Thị trường bò kết thúc? Ngân hàng Barclays cảnh báo giai đoạn giảm giá tiền điện tử năm 2026, không có yếu tố thúc đẩy quan trọng

Trong báo cáo cuối năm do Ngân hàng Barclays phát hành, dự đoán rằng thị trường tiền điện tử năm 2026 sẽ bước vào giai đoạn suy thoái, với khối lượng giao dịch giảm và sự hứng thú đầu tư giảm sút. Ngân hàng chỉ ra rằng các sàn giao dịch tài sản kỹ thuật số chính đối mặt với môi trường khắc nghiệt, các chất xúc tác thúc đẩy hoạt động chưa rõ ràng, việc áp dụng token diễn ra chậm chạp. Mặc dù rõ ràng về quy định và các tài sản token hóa nhận được sự chú ý, nhưng Barclays cho rằng những khoản đầu tư dài hạn này khó có thể ảnh hưởng thực chất đến lợi nhuận trong năm 2026, và thị trường có thể trải qua một năm chuyển tiếp thiếu các yếu tố tích cực lớn.

Tại sao Ngân hàng Barclays dự đoán tiêu cực về thị trường tiền điện tử năm 2026

Dự đoán bi quan của Ngân hàng Barclays không phải là vô căn cứ, mà dựa trên phân tích sâu về các vấn đề cấu trúc của thị trường. Báo cáo chỉ ra rằng khối lượng giao dịch spot trong năm tài chính 2026 có vẻ đang hướng xuống, và ngân hàng “chưa rõ điều gì sẽ đảo ngược xu hướng này”. Sự thừa nhận thẳng thắn này cho thấy ngay cả các nhà phân tích dày dạn nhất của Phố Wall cũng không thể tìm ra con đường rõ ràng để thị trường phục hồi.

Các sàn giao dịch dành cho người bán lẻ đã hưởng lợi trong những năm gần đây nhờ sự gia tăng quan tâm đến giao dịch trong thị trường bò của tiền điện tử, nhưng hiện đang đối mặt với môi trường ít sôi động hơn. Khối lượng giao dịch spot là nguồn doanh thu chính của các sàn giao dịch tiền điện tử lớn nhất tại Mỹ và các công ty như Robinhood, nhưng “động cơ này đã giảm nhiệt đáng kể”. Nếu không có các yếu tố bùng nổ rõ ràng để kích thích nhu cầu trở lại, doanh số có thể duy trì ở mức thấp. Dữ liệu của Barclays cho thấy, khối lượng giao dịch spot trong nửa cuối năm 2025 đã giảm hơn 40% so với đỉnh đầu năm, và nếu xu hướng này tiếp tục trong năm 2026, sẽ gây tác động trực tiếp đến doanh thu của các sàn giao dịch.

Thị trường tiền điện tử thường biến động theo các sự kiện lớn. Barclays chỉ ra rằng các đỉnh cao hoạt động trong quá khứ, như dòng tiền ETF Bitcoin spot vào tháng 3 năm 2024 hoặc chiến thắng của ứng cử viên ủng hộ tiền điện tử trong tháng 11, là các yếu tố thúc đẩy tăng đột biến ngắn hạn. Tuy nhiên, trong bối cảnh thiếu các sự kiện như vậy, ngân hàng cho rằng sự tăng trưởng mang tính cấu trúc là không đủ. Nhận thức này về đặc tính thị trường “dựa vào chất xúc tác” chính là điểm mấu chốt của khó khăn mà thị trường tiền điện tử năm 2026 phải đối mặt: các yếu tố tích cực đã cạn kiệt, và các chất xúc tác mới vẫn chưa xuất hiện.

Ba lực cản chính của thị trường tiền điện tử năm 2026

Sự hạ nhiệt của sự hứng thú bán lẻ: Khối lượng giao dịch spot giảm hơn 40% so với đỉnh, sự tham gia của nhà đầu tư nhỏ lẻ tiếp tục giảm

Thời kỳ thiếu chất xúc tác: Hiệu ứng dòng tiền ETF giảm dần, lợi ích chính trị đã phản ánh, không kỳ vọng có các yếu tố tích cực lớn mới

Áp lực chi phí vận hành: Các sàn mở rộng hoạt động phái sinh và token hóa tăng chi phí, nhưng khó thấy lợi nhuận trong ngắn hạn

Khó khăn về doanh thu của các sàn giao dịch tài sản kỹ thuật số chính

Sàn giao dịch tiền điện tử lớn nhất tại Mỹ vẫn là mục tiêu chính của phân tích Barclays. Mặc dù công ty đang mở rộng sang các sản phẩm phái sinh và giao dịch cổ phiếu token hóa, ngân hàng chỉ ra rằng công ty này vẫn đối mặt với hai lực cản chính: khối lượng giao dịch spot giảm sút và chi phí vận hành tăng cao. Báo cáo viết: “COIN có nhiều kế hoạch tăng trưởng và các thương vụ mua lại gần đây, có thể bắt đầu phát huy tác dụng.” Tuy nhiên, các nhà phân tích đã hạ mục tiêu giá của cổ phiếu này xuống còn 291 USD, đồng thời dự báo lợi nhuận có phần thận trọng hơn.

Việc điều chỉnh mục tiêu giá này phản ánh mối lo ngại của Barclays về khả năng sinh lời ngắn hạn của sàn giao dịch tiền điện tử lớn nhất tại Mỹ. Phí giao dịch spot vẫn là nguồn doanh thu lớn nhất của họ, chiếm hơn 60% tổng doanh thu. Khi hoạt động cốt lõi này gặp suy giảm cấu trúc, câu hỏi đặt ra là liệu tốc độ tăng trưởng của các hoạt động mới có đủ để bù đắp khoảng trống hay không. Việc mở rộng sang lĩnh vực phái sinh đòi hỏi đầu tư công nghệ lớn và chi phí tuân thủ quy định, trong khi thị trường token hóa vẫn còn trong giai đoạn rất sơ khai, quy mô còn hạn chế.

Robinhood đối mặt với các thách thức tương tự, nhưng có thể còn nghiêm trọng hơn. Khác với sàn giao dịch lớn nhất tại Mỹ, hoạt động tiền điện tử của Robinhood chỉ là một phần trong danh mục sản phẩm đa dạng của họ, trong đó giao dịch cổ phiếu và quyền chọn vẫn là nguồn doanh thu chính. Sự đa dạng này là lợi thế trong thị trường bò, nhưng khi thị trường tiền điện tử năm 2026 suy yếu, điều đó có thể làm giảm ưu tiên đầu tư vào lĩnh vực này của công ty, từ đó làm giảm khả năng cạnh tranh trong lĩnh vực.

Lợi ích từ quy định đã cạn kiệt

Một lĩnh vực có thể gây xáo trộn thị trường tiền điện tử năm 2026 chính là quy định. Barclays nhấn mạnh rằng dự luật CLARITY sắp được thông qua sẽ giúp xác định rõ ràng ranh giới giữa hàng hóa kỹ thuật số và chứng khoán, cũng như xác định cơ quan nào (SEC hay CFTC) chịu trách nhiệm quản lý các loại tài sản này tại Mỹ. Mặc dù dự luật này không đảm bảo thúc đẩy thị trường, nhưng có thể giảm bớt sự không chắc chắn trong hoạt động của các công ty tiền điện tử và nhà đầu tư. Nếu được thông qua, nó sẽ giúp các sản phẩm mới ra mắt rõ ràng hơn, đặc biệt trong lĩnh vực token hóa tài sản.

Tuy nhiên, phân tích của Barclays cảnh báo một điểm then chốt: sau các cuộc bầu cử gần đây, thái độ của chính trị Mỹ đối với tài sản kỹ thuật số đã trở nên tích cực hơn, nhưng những cảm xúc lạc quan này đã phản ánh trong thị trường. Bất kỳ dự luật nào, như dự luật CLARITY, đều cần phải vượt qua Thượng viện và có thể đối mặt với các thách thức pháp lý để có thể tạo ra tác động thực tế. Điều này có nghĩa là, mặc dù rõ ràng về quy định là lợi ích dài hạn, nhưng trong năm 2026, điều này có thể không chuyển hóa thành tăng trưởng khối lượng giao dịch thực tế.

Điều đáng lo ngại hơn nữa là hiệu ứng biên của lợi ích từ quy định đang giảm dần. Việc phê duyệt ETF Bitcoin vào năm 2024 là một cột mốc đánh dấu bước đột phá về quy định, dẫn đến dòng vốn hàng tỷ USD chảy vào thị trường. Tuy nhiên, các đợt nới lỏng quy định thứ hai, thứ ba sẽ có tác động thị trường ít hơn nhiều so với lần đầu tiên. Hiện tượng “mệt mỏi quy định” này có thể khiến dự luật CLARITY dù được thông qua cũng khó có thể tạo ra cơn sốt như khi ETF được phê duyệt lần đầu.

Token hóa không thể cứu vãn đà tăng gần đây

Token hóa vẫn nhận được sự quan tâm từ các công ty tiền điện tử bản địa và các công ty tài chính truyền thống. Các công ty như BlackRock (BLK), Robinhood (HOOD) cũng đang thử nghiệm các sản phẩm trong lĩnh vực này. Tuy nhiên, Barclays cảnh báo rằng xu hướng này vẫn còn trong giai đoạn sơ khai, khó có thể ảnh hưởng thực chất đến lợi nhuận của thị trường tiền điện tử năm 2026. Đánh giá này dựa trên nhiều rào cản đối với token hóa: hạ tầng kỹ thuật chưa hoàn thiện, khung pháp lý vẫn đang được xây dựng, việc các tổ chức chấp nhận còn mất thời gian.

Lời hứa của token hóa là đưa các tài sản truyền thống như bất động sản, cổ phiếu, trái phiếu lên blockchain, cung cấp giao dịch 24/7 và thanh toán ngay lập tức. Tuy nhiên, để hiện thực hóa tầm nhìn này, cần vượt qua nhiều rào cản về pháp lý, công nghệ và chấp nhận thị trường. Ngay cả khi dự luật CLARITY được thông qua, việc xây dựng một hệ sinh thái giao dịch tài sản token hóa hoàn chỉnh cũng mất nhiều năm. Đối với các sàn giao dịch cần doanh thu nhanh, token hóa là hướng đi dài hạn đúng đắn, nhưng không thể giải quyết các vấn đề ngắn hạn của thị trường tiền điện tử năm 2026.

Năm chuyển tiếp hay là bước ngoặt?

Tổng thể, năm 2026 có thể là năm chuyển tiếp của thị trường tiền điện tử. Khi hoạt động bán lẻ giảm sút và không có các yếu tố thuận lợi tức thì, các doanh nghiệp đang tập trung vào các khoản đầu tư dài hạn như huy động vốn qua token hóa và nâng cấp quy định. Liệu những khoản đầu tư này có thể mang lại hiệu quả trong năm tới hoặc xa hơn nữa vẫn còn chưa rõ. Dự đoán của Barclays nhắc nhở các nhà đầu tư rằng thị trường tiền điện tử không chỉ đi theo chiều tăng, mà còn có các chu kỳ điều chỉnh và thời kỳ suy thoái là phần tất yếu của một thị trường lành mạnh. Thị trường tiền điện tử năm 2026 có thể thiếu các chất xúc tác lớn, nhưng giai đoạn yên ắng này cũng có thể là giai đoạn tích tụ trước đợt bùng nổ tiếp theo.