著者: The Dark Side of the Moon、PANews8月29日、米国裁判所はグレイスケールとSECとの間の訴訟について判決を下し、判事はグレイスケールによるビットコインスポットETFの発行をSECが拒否するのは不合理であると判断し、グレイスケールの要求を再処理するようSECに求めた。この影響を受けて市場には楽観的な見方が広がり、ビットコインは上昇して2万7000ドル、2万8000ドルの水準を突破したが、SECは依然として控訴する可能性があることに注意しなければならない。ビットコインスポットETFを拒否するその他の理由。より正確には、**裁判所の判決は、** **SEC はビットコインのスポットとデリバティブに二重基準を採用していると考えているためですが、そのような二重基準を採用する必要性を説明できないため、裁判所は SEC はグレースケールのスポットを扱う必要があると考えています。ビットコインスポットETFが承認されるべきだと考えるのではなく、グレイスケールの市場参加者の地位を差別しないように、申請を平等に受け入れるべきであると考えています。 **ビットコインスポットETFの発行を承認または拒否する権限はSECの責任の範囲内にあると考えられ、裁判所はSECに直接承認または拒否を要求することはできないが、SECがグレイスケールの要求に向き合って採用することを要求しているビットコイン先物商品のレビューと同じ条件。![グレイスケール勝訴の解釈：裁判所はSECには「二重基準」があると考えており、予備判決はスポットETFへの道を開く] (https://img-cdn.gateio.im/resize-social/moments-69a80767fe) -14688433d4-dd1a6f-1c6801)### 裁判所文書: スポットとデリバティブに関する SEC の「二重基準」は受け入れられない裁判所が発行した原文では、両当事者の争いの焦点は、ビットコインデリバティブとスポットの間に明確な違いがあるのか、そしてビットコイン先物ETFを可決する場合になぜSECがスポットETFを拒否するのかという点にある。裁判所は、ビットコインのスポットは現金取引と即時受け渡しが特徴であるのに対し、先物などのデリバティブ市場は現物市場の取引価格に依存しているものの、CME（Chi Mercantile Exchange）の価格が1.7ドルであるなど、通常は直接受け渡しは行わないと判示した。未納品の契約数は 10 億件（申請期間）。さらに、デリバティブは一般に、特定の投資家のみが参加できる、または店頭（OTC）でのみ取引できるなど、より多くの制限が課されますが、スポットETFではさまざまな種類の顧客が直接購入および投資できます。SECは、グレイスケールが流通ビットコインの3.4％を保有しているとみており、取引所のスポット市場への直接参加が認められれば、数百億ビットコインが現在の市場価格システムに深刻な影響を与えることになる。しかし、デリバティブ市場はより成熟した規制規制にさらされており、SECは一連のテスト条件を設定し、最終的にスポットETFは規制の枠組みを通過できないと考えています。Grayscale は、特に次の点において SEC の主張は正当化できないと考えています。1. グレースケールは、ビットコイン スポットが、Teucrium や Valkyrie などの過去のビットコイン先物商品と非常に類似していることを証明しています。両者はスポット市場価格に固定されており、ビットコイン スポット ETF および CME (CME グループ) とみなすこともできます。先物間の価格相関は 99.9% です。2. ビットコインの1日の取引量450億ドルに比べて、グレイスケール社の保有額は高くない グレイスケール社の保有するビットコインの価値は2年間で約70億ドル増加したが、ビットコインの価値は2年間で約721億ドル増加した同時期、1億米ドル、グレースケールは動作できないか、市場に重大な影響を与えることができません。3. SECの審査基準は前後で異なる CME（CMEグループ）のビットコイン先物の取引高は、2017年末の7億3700万ドルから2021年末には446億ドルに増加した。先物商品が市場に影響を与えないと考えるのであれば、スポット ETF が市場に影響を与えるとは考えるべきではありません。スポット市場は先物市場よりも流動性が高く、深みがあるからです。上記の基準に基づいて、判事は、特にビットコイン先物商品の認可を前提とした場合、SECの声明は支持できないと考えており、審査基準に関しては、ビットコイン現物と先物に大きな違いはないため、判事はSECに次のように要請した。グレースケール アプリケーションを再検討してください。しかしその後、SECは完全な審理を提出するまでに45日の猶予が与えられた。つまり、この事件は、この最初の判決のようにわずか3人の裁判官からなる合議体ではなく、裁判所の裁判官全員（ここでは17人）によって審理されたことになる。### その後の進展: GBTC はスポット ETF に変わりましたが、まだ変動要素があります裁判所の判決が出た後、SECとグレースケールはどちらも冷静さを保った。市場の熱狂的な反応とは異なり、両当事者は非常に慎重な表現をした。一方で、裁判プロセスの観点から、SECは依然として控訴することができる。一方、前述のように、裁判所はグレイスケールが GBTC をスポット ETF に直接変換することを許可しておらず、引き続き SEC の承認が必要です。判決が出た後、グレイスケールのソネンシャイン最高経営責任者（CEO）はフォローアップするとツイートしたが、フォローアップのプロセスにどのように対処するかについては言及しなかった一方、SECの広報担当者は、フォローアップの行動計画を決定するために文書も検討していると述べた。![グレイスケール勝訴の解釈：裁判所はSECには「二重基準」があると考えており、予備判決はスポットETFへの道を開く] (https://img-cdn.gateio.im/resize-social/moments-69a80767fe) -f56a5d2bc4-dd1a6f-1c6801)2013年にGeminiが初めてビットコインスポットETFの発行申請を行ってからちょうど10年が経ち、このプロセスにおいてはGrayscaleが最も早いというわけではないが、最も活発な申請者であるに違いない。彼はかつて約70万ビットコインを保有しており、最大の公的保有者となった。実際、グレイスケールは2016年の時点でスポットETFの発行を希望してSECと連絡を取っていましたが、市場環境と規制条件が未熟であることを理由にSECに拒否され、自主的に申請を取り下げました。 、再試行 GBTC のスポット ETF への変換は再び拒否され、両当事者はすぐに裁判所に行きました。ただし、長い間、GBTC が主力商品であり、株式やトークンのような流動性がなく、特定の人々のみがビットコイン市場にアクセスできるため、市場の変動により割引が行われる可能性があります。たとえば、DCG 危機では、最大割引率が 0.45% に達し、深刻な損失をもたらしました。裁判所文書によると、グレイスケールはスポット市場では流通できないため、たとえ30％ベースで計算したとしても少なくとも40億ドルの損失を引き起こしており、損失を補うにはスポットETFが最も重要な手段であると考えている。利益につながります。### SECがビットコインスポットETFを承認するかどうかは依然として変動している現在の市場状況から、最近、Bitwise、BlackRock、VanEck、WisdomTree、Invesco などを含む多くのビットコインスポット ETF が申請を待っています。スケジュールによれば、SEC はこの期間が終了する前にこれらの申請を審査する予定です。これを受けて、SECも8月初旬に21シェアーズとARKインベストメント・マネジメントの申請を延期し、現在グレイスケールの勝利により今週末は混乱した状況となっている。 -e1979b446e-dd1a6f-1c6801)SECの観点から見ると、現在の市場環境では、ビットコイン先物は暗号市場に参加するアメリカの投資家のニーズを満たすのに十分であり、取引所やトークンを攻撃している瞬間に、急いでビットコインスポットETFを追い抜いたのは間違いありません。それぞれ矛盾を抱えているが、裁判所命令に基づいて最終的な判断がどのように下されるのかを見極めるにはまだ時間がかかるだろう。しかし、ブルームバーグのETFアナリスト、ジェームス・セイファート氏が述べたように、米国証券取引委員会（SEC）がビットコインスポットETFの上場を阻止したい場合、主な選択肢は2つあるかもしれない。最初の選択肢は、ビットコイン先物ETFの上場廃止だ。この裁判所命令は基本的に、スポットETFを拒否するために市場操作の議論を利用しながら、ビットコイン先物ETFの上場は認められないことを意味している。 2 番目に考えられる手段は、これまでに使用されたことがないという理由でビットコインのスポット ETF 上場を拒否することです。これはビットコインの保管または決済に関係する可能性があります。
グレイスケール勝訴の解釈：裁判所はSECには「二重基準」があると信じており、予備判決はスポットETFへの道を開く
著者: The Dark Side of the Moon、PANews
8月29日、米国裁判所はグレイスケールとSECとの間の訴訟について判決を下し、判事はグレイスケールによるビットコインスポットETFの発行をSECが拒否するのは不合理であると判断し、グレイスケールの要求を再処理するようSECに求めた。
この影響を受けて市場には楽観的な見方が広がり、ビットコインは上昇して2万7000ドル、2万8000ドルの水準を突破したが、SECは依然として控訴する可能性があることに注意しなければならない。ビットコインスポットETFを拒否するその他の理由。
より正確には、裁判所の判決は、 **SEC はビットコインのスポットとデリバティブに二重基準を採用していると考えているためですが、そのような二重基準を採用する必要性を説明できないため、裁判所は SEC はグレースケールのスポットを扱う必要があると考えています。ビットコインスポットETFが承認されるべきだと考えるのではなく、グレイスケールの市場参加者の地位を差別しないように、申請を平等に受け入れるべきであると考えています。 **
ビットコインスポットETFの発行を承認または拒否する権限はSECの責任の範囲内にあると考えられ、裁判所はSECに直接承認または拒否を要求することはできないが、SECがグレイスケールの要求に向き合って採用することを要求しているビットコイン先物商品のレビューと同じ条件。
![グレイスケール勝訴の解釈：裁判所はSECには「二重基準」があると考えており、予備判決はスポットETFへの道を開く] (https://img-cdn.gateio.im/resize-social/moments-69a80767fe) -14688433d4-dd1a6f-1c6801)
裁判所文書: スポットとデリバティブに関する SEC の「二重基準」は受け入れられない
裁判所が発行した原文では、両当事者の争いの焦点は、ビットコインデリバティブとスポットの間に明確な違いがあるのか、そしてビットコイン先物ETFを可決する場合になぜSECがスポットETFを拒否するのかという点にある。
裁判所は、ビットコインのスポットは現金取引と即時受け渡しが特徴であるのに対し、先物などのデリバティブ市場は現物市場の取引価格に依存しているものの、CME（Chi Mercantile Exchange）の価格が1.7ドルであるなど、通常は直接受け渡しは行わないと判示した。未納品の契約数は 10 億件（申請期間）。
さらに、デリバティブは一般に、特定の投資家のみが参加できる、または店頭（OTC）でのみ取引できるなど、より多くの制限が課されますが、スポットETFではさまざまな種類の顧客が直接購入および投資できます。
SECは、グレイスケールが流通ビットコインの3.4％を保有しているとみており、取引所のスポット市場への直接参加が認められれば、数百億ビットコインが現在の市場価格システムに深刻な影響を与えることになる。しかし、デリバティブ市場はより成熟した規制規制にさらされており、SECは一連のテスト条件を設定し、最終的にスポットETFは規制の枠組みを通過できないと考えています。
Grayscale は、特に次の点において SEC の主張は正当化できないと考えています。
上記の基準に基づいて、判事は、特にビットコイン先物商品の認可を前提とした場合、SECの声明は支持できないと考えており、審査基準に関しては、ビットコイン現物と先物に大きな違いはないため、判事はSECに次のように要請した。グレースケール アプリケーションを再検討してください。
しかしその後、SECは完全な審理を提出するまでに45日の猶予が与えられた。つまり、この事件は、この最初の判決のようにわずか3人の裁判官からなる合議体ではなく、裁判所の裁判官全員（ここでは17人）によって審理されたことになる。
その後の進展: GBTC はスポット ETF に変わりましたが、まだ変動要素があります
裁判所の判決が出た後、SECとグレースケールはどちらも冷静さを保った。市場の熱狂的な反応とは異なり、両当事者は非常に慎重な表現をした。一方で、裁判プロセスの観点から、SECは依然として控訴することができる。一方、前述のように、裁判所はグレイスケールが GBTC をスポット ETF に直接変換することを許可しておらず、引き続き SEC の承認が必要です。
判決が出た後、グレイスケールのソネンシャイン最高経営責任者（CEO）はフォローアップするとツイートしたが、フォローアップのプロセスにどのように対処するかについては言及しなかった一方、SECの広報担当者は、フォローアップの行動計画を決定するために文書も検討していると述べた。
![グレイスケール勝訴の解釈：裁判所はSECには「二重基準」があると考えており、予備判決はスポットETFへの道を開く] (https://img-cdn.gateio.im/resize-social/moments-69a80767fe) -f56a5d2bc4-dd1a6f-1c6801)
2013年にGeminiが初めてビットコインスポットETFの発行申請を行ってからちょうど10年が経ち、このプロセスにおいてはGrayscaleが最も早いというわけではないが、最も活発な申請者であるに違いない。彼はかつて約70万ビットコインを保有しており、最大の公的保有者となった。
実際、グレイスケールは2016年の時点でスポットETFの発行を希望してSECと連絡を取っていましたが、市場環境と規制条件が未熟であることを理由にSECに拒否され、自主的に申請を取り下げました。 、再試行 GBTC のスポット ETF への変換は再び拒否され、両当事者はすぐに裁判所に行きました。
ただし、長い間、GBTC が主力商品であり、株式やトークンのような流動性がなく、特定の人々のみがビットコイン市場にアクセスできるため、市場の変動により割引が行われる可能性があります。たとえば、DCG 危機では、最大割引率が 0.45% に達し、深刻な損失をもたらしました。
裁判所文書によると、グレイスケールはスポット市場では流通できないため、たとえ30％ベースで計算したとしても少なくとも40億ドルの損失を引き起こしており、損失を補うにはスポットETFが最も重要な手段であると考えている。利益につながります。
SECがビットコインスポットETFを承認するかどうかは依然として変動している
現在の市場状況から、最近、Bitwise、BlackRock、VanEck、WisdomTree、Invesco などを含む多くのビットコインスポット ETF が申請を待っています。スケジュールによれば、SEC はこの期間が終了する前にこれらの申請を審査する予定です。これを受けて、SECも8月初旬に21シェアーズとARKインベストメント・マネジメントの申請を延期し、現在グレイスケールの勝利により今週末は混乱した状況となっている。
SECの観点から見ると、現在の市場環境では、ビットコイン先物は暗号市場に参加するアメリカの投資家のニーズを満たすのに十分であり、取引所やトークンを攻撃している瞬間に、急いでビットコインスポットETFを追い抜いたのは間違いありません。それぞれ矛盾を抱えているが、裁判所命令に基づいて最終的な判断がどのように下されるのかを見極めるにはまだ時間がかかるだろう。
しかし、ブルームバーグのETFアナリスト、ジェームス・セイファート氏が述べたように、米国証券取引委員会（SEC）がビットコインスポットETFの上場を阻止したい場合、主な選択肢は2つあるかもしれない。最初の選択肢は、ビットコイン先物ETFの上場廃止だ。この裁判所命令は基本的に、スポットETFを拒否するために市場操作の議論を利用しながら、ビットコイン先物ETFの上場は認められないことを意味している。 2 番目に考えられる手段は、これまでに使用されたことがないという理由でビットコインのスポット ETF 上場を拒否することです。これはビットコインの保管または決済に関係する可能性があります。