了解 TWAP 交易：現代交易者的智能訂單執行

TWAP交易已成為處理加密貨幣市場大量訂單的重要工具。TWAP，即時間加權平均價格（Time-Weighted Average Price），是一種策略性方法，將大量交易拆分成較小、可管理的部分，並在預定的時間間隔內分散執行。此方法有助於交易者避免因一次性大量買入或賣出而造成市場震盪，從而引發顯著的價格滑點或引起其他市場參與者的注意。透過策略性執行TWAP交易，您可以獲得更貼近實際市場狀況的成交價格，而非受到單一大單影響的價格。

機構投資者與對沖基金將TWAP交易視為其執行策略的基石，正是因為它能在保持控制的同時，移動大量持倉並降低不必要的市場干擾。

為何TWAP交易在當今市場中如此重要

TWAP交易的核心優勢在於其訂單執行方式。當您想大量買入或賣出加密貨幣時，一次性全部進場會帶來多個問題：您的訂單會迅速耗盡有利價格的流動性，觸發價格波動，甚至可能逆轉市場走勢。TWAP通過將執行分散在時間中來解決這些問題。

可以將其想像為一種受控釋放策略。不是一次性將所有資金投入市場，而是逐步吸取。這種方式最大程度地降低了“市場影響”——即您的訂單本身引起的價格變動。同時，您還能利用執行期間的自然價格波動。如果市場朝有利方向變動，您可以獲取收益；反之，分散交易能限制您暴露於不利價格的風險。

對於活躍交易者來說，TWAP交易還具有心理層面的好處：您不必追求完美的入場或出場時點，能專注於策略本身，而非每個價格變動。

TWAP訂單執行的運作機制

那麼，TWAP交易究竟如何運作？系統會根據您設定的參數計算最佳的執行時間點。其核心流程如下：

您的算法將整體訂單數量拆分成較小的子訂單，並在預定的時間間隔內逐一下單。系統會持續執行，直到符合以下三個條件之一：所有股份都已成交、預設的時間窗口結束，或觸發停止價格條件。

這種自動化方法的優點在於，您只需設定一次規則，系統就會自動機械式執行。無需情緒干擾，也不需手動調整——除非您選擇介入。

設定交易參數

在建立TWAP交易訂單時，您會遇到多個配置選項。理解每個選項的意義，有助於您根據需求調整策略。

總訂單數量：即您打算交易的總量。TWAP策略將依此分配。

運行時間：定義TWAP策略的持續時間。可選擇從5分鐘到24小時不等。時間一到，未完成的部分將放棄。此參數與頻率共同決定您會下多少子訂單。

頻率：設定連續子訂單之間的時間間隔。預設為30秒，您也可以自訂，範圍從5秒到120秒。頻率越短，短時間內下的訂單越多；頻率越長，則較少較大額的訂單分散較遠。

每個子訂單的數量：即每個子訂單的交易量。例如，總量96單位，若下480個子訂單，每個訂單即0.2單位。

隨機訂單功能：啟用後，會在每個子訂單的大小上加入±20%的變動，增加不確定性，使交易模式不那麼明顯。系統仍會遵守交易所規定的最小與最大限制。

訂單類型：決定每個子訂單進入市場的方式。市價單會立即以當前最佳價格成交，保證成交但接受任何可得價格。限價單則在指定的價差範圍內掛單（例如在買入時設在較低的價格或賣出時較高的價格），可能成為做市單（maker）或吃單（taker），但若市場未達到您的限價，則可能不成交。

觸發價格：可選。若設定，TWAP策略僅在最後成交價格達到此水平時啟動，方便自動化進場。

停止價格：同樣為選擇性設定。若市場觸及此價格，策略會立即停止，不再執行剩餘訂單。

實務範例：執行大型TWAP訂單

假設您想用以下參數執行TWAP：

• 總量：96 BTC
• 總時間：4小時
• 頻率：每30秒下一次訂單
• 隨機訂單：關閉（每次訂單大小相同）
• 訂單類型：市價單
• 觸發價格：$100,000（BTC達到此價時啟動）
• 停止價格：$110,000（若BTC達到此價則停止）

流程如下：

當BTC價格達到$100,000時，策略啟動。4小時等於14,400秒，除以30秒的頻率，會產生480個子訂單。每個訂單的大小為96 BTC ÷ 480 = 0.2 BTC。

在接下來的4小時內，系統每30秒下出一個0.2 BTC的市價單，逐步完成整個96 BTC的交易。策略會在以下任一條件達成時停止：全部96 BTC成交、4小時結束，或BTC價格達到$110,000。

此範例將一個可能造成市場劇烈波動的巨大訂單，拆分成480個微小的交易，幾乎不會對市場產生明顯影響。

重要限制與風險控管

TWAP交易並非無限制。交易所會設置多項限制，以維護市場秩序：

• 您最多可以同時運行20個TWAP策略，每個交易對最多10個，以防止單一用戶過度集中。
• 訂單頻率必須在5秒到120秒之間，避免系統過度頻繁下單。
• 每個子訂單必須符合最低名義價值，並遵守最大單筆訂單限制。現貨交易的限制由現貨規則規定，衍生品和永續合約則限制為最大訂單的一半。
• TWAP策略的最低總量，依據以下計算：最大值為（最低名義價值×子訂單數 ÷ 最後成交價×1.1）或（最低訂單量×子訂單數），以確保策略符合最低名義和數量要求。

TWAP交易不需要預先保證金，但在訂單執行時，帳戶餘額必須足夠。若餘額不足，策略會自動終止。系統也會在以下情況自動停止：持倉或持倉價值達到交易所限制、變更持倉模式，或策略運行超過7天。

此外，若TWAP下的訂單因特殊情況未能完全成交，系統會嘗試重新處理。若重試失敗，訂單會取消，等待下一個間隔。

TWAP入門：快速設定指南

設定TWAP交易非常簡單。進入訂單區的工具，選擇TWAP。填入所需參數——總數量、持續時間、頻率、訂單類型、觸發與停止價格——確認無誤後即可啟動。

若要監控進行中的TWAP策略，可前往持倉頁面，點選工具，選擇TWAP。您可以看到已成交數量、平均成交價、價格限制等資訊。如需提前停止，點擊終止。

要查看已完成的TWAP訂單，請前往工具歷史並篩選TWAP。點擊任何已完成策略的詳情，即可檢視個別訂單。每個TWAP下的訂單在訂單類型欄都會標示TWAP標籤，方便辨識。

掌握這些操作流程與限制後，您就能將TWAP交易從神祕的算法轉變為一個負責任且高效的工具，用於執行大量持倉。