Arthur HayesのToken 2049でのスピーチ全文：市場が利下げ後に崩壊する可能性がありますが、ETHは良いパフォーマンスを示すかもしれません。

著者名 Weilin, PANews

「それはクソみたいな連邦の日だ」、9月18日にシンガポールで開催されたToken 2049で、Maelstrom FundのCIOであるArthur Hayesは、マクロ経済環境に関する基調講演を行い、最初の言葉で会場を驚かせました。北京時間9月19日未明、米連邦準備制度理事会（FRB）は利上げ会議を開催する予定であり、これは今年最も重要な決定です。FRBの利上げ決定は今後の市場動向に直接関係しています。

Hayesは、米国連邦準備制度理事会が75または50ベーシスポイントの利下げを選択する可能性が60％から70％あると述べました。HayesはETHの将来について興味深い予測をしました。米国国債金利の低下により、高収益トークンがより魅力的になる可能性があると考えています。彼はイーサリアムを「インターネット債券」と例え、その潜在力を詳細に分析しました。彼は何度も円に言及し、ドル円の為替レートにフォローするように皆に念を押しました。「これが唯一重要なことです」と。

以下は、PANewsがまとめたスピーチの内容です(AI翻訳を参照)。

私は、米国連邦準備制度理事会が75または50ベーシスポイントの利下げを選択する可能性が60％から70％あると考えています。暗号資産について話す前に、私の意見を表明したいと思いますが、米国政府の干渉が増大している状況で、米国連邦準備制度理事会が利下げを選択することは大きな間違いだと考えています。米国連邦準備制度理事会が利下げを行った後の数日間で市場が崩壊すると予想しています。これにより、ドルと円の金利差が縮小するからです。数週間前、私たちは162から142まで下落し、小規模な金融危機を引き起こすほどでした。現在、米国連邦準備制度理事会と市場は非常に迅速に利下げを続けると予測されていますので、再び同様の金融圧力を目の当たりにするでしょう。

暗号資産に戻ります。これは私の非暗号資産投資ポートフォリオで最も好きな取引の1つです。私は短期国債を保有し、利息を受け取っています。これは1か月国債の利回りで、米連邦準備制度が利上げを停止してから1年以上、約5.5%前後で推移しています。

当あなたは十分な資本を持ち、5.5%のリターンを得ると、あまり多くをする必要はありません。なぜリスクを冒すのですか？資本を守るリスクを冒しながら価値を増やそうとするのはなぜですか？人々が多額の資産を持っていると、彼らは短期国庫証券を保有することで簡単にお金を稼ぐことができるため、特定の行動を取ることを望まないでしょう。この状況は、金融市場、暗号資産市場を含め、連鎖反応を引き起こします。金利環境が変化する中で、誰が敗者なのでしょうか？短期国庫証券の金利が下がると、最も安全な無リスク資産を保有することで得られる利息収入について、真剣に考えるべき問題です。

まず最初の反応は、ETH坊の5つの資産の比較です- 私はこれらの資産を大量に保有していることを開示します。幸運なことに、私はアパートに投資していませんが、根本的には、この投資ポートフォリオは金利の低下に非常に適しています。基本的に、これは私が多くのプロジェクトに投資していることを意味し、これらのプロジェクトはユーザーに利息収入をさまざまな形で提供しています。

現在、これらの収益率は、短期国債の金利よりもわずかに高いか低いかのいずれかであり、これが価格のパフォーマンスに圧力をかけています。 結局のところ、なぜリスクの高い分散型金融アプリケーションに投資する必要があるのでしょうか？ あなたは完全にブローカーに電話をかけて、国債にお金を入れて5.5％の利益を得ることができます。

現在、一部分のプロジェクトは高金利環境で非常に良いパフォーマンスを発揮しています。 ここではOndoを例に挙げますが、実際には他にも多くの種類のリアルワールドアセット（RWA）プロジェクトがあります。 基本的に、これらのプロジェクトのモデルは次のようになっています。「国債を購入する必要がありますが、それを購入し、ある種の法的構造に置いて、利子を支払う証書をあなたに提供します。」 これらのプロジェクトは金利ポンプに基づいており、高い位置を維持する一方向の賭けです。 しかし、金利が下がると、この種の製品にはもはや存在の必要性がありません。

まず、ETH坊。多くの人がETH坊を聞くと、それほど大きな変化をもたらしていないと感じるかもしれません。ETHについての主な議論点は「インターネット債券」と見なされていることです。それが4%の年間利回りのインターネット債券である場合、短期国債の利回りがこれを上回る場合、投資家は自然と国債に傾くでしょう。しかし、国債の利回りが急速に下がる（私は下がると考えています）と、ETH坊はより魅力的になり、そしてETH坊を保有することで得られる収益は、ドルを保有することで得られるリターンを上回るかもしれません。

ご覧の通り、金利は急速に低下しており、米連邦準備制度理事会が利下げを行うため、市場は下落するでしょう。そして彼らは「問題の解決策であるため、このまま続けましょう」と言うでしょう。現時点では、利回りは基本的に一定の線上に保たれており、イーサリアムの利回りは3％から4％の間で推移していますが、ホルダーにとっては十分ではありません。これが私がそれを保有していない理由でもあります。

現在のブル・マーケットにおいて、ETHはBTCに比べて遥かにパフォーマンスが劣っています。ETHをステーキングすることで（ETHfi）、収益を得ることができますが、この戦略も打撃を受けているようです。ステーキング後の収益率は約3％で、手数料が差し引かれた後、このような収益はあまり理想的ではありません。国債利回りがより速く下がる必要があり、それによってETHの収益がより魅力的になるでしょう。

なぜこれが小さな問題なのか？トレーダーはレバレッジを使用し、そのためにレバレッジ料金を支払います。この状況は長年続いています。これは私が暗号資産分野で最初に取り組んだ方法でもあります：基本取引を作成し、これらの戦略を適用します。この方法は比較的単純で、資金を投入するだけで収益を得ることができます。再度注意ですが、これはリスクのある貸付ですので、米国国債の安全性とは比較できません。収益を追求する投資家であり、国債に比べてイーサリアムの提供する収益が魅力的でない場合、資産をこのプロトコルに投入しない可能性があります。

ここでは、Ethenaの収益率と国債の比較を示すグラフがあります。データは今年早くからのものです。非常に魅力的です。収益率の30%、40%、50%、60%などを、5.5%の収益率に対して見ることができます。私はこの製品にお金を投資するつもりです。しかし、現在の実際の収益率は約4.5%です。そのため、価格は抑制されています。なぜなら、人々はなぜ国債よりも収益率の低いプロトコルにお金を投資する必要があるのかと尋ねているからです。

もう一つお話しするのは、Jinliデリバティブプロトコルで、固定と変動の両方のJinliを取引することができます。 これは、購入者にお金を貸すことで固定収入を得ることができる、発売されたばかりの新製品です。 この利点は魅力的ですが、一定のリスクが伴います。 利回りは、5.5%の米国債利回りからこの商品に切り替える多くの人々を誘惑するほど高いとは思いません。 同様に、利回りが低下した場合、この金のリスクを取ることを躊躇する人が増える可能性があります。

再び、この戦略を使用して最大9%の収益を得ることができます。これは数週間前に発表されました。この利回りは4.5%に比べて非常に魅力的であり、リスクやスマートコントラクトのリスクがあるとはいえ、金利に敏感な投資家にとってはまだ十分ではないと考える人もいますが、5.5%の金利を得ることができれば、Pendleを試すことができます。明らかに、50％〜60％上昇した後に下落していますが、国債利回りを大幅に上回る利回りが得られれば、非常に魅力的になります。

私は以前、多くの暗号資産プロジェクトが実際にはひどいと話しました。主な理由は金利の問題で、私はより簡潔で安価な方法でこれらのことをすることができます。低い流動性のトークンを高価に購入する必要はありません。しかし、これらのプロトコルは、米国のブローカーアカウントを持っていない人や伝統的な投資にアクセスできない人々に価値のあるサービスを提供しています。この部屋には非常に裕福な人々がたくさんいますが、個人の銀行家に相談すると、米国の国債とは関係のないものをおすすめされるかもしれません。国債の保有コストは非常に低いです。

これらのプロトコルは、特に5.5%の収益を簡単に得たい投資家にとって非常に魅力的です。しかし、もし中央銀行が経済状況の悪化や金融危機で積極的に金利を引き下げることを予想しているなら、これらのRWA（リアルワールドアセット）プロトコルに資金を投入する理由はありません。なぜスマートコントラクトのリスクを負って1%または2%の収益を得る必要があるのでしょうか？したがって、金利が低下すると、高収益国債に依存する多くのTVL（Total Value Locked）プロジェクトが損失を被ると信じています。Ondoを例に挙げます。昨夜、彼らのウェブサイトから情報を取り下げたばかりです。時価総額は600万ドルであり、FDV（完全希釈後の時価総額）は非常に低く、彼らのステーブルコインで5.35%の収益を得ることができます。現在、収益率が25から50ベーシスポイント下がると予想され、今後さらなる変化があるでしょう。

相対的な状況に基づくと、彼らが発表した他のチャートを見ると、彼らの取引価格は今年初めに上場したときの価格よりも低くなっています。これは、私たちが高金利環境にあるためだと考えています。彼らの製品は合理的ですが、私が速やかに触れたように、現在は約5分しかありません。今、私たちはなぜ私が連邦準備制度理事会が利下げするほど多くなるほど、市場が次に起こることにますます不満を持つと考えているかについて詳しく説明したいと思います。私は本当に皆さんが今夜覚えておくことが1つだけあるとすれば、それは、あなたがパーティーで酔っ払って携帯電話を開き、米ドル/円の為替レートを確認することです。これが唯一重要なことです。なぜなら、連邦準備制度理事会が突然50または75ベーシスポイント利下げした場合、米ドルが非常にネガティブな反応を示すことが予想されるからです。

再度強調するが、日本の中央銀行が利上げを行っている一方、米国の中央銀行は利下げを行っているため、理論的には為替レートは金利の差を反映するはずです。したがって、米ドル/円の為替レートは上昇するはずであり、それは名目価格が下落することを意味します。もし中央銀行が予想外に大幅に利下げすることを予期している場合、または彼らが非常に積極的な利下げの予想を点陣図に表している場合（点陣図は中央銀行が将来の金利に対する各役員の予想を調べるためのツールです）、円高が見られるでしょう。

これは何を意味しますか？日本円のアービトラージ取引は、過去30年間で最も一般的な取引戦略の1つかもしれません。個人投資家、企業、または中央銀行としては、ほとんど利息費用がかからない日本円を借り入れ、場合によっては一切の費用を支払う必要がありません。その後、借り入れた資金を高い収益率の資産に投資します。

これらの資産には、米国の株式、ナスダック、S＆P500指数、不動産、米国国債などが含まれる可能性があります。この取引方法は、日本円を借りて投資する人々によって、世界中で20兆ドルにも及ぶと推定されています。

この金利が急速に上昇すれば、利益はすぐに投げ売りされます。したがって、リスク管理者はあなたに「リスクヘッジ」を行うように警告します。これは、流動性が高い投げ売り資産、投げ売り株式、投げ売り国債を意味します。日本は世界最大の債権国なので、米国財務長官パウエルとイエレンはこれにフォローを続ける必要があります。私は米国大統領選までに約40〜50日あると考えています。彼らが避けたい最悪の事態は、トランプの支持率が高く、S&Pが20％下落することです。だからこそ、彼らは積極的に利率を引き下げると信じています。日本円の上昇を見て、より多くの通貨供給を提供するでしょう。これは私が今日話した取引すべてを促進するはずです。したがって、私は多くの暗号資産について話しましたが、覚えておいてほしいのは、フォロー米ドル対日本円の為替レートです。これが唯一重要なことなのです。