CFTC phê duyệt lịch sử! Hợp pháp hóa giao dịch giao ngay tiền mã hóa trên sàn, dòng vốn nước ngoài quay trở lại

Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai Hoa Kỳ (CFTC) do Chủ tịch tạm quyền Caroline Pham lãnh đạo vừa phát hành thông báo mới nhất, phê duyệt cho phép giao dịch sản phẩm tiền mã hóa giao ngay trên các sàn giao dịch tương lai chịu sự quản lý liên bang. Động thái này nhằm hướng dòng giao dịch về các sàn giao dịch Hoa Kỳ thay vì các sàn giao dịch ngoài khơi “thiếu các biện pháp bảo vệ cơ bản”. Việc phê duyệt này dựa trên kết quả tham vấn của Nhóm công tác Thị trường Tài sản số của Tổng thống Trump, SEC và CFTC cùng phối hợp.

Hệ thống quản lý gần trăm năm lần đầu tiên đưa tiền mã hóa giao ngay vào khuôn khổ

(Nguồn: CFTC)

Chủ tịch tạm quyền CFTC Caroline Pham nhấn mạnh, lần đầu tiên tiền mã hóa giao ngay có thể được giao dịch trên các sàn đã đăng ký với CFTC, những sàn này trong gần trăm năm qua luôn là tiêu chuẩn vàng, có khả năng cung cấp những bảo vệ khách hàng và sự liêm chính thị trường mà người dân Mỹ xứng đáng được hưởng. Phát biểu này cho thấy ý nghĩa lịch sử của quyết định phê duyệt lần này: khung quản lý được xây dựng từ thập niên 1920 dành cho sàn giao dịch tương lai nay chính thức được mở rộng sang tiền mã hóa giao ngay.

Việc mở rộng quản lý này không chỉ đơn thuần là một quyết định hành chính, mà là một sự chuyển đổi lớn trong triết lý quản lý. Trước đây, CFTC chủ yếu quản lý thị trường phái sinh (futures, options…), còn giao dịch hàng hóa giao ngay thường không nằm trong phạm vi trực tiếp của họ. Tuy nhiên, tính chất đặc thù của tiền mã hóa—vừa là hàng hóa, vừa có chức năng thanh toán—khiến ranh giới giữa giao ngay và phái sinh trở nên mờ nhạt. CFTC lựa chọn đưa tiền mã hóa giao ngay vào phạm vi các sản phẩm được giao dịch trên sàn chịu sự quản lý, về thực chất là đang mang đến cho thị trường tiền mã hóa mức độ bảo vệ tương đương thị trường tài chính truyền thống.

“Bảo vệ khách hàng và sự liêm chính thị trường” là giá trị cốt lõi của lần phê duyệt này. Các sàn giao dịch chịu sự quản lý của CFTC phải tuân thủ các quy tắc nghiêm ngặt: cơ chế xác định giá minh bạch, hệ thống giám sát phòng chống thao túng thị trường, bảo vệ tách biệt tài sản khách hàng, cùng các cuộc kiểm toán tài chính định kỳ. Những biện pháp bảo vệ này thường thiếu hoặc thực hiện kém trên các sàn giao dịch ngoài khơi, dẫn tới việc thất thoát tài sản khách hàng và thao túng thị trường diễn ra thường xuyên.

Các biện pháp bảo vệ cốt lõi của sàn giao dịch do CFTC quản lý

Minh bạch giá: Tất cả giao dịch được công khai thời gian thực, chống thao tác mờ ám

Tách biệt tài sản: Tài sản khách hàng được giữ riêng biệt với vốn của sàn

Giám sát thao túng: Hệ thống AI phát hiện kịp thời các mô hình giao dịch bất thường

Kiểm toán định kỳ: Công ty kiểm toán độc lập kiểm tra thường xuyên tình hình tài chính

Bảo vệ khi phá sản: Dù sàn phá sản, tài sản khách hàng vẫn được bảo vệ bởi pháp luật

Những biện pháp bảo vệ này càng trở nên quan trọng sau sự sụp đổ của FTX. FTX là sàn ngoài khơi đã sử dụng tiền khách hàng cho các khoản đầu tư rủi ro, cuối cùng dẫn đến phá sản và hàng triệu người dùng tổn thất nặng nề. Nếu FTX là sàn chịu sự quản lý của CFTC tại Mỹ, hành vi này sẽ bị kiểm toán phát hiện và ngăn chặn ngay từ đầu.

Thúc đẩy chính sách của Trump và cơ chế phối hợp liên bộ

Quyết định phê duyệt lần này dựa trên chỉ đạo chính sách của Tổng thống Donald Trump. Pham bổ sung rằng quyết định phê duyệt dựa trên đề xuất của Nhóm công tác Thị trường Tài sản số của Tổng thống, trao đổi với Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) và kết quả tham vấn từ chương trình “Crypto Sprint” của CFTC. Quy trình quyết định nhiều tầng này cho thấy việc hợp pháp hóa giao dịch tiền mã hóa giao ngay trên sàn không phải là quyết định vội vàng, mà là kết quả của sự phối hợp chính sách kỹ lưỡng.

Nhóm công tác Thị trường Tài sản số của chính phủ Trump là cơ chế điều phối liên bộ, với thành viên gồm CFTC, SEC, Bộ Tài chính và các cơ quan quản lý liên quan. Nhiệm vụ chính của nhóm là phối hợp chính sách giữa các cơ quan quản lý, tránh khoảng trống hoặc chồng chéo luật. Trong lĩnh vực tiền mã hóa, tranh cãi về quyền hạn giữa CFTC và SEC tồn tại lâu dài: CFTC cho rằng tiền mã hóa là hàng hóa, nên thuộc quyền quản lý của mình; SEC thì cho rằng nhiều loại tiền mã hóa đáp ứng tiêu chí chứng khoán, nên thuộc quyền quản lý của họ.

Quyết định phê duyệt lần này thể hiện CFTC đã giành một chiến thắng lớn trong cuộc cạnh tranh quyền quản lý. Dù phân định nhiệm vụ quản lý cụ thể vẫn chờ Đạo luật Cấu trúc Thị trường làm rõ, nhưng CFTC đã đi trước phê duyệt giao dịch tiền mã hóa giao ngay, thực tế đã “chiếm lĩnh trận địa”. Khi thị trường đã quen với giao dịch giao ngay trên các sàn do CFTC quản lý, sẽ rất khó thay đổi trật tự này trong tương lai.

Chương trình “Crypto Sprint” của CFTC cũng là một yếu tố then chốt. Chương trình này trong vài tháng qua đã tham vấn sâu rộng với các thành viên ngành, chuyên gia pháp lý và kỹ thuật, thu thập nhiều ý kiến về cách tích hợp tiền mã hóa giao ngay vào các sàn giao dịch chịu sự quản lý một cách an toàn. Việc tham vấn rộng rãi này đảm bảo quyết định phê duyệt không phải tự quyết sau cánh cửa đóng kín, mà phản ánh nhu cầu thực tế và khả năng kỹ thuật của ngành.

Bitnomial ra mắt tuần tới, sàn giao dịch tiền mã hóa tuân thủ lớn nhất Mỹ sẵn sàng xuất phát

Bitnomial là một trong những sàn giao dịch phái sinh dự kiến tiên phong triển khai giao dịch, dự kiến ra mắt vào tuần tới. Sàn đã nhận được sự chấp thuận của CFTC, trở thành Thị trường hợp đồng được chỉ định (DCM). Dù không nổi tiếng bằng sàn giao dịch tiền mã hóa tuân thủ lớn nhất Mỹ, Bitnomial lại có uy tín rất cao trong mắt cơ quan quản lý nhờ tập trung vào phái sinh tuân thủ. Việc chọn Bitnomial là một trong những sàn đầu tiên triển khai cho thấy CFTC muốn thử nghiệm quy định mới trên các nền tảng nhỏ hơn trước, đảm bảo hệ thống ổn định rồi mới mở rộng sang các sàn lớn hơn.

Sàn giao dịch tiền mã hóa tuân thủ lớn nhất Mỹ cũng đã nhận được tư cách DCM vào năm 2020, đồng nghĩa đã có giấy phép hoạt động trong khung quản lý của CFTC. Tuy nhiên, sàn này vẫn chưa công bố thời điểm triển khai dịch vụ giao dịch tiền mã hóa giao ngay chịu sự quản lý của CFTC. Là sàn giao dịch tiền mã hóa lớn nhất và tuân thủ nhất tại Mỹ, sự tham gia của sàn này sẽ nâng cao đáng kể khối lượng và tầm ảnh hưởng của thị trường giao ngay do CFTC quản lý.

So với các sàn ngoài khơi, lợi thế của sàn do CFTC quản lý không chỉ ở độ an toàn mà còn ở tính chắc chắn pháp lý. Khi giao dịch trên sàn Mỹ được quản lý, quyền lợi nhà đầu tư được bảo vệ bởi luật liên bang. Nếu có tranh chấp hoặc tổn thất, nhà đầu tư có thể tìm kiếm sự bảo vệ thông qua tòa án Mỹ. Trong khi đó, nếu có sự cố ở sàn ngoài khơi, nhà đầu tư gần như không có nơi cầu cứu do các sàn này thường đăng ký tại những khu vực pháp lý lỏng lẻo, thiếu cơ chế giải quyết tranh chấp hiệu quả.

Lịch trình triển khai đợt đầu

Bitnomial: Ra mắt vào tuần tới (tuần thứ 2 tháng 12)

Sàn giao dịch tiền mã hóa tuân thủ lớn nhất Mỹ: Đã có tư cách DCM, thời gian triển khai sẽ công bố sau

Các sàn khác: Đang tiếp tục nộp đơn và xét duyệt

Chiến lược triển khai theo từng giai đoạn này là hợp lý. CFTC có thể theo dõi vận hành của các nền tảng nhỏ ở giai đoạn đầu, phát hiện và xử lý vấn đề tiềm ẩn, sau đó mới phê duyệt cho các sàn lớn hơn tham gia. Cách tiếp cận dần dần này giúp giảm rủi ro hệ thống và cho thị trường thời gian thích nghi với quy định mới.

Đạo luật cấu trúc thị trường sẽ làm rõ quyền quản lý của CFTC và SEC

Thượng viện Mỹ sắp thúc đẩy một dự luật cấu trúc thị trường tài sản số, dự kiến sẽ làm rõ trách nhiệm quản lý của CFTC và SEC trong lĩnh vực tiền mã hóa. Bản dự thảo khuôn khổ liên quan sẽ trao cho CFTC quyền quản lý tài sản số lớn hơn. Đạo luật này rất quan trọng với sự phát triển dài hạn của ngành tiền mã hóa vì sẽ chấm dứt nhiều năm bất ổn về quản lý.

Vùng xám về quản lý hiện nay là nút thắt lớn nhất của ngành tiền mã hóa. Doanh nghiệp không rõ phải xin phép CFTC hay SEC, các cơ quan quản lý đôi khi còn đưa ra các phán quyết trái ngược về cùng một hành vi. Sự bất định đó cản trở nhà đầu tư tổ chức tham gia, đồng thời làm tăng chi phí tuân thủ cho doanh nghiệp. Khi đạo luật cấu trúc thị trường được thông qua, lộ trình quản lý sẽ rõ ràng, giúp doanh nghiệp dễ dàng hoạch định và xin phép kinh doanh.

Theo bản dự thảo hiện tại, CFTC sẽ chủ yếu quản lý giao dịch giao ngay và phái sinh của các loại tiền mã hóa được xếp loại là hàng hóa (như Bitcoin và Ethereum), còn SEC sẽ tiếp tục quản lý việc phát hành và giao dịch các token thỏa mãn tiêu chí chứng khoán. Cách phân định này dựa trên tính chất tài sản thay vì cách thức giao dịch, tạo ra tiêu chuẩn khá rõ ràng.

Bên cạnh việc Thượng viện đang xem xét đề cử Michael Selig, ban lãnh đạo CFTC còn bốn ghế ủy viên đang để trống. Tính đến thứ Năm, Trump vẫn chưa công bố người kế nhiệm tiềm năng cho các cơ quan quản lý. Sự thiếu hụt nhân sự này có thể ảnh hưởng ngắn hạn đến hiệu quả ra quyết định của CFTC, nhưng cũng mở ra cơ hội cho ban lãnh đạo mới định hình lại khung quản lý theo tầm nhìn của chính phủ Trump.

Dòng vốn lớn di chuyển từ ngoài khơi về nội địa

Chủ tịch tạm quyền CFTC Caroline Pham cho biết, động thái này nhằm chuyển hoạt động giao dịch về các sàn Mỹ thay vì các sàn ngoài khơi “thiếu biện pháp bảo vệ cơ bản”. Việc thực hiện mục tiêu này có thể kích hoạt làn sóng dịch chuyển hàng trăm tỷ đô la. Hiện tại, nhiều nhà đầu tư Mỹ đang sử dụng VPN truy cập các sàn ngoài khơi để giao dịch vì các nền tảng này cung cấp nhiều cặp giao dịch hơn, đòn bẩy cao hơn và ít hạn chế quản lý hơn.

Tuy nhiên, rủi ro từ sàn ngoài khơi ngày càng được nhận thức rõ ràng. Sự sụp đổ của FTX, Celsius, Three Arrows Capital cùng các thực thể ngoài khơi khác đã khiến hàng chục tỷ đô la của khách hàng bốc hơi. So với đó, các sàn giao dịch Mỹ do CFTC quản lý tuy có thể không hấp dẫn về tính năng như sàn ngoài khơi, nhưng lại có sự khác biệt về chất lượng trong an toàn và độ tin cậy.

Khi các sàn Mỹ bắt đầu cung cấp giao dịch tiền mã hóa giao ngay chịu sự quản lý, những nhà đầu tư tổ chức và cá nhân giàu có với ý thức tuân thủ cao sẽ chuyển dịch mạnh sang nền tảng nội địa. Sự di chuyển này không chỉ là dịch chuyển vốn mà còn là chuyển giao quyền chủ động thị trường. Mỹ sẽ từ vị thế bên lề của giao dịch tiền mã hóa quay lại trung tâm thị trường. Đối với ngành tiền mã hóa toàn cầu, đây có thể là một trong những thay đổi cấu trúc sâu rộng nhất.