ETH ETFの好材料に基づく投資戦略：ETHにレバレッジをかけるか、アルトコインに賭けるか？

文:トール

コンパイル：シェンチャオTechFlow

はじめに

ETH ETF がまもなく上場されます。多くの人がこれらの製品の短期および長期的な影響について推測していますが、別の問題は、ETHのこの触媒を捉えるためにETH betaのレバレッジポジションを増やすことができるかどうかですか？

ETH beta は、イーサリアムエコシステム内のアルトコインを指し、これらのアルトコインは理論上、ETH のレバレッジポジションとして機能するはずです。一般的な例には、LDO または ENS が含まれますが、これらのアルトコインはETH に比べて変動が大きいとトレーダーは考えています。ただし、最近では「ETH beta」という用語は、アルトコイン全体のパフォーマンスが悪いという理由で、主に meme と見なされています。ETH に関連するアルトコインをレバレッジポジションとして選択することは、通常、針の山を探すようなものであり、一般的にトレーダーや投資家はETH よりも長い時間枠でのパフォーマンスが悪くなる傾向があります。

それでは、今回は何か違うでしょうか？ETH ETFの上場を受けて、ETHに対してより高いベータを持つアルトコインに賭けることが最善の戦略でしょうか？今日の記事では、この問題を定量的な観点から探求します。

価格パフォーマンス

TOTAL3（アルトコイン時価総額）はETHの時価総額に対して約1.48です。2020年以降、この比率はごくわずかな場合を除いてこのように低いことを示しており、ETHは多くのアルトコインよりも優れたパフォーマンスを発揮しています。

図表: hyphin; データラッパーを使用して作成されました

このチャートはいくつかの視点から解采することができます。まず、これらのアルトコインは歴史的には通常、このレベルで反転します。最近のアルトコインに対する強い空売り感情を考慮すると、これは潜在的な状況かもしれません。ただし、このチャートは数年間の下降トレンドを示し、ETHを上回るアルトコインを見つけるのは非常に難しいことを示しています。さらに、アルトコインの時価総額は増加する可能性がありますが、多くのトークンが低い流通量を持ち、大量にロックが解除されるため、価格が下落する可能性があります。そのため、信頼できる「ETH beta」を見つけることは一層困難になります。

ETH BETAの潜在的なトークンサンプルとして分析すると、以下が含まれます：

[L2の]

オペアンプ、アービトラージ、マンタ、MNT、メティス、GNO、カント、IMX、STRK

[Alt L1]

SOL、AVAX、BNB、TON

[DeFi]

MKR、AAVE、SNX、FXS、LDO、PENDLE、ENS、LINK

[Memes]

ぺぺ、ドージェ、シブ

拡大して見ると、下の図は今年（198日間）のETHとこれらの4種類のトークンのパフォーマンスを示しています。

L2年間パフォーマンス率

グラフィック:トール・ハートヴィグセン; Datawrapper を使用して作成

注目すべきは、今年、L2トークンの中でETHに追いつくものはなく、最も良いパフォーマンスを示したのはGNOで34%の上昇で、ETHは44%の上昇です。最も悪いパフォーマンスを示したのはMANTA、STRK、CANTOで、今年はいずれも60%以上下落しました。

トップのAlt L1年間のパフォーマンスの割合

グラフィック:トール・ハートヴィグセン; Datawrapper を使用して作成

トップのALT L1トークンはロングで非常に良いパフォーマンスを発揮し、TONとBNBは明らかにETHを上回っています。AVAXだけが今年下落しています。

DeFi年間パフォーマンス率

グラフィック:トール・ハートヴィグセン; Datawrapper を使用して作成

このバスケット内の8つのDeFiトークンのうち、3つはETHを上回っています。それぞれ、PENDLE（+254%）、ENS（+163%）、MKR（+78%）です。残りの5つは今年下落し、最も悪いパフォーマンスを示したのはFXSで、73%下落しました。

ミームトークンの年初来のパフォーマンス率

グラフィック:トール・ハートヴィグセン; Datawrapper を使用して作成

2024年、meme トークンは目覚ましいパフォーマンスを見せ、その中でも最大のETHネイティブmeme トークンが特に顕著です。Pepeが最も大きく上昇し、708%ポンプ；SHIBは74%ポンプ；DOGEは31%ポンプしました。

まとめ

年初至今のパフォーマンスの割合

図: Thor Hartvigsen が Datawrapper を使用して作成

関連性

選択されたアルトコインのサンプルは、通常、ETHのパフォーマンスと関連すると考えられているトークンです。たとえば、ソラナやSUIなどのランダムなDEXトークンは、ETHネットワーク上のERC-20トークンと比較して、ETHとの相関が低いです。

上記の年初からの個別のパフォーマンスは参考になるかもしれませんが、過去のパフォーマンスは将来の結果を保証するものではありませんが、いくつかのシグナルが存在するかもしれません。これらのトークンがETHのレバレッジベータエクスポージャーとして機能しているか、単なる個別の行動ではないかを分析する場合、より詳細な調査が必要です。これをモデリングする完璧な方法はありませんし、暗号市場も効率的ではありません。したがって、得られたデータは注意深く扱わなければなりません。ただし、この行動を研究する方法の一つは、これらのアルトコインとETHの相関を調べることです。

相関は、2つの資産間の関係の強度と方向を測定し、それらがどのように相互作用するかを説明するのに役立ちます。相関係数の範囲は-1から1で、1は完全に正の相関、-1は完全に負の相関を表します。

下図は、さまざまなトークンとETHの相関を示しています。ETHとETHの相関は明らかに100％です。ETHと最も相関の高いアルトコインはGNO、SNX、METIS、AAVE、およびARBです。

Thor Hartvigsenによるチャートは、Datawrapperを使用して作成されました

グラフィック:トール・ハートヴィグセン; Datawrapper を使用して作成

年初から現在までのトップトークンの中で、PEPE、TON、PENDLE、ENS、BNBとETHの相関は60%以下であり、それらのパフォーマンスは他の要因（おそらくBTCの相関や個別の変数）によるものであることを示しています。TONとETHの相関は最も低いため、この資産を購入してレバレッジETHの露出をキャプチャすることは理想的ではありません。

ベータ版

さらに、これらのアルトコインの ETH に対する年初からのベータ係数を計算することができます。ベータは、資産の市場（この例では ETH）に対する相対的な変動性を示すために使用されます。ETH のベータ値は 1 であり、変動性が高いアルトコインのベータ値は 1 を超え、変動性が低いアルトコインのベータ値は 1 未満となります。

アルトコインBETAとイーサリアムの相関

グラフィック:トール・ハートヴィグセン; Datawrapper を使用して作成

この分析からは、PEPE、METIS、ENS、およびPENDLEのようなごく少数のアルトコインがETHに対して高いベータ係数を持っていることがわかります。高いベータ係数を持つアルトコインはETHよりも価格変動が大きい傾向にあります。相関とベータ分析の結果を考慮すると、PEPEはETHのベータ資産として適していると言えます。ETFが上場されETHの価値が上昇する場合、良いリターンが期待できるでしょう。ただし、この分析の限界を念頭に置いておくことが重要です。これらの資産の行動に影響を与える外部要因は多岐にわたり、この分析に含まれていないため、理論的な演習として扱い、取引に直接利用するデータとは見なさないようにしてください。

シャープレシオ

最後に、これらの資産の年初からのSharpe比率を計算して、最近のパフォーマンスを評価できます。Sharpe比率は、リターンから無リスク金利を差し引いて標準偏差で割ることで、リターンのボラティリティ調整を測定します。この分析に使用される無リスク金利は、Makerの「DAI貯蓄金利」によって提供される年率8%の収益です。Sharpe比率が高いほど、パフォーマンスが良いことを示します。

図: Thor Hartvigsen が Datawrapper を使用して作成

まとめ

それでは、今回の分析の主な結論は何ですか？

• まず、クリプト・ツイッターで「ETH beta」と分類される一部のアルトコインだけが、ETH自体を上回る成績を収めることができます。
• また、アルトコインのパフォーマンスは完全にETHの相関やベータに帰因するわけではありません。これらのトークンはETH以外の他の資産と関連しているだけでなく、個別の変数の影響も受けています。

これらのアルトコインを購入してレバレッジETHに露出することは賢明ではありません。なぜなら、多くの未知の追加リスクを負う可能性があります。ETHにレバレッジをかけたい場合は、Aaveで直接2倍のETHロングを行う方が合理的です。この場合、100%の相関と2のベータ値を得ることができます。

最後のポイントは、ETHのETF上場後の良好な予測についてです。これは、新しいETH ETFの購入者からの潜在的な資金流入によるものです。これらのアルトコインはこのようなポジティブな購入圧力の影響を受けないため（それらはまもなく上場するETFトークンではありません）、数週間または数か月後にトークンの大量ロック解除が予想されます。事を複雑にしないでください。