數DePIN項目遵循“燃燒與產生平衡”模型——一個雙代幣系統，貢獻者獲得代幣，消費者用代幣支付。這個模型需要供需之間的完美平衡。

VanEck的Pranav Kanade將DePIN項目分為兩類，根據成功概率：

第一類：採用“建設，他們會來”的策略。這些項目通過代幣激勵大規模擴張供應，產生通貨膨脹，然後再試圖吸引需求。“這些項目往往高度投機，需求可能不存在，難以找到用戶，”Pranav說。他對這類長期成功持懷疑態度，因為需求（代幣燃燒）尚不明朗。

第二類：需求明確的項目，已經有客戶。Pranav表示：“我們認為這些項目成功的概率較高，因為它們能在代幣生命週期的早期就平衡供需。”

GSR的策略師Brian Rudick也同意這一點，但補充另一個關鍵因素：“理論上，DePIN項目可以將較低的建設成本轉嫁給客戶以刺激需求，但實務上，提供的產品或服務可能品質低於經過數十年優化的傳統方案，抵銷了成本優勢。”

當前趨勢與市場展望

儘管整個加密行業面臨重大拋售壓力——比特幣曾接近69,000美元的高點——DePIN領域仍吸引著機構投資者的關注，與通常推動meme coin和波動性山寨幣的散戶熱潮不同。

Canonical Crypto創始人Anand Iyer觀察到一個重要變化：“隨著AI計算需求增加，去中心化硬體的實用性正在崛起。像Akash Network和Ritual這樣的公司和協議正引領潮流，我們預計會有更多參與者利用去中心化網絡來應對非加密貨幣的應用。”

這表明DePIN未來的成功或許不在於取代整個傳統中心化基礎設施，而是在於填補特定細分市場——尤其是在人工智慧計算和其他技術應用中，去中心化能帶來明顯優勢。

結論：炒作還是真實？

風險資本對DePIN的大規模投資反映出對其轉型潛力的真誠信念。當滿足兩個條件：對底層服務有明確需求，以及同時建立供需，這個類別展現出真正的機會。

然而，這個行業仍處於非常早期的階段。市值數十億美元與每年1500萬美元的實際收入之間的差距，提醒我們：投資者的熱情並不一定轉化為可持續的採用。最有潛力的DePIN項目，將是那些解決用戶實際問題的項目——而非主要依靠代幣通脹來推動投機的項目。未來，DePIN在加密生態系中的成敗，將取決於執行力：有多少用戶真正使用這些服務，他們會持續多久，以及經濟和技術優勢是否能超越數十年來對傳統中心化方案的優化。