アメリカ労働統計局は間もなく1月の非農就業者数報告を発表しますが、今回は特に注目されています。遅れて公開されたデータだけでなく、年度基準の修正や方法論の更新も含まれているためです。市場は7万件の新規雇用を予想していますが、ウォール街のエコノミストは一般的に悲観的です。ドミニク証券やゴールドマン・サックスはそれぞれ4.5万件の増加を予測している一方、ムーディーズのチーフエコノミスト、マーク・ザンディは、予想値はほぼゼロに近いと率直に述べており、ゼロに近いデータは労働市場の脆弱さを示すとしています。彼はさらに、アメリカのリストラの波が間もなく到来し、就業者数が負の成長を示す可能性も指摘しています。

さらに懸念されるのは、非農業部門のデータ修正の問題です。昨年9月の予備調整予測によると、2025年3月までの1年間で就業者数は以前の発表値より91.1万人少なくなる見込みで、ほぼ半減です。ゴールドマン・サックスは最終修正値は75万から90万人の範囲と予測し、連邦準備制度理事会のパウエル議長は約60万人に近いと述べています。さらに悪いことに、2025年に発表された月次就業者数のデータはすべて下方修正されており、合計で62.4万人減少しています。統計局はまた、更新された季節調整要因を適用し、さらに50万から70万の下方修正を見込んでいます。つまり、実際には100万人以上の雇用が存在しなかった可能性もあるのです。

ホワイトハウスも事前に「冷温」調整を進めています。トランプ政権の首席貿易顧問ピーター・ナバロは、月次雇用データの予測を大幅に下方修正する必要があると述べ、トランプの政策が労働力市場の安定のために必要な雇用増加を減少させていると指摘しました。国家経済会議のケビン・ハセット委員長は、低成長は疲弊ではなく新しい常態だと強調し、人口増加の鈍化やAIによる生産性向上、不法移民の取り締まりが採用需要に影響していると述べています。

実際のデータを見ると、アメリカのリストラの兆候はすでに現れています。昨年12月の求人は2020年9月以来最低水準に落ち込み、チャレンジャー・グレイ＆クリスマスの報告によると、1月の計画リストラ数は2009年以来最低の水準となっています。ADPのデータでは、1月の民間部門の雇用増加はわずか2.2万人にとどまっています。ただし、小規模企業の雇用増加は良好で、Homebaseのデータによると、先月は3.3％増加しています。

連邦準備制度の姿勢は非常に興味深いです。彼らは一時期の雇用動向に注目しており、単月のデータではなく、ほとんどの当局者はこれを安定とみなしており、衰退ではないと考えています。ダラス連銀のロリー・ローガン議長やクリーブランド連銀のベス・ハマック議長は、失業よりもインフレの方を懸念しており、追加の利下げには疑問を呈しています。CMEグループの連邦準備観測ツールによると、市場は3月の利下げ25ベーシスポイントの確率は約15％に過ぎません。

市場の反応を見ると、もし非農業データが失望させるもので、雇用増が3万未満で失業率が上昇すれば、ドルは直ちに圧迫される可能性があります。逆に、予想通りであれば、連邦準備制度が来月も政策を維持すると確認され、ドルは引き続き上昇余地を持つでしょう。投資家は賃金インフレの動きにも注意を払い、デンマーク銀行のアナリストは、賃金の伸びが鈍化すれば消費者活動に悪影響を及ぼし、連邦準備の穏健な行動を促す可能性があると指摘しています。

面白いのは金市場の動きです。火曜日は金は連続上昇を止めましたが、これは基本的にイベントドリブンの調整局面です。重要な経済指標の発表前には、投資家は利益確定や一時的に離脱することが多いです。しかし、長期的に金を支える基本的な要因は揺らいでいません。ドルの弱さが金に支援をもたらし、火曜日のドル指数は小売売上の弱さから1月30日以来の最低水準に落ちました。債券市場からのシグナルも金にとって追い風であり、国債の利回りは全体的に下落し、市場の経済成長鈍化への懸念を反映しています。最も重要なのは、地政学的緊張の高まりによるリスク回避のプレミアムが金の買い圧力を持続させていることです。

総じて、この発表が市場の転換点となる可能性があります。アメリカのリストラ懸念、就業データの大幅な下方修正、そして労働市場の悪化の兆候は、脆弱な雇用市場を示しています。今後、連邦準備と投資家の反応に注目が集まります。

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