Phân tích Quỹ mã hóa BlackRock BUIDL, mở ra một thế giới DeFi mới dũng cảm cho tài sản RWA

“Mã thông báo tài sản tài chính sẽ là xu hướng tiếp theo, có nghĩa là mọi cổ phiếu và trái phiếu sẽ được ghi vào sổ cái.”

Viết bởi Will Awang

Kể từ khi Blackrock quảng bá thành công việc ra mắt BTC Spot ETF trong năm nay và đưa tài sản tiền điện tử vào tài chính truyền thống, hai tháng sau, vào ngày 21 tháng 3 năm 2024, Blackrock đã bắt tay với Securitize để ra mắt nó trên chuỗi khối công khai - Ethereum Quỹ mã hóa đầu tiên BUIDL. “Quỹ thanh khoản kỹ thuật số thể chế BlackRock USD” đã đưa tài chính truyền thống vào thị trường tiền điện tử.

**Việc ra mắt Quỹ BUIDL đánh dấu một cột mốc quan trọng trong quá trình token hóa tài sản RWA. **Blackrock, công ty quản lý tài sản lớn nhất thế giới, cho phép mọi người chứng kiến tương lai của công nghệ blockchain đang biến đổi hệ thống tài chính thông qua Quỹ BUIDL và có thể đạt được kết nối liền mạch giữa tài sản tiền điện tử và tài sản trong thế giới thực.

Bài viết của chúng tôi năm ngoái đã phân tích tầm quan trọng của quỹ mã hóa trong việc kết nối TradFi và DeFi. Hơn nữa, hình thức tài sản của quỹ (1) chịu sự giám sát; (2) biểu hiện kỹ thuật số tương đối chuẩn, đó là tài sản RWA tốt nhất. Bài viết tham khảo: Báo cáo nghiên cứu 10.000 từ của RWA: Giá trị, khám phá và thực hành token hóa quỹ.

Vì vậy, bài viết này sẽ đưa ra phân tích chuyên sâu về quỹ token hóa BUIDL của Blackrock để xem cách nó hoạt động và cách nó có thể được ghép vào DeFi thông qua USDC để mở ra cánh cửa từ tài chính truyền thống đến thế giới tiền điện tử.

1. Quỹ BUIDL hoạt động như thế nào

Nếu bạn đầu tư 1.000 USD vào stablecoin USDC, Circle, công ty phát hành USDC, sẽ đầu tư số tiền này vào các tài sản như trái phiếu kho bạc, nhưng Circle sẽ thu được thu nhập. Và nếu bạn đầu tư 1.000 USD vào quỹ BUIDL của Blackrock, đồng thời hứa hẹn cung cấp giá trị ổn định là 1 USD cho mỗi mã thông báo, quỹ có thể giúp bạn quản lý tài chính của mình và cho phép bạn thu được lợi tức đầu tư.

**Đây là BUIDL, trông giống như một loại tiền tệ ổn định nhưng thực chất nó là “chứng khoán”. **

Trước tiên hãy nói về thuộc tính “bảo mật” của BUIDL, sau đó nói về khả năng nó trở thành một loại tiền tệ ổn định có tính thanh khoản.

A. Tổ chức quỹ

Quỹ BUIDL là một thực thể SPV mới được thành lập bởi Blackrock tại BVI. Thực thể này đã nộp đơn xin miễn trừ chứng khoán Reg D từ SEC theo quy định của Luật Chứng khoán Hoa Kỳ và Đạo luật Công ty Đầu tư và chỉ dành cho các nhà đầu tư đủ điều kiện.

B. Mã hóa và logic trên chuỗi

Là nền tảng mã hóa của quỹ BUIDL, Securitize LLC chịu trách nhiệm về logic trên chuỗi của quỹ và chuyển đổi logic trên chuỗi của quỹ thành dữ liệu tài liệu cần thiết để giám sát nhằm đáp ứng các yêu cầu quy định;

Đồng thời, Securitize LLC đóng vai trò là đại lý chuyển nhượng của quỹ, quản lý cổ phiếu của quỹ được mã hóa và báo cáo về việc đăng ký, mua lại và phân phối quỹ;

Securitize Markets (có giấy phép Giao dịch thay thế của Hoa Kỳ và được đăng ký làm Đại lý môi giới với FINRA) sẽ đóng vai trò là đại lý bán quỹ và cung cấp sản phẩm này cho các nhà đầu tư đủ điều kiện;

Các tùy chọn lưu ký tài sản tiền điện tử linh hoạt dành cho nhà đầu tư: Anchorage Digital Bank, BitGo, Coinbase, Fireblocks.

C. Hoạt động của tài sản cơ bản

BlackRock Financial đóng vai trò là người quản lý quỹ và chịu trách nhiệm đầu tư vào quỹ;

Ngân hàng New York Mellon đóng vai trò là người giám sát và quản lý quỹ đối với các tài sản cơ bản của quỹ;

PwC đã được bổ nhiệm làm kiểm toán viên của quỹ.

D.Quản lý tiền

100% tổng tài sản của Quỹ BUIDL sẽ được đầu tư vào các tài sản tiền mặt “tương tự” bằng đô la Mỹ (chẳng hạn như tiền mặt, tín phiếu kho bạc Hoa Kỳ ngắn hạn và các thỏa thuận mua lại qua đêm), cho phép mỗi mã thông báo BUIDL duy trì giá trị ổn định là 1 đô la.

Mã thông báo BUIDL phân phối tiền lãi hàng tháng (Được trả hàng tháng) dưới dạng Rebase, nghĩa là cổ tức tích lũy hàng ngày được “airdrop” trực tiếp vào tài khoản ví của nhà đầu tư dưới dạng mã thông báo mới.

E. Đăng ký/đổi thưởng ngay lập tức 24/7/365

Chứng khoán hóa cung cấp cho các nhà đầu tư đăng ký/mua lại quỹ 24/7/365 (Quy trình phát hành và mua lại) bằng tiền hợp pháp USD **Chức năng thanh toán tức thời và mua lại theo thời gian thực này là điều mà nhiều tổ chức tài chính truyền thống rất mong muốn đạt được. **

（SS&C, Token hóa quỹ - vạch ra con đường phía trước)

So với quy trình hoạt động của các quỹ truyền thống thì kém hiệu quả. Nhiều người tham gia có sổ cái riêng (chẳng hạn như sổ cái chứng khoán và sổ cái ngân hàng) nên thường có độ trễ T+3+5+N ngày trong quá trình đăng ký/mua lại.

Ngược lại, vì quỹ được mã hóa có thể đạt được sự thanh toán theo thời gian thực của một sổ cái thống nhất trên chuỗi, nên nó giúp giảm đáng kể chi phí giao dịch và cải thiện hiệu quả sử dụng vốn. Đây là một sự đổi mới mang tính bước ngoặt đối với ngành tài chính. **

Các ưu điểm khác bao gồm:

Tất cả những người tham gia quỹ đều có thể truy cập và xem dữ liệu trên blockchain, do đó không cần báo cáo và đối chiếu của nhiều bên, điều này giúp đơn giản hóa đáng kể các yêu cầu đăng ký cho nhiều người tham gia quỹ;

Hơn nữa, liên kết đăng ký và mua lại quỹ có thể được thanh toán trực tiếp và nhập vào tài khoản của nhà đầu tư (ví điện tử), và giao dịch có tính quyết định cuối cùng, do đó loại bỏ rủi ro thị trường và đối tác;

Ngoài ra, việc thanh toán nguyên tử hiệu quả hơn dựa trên blockchain cũng có thể đạt được mức giá và thanh toán theo thời gian thực trong mọi thời tiết.

**2. Token BUIDL là ai, về bản chất là “chứng khoán”, phù hợp với họ? **

2.1 Mã thông báo ERC-20 cần có quyền

Mặc dù mã thông báo BUIDL là mã thông báo ERC-20 được phát hành trên Ethereum, do tính chất “bảo mật”, các yêu cầu tuân thủ KYC/AML/CTF và giới hạn đầu tư tối thiểu là 5 triệu đô la Mỹ, mã thông báo BUIDL chỉ có thể được lưu hành giữa các " nhà đầu tư trong danh sách trắng" và là mã thông báo ERC-20 cần có sự cho phép.

Theo báo cáo nghiên cứu của Steakhouse, chúng ta cũng có thể thấy rằng hầu hết các dự án RWA nợ của Hoa Kỳ đã chọn phát hành mã thông báo cần có quyền trên các chuỗi khối công khai vì lý do tuân thủ quy định.

(Tổng quan về BUIDL, Quỹ thanh khoản kỹ thuật số thể chế BlackRock USD, Ltd)

**2.2 BUIDL Token phù hợp với ai? **

Bản chất “bảo mật” tuân thủ mạnh mẽ của quỹ BUIDL, cùng với các đặc điểm của mã thông báo ERC-20 cần có sự cho phép, có thể đảm bảo đủ tính bảo mật cho tài sản:

(1) Bảo mật tài sản cơ bản: Chỉ có một rủi ro đối tác (Blackrock); cô lập SPV về phá sản và quyền giám sát tuân thủ cấp ngân hàng đối với tài sản cơ bản.

(2) Bảo mật tài sản trên chuỗi: Quyền truy cập KYC nghiêm ngặt cần có sự cho phép; quyền truy cập vào các thị trường giao dịch tuân thủ SEC; hợp tác với người giám sát tài sản mã hóa cấp tổ chức;

Bỏ qua các kịch bản tài chính truyền thống vào thời điểm hiện tại, với cấu hình tuân thủ mạnh mẽ như vậy, **BUIDL đã xây dựng một lớp thế chấp tài sản tiền điện tử ở cấp độ tổ chức (bao gồm trở thành kho bạc cho bất kỳ nhà phát hành stablecoin nào, DeFi, L2 và các bên dự án khác) lớp thế chấp tài sản tiền điện tử (Tài sản thế chấp Layer), vừa đảm bảo an toàn tài sản, vừa thu lãi ổn định. **

Giả sử rằng Tether, công ty phát hành stablecoin USDT, có thể triển khai hầu hết tài sản trong kho của mình vào quỹ BUIDL, thì nó có thể giải quyết vấn đề tuân thủ lớn nhất của mình - tính không rõ ràng của tài sản cơ bản. Nếu tài sản cơ bản của Circle cũng được quản lý bởi Blackrock, thì đây là điều. ít nhất là tốt hơn Tether phát hành một số báo cáo kiểm toán suốt cả ngày, có độ tin cậy cao.

Hãy xem lộ trình mua Blackrock US Bond ETF phức tạp mà MakerDAO đã chi hơn 1 triệu đô la Mỹ để xây dựng. Giờ đây, điều này có thể được thực hiện chỉ bằng cách yêu cầu MakerDAO mở tài khoản nhà đầu tư đủ điều kiện tại Securitize. Nó an toàn, thuận tiện và không có rủi ro. .

3. Tính thanh khoản của USDC của các quỹ được mã hóa

3.1 Triển khai thanh khoản BUIDL thông qua USDC

Như đã đề cập trước đó, do các hạn chế về “chứng khoán”, mã thông báo BUIDL chỉ bị giới hạn trong việc lưu hành giữa các nhà đầu tư “danh sách trắng”, do đó, còn lâu mới đạt được đăng ký/mua lại 24/7/365.

Do đó, Blackrock đã hợp tác với Circle để thiết lập nhóm thanh khoản USDC được kiểm soát bằng hợp đồng thông minh nhằm đạt được tỷ lệ trao đổi BUIDL theo thời gian thực 24/7365: USDC = 1:1.

(twitter.com/jerallaire/status/1778416442691428778)

Đồng sáng lập và Giám đốc điều hành Circle, Jeremy Allaire cho biết vào ngày 11 tháng 4: "Mã thông báo hóa tài sản trong thế giới thực là một danh mục sản phẩm đang nổi lên nhanh chóng và có thể giải quyết những điểm yếu của các nhà đầu tư. USDC có thể giúp các nhà đầu tư nhanh chóng chuyển giao tài sản mã hóa "

**Đây là một động thái mang tính bước ngoặt có thể mở ra một thế giới DeFi mới cho tài sản RWA. **

3.2 Nỗ lực thanh khoản BUIDL của ONDO Finance

ONDO Finance, công ty dẫn đầu các dự án nợ RWA của Hoa Kỳ, đã thêm 95 triệu USD token BUIDL vào sản phẩm quỹ token hóa OUSG của mình vào ngày 27 tháng 3, cùng với nhóm thanh khoản USDC do Circle cung cấp cho BUIDL. Động thái này đã giải quyết được vấn đề lớn nhất cho người dùng. điểm đau - Mua lại quỹ T+2, thực hiện đăng ký/mua lại cổ phiếu quỹ Ondo OUSG theo thời gian thực 24/7/365.

**Điều này cũng đánh dấu lần đầu tiên giao thức DeFi áp dụng BUIDL hàng loạt. **

（Giới thiệu các khoản đăng ký và quy đổi tức thì, 24/7/365; Chuyển quỹ OUSG thành BUIDL của BlackRock)

3.3 Tương lai của BUIDL

Sau khi Circle mở cửa cho DeFi cho Quỹ BUIDL, chắc chắn nó đã cung cấp một tùy chọn quản lý quỹ quan trọng cho những người tham gia thị trường tiền điện tử.

Trong cuộc phỏng vấn với Giám đốc điều hành Securitize của Bankless, Carlos Domingo cho biết: Quỹ BUIDL hiện tại đặc biệt phù hợp với những người tham gia thị trường cấp tổ chức, như:

(1) Các bên tham gia dự án Web3 đã nhận được số tiền tài trợ lớn. Tất cả họ đều có một lượng lớn tiền được lưu trữ ngoài chuỗi và có thể đạt được kết nối liền mạch giữa trên chuỗi và ngoài chuỗi thông qua BUIDL, trị giá hàng tỷ đô la;

(2) Nhà phát hành tiền tệ ổn định. Bản thân họ có nhu cầu phân bổ vốn cứng nhắc. Ví dụ, việc phân bổ vốn của Circle được quản lý bởi Blackrock, chẳng hạn như việc phân bổ vốn của quỹ ONDO Finance OUSG nêu trên và Mountain Protocol cũng có kế hoạch phân bổ tài sản BUIDL, sẽ có quy mô từ hàng chục tỷ USD;

(3)** Bản thân stablecoin. ** Các stablecoin USDC và USDT hiện tại không mang lại lãi suất. Nếu các stablecoin không chịu lãi suất này được thay thế bằng các stablecoin chịu lãi suất và có thể được lưu hành sau khi đóng gói, thì bản thân thị trường stablecoin có rất nhiều chỗ cho trí tưởng tượng. Quy mô hàng trăm tỷ.

Ví dụ: chúng tôi đã thấy stablecoin USDY của ONDO Finance thực hiện những nỗ lực như vậy. Nó có các bố cục trong Aptos và Solana, đảm bảo rằng tài sản đủ an toàn trong khi vẫn kiếm được tiền lãi và lưu thông ổn định**.

4. Tiềm năng mà mã thông báo RWA mang lại là rất lớn

Giám đốc điều hành Blackrock, Larry Fink đã nói rõ trong một cuộc phỏng vấn độc quyền với Bloomberg rằng token hóa tài sản sẽ là hướng phát triển tiếp theo của Blackrock: “Chúng tôi tin rằng token hóa tài sản tài chính sẽ là xu hướng tiếp theo, có nghĩa là mọi cổ phiếu, Trái phiếu sẽ được ghi nhận trên một cuốn sổ cái."

Mặc dù Franklin Templeton đã triển khai các quỹ mã hóa trên các chuỗi khối công khai, nhưng tàu sân bay Blackrock chắc chắn đã mở ra cánh cửa tài chính truyền thống cho thế giới mới của RWA. Đặc biệt là sau khi Circle cung cấp nhóm thanh khoản USDC cho BUIDL, nó chắc chắn đã mở ra cơ hội cho khả năng kết hợp DeFi.

Điều thực tế nhất là: **BUIDL đã xây dựng lớp tài sản thế chấp (Lớp tài sản thế chấp) cho các tài sản được mã hóa cấp tổ chức, đảm bảo tài sản đó đủ an toàn và tạo ra lãi suất ổn định. **Chúng tôi thấy rằng điều này đã được hiện thực hóa trong trường hợp của ONDO Finance, cho phép đăng ký/đổi các sản phẩm quỹ theo thời gian thực 24/7/365 trên chuỗi.

(app.rwa.xyz/kho bạc)

Cuối cùng, tôi sẽ kết thúc với báo cáo nghiên cứu gần đây Finternet: Tài chính cho Tương lai do Ngân hàng Thanh toán Quốc tế (BIS) phát hành:

“Trong khi những tiến bộ trong công nghệ kỹ thuật số đã thay đổi cuộc sống của con người trong những thập kỷ gần đây, phần lớn hệ thống tài chính vẫn bị mắc kẹt trong quá khứ, nhiều giao dịch vẫn mất nhiều ngày để hoàn thành và dựa vào các hệ thống thanh toán, nhắn tin và thanh toán tốn thời gian cũng như giấy tờ vật lý. Vì vậy, cải thiện chức năng của hệ thống tài chính là một mục tiêu chính sách công quan trọng.

FInternet dựa trên blockchain này sẽ là tương lai của hệ thống tài chính. "

（Finternet: Tài chính cho tương lai)