L'argent en forte hausse de 110 % – Rumeur : le système papier s'effondre, le stock COMEX chute brusquement de 14 %

Les prix de l’argent ont bondi de 40 dollars au début de l’année à un sommet historique de 64,28 dollars le 12 décembre, avec une hausse totale de 110 %, bien au-delà des 60 % de performance de l’or. Cependant, derrière cette hausse apparemment rationnelle se cache une crise profonde de manipulation par les futures, d’augmentation des livraisons physiques et de confiance dans le système papier. Les stocks d’argent du COMEX ont chuté de 16 500 tonnes début octobre à 14 100 tonnes, soit une baisse de 14 %.

Les trois moteurs de la hausse de 110 % et la crise des îlots

Les explications des principales institutions concernant la montée spectaculaire de l’argent semblent complètes mais cachent un point aveugle fatale. La perspective de baisse des taux d’intérêt par la Fed ravive le marché des métaux précieux, récemment affaibli par des données faibles sur l’emploi et l’inflation, le marché pariant sur une nouvelle baisse de taux début 2026. En tant qu’actif hautement élastique, l’argent réagit plus violemment que l’or. La demande industrielle contribue également à cette hausse, avec une croissance explosive dans l’énergie solaire, les véhicules électriques, les centres de données et l’infrastructure AI, ce qui illustre pleinement la dualité de l’argent (métal précieux + métal industriel). La baisse continue des stocks mondiaux aggrave la situation, avec une production de mines au Mexique et au Pérou inférieure aux attentes au quatrième trimestre.

Cependant, le danger de l’argent réside dans sa nature d’« actif îlot ». La solidité de l’or repose sur le fait que les banques centrales ont acheté plus de 2 300 tonnes d’or au cours des trois dernières années, le plaçant en extension de leur crédibilité souveraine sur leurs bilans. L’argent est différent : les réserves d’or mondiales des banques centrales dépassent 36 000 tonnes, tandis que les réserves officielles d’argent sont quasi nulles. Sans soutien des banques centrales, en cas de volatilité extrême du marché, l’argent manque de stabilisateurs systémiques.

Les différences fatales entre l’argent et l’or

Réserves des banques centrales : 36 000 tonnes d’or contre presque zéro d’argent, absence de stabilisateur national

Volume quotidien de transactions : 150 milliards de dollars d’or contre seulement 5 milliards de dollars d’argent, liquidité 30 fois moindre

Formes de transaction : le marché de l’argent dominé par les futures, dérivés et ETF, avec moins de 2 % de transactions physiques

La disparité en profondeur du marché rend l’argent très susceptible à la manipulation. Comparons l’or à l’océan Pacifique, l’argent serait plutôt comme le lac Poyang, avec une taille petite, peu de market makers et une liquidité insuffisante. Lorsqu’un grand capital entre, il peut rapidement troubler la surface : cette année, c’est exactement ce qui s’est produit : un afflux soudain de capitaux a rapidement fait monter un marché peu profond, déconnecté des fondamentaux.

La forte hausse des futures indique un processus de liquidation forcée

Le véritable combat des prix se joue sur le marché des futures. En temps normal, le prix spot de l’argent devrait être légèrement supérieur au prix à terme, car la détention physique comporte des coûts de stockage et d’assurance, alors que le contrat à terme est une simple entente. Cette « prime de spot » est la norme. Mais depuis le troisième trimestre, cette logique a été inversée. Les prix à terme ont commencé à systématiquement dépasser le prix spot, avec un écart de plus en plus large.

Ce phénomène de « prime à terme » ne se produit généralement que dans deux cas : soit le marché anticipe fortement une hausse future, soit des capitaux mènent une liquidation forcée. Étant donné que l’amélioration des fondamentaux de l’argent est progressive, que la demande solaire et pour les énergies nouvelles ne connaît pas d’explosion immédiate, et que la production minière ne s’effondre pas soudainement, ce comportement agressif du marché à terme ressemble plutôt à la seconde hypothèse : des capitaux manipulent systématiquement le prix à terme pour forcer les vendeurs à se défaire de leurs positions ou à livrer physiquement.

Un signal encore plus inquiétant provient des anomalies sur le marché de livraison physique. Selon les données historiques du plus grand marché de métaux précieux, le COMEX, la proportion de livraisons physiques dans les contrats à terme est inférieure à 2 %, le reste étant réglé en dollars ou par rollover. Pourtant, ces derniers mois, le volume de livraison physique d’argent sur le COMEX a explosé, dépassant largement la moyenne historique. De plus en plus d’investisseurs ne font plus confiance à « l’argent papier » et exigent la livraison de lingots d’argent réels.

Les ETF d’argent présentent également ce phénomène. Alors que de nombreux capitaux afflue, certains investisseurs commencent à racheter du vrai argent plutôt que des parts de fonds. Ces rachats « par éviction » mettent sous pression les réserves de lingots dans les ETF. Selon Wind, la semaine du 24 novembre, les stocks d’argent du Shanghai Gold Exchange ont diminué de 58,83 tonnes, atteignant 715,875 tonnes, un plus bas depuis juillet 2016. Les réserves d’argent du COMEX ont, quant à elles, chuté de 14 %, passant de 16 500 tonnes début octobre à 14 100 tonnes.

Le piège de la liquidité dans le système de réserves fractionnaires

（Source : GoldChartsRus）

Le marché moderne des métaux précieux est un système hautement financiarisé, où la majorité de « l’argent » n’est que des chiffres comptables. Les véritables lingots d’argent font l’objet de prêts, de nantissements et de dérivés répétés à l’échelle mondiale. Une once d’argent physique peut correspondre simultanément à une dizaine de titres de créance papier. Le trader expérimenté Andy Schectman révèle que la LBMA ne dispose que de 140 millions d’onces en offre flottante, mais que le volume quotidien des transactions atteint 600 millions d’onces, avec plus de 2 milliards d’onces de créances papier sur ces 140 millions.

Ce système de réserves fractionnaires fonctionne bien en temps normal, mais dès que tout le monde veut obtenir de la livraison physique, il devient rapidement illiquide. Plus étrange encore, lors du pic du 28 novembre, quand l’argent a dépassé 56 dollars, le CME a crashé près de 11 heures à cause d’un « problème de refroidissement du centre de données », établissant un record historique et empêchant la mise à jour normale des prix des futures de l’or et de l’argent. L’opérateur du centre de données, CyrusOne, a ensuite indiqué que cette panne était due à une erreur humaine, alimentant les théories du complot sur la « protection des market makers ».

JPMorgan joue un rôle clé dans cette opération de liquidation forcée. Selon les données du CME du 11 décembre, JPMorgan contrôle environ 196 millions d’onces d’argent (son propre portefeuille + courtage), représentant près de 43 % des stocks de la bourse. De plus, JPMorgan est aussi le dépositaire de l’ETF argent (SLV), avec 517 millions d’onces en dépôt au novembre 2025. Plus important encore, parmi les « eligible » (qui ont le droit de livraison mais ne sont pas encore enregistrés), JPMorgan détient plus de la moitié de la quantité. Elle se positionne ainsi comme le « portail de l’argent », contrôlant de fait l’approvisionnement physique.

Le mouvement physique face à la dédollarisation

L’argent n’est pas un cas isolé : le marché de l’or connaît aussi des changements similaires. Les capitaux quittent discrètement les ETF, dérivés et produits structurés fortement financiarisés, pour se tourner vers des actifs physiques, indépendants des intermédiaires financiers et de la crédibilité de crédit. Les banques centrales accumulent massivement de l’or, presque sans exception en format physique : la Russie interdit l’exportation d’or, l’Allemagne, les Pays-Bas et d’autres pays occidentaux exigent le rapatriement de leurs réserves d’or stockées à l’étranger.

La liquidité cède la place à la certitude. Quand l’offre d’or ne peut plus satisfaire la demande physique énorme, les capitaux cherchent des alternatives, et naturellement l’argent devient le premier choix. Selon Bloomberg d’octobre, l’or mondial se déplace vers l’Est : plus de 527 tonnes d’or ont quitté les coffres de New York et Londres depuis fin avril, tandis que la Chine et d’autres grandes nations asiatiques augmentent leurs importations, la Chine ayant atteint en août un sommet de 4 ans. Pour faire face à ces changements, JPMorgan a transféré son équipe de trading de métaux précieux des États-Unis vers Singapour fin novembre 2025.

La forte montée de l’argent reflète aussi le retour au « standard or ». Peut-être pas réalisable à court terme, mais ce qui est sûr, c’est que celui qui détient plus de réel aura un pouvoir de fixation des prix plus grand. Au fond, cette vague de matérialisation est une lutte pour le pouvoir de fixation monétaire dans un contexte de dollar faible et de démondialisation. Lorsque la musique s’arrêtera, seuls ceux qui tiennent du vrai or et de l’argent pourront s’asseoir en paix.