O mercado de obrigações do Japão acabou de pôr em causa pressupostos globais

O mercado obrigacionista japonês acabou de emitir um sinal desconfortável para os mercados globais, alerta o CEO de uma das maiores organizações independentes de consultoria financeira e gestão de ativos do mundo.

O alerta do diretor executivo do deVere Group, Nigel Green, surge quando a procura no leilão de obrigações do governo japonês a 30 anos, realizado na quinta-feira, disparou para o nível mais elevado desde 2019, mesmo com as yields a atingirem máximos de várias décadas.

“Os investidores não recuaram. Avançaram,” explica ele.

“As yields mais altas não estão a afastar os investidores do Japão. Estão a atrair capital. Quando as obrigações de longo prazo voltam a oferecer rendimentos significativos, os investidores prestam atenção.”

A yield a 30 anos do Japão subiu acima dos 3,4%, situando-se entre 3,44%–3,45%, o valor mais alto desde a introdução deste título em 1999. A yield a 10 anos subiu para perto de 1,9%, o máximo desde 2007.

“Em ciclos anteriores, movimentos desta dimensão abalariam os mercados. Em vez disso, a procura fortaleceu-se.”

As implicações vão muito além do Japão

“Durante anos, o Japão exportou capital silenciosamente para o resto do mundo,” explica o CEO do deVere.

“Com as taxas de juro praticamente a zero, os investidores pediam empréstimos baratos em ienes e canalizavam esse dinheiro para obrigações dos EUA, crédito europeu, ações e mercados emergentes.”

Este chamado carry trade do iene tem sido um dos principais pilares dos fluxos globais ao longo das últimas duas décadas. Mas este padrão está agora sob pressão.

Os mercados reavaliaram de forma acentuada as expectativas de uma política mais restritiva por parte do Banco do Japão, após declarações do governador Kazuo Ueda sugerirem que as taxas poderiam subir, mesmo que as condições financeiras globais permanecessem acomodatícias após um aumento.

“Os investidores atribuem agora cerca de 70–80% de probabilidade a uma subida em dezembro, e veem uma hipótese real de novo aperto até ao início de 2026,” nota Nigel Green.

“Isto distingue o Japão,” afirma. “Os EUA já começaram a cortar, e os mercados antecipam mais reduções no próximo ano, enquanto os debates sobre cortes de taxas regressam à Europa. Mas o Japão está a seguir caminho oposto.”

Ele continua: “Os mercados globais habituaram-se a contar com o iene barato como fonte de financiamento.

“Se os custos de financiamento subirem no Japão ao mesmo tempo que os retornos noutros lugares começarem a abrandar, o capital não deriva, desloca-se.”

Essa mudança afeta mais do que apenas o Japão. Os carry trades financiados em ienes tornam-se menos atrativos. As alocações a obrigações estrangeiras perdem parte do seu apelo. O dinheiro que durante anos fluiu para fora começa a procurar motivos para regressar.

“O ajustamento não precisa ser agressivo para ser disruptivo,” acrescenta Nigel Green.

“Devido ao papel do Japão nas finanças globais, até mudanças modestas de política podem propagar-se por moedas, obrigações e ativos de risco.”

A força do próprio leilão também é reveladora. “Isto foi uma resposta de avaliação,” diz ele. “Os compradores intervieram porque sentiram que as yields finalmente refletiam adequadamente o risco.”

A abordagem do Japão para gerir a sua dívida reforça essa sensação de controlo.

No início deste ano, o Ministério das Finanças cortou por duas vezes a emissão de obrigações de prazo superlongo e, mais recentemente, optou por financiar o mais recente pacote económico da Primeira-Ministra Sanae Takaichi, principalmente aumentando a emissão de bilhetes de dois e cinco anos e cerca de ¥6–6,3 biliões de obrigações do Tesouro, em vez de adicionar mais pressão ao extremo longo da curva.

Para os investidores globais, a conclusão torna-se cada vez mais difícil de ignorar.

“A suposição de que o Japão permanecerá sempre à margem com taxas quase a zero já não se sustenta.

“Os fluxos de capital estão a mudar, expectativas de longa data estão a ser testadas e carteiras construídas a pensar num iene permanentemente barato enfrentam agora um mundo muito diferente,” conclui o CEO do deVere Group.

Sobre o deVere Group

O deVere Group é um dos maiores consultores independentes do mundo em soluções financeiras globais especializadas para clientes internacionais, locais mass affluent e de elevado património. Possui uma rede de escritórios em todo o mundo, mais de 80.000 clientes e $14bn sob consultoria.