MakerDAOのコアエンジニアに聞く:RWAは強気エンジンであり、ステーブルコインはキラーアプリケーションである

パネリスト:Sam Macpherson氏(MakerDAOコア開発者)、Tadeo氏(Spark Protocol、デベロッパーリレーションズエンジニア)

By サニー, Deep Tide TechFlow

「最終的には金融システム全体がブロックチェーン上で稼働し、従来の金融ではデフォルトは発生しなくなり、金融のみになり、すべての取引がブロックチェーン上で清算されるようになると思います。 ですから、どれくらいの時間がかかるかはわかりませんが、私の意見では、これは避けられない未来です。 "

• サム・マクファーソン、MakerDAOコア開発者

会話の背景

シンガポールで開催された今年のToken2049カンファレンスでは、MakerDAOの創設者であるRune Christensen氏が「究極の計画」を提案しました。 このプログラムは、MakerDAO内のスケーラビリティの問題と非効率性に対処することを目的としています。 「アルティメット・プロジェクト」は、Makerの役割を根本から変えることを提案している。 Makerコアは、さまざまな小さなプロジェクトや成長イニシアチブを直接追求するのではなく、「卸売債権者」に近い役割にシフトしています。 この新しい役割において、Maker Coreは、独立して運営される他のサブDAO(Sub-Decentralized Autonomous Organizations)に融資やサポートを提供します。 これらのサブDAOは、MakerDAOのミニバージョンとして説明されており、それぞれが異なる成長イニシアチブやプロジェクトに焦点を当てています。 これらのサブDAOは分離され、互いに独立しています。

Spark Protocolは、DAIに焦点を当てたレンディングプロトコルの構築を目的とした新興のサブDAOで、MakerDAOと統合されています。 サム・マクファーソンは、Spark Protocolの創設者兼CEOであり、以前はMakerDAOのコアエンジニアを務めていました。 TadeoはSparkのデベロッパー・リレーションズ・エンジニアです。 2022年末以降、Spark Protocolのトータルバリューロック(TVL)は10億ドルを超えています。 先月終了したIstanbul ETH Developers Conferenceで、SparkFiはETHGlobal Istanbulを後援し、SparkLendカテゴリーでプロジェクトを作成した優勝ビルダーに報いるために20,000 DAIの賞金を授与しました。 Sparkチームは、既存のMakerDAOのコアコントラクトがやや時代遅れであると考えられているため、Daiのユーザーに最新のレンディングプラットフォームの機能と能力を提供することを目標に、分散型レンディングエンジンを構築することを目指しています。

サムのTadeoとのインタビューでは、Sparkがサードパーティの流動性を必要とせず、他のDeFiレンディングプロトコルとは異なること、オンチェーンの米国債券がWeb3市場に与える影響、ステーブルコインがWeb3のキラーアプリケーションであるかどうかを学びました。

サムは、実世界資産(RWA)が次の完全な市場平均の引き金になると固く信じています。 従来の金融の現在の金利は非常に高く、基本的にすべての流動性が分散型金融(DeFi)から吸い取られています。 したがって、最初のステップは、これらの金利をオンチェーンにすることで、分散型金融と従来の金融の金利が一致するまで近づき続けることです。 分散型金融は、金利が分散型金融に内在化されて初めて再び繁栄することができます。 さらに、これはすべてすでに起こっています。

以下は、このインタビューの要約と要約です。

ナレッジストレージ

MakerDAO(メイカーダオ):

MakerDAOは、ETHブロックチェーン上で動作する分散型自律組織です。 担保資産に裏打ちされたステーブルコイン「Dai」で最もよく知られています。 MakerDAOでは、ユーザーはVaultまたはCDP(Collateralized Debt Position)と呼ばれるスマートコントラクトに担保をロックすることでDaiを生成することができます。

ユーザーは、Web3ウォレットやLidoやAave v3などの分散型アプリケーションを介してMakerDAOと対話することができます。

MakerDAOが発行するステーブルコインは、DAI時価総額でトップクラスのステーブルコインとなっています。

DAIの過剰担保モデル:

Daiは「過剰担保」ステーブルコインと表現されています。 つまり、Daiを作成・維持するためには、ユーザーは作成したDaiの価値よりも多くの担保資産(暗号通貨やその他の価値)を預ける必要があります。 この過剰担保は、ステーブルコインの安定性を維持するためのセキュリティメカニズムとして機能します。

重要なのは、Daiを支える担保には、暗号資産(ETHなど)や、「スティッキー資産」(MakerDAOエコシステム内の安定した資産を指す場合があります)やBTCなどの資産が含まれていることです。 さらに、安定した資産や不換紙幣などの現金のような資産も含まれます。

Daiの過剰担保比率は、より高い担保比率(150%や200%など)を必要とする他のステーブルコインとは異なり、正確に0または1に等しいです。 これは、作成したDaiの量と同額の担保でDaiを生成できることを意味します。 これがDaiならではの特徴です。

MakerDAOのネイティブDeFiプロトコル:Spark

MakerDAOエコシステム内で最新のレンディングエンジンを立ち上げて以来、Sparkは著しい成長を遂げ、DeFiの総価値ロックのトップ20プロトコルの1つとなっています。

サブプライムレンディング市場:インタビューでは、コンパウンドやアーベなどのサブプライムレンディング市場について言及し、ユーザーはDAI、USDC、テザー(USDT)などのステーブルコインを含むさまざまな暗号通貨を借りたり借りたりすることができます。

仲介者の需要:これらのサブプライムローン市場では、流動性を提供するために仲介者または仲介者(貸し手)が必要です。 これらの貸し手は、一定の資産準備金(DAI、USDCなど)を持ち、それらの資産を借り手に貸すことで利益を上げようとする必要があります。

SparkにおけるMakerの役割:Sparkがもたらしたイノベーションは、MakerDAO自体がこのプラットフォーム上で貸し手として機能できることです。 言い換えれば、利益を動機とする個々の貸し手に頼るのではなく、流動性はMakerDAOによって直接提供されます。

ミントDAI:MakerDAOは、DAIトークンをSparkのレンディングプラットフォームに直接ミントすることができます。 ユーザーがDAIを借りたい場合、実際にはMakerDAOから直接借りることになりますが、これはMakerDAOの内部保管庫システムの仕組みと似ています。

予測可能な借入金利:Sparkの大きな利点は、ユーザーがMakerDAOによって設定された予測可能な金利で借りることができることです。 対照的に、他の流通市場では、金利は非常に不安定であり、流動性の利用可能性に依存する可能性があります。 金利が非常に高い水準に急上昇し、借り手に不確実性をもたらすことがあります。

ガバナンス プロセス: Spark の予測可能な金利は、明確に定義されたガバナンス プロセスによって維持されます。 ユーザーは、数週間前に今後の金利変更について通知されます。 この事前通知により、ユーザーはそれに応じてポジションを計画および調整できます。

最低金利:MakerDAOの巨大な流動性(サムが指摘したように「比類のない流動性」)により、Sparkの金利は市場全体で最も低いものになると予想されます。 これにより、ユーザーにとって借り入れの費用対効果が高まります。

RWAの詳細

歴史的背景:2年前、伝統的な銀行やマネーマーケットファンドは、USDCを保有しているユーザーに非常に低い金利(約ゼロ)を提供していました。 これは、ユーザーが取引ETH(ETH)など、さまざまな目的でブロックチェーン(オンチェーン)にUSDCを保持することに満足していることを意味します。

変動:過去2年間で、従来の銀行は顧客により高い金利(この場合は5%)を支払い始めました。 この金利の変化により、ユーザーは銀行口座にUSDCを送金することで潜在的な利息収入を得ることができなくなったため、DeFiオンチェーンでUSDCを保持するのはより高価になります。

ユーザー行動の変化:この金利の変化により、ユーザーはUSDCをDeFiから銀行口座に移動することを検討する傾向が強くなっています。 この措置は、DeFiエコシステムから流動性(資金)を奪い、DeFiプロジェクトや市場に影響を与える可能性があります。

国債のトークン化:この問題を解決するために、「国債のトークン化」という言及があります。 これは、米国債をDeFiエコシステムで使用できるデジタルトークンに変換するプロセスを指します。 ユーザーは、これらのトークン化された国債を、貸付やその他のDeFi活動の担保として使用することができます。

DeFiの金利への影響:トークン化を通じてTreasury Rate(国債の金利)をDeFiに導入することで、ユーザーはDeFi活動に参加しながら、トークン化されたTreasury Bondの利息を稼ぐことができるようになりました。 より多くのユーザーがこれらのトークン化された資産を担保として使用するにつれて、DeFiプラットフォームはより高い貸付金利やその他のサービスレートを提供し始めています。 この効果は、DeFiエコシステムの基本レートを上げることです。

金利比較:サムは、以前は0%に近かったDeFiの借入金利が、現在では通常3%から4%の間であると述べました。 これは、DeFiの貸出金利が財務省が提供するリスクフリー金利と競争力を持つようになったことを意味します。

マスアダプションを促進する次のキラーアプリ

Web3にはキラーアプリが必要:SamとTadeoは、日常の小売ユーザーの間でブロックチェーンと暗号通貨技術の採用と使用を促進できる、魅力的で広く採用されているアプリ(「キラーアプリ」)を持つことの重要性を認識しています。 しかし、彼らはそのようなアプリケーションについて具体的なアイデアを持っていないことを認めていますが、基盤となるインフラストラクチャを構築することの重要性を強調しています。

現在の小売業のユースケース:現在、仮想通貨の分野では、個人が時間の経過とともに価値が高まることを期待して仮想通貨を購入して保有する投機的な投資が主な用途となっています。 しかし、サムは、ブロックチェーン技術のスケーラビリティソリューションが普及するにつれて、将来的にこの状況が変わると考えています。

ステーブルコインの可能性:Tadeo氏は、ステーブルコインは小売業のユースケースとしての可能性を実証していると指摘しました。 ステーブルコインは、安定した価値を維持するように設計されたデジタル資産であり、日常の取引に適しています。 これらは、主にSWIFTなどのシステムの非効率性と国際送金の手数料の高さにより、特に国境を越えた支払いにおいて、従来の不換紙幣よりも優れた製品と見なされています。

ステーブルコインの課題:ステーブルコインの可能性にもかかわらず、講演者は、対処すべき課題がまだあると述べました。 彼らは、ステーブルコインを改良して、コーヒーの購入などの日常の取引でより実用的で使いやすいものにしたいという願望を表明しました。

サム氏とタデオ氏は、投機的な投資と国境を越えた決済のためのステーブルコインの使用が、現在2つの顕著な小売ユースケースであると考えていますが、暗号通貨を日常の取引でより簡単にするには、改善と革新の余地があると考えています。

まとめ

最後に、Web3にオプトインするエンジニアが増えているのかという質問に対して、Tadeo氏は、コミットとETH価格相関指数という興味深い現象を指摘しました。 そして、価格が上がったり下がったりすると、投稿数も増減します(先月は上がったのではなく、下がっていますが、これは休日が原因かもしれません)。 したがって、RWAが次の強気相場を牽引するにつれて、ますます多くの開発者がインフラストラクチャの開発を促進するために業界に加わると考えられています。

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注意: プロトコルのセキュリティ

サムは、DeFi空間に内在するスマートコントラクトのリスクの存在を認めています。 しかし、彼らは、これらのリスクを最小限に抑えるために幅広い予防策が講じられていることを強調した。 これには、スマートコントラクトを独立監査人による複数の監査の対象とし、コードを深く理解するための内部レビューを実施することが含まれます。 目標は、ユーザーの資金に最高レベルのセキュリティを提供し、スマートコントラクト開発の標準的な慣行に従うことです。