Estamos esperando demais dos ETFs spot?

Autores: Jack Inabinet, Bankless;

Os participantes do mercado de criptomoedas são exaltados como macacos-aranha cheios de skittles e deus da montanha.

Eles sabem que os ETFs à vista para os maiores ativos da criptomoeda (ETH e BTC) estão prestes a ser aprovados e querem que os investidores externos apenas esperem para começar a implantar capital.

Analistas da lendária empresa de investimento em criptomoedas Galaxy preveem que a aprovação de um ETF à vista de Bitcoin se traduzirá em US$ 14,4 bilhões em demanda e deve impulsionar um aumento de 74,1% no preço do Bitcoin no primeiro ano, indicando as expectativas otimistas do mercado mais amplo para a aprovação de ETF de cripto à vista!

Hoje, reduzimos algumas dessas expectativas, destacando por que as evidências não apoiam a alegação atual de que a aprovação de um ETF cripto spot trará fluxos tão maciços.

I. A deceção dos canadenses

Lançar um ETF de criptomoedas spot nos EUA está longe de ser um feito revolucionário, já se passaram mais de dois anos no Canadá!

Espera-se que as participações em instrumentos de Bitcoin à vista canadenses cresçam se os EUA desencadearem uma demanda sem precedentes após a aprovação de ETFs de criptomoedas à vista. Pelo contrário, mantiveram-se quase inalteradas desde julho de 2022.

Os investidores canadenses enfrentam exatamente a mesma narrativa de investimento que os americanos. Sua falta de demanda por produtos Bitcoin spot é indicativa da demanda subjacente nos EUA e sugere que a narrativa do Bitcoin como uma proteção contra a inflação e depreciação é insuficiente para criar entradas de ativos para investidores não cripto sob o atual regime de mercado. **

Em segundo lugar, a forma não é importante

Os especialistas em ETF podem convencê-lo de que lançar um veículo de investimento melhor levará a bilhões de dólares de dinheiro seguindo sua carteira, mas não há evidências suficientes para apoiar essa afirmação.

Eles afirmam que os investidores simplesmente não querem ETFs de futuros de criptomoedas porque eles são a próxima melhor maneira de acompanhar o preço de um ativo em comparação com produtos à vista – porque os contratos futuros que expiram expõem os investidores a efeitos de contango e contango (ou seja, o preço do contrato do próximo mês pode ser maior ou menor do que o contrato que expira, respectivamente).

A verdade, no entanto, é que, se a narrativa for forte o suficiente, os investidores simplesmente não se importam com a forma do instrumento em que estão investindo. Não importa quão ruim seja o produto, um veículo de investimento que ofereça uma narrativa popular atrairá fluxos de dinheiro!**

Um excelente exemplo de prova deste facto é a explosão vivida pela Grayscale Solana Trust (GSOL), que está atualmente a negociar com um prémio ridículo de 869%.

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来源: Tons de cinza

Os produtos de confiança da Grayscale, como GSOL e GBTC, são indiscutivelmente muito piores do que os ETFs de futuros de criptomoedas existentes porque não há mecanismo de resgate, o que significa que o valor de mercado do ativo que você compra pode realmente ser negociado com desconto para os trusts subjacentes.

Apesar das falhas no GSOL, os investidores ainda conseguiram encontrar a narrativa de Solana convincente o suficiente para imitar o instrumento a um prêmio enorme, levando a mais confusão no preço de mercado, já que as colocações privadas (ou seja, vias para a criação de ações) estão atualmente fechadas, o que significa que a oferta não pode atender à demanda do mercado.

Em terceiro lugar, a demanda por futuros de bitcoin estagnou

**Se a aprovação de um ETF cripto spot realmente resultar em entradas significativas nessa classe de ativos, então esperamos ver fluxos contínuos em produtos futuros. **

Por outro lado, as ações em circulação do BITO, o maior ETF de futuros de BTC, permaneceram praticamente inalteradas desde julho de 2022, desviando-se das tendências mostradas em junho de 2023 (mês em que a BlackRock solicitou pela primeira vez um ETF BTC à vista) e no início de novembro de 2023. Uma semana depois, o mercado de criptomoedas começou a precificar o bitcoin à vista para aprovação.

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O capital externo está usando o BITO para especular sobre o lançamento de ETFs de bitcoin à vista com antecedência, e o aumento de ações em circulação pode ser usado como um indicador proxy da perceção do mercado de aprovações de ETF de bitcoin à vista, mas não parece haver demanda externa real por produtos futuros de bitcoin, especialmente considerando que o número de ações em circulação caiu abaixo de 60 milhões antes da recente onda de especulação sobre aprovações de ETF à vista.

Quarto, Resumo

Enquanto a visão de aprovar preventivamente ETFs de criptomoedas à vista impactou os preços no segundo semestre de 2023, os ETFs de BTC à vista estão prestes a ser listados, e a teoria da demanda do mercado será colocada em prática.

Algumas semanas atrás, os traders foram pegos de surpresa por não precificarem o impacto potencial dos ETFs BTC à vista, mas quando a aprovação chegar, eles podem cair no comércio errado novamente, e os fluxos resultantes são dececionantes.

Diante das evidências de capital externo limitado disposto a comprar criptoativos em meio a um ambiente macroeconômico incerto, que força os potenciais compradores a se concentrarem em sua estabilidade financeira em meio a crescentes preocupações com a dívida, em vez de perseguir o próximo projeto especulativo de 100x, não custa ver se um ETF à vista pode realmente corresponder às expectativas antes de aumentar a exposição a criptomoedas. **