Nghệ Thuật Cung Cấp Thanh Khoản Trong Crypto: Giữa Thanh Khoản và Ổn Định Kinh Tế

Giới thiệu : Tại sao Market Making trong Crypto là Cơ bản

Việc tạo lập thị trường trong thế giới tiền điện tử không chỉ đơn thuần là một hoạt động thương mại. Nó tạo thành khung xương vô hình giúp các hệ sinh thái số hoạt động hiệu quả. Nếu không có các nhà tạo lập thị trường chuyên biệt trong crypto, các nhà giao dịch sẽ gặp phải các trở ngại lớn: chênh lệch giá quá lớn giữa cung và cầu, độ biến động cao hơn, và khó khăn đáng kể trong việc thực hiện các lệnh lớn.

Các nhà tạo lập thị trường luôn duy trì sự hiện diện tích cực trên sổ lệnh, đồng thời đặt các lệnh mua và bán cùng lúc. Vị trí kép này giúp họ thu lợi từ chênh lệch giữa hai mức giá, đồng thời góp phần vào sức khỏe chung của hệ sinh thái crypto. Công việc liên tục của họ đảm bảo rằng các tài sản kỹ thuật số có thể được giao dịch nhanh chóng, tạo ra một môi trường giao dịch dự đoán được và dễ tiếp cận hơn.

Các Nhà Thị Trường Chính vào năm 2025

Trước khi hiểu cách hoạt động của cơ chế tạo lập thị trường, cần xác định các nhân vật chính chi phối lĩnh vực này. Một số tổ chức nổi bật nhờ đóng góp đáng kể vào tính thanh khoản tổng thể.

Wintermute vẫn là một trong những công ty giao dịch thuật toán lớn nhất. Đến tháng 2 năm 2025, họ quản lý khoảng 237 triệu đô la phân bổ trên hơn 300 tài sản on-chain, hoạt động trên 30 blockchain khác nhau. Với khối lượng giao dịch tích lũy gần 6 nghìn tỷ đô la vào tháng 11 năm 2024, Wintermute khẳng định vị thế nhà cung cấp thanh khoản trên hơn 50 nền tảng giao dịch toàn cầu. Lợi thế của họ nằm ở phạm vi phủ sóng rộng rãi trên các sàn tập trung và phi tập trung, mặc dù chủ yếu tập trung vào các token đã ổn định.

GSR, với hơn một thập kỷ kinh nghiệm, đã định vị như một nhà lãnh đạo không thể thiếu. Công ty tích cực đầu tư vào hệ sinh thái, với các khoản góp vốn vào hơn 100 giao thức và doanh nghiệp trung tâm của Web3. Mô hình của họ không chỉ bao gồm tạo lập thị trường mà còn cả giao dịch OTC và phái sinh. GSR cung cấp dịch vụ trên hơn 60 nền tảng giao dịch toàn cầu, nhưng vẫn tập trung vào các dự án quy mô lớn.

Amber Group, quản lý khoảng 1,5 tỷ đô la vốn giao dịch cho hơn 2.000 khách hàng tổ chức, mang đến cách tiếp cận dựa trên tuân thủ và trí tuệ nhân tạo. Với khối lượng giao dịch vượt quá 1 nghìn tỷ đô la, công ty này chú trọng quản lý rủi ro, mặc dù yêu cầu đầu vào khá cao.

Keyrock, thành lập năm 2017, thực hiện hơn 550.000 giao dịch hàng ngày trên 1.300 thị trường khác nhau qua 85 nền tảng. Phương pháp dựa trên dữ liệu giúp tối ưu hóa phân phối thanh khoản, mặc dù nguồn lực còn hạn chế so với các ông lớn trong ngành.

DWF Labs hoàn thiện bức tranh này bằng cách quản lý danh mục hơn 700 dự án. Công ty hỗ trợ khoảng 20% trong 100 dự án hàng đầu theo CoinMarketCap và hơn 35% trong 1.000 dự án hàng đầu, hoạt động trên hơn 60 nền tảng chính, quản lý cả thị trường giao ngay lẫn phái sinh.

Hiểu cách hoạt động của Market Making trong Crypto

Cơ chế trung tâm

Market making trong crypto dựa trên một nguyên tắc cơ bản: liên tục tạo ra thanh khoản. Một nhà tạo lập thị trường, dù là một tổ chức chuyên biệt hay một nhà giao dịch thuật toán tinh vi, đóng vai trò là nhà cung cấp đối tác. Thay vì chờ đợi giá biến động có lợi cho mình, loại nhà đầu tư này đặt đồng thời một lệnh mua (bid) và một lệnh bán (ask) cho cùng một tài sản, thường với một chênh lệch nhẹ giữa hai mức giá.

Lấy ví dụ cụ thể: một nhà tạo lập thị trường thông báo rằng họ mua Bitcoin (BTC) ở mức 100.000 đô la trong khi bán ra ở mức 100.010 đô la. Chênh lệch 10 đô la này chính là lợi nhuận tiềm năng của họ. Khi một người mua chấp nhận mức giá yêu cầu, nhà tạo lập bán BTC của mình. Ngay lập tức, họ bổ sung lại sổ lệnh của mình bằng các lệnh mua/bán mới. Quá trình này lặp đi lặp lại hàng nghìn lần, tạo ra dòng thu nhập đáng kể từ các khoản lợi nhuận nhỏ.

Quản lý nâng cao và phòng ngừa rủi ro vị thế

Các nhà tạo lập thị trường không chỉ dừng lại ở các giao dịch đơn lẻ. Họ triển khai các chiến lược phòng ngừa rủi ro phức tạp, phân bổ vị thế trên nhiều sàn để trung hòa rủi ro biến động giá. Nhiều nhà sử dụng các thuật toán giao dịch tốc độ cao (HFT) có thể thực hiện hàng nghìn lệnh mỗi giây, cho phép thích ứng gần như tức thì với điều kiện thị trường.

Các robot giao dịch thuật toán liên tục phân tích độ sâu thanh khoản sẵn có, đo lường độ biến động quan sát được và theo dõi dòng lệnh vào. Dựa trên các tham số này theo thời gian thực, hệ thống tính toán lại các mức giá tối ưu cho chênh lệch bid-ask, đảm bảo spread luôn cạnh tranh mà không gây rủi ro quá mức cho nhà tạo lập.

Lợi thế của sự liên tục thời gian

Khác với thị trường chứng khoán truyền thống hoạt động theo giờ cố định, tiền điện tử được giao dịch 24/7. Các nhà tạo lập thị trường duy trì thanh khoản liên tục, giảm thiểu rủi ro xảy ra các biến động giá cực đoan do khối lượng thấp. Thêm vào đó, khi một token mới được niêm yết trên sàn, các nhà tạo lập thị trường đã có sẵn cung cấp thanh khoản ban đầu quan trọng để thu hút các nhà giao dịch đầu tiên. Nhiều dự án hợp tác với các công ty này để duy trì môi trường giao dịch lành mạnh.

Phân biệt giữa Nhà tạo lập và Nhà lấy giá

Vai trò bổ sung nhưng khác biệt

Thị trường tiền điện tử xoay quanh hai nhóm đối lập. Nhà tạo lập thị trường đặt các lệnh giới hạn—mua hoặc bán ở mức giá xác định—được tích lũy trong sổ lệnh. Các lệnh này chờ đợi đối tác phù hợp. Vai trò của họ là liên tục giảm chênh lệch giá và duy trì một biên độ hẹp giữa cung và cầu.

Nhà lấy giá ngược lại, mua hoặc bán ngay lập tức theo giá thị trường hiện tại. Họ chấp nhận mức giá hiện có thay vì chờ đợi. Khi một người mua thực hiện ngay lệnh bán, họ hoàn tất lệnh đã đặt trước đó của nhà tạo lập, kết thúc giao dịch ngay lập tức.

Cần có sự cân bằng

Thị trường lành mạnh cần có sự cân bằng giữa hai nhóm này. Nếu không có nhà tạo lập, các nhà lấy giá sẽ đối mặt với sổ lệnh trống rỗng và spread lớn. Nếu không có nhà lấy giá, nhà tạo lập sẽ không có đối tác để thực hiện các giao dịch của mình. Sự tương tác hài hòa giữa hai nhóm tạo ra một hệ thống trong đó:

• Độ sâu của sổ lệnh tăng dần theo thời gian
• Slippage (trượt giá) giảm đáng kể
• Chi phí giao dịch giữ ở mức hợp lý cho tất cả các bên
• Phát hiện giá hiệu quả diễn ra tự nhiên

Nhà tạo lập thị trường phục vụ các nền tảng giao dịch như thế nào

Tăng cường tạo lập thanh khoản

Các sàn giao dịch dựa trên nguyên tắc cốt lõi là thanh khoản. Các nhà tạo lập thị trường liên tục đặt các lệnh mua và bán, biến một sàn thành trung tâm giao dịch sôi động. Độ sâu của sổ lệnh này cho phép thực hiện các giao dịch lớn mà không gây ra biến động giá quá mức. Nếu không có sự hỗ trợ này, việc mua 10 BTC thường sẽ làm giá tăng đáng kể, điều này không xảy ra khi thanh khoản dồi dào.

Giảm thiểu biến động giá

Thị trường crypto nổi tiếng với độ biến động cao, đặc biệt là các altcoin có khối lượng thấp. Các nhà tạo lập thị trường cân bằng động thái này bằng cách điều chỉnh liên tục spread mua-bán. Trong các giai đoạn giảm giá, họ duy trì các lệnh mua để giữ giá. Trong các giai đoạn tăng, họ giảm đỉnh cao bằng cách tích cực cung cấp tài sản. Sự điều chỉnh tự nhiên này giúp tạo ra môi trường giao dịch ổn định hơn.

Nâng cao hiệu quả chung

Ngoài việc duy trì ổn định, các nhà tạo lập còn giúp phát hiện giá thực sự. Giá phản ánh đúng cung cầu thực, thay vì các điều kiện giao dịch thiếu thanh khoản. Các hệ quả là: spread hẹp hơn, giảm chi phí cho tất cả nhà giao dịch, thực thi lệnh nhanh hơn, và nhà đầu tư dễ dàng vào hoặc thoát khỏi vị thế mà không mất nhiều thời gian.

Thu hút người tham gia và tăng doanh thu

Thị trường thanh khoản cao thu hút cả nhà giao dịch cá nhân lẫn nhà đầu tư tổ chức, tạo ra khối lượng giao dịch ngày càng tăng. Mỗi giao dịch đều mang lại phí cho nền tảng. Các sàn thường hợp tác với các nhà tạo lập để hỗ trợ ra mắt token mới, đảm bảo thanh khoản tức thì cho các tài sản mới niêm yết. Động thái này biến nền tảng thành điểm đến không thể bỏ qua.

Thách thức và rủi ro của việc tạo lập thị trường

Rủi ro từ biến động thị trường

Biến động giá nhanh của tiền điện tử là mối đe dọa hàng đầu. Khi thị trường biến động dữ dội chống lại vị thế của nhà tạo lập, các thuật toán không phải lúc nào cũng kịp thời điều chỉnh lệnh. Độ biến động cực đoan có thể biến các vị thế ban đầu có lợi thành thua lỗ lớn, đặc biệt khi nhà tạo lập nắm giữ lượng lớn tài sản.

Rủi ro tồn kho

Duy trì thanh khoản liên tục đòi hỏi phải giữ một lượng lớn tiền điện tử trong kho. Nếu giá trị các khoản này giảm đột ngột, nhà tạo lập sẽ chịu thiệt hại tài chính lớn. Rủi ro này tăng lên trên các thị trường ít thanh khoản, nơi biến động giá càng thêm dữ dội.

Sự cố công nghệ

Các nhà tạo lập thị trường phụ thuộc hoàn toàn vào các hệ thống máy tính phức tạp và thuật toán HFT. Sự cố phần mềm, lỗi hệ thống hoặc tấn công mạng có thể làm tê liệt chiến lược của họ, gây ra thiệt hại ngay lập tức. Các vấn đề về độ trễ dẫn đến thực thi lệnh ở mức giá không mong muốn, đặc biệt trên các thị trường biến động nhanh.

Thay đổi quy định không dự đoán trước

Khung pháp lý về tiền điện tử thay đổi liên tục và khác nhau giữa các khu vực pháp lý. Một số cơ quan quản lý coi việc tạo lập thị trường là hành vi thao túng tiềm năng. Chi phí tuân thủ có thể tăng đáng kể đối với các doanh nghiệp hoạt động trên nhiều thị trường quốc tế, đe dọa khả năng tồn tại kinh tế của mô hình.

Kết luận : Một ngành đang trưởng thành

Các nhà tạo lập thị trường là thành phần không thể thay thế của hệ sinh thái giao dịch tiền điện tử. Sự hiện diện của họ đảm bảo các nhà giao dịch thực hiện lệnh nhanh chóng, giá phản ánh đúng cung cầu, và toàn bộ hệ thống duy trì ổn định. Khi lĩnh vực crypto market making phát triển, các nhà này sẽ tiếp tục định hình một thị trường tài sản số trưởng thành và dễ tiếp cận hơn.

Tuy nhiên, tầm quan trọng này đi kèm với những thách thức nghiêm trọng. Độ biến động của thị trường, rủi ro tồn kho, các rủi ro công nghệ và bất ổn quy định vẫn là các trở ngại lớn. Nhận thức rõ các yếu tố này cùng với việc đánh giá cao đóng góp nền tảng của các nhà tạo lập thị trường sẽ giúp hiểu rõ hơn về cách hoạt động của các thị trường crypto hiện đại. Trong tương lai, sự cân bằng giữa đổi mới công nghệ, tuân thủ quy định và quản lý rủi ro sẽ quyết định thành công liên tục của các nhà chiến lược này.