O mais recente relatório de investigação sobre stablecoins, publicado pelo Fundo Monetário Internacional (#数字货币市场洞察 ), veio lançar um balde de água fria sobre o mercado das criptomoedas — por detrás do brilho superficial do ecossistema das stablecoins, está a germinar uma crise invisível de soberania monetária.

Comecemos pelo lado positivo. As stablecoins resolveram, de facto, vários problemas reais: transferências transfronteiriças processadas em poucos minutos, com comissões tão baixas que fariam corar a banca tradicional; pequenos comerciantes em zonas remotas podem receber pagamentos diretamente, sem terem de percorrer dezenas de quilómetros para abrir conta. Esta experiência de pagamento “desintermediada” permitiu que centenas de milhões de pessoas sem acesso bancário experimentassem, pela primeira vez, as vantagens da finança moderna.

Mas o reverso da medalha não é tão animador. Quando os residentes de um país se habituam a usar $USDT para comprar bens ou pagar salários, a moeda nacional acaba naturalmente marginalizada. O banco central quer estimular a economia ajustando as taxas de juro? Lamentamos, mas toda a gente tem stablecoins em dólares americanos — as ferramentas de política monetária tornam-se praticamente ineficazes. Mais grave ainda, a fuga de capitais torna-se extremamente fácil — com algumas operações em blockchain, milhares de milhões de dólares podem sair silenciosamente de um país emergente, deixando para trás o caos.

Este risco não pode ser contido por qualquer país que feche as suas fronteiras. As stablecoins são, por natureza, um produto global, e os fluxos de capitais não reconhecem fronteiras nacionais. Se o país A aperta a regulação, os capitais transferem-se imediatamente para a bolsa do país B; se uma stablecoin colapsa no país C, as consequências podem afetar todo o sistema financeiro regional.

Por isso, a recomendação do FMI é pragmática: os países devem deixar espaço para a inovação, mas sem perder de vista os pontos de risco. O fundamental é evitar respostas isoladas — as normas regulatórias devem ser alinhadas e a informação, partilhada. Afinal, as stablecoins são uma faca de dois gumes: bem geridas, podem promover a inclusão financeira; mal geridas, tornam-se uma bomba-relógio financeira. A grande questão, agora, é saber se os reguladores globais conseguirão acompanhar o ritmo da expansão do mercado.