Deshielo regulatorio en EE. UU.: la CFTC aprueba el comercio al contado de criptomonedas en bolsas de futuros, un momento histórico que inaugura un campo de batalla legal principal

La Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos de EE. UU. (CFTC) anunció el jueves que permitirá la cotización y negociación de productos de criptomonedas al contado en las bolsas de futuros registradas ante el organismo. La presidenta interina de la CFTC, Caroline Pham, calificó esto como un “momento histórico”, ya que supone que, por primera vez, los criptoactivos al contado podrán negociarse en bolsas con casi un siglo de historia consideradas el “estándar de oro”, aportando a los inversores estadounidenses la protección al cliente y la integridad de mercado que merecen. Esta medida, impulsada por la administración Trump, es el último avance en el que los reguladores aprovechan el marco legal actual para delimitar competencias sobre el sector cripto, marcando una nueva fase en la aceptación de los criptoactivos por parte del sistema financiero tradicional estadounidense y, potencialmente, reconfigurando el panorama global del trading de criptomonedas al atraer capital regulado de vuelta.

Núcleo de la política: la negociación de criptoactivos al contado, por primera vez bajo un marco regulatorio centenario

Un simple comunicado de la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos de EE. UU. (CFTC) ha redefinido silenciosamente el lugar de las criptomonedas dentro del sistema financiero estadounidense. El jueves, la presidenta interina de la CFTC, Caroline Pham, anunció oficialmente que los Mercados de Contratos Designados (DCM, es decir, bolsas de futuros) registrados en el organismo podrán listar y negociar productos de criptomonedas al contado. Pham calificó este paso como un “momento histórico” y subrayó: “Por primera vez en la historia, los criptoactivos al contado podrán negociarse en bolsas registradas en la CFTC, que han sido el estándar de oro durante casi un siglo, capaces de proporcionar a los estadounidenses la protección al cliente y la integridad de mercado que merecen”.

El núcleo de esta decisión radica en el “préstamo de marco”. Hasta ahora, la CFTC regulaba principalmente los mercados de derivados (como futuros y opciones) de criptoactivos considerados commodities, como bitcoin y ethereum. Sin embargo, la compraventa directa al contado quedaba, en su mayor parte, fuera de su jurisdicción, lo que empujó gran parte de la actividad a plataformas offshore con normativas más laxas. Ahora, bajo este nuevo marco, la CFTC usará los poderes existentes para ampliar su supervisión sobre los activos digitales tipo commodity también al mercado al contado. Esto significa que activos como bitcoin y ethereum, tanto en negociación al contado como apalancada, podrán operar bajo el mismo sistema de bolsas federales reguladas.

Este cambio no surge de la nada. De hecho, la bolsa de derivados Bitnomial Inc. anunció casi simultáneamente su plan de lanzar, el 8 de diciembre, una plataforma de criptotrading al contado con apalancamiento, operando bajo supervisión de la CFTC y dirigida a clientes minoristas. Su fundador, Luke Hoersten, destacó la principal ventaja: “La liquidación neta a través de corredores y cámaras de compensación elimina el riesgo de contraparte, al tiempo que ofrece la eficiencia de capital que los traders necesitan”. Esto evidencia que la nueva regulación busca importar al mercado cripto al contado los mecanismos maduros de compensación centralizada y segregación de riesgos del mundo financiero tradicional, abordando de raíz el problema del riesgo crediticio de las plataformas que ha afectado históricamente a los usuarios.

Fin de la batalla regulatoria: de la pugna a la colaboración entre la CFTC y la SEC

Detrás de este avance político se encuentra el desenlace provisional de años de complejas disputas de competencias entre los reguladores estadounidenses. La CFTC y la Comisión de Bolsa y Valores (SEC) han protagonizado un largo “tira y afloja” sobre quién debe ser el supervisor principal de los activos digitales. La SEC ha tendido a considerar la mayoría de los criptoactivos como valores, mientras que la CFTC defiende que bitcoin y ethereum, entre otros, son commodities bajo su jurisdicción. Esta división ha generado una enorme incertidumbre regulatoria para el sector.

El punto de inflexión llegó a comienzos de septiembre, cuando la CFTC y la SEC emitieron un inusual comunicado conjunto aclarando que ninguna bolsa registrada en uno de los organismos tiene prohibido admitir determinadas operaciones de criptoactivos al contado. Este comunicado alivió considerablemente la tensión y despejó obstáculos clave entre organismos, allanando el camino para la acción unilateral de la CFTC. Como señala Pham, la autorización para el trading de criptoactivos al contado se enmarca en el plan más amplio de la CFTC “Crypto Sprint”, que abarca desde la tokenización de colaterales y el uso de stablecoins en mercados de derivados, hasta la actualización de normas de compensación, liquidación y archivo basadas en blockchain.

El impulso de la administración Trump también ha sido un factor clave en este viraje político. El anuncio deja claro que el movimiento sigue la orientación del Grupo de Trabajo Presidencial sobre Mercados de Activos Digitales. Ante el retraso de la legislación en el Congreso (como la esperada “Ley de Claridad”), Trump ha instado a la CFTC y la SEC a que usen sus poderes legales actuales para delimitar competencias de forma proactiva. Esta estrategia de “acción ejecutiva” refleja la urgencia del Gobierno por acelerar la construcción de un marco regulatorio cripto más allá del proceso legislativo.

Resumen de los puntos clave de la nueva normativa de la CFTC sobre criptoactivos al contado

Núcleo de la política: permitir la negociación de productos de criptomonedas al contado en bolsas de futuros (DCM) registradas en la CFTC

Significado histórico: primera vez que EE. UU., a nivel federal, autoriza la negociación de criptoactivos al contado en bolsas tradicionales reguladas

Activos aplicables: principalmente activos digitales considerados commodities, como bitcoin y ethereum

Lógica fundamental: aplicar a los criptoactivos la norma actual que exige que las operaciones minoristas apalancadas de commodities se realicen en bolsas registradas, con entrega física en 28 días

Protagonistas: impulsado por la presidenta interina de la CFTC, Caroline Pham, con apoyo de la administración Trump

Cuestiones pendientes: no se especifica claramente qué productos cripto o qué bolsas cumplen los requisitos, lo que podría generar confusión entre los inversores

Profundo impacto sectorial: aceleración de la regulación y cambio de “campo de batalla”

La apertura de la CFTC tendrá un efecto dominó en todo el ecosistema cripto. El impacto más inmediato será ofrecer a los inversores estadounidenses un entorno regulado, familiar y de confianza para operar. Hasta ahora, los inversores minoristas en EE. UU. debían elegir entre soluciones reguladas pero muy limitadas (como los servicios de compraventa de PayPal o Robinhood) o plataformas principales CEX offshore sometidas a normativas dispares. La nueva regulación podría atraer parte de la actividad de vuelta al sistema federal estadounidense, elevando la transparencia y seguridad del mercado.

En segundo lugar, refuerza el estatus de bitcoin y ethereum como “commodities” y no “valores”, al menos bajo la actual jurisdicción de la CFTC. Esta definición allana el camino para la innovación de productos financieros regulados basados en estos activos principales. Diversas plataformas de referencia, como CME Group, Cboe Futures Exchange, ICE Futures o la división de derivados de Coinbase, ya han iniciado conversaciones con la CFTC para lanzar productos bajo el nuevo marco. La participación de grandes actores financieros tradicionales augura que la estructura de mercado, la profundidad de liquidez y la complejidad de productos del sector cripto podrían equipararse a los mercados financieros maduros.

El cambio más trascendental es reunir bajo un mismo techo regulatorio el trading al contado, apalancado y de derivados. Como señala Bitnomial, el trading al contado con apalancamiento podrá ahora coexistir con los swaps perpetuos, futuros y opciones en el marco regulatorio estadounidense. Esta integración reduce el arbitraje regulatorio y proporciona a los inversores institucionales una cadena de herramientas de gestión de riesgos y asignación de activos más completa y eficiente. Todo apunta a que está gestándose en EE. UU. un “super-ecosistema” de trading regulado, centralizado y con compensación, que podría desafiar a largo plazo la posición de otros centros globales de trading cripto.

Retos de futuro: dudas sobre claridad y recursos regulatorios

A pesar del optimismo, también hay voces críticas que merecen atención. La organización de defensa del consumidor Better Markets, con sede en Washington, ha señalado que el anuncio “plantea más preguntas que respuestas”. Su director de política de valores, Benjamin Schiffrin, critica que la declaración no aclara qué productos cripto serán admitidos ni qué bolsas cumplen los requisitos, “muy lejos de aportar claridad regulatoria y posiblemente solo cause confusión entre inversores”. Le preocupa especialmente que Pham haya sugerido que estos productos se dirigirán a minoristas, lo que podría amplificar el riesgo para este público dada la falta de detalles.

Otro reto concreto es la capacidad de la CFTC para supervisar. Con solo algo más de 500 empleados, la CFTC es mucho más pequeña que la SEC, que supera los 4.000. Algunos congresistas ya dudan de que la CFTC pueda asumir nuevas competencias regulatorias, especialmente si la futura “Ley de Claridad” le otorga formalmente la supervisión principal del mercado cripto al contado, lo que aumentaría la presión sobre sus recursos. El éxito de la nueva regulación dependerá, en gran parte, del equilibrio entre la capacidad del regulador y la magnitud del mercado.

Por último, la implantación de la política coincide con una etapa de transición en la dirección de la CFTC. Pham ocupa el cargo de presidenta interina tras la marcha de Rostin Behnam, y dejará paso a Michael Selig (nominado por Trump) una vez sea confirmado por el Senado. La continuidad y coherencia de la normativa, así como su evolución futura, dependen aún de factores inciertos. A pesar de la acción ejecutiva, la aprobación legislativa en el Congreso sigue siendo la base para dotar al sector de una certidumbre a largo plazo. Ambas vías avanzan en paralelo, pero deberán confluir para consolidar el marco.