Un bateau isolé sur Solana pendant le marché baissier : PIPPIN explose de 556% à contre-courant, un jeu de manipulation impliquant 50 portefeuilles secrets et un volume de trading de produits dérivés de 3 milliards de dollars

Alors que l’écosystème Solana est globalement plongé dans une crise de liquidité et une chute des volumes d’échange, le projet de memecoin PIPPIN a créé la surprise avec une envolée spectaculaire à contre-courant, bondissant de 556 % au cours des 30 derniers jours. Pourtant, il ne s’agit pas d’une euphorie portée par les petits porteurs : les données révèlent qu’en coulisses, une manipulation précise s’opère, orchestrée par d’importantes transactions sur produits dérivés et une collecte de jetons hautement organisée on-chain. Plus de 3 milliards de dollars de volume sur les produits dérivés et 50 portefeuilles liés ayant acquis pour 19 millions de dollars de tokens dévoilent comment, sur le marché crypto actuel, des actifs à faible liquidité peuvent être aisément contrôlés par des acteurs sophistiqués via l’effet de levier et la gestion de l’offre. Cette flambée déconnectée des fondamentaux est une leçon de gestion des risques pour tous les participants du marché.

L’hiver des memecoins Solana : pourquoi PIPPIN fait-il bande à part ?

Le marché spéculatif des memecoins sur l’ensemble du réseau Solana traverse actuellement une contraction brutale, contrastant fortement avec la “vague de folie” du début d’année. Selon Blockworks Research, les actifs de type meme ne représentent désormais plus que 10 % des volumes quotidiens sur les DEX Solana, contre plus de 70 % un an plus tôt. Ce recul vertigineux est alimenté par l’effondrement de la confiance, suite à une série de rug pulls retentissants, comme l’effondrement des tokens LIBRA et TRUMP, qui ont asséché l’appétit du marché pour les nouveaux projets.

Dans ce contexte, la liquidité s’est fragmentée, le nombre de traders actifs a fortement diminué, et la profondeur des marchés spot s’est réduite à peau de chagrin. Les acteurs restants se montrent méfiants et rechignent à ouvrir de nouvelles positions. Pourtant, PIPPIN agit tel un aimant, attirant ce reliquat de liquidité spéculative. Il a réussi à s’extraire de la tendance baissière sectorielle pour afficher une dynamique propre. Ce contraste saisissant mérite un examen poussé : la force motrice derrière la hausse de PIPPIN ne vient pas d’un large consensus communautaire ou d’un développement de l’écosystème, mais d’autre chose.

Une observation attentive montre que cette hausse s’est produite alors que le marché était globalement plongé dans une ambiance de “capitulation”. Lorsque la majorité des capitaux choisit d’attendre sur la touche, les rares fonds actifs restants se concentrent sur les quelques actifs qui affichent encore un momentum, créant un effet d’aspiration. PIPPIN s’est imposé comme cette échappatoire, mais la base de sa hausse diffère radicalement des bull markets de memecoins portés par l’adoption populaire et la viralité communautaire : elle paraît étroite et fragile.

3 milliards de dollars de volume sur produits dérivés : le jeu du levier

Pour comprendre l’anomalie de la hausse de PIPPIN, il faut examiner la structure de son activité de trading. Les données indiquent que le principal moteur de la hausse des prix ne vient pas du marché spot, mais d’une explosion du levier sur les marchés de produits dérivés. Selon CoinGlass, rien qu’au 1er décembre, le volume des produits dérivés liés à PIPPIN a dépassé 3,19 milliards de dollars. Un chiffre qui éclipse même de nombreux tokens utilitaires de capitalisation moyenne comme HYPE ou SUI.

Dans le même temps, l’intérêt ouvert sur le token a doublé pour atteindre 160 millions de dollars, ce qui montre que les traders prennent activement des positions à risque sur l’actif. Le fort volume de transactions, combiné à la hausse rapide de l’intérêt ouvert, crée une boucle auto-renforcée : la hausse des prix attire davantage de fonds à effet de levier, qui, à leur tour, alimentent la hausse dans un environnement déjà pauvre en liquidité spot. Ce schéma rend le prix très sensible aux flux sur le marché des dérivés, amplifiant massivement la volatilité.

Mais une hausse reposant quasi exclusivement sur la mécanique du marché à terme revient à bâtir un château de sable. Elle manque d’une adoption réelle et large des utilisateurs comme socle : à la moindre inversion de sentiment ou prise de profit du capital dominant, le prix peut fortement corriger. Cela diffère fondamentalement des hausses de memecoins portées par la culture communautaire, l’effet réseau ou des cas d’usage réels, et s’apparente davantage à du pur “momentum trading” d’ingénierie financière dont la pérennité est incertaine.

Aperçu des données on-chain clés de PIPPIN

Hausse spectaculaire : +556 % sur les 30 derniers jours

Données clés sur les produits dérivés : plus de 3,19 milliards de dollars de volume sur une journée ; 160 millions de dollars d’intérêt ouvert

Acquisition organisée : 50 portefeuilles liés ont acheté pour 19 millions de dollars de PIPPIN

Contrôle de l’offre : 26 adresses ont retiré de Gate l’équivalent de 44 % de l’offre totale, soit environ 96 millions de dollars

Profit d’un early whale : une adresse a liquidé 24,8 millions de PIPPIN pour un rendement de 4066 %, soit un profit d’environ 3,74 millions de dollars

50 portefeuilles associés et près de 100 millions de dollars de tokens déplacés

La pièce maîtresse de cette hausse se trouve on-chain. PIPPIN vit une “rotation des gardiens” de sa propriété : les tokens passent des détenteurs originels naturels à un cluster de portefeuilles opérant manifestement de manière syndiquée. L’événement emblématique fut la sortie d’un early whale. Selon Lookonchain, un portefeuille identifié sous 2Gc2Xg, détenteur de PIPPIN depuis plus d’un an, a soldé sa position de 24,8 millions de tokens. Cet investisseur avait déboursé à l’origine 450 SOL (environ 90 000 $ à l’époque) pour acquérir ces tokens, avant de sortir pour 3,74 millions de dollars, réalisant un rendement de 4066 %.

(Source : BubbleMaps)

Une question cruciale se pose alors : qui a absorbé cette énorme vente ? Bubblemaps, spécialiste de l’analyse on-chain, apporte la réponse : les acheteurs ne sont pas des petits porteurs dispersés, mais un groupe hautement organisé. L’entreprise a identifié un cluster de 50 portefeuilles interconnectés ayant acquis pour 19 millions de dollars de PIPPIN. Ces portefeuilles présentent des comportements atypiques : ils ont reçu des fonds depuis l’exchange HTX dans des créneaux temporels synchronisés, ont été crédités de montants similaires de SOL pour les frais de gas, et n’avaient aucune activité antérieure on-chain.

Bubblemaps a également repéré 26 autres adresses ayant retiré de Gate, en deux mois, l’équivalent de 44 % de l’offre totale de PIPPIN, soit environ 96 millions de dollars. Ces retraits, concentrés entre le 24 octobre et le 23 novembre, relèvent clairement d’une stratégie concertée visant à retirer la liquidité des exchanges centralisés, à réduire le float sur le marché et ainsi à poser les bases d’une manipulation ultérieure des prix. Combinées à l’arrivée de nouveaux spéculateurs agressifs, ces actions montrent clairement que l’offre flottante de PIPPIN est en voie de concentration et de verrouillage rapide.

Leçon de la flambée de PIPPIN : liquidité, manipulation et risque

Cette hausse, alimentée par la concentration de l’offre et l’effet de levier sur les dérivés, révèle un paradoxe de valorisation fragile. En apparence, la capitalisation de PIPPIN a retrouvé le niveau de son pic initial, lorsque Yohei Nakajima, son fondateur, en faisait la promotion autour de l’IA générative, lui conférant des allures de licorne. Pourtant, les fondamentaux du token restent désertiques : pas de communication récente du fondateur, pas de roadmap mise à jour, ni d’avancée technique pour justifier le retour vers une capitalisation de plusieurs centaines de millions de dollars. Cette hausse s’apparente donc à un jeu de momentum “vaisseau fantôme” dicté par la structure du marché, non par la substance du projet.

Pour les nouveaux whales et le cluster de portefeuilles organisés, le véritable défi sera la sortie. Si certains comptes affichent des plus-values latentes faramineuses, les réaliser dans un marché spot aussi peu profond est une tout autre affaire. Surtout, si ces whales tentent de dénouer leurs positions de 96 millions de dollars, le manque de liquidité pourrait entraîner un retournement brutal des prix. Cette impasse “facile à entrer, difficile à sortir” est le risque final de toute tentative de manipulation d’actifs à faible liquidité.

Au final, PIPPIN agit comme un miroir révélateur de l’état de l’économie crypto : un marché dominé par l’effet de levier et les institutions capables de manipuler des actifs à faible float. Sa trajectoire démontre que des hausses spectaculaires, à contre-courant du marché, restent possibles, mais deviennent de plus en plus l’apanage de whales et de syndicats, au détriment des traders lambda. Pour les investisseurs particuliers, la leçon essentielle est de comprendre qu’un actif à fondamentaux faibles et à liquidité concentrée peut voir son prix entièrement dicté par quelques acteurs, et que toute flambée cache un risque de chute tout aussi violent.

Fiche projet PIPPIN et avertissements sur les risques

Bref aperçu du projet PIPPIN

PIPPIN n’est pas un memecoin communautaire classique : il est né d’une démarche expérimentale. Lancé début 2024 lors d’un test autour de l’IA par le développeur Yohei Nakajima, il a suscité l’intérêt initial par le récit de “génération IA”, surfant sur la tendance IA/blockchain. Mais contrairement à d’autres projets poursuivant leur développement, PIPPIN a cessé de donner des nouvelles peu après la première vague de promotion de son fondateur. Il n’a ni roadmap claire, ni développement actif, ni véritable écosystème : son socle fondamental est donc extrêmement fragile, proche d’un simple actif conceptuel.

Avertissements pour les investisseurs particuliers

1. Repérer les signes de manipulation : lorsqu’un actif à faible capitalisation s’envole à contre-courant du marché, avec des volumes dérivés élevés et une concentration rapide des tokens on-chain, il faut suspecter une possible manipulation. Acheter sur ce type de mouvement expose fortement au risque de “bagholder”.
2. Surveiller la profondeur de liquidité : avant toute opération, il est crucial d’évaluer la profondeur réelle du marché spot. Pour des actifs comme PIPPIN, dont la liquidité est volontairement extraite des exchanges, les slippages sur gros ordres sont énormes et le prix peut être manipulé même avec peu de cash, rendant la sortie très coûteuse.
3. Revenir à l’analyse fondamentale : en marché baissier, tout actif sans cas d’usage, sans équipe ou sans communauté active est probablement mû par une manipulation financière de court terme plutôt que par une découverte de valeur. Ce type de trading doit être considéré comme hautement spéculatif et la taille des positions strictement limitée.

Le cas PIPPIN n’est pas isolé : il illustre à la perfection les dynamiques extrêmes des phases de marché crypto où la narration innovante s’essouffle et les flux de capitaux frais se tarissent. Dans ces moments, le jeu de la répartition du capital vire à l’extrême et donne naissance à des jeux de pouvoir toujours plus risqués. Quand les “builders” quittent la scène, ce sont les “traders” et les “manipulateurs” qui prennent le relais. Cela rappelle que, derrière toute courbe de prix miraculeuse, il est essentiel de regarder au-delà de l’apparence, d’analyser les flux on-chain, la répartition des tokens et la structure de liquidité, plutôt que de courir après la mode. Chaque leçon de marché a un prix, et cette fois-ci, le coût s’affiche encore une fois dans la pénurie de liquidité et les dangers d’une gestion centralisée.