最近、国際株のローテーションをかなり注視してきましたが、今何か面白いことが起きているようで、多くの人は気づいていないかもしれません。

何年も、米国株はほぼすべてを支配してきました。金融危機以降、S&P 500は国際株式を圧倒し続けていました。でも2025年に大きく流れが変わったのです。iShares MSCI EAFE ETFは31.6％のリターンを記録し、S&P 500は17.7％にとどまりました。新興市場ETFはさらに良くて34％です。これは小さな差ではありません。

ここで面白くなるのは、ドルの弱含みが大きな役割を果たしたことですが、真のストーリーは成長株からバリュー株へのローテーションです。米国のハイテク株はこの狂ったような上昇を見せましたが、投資家はついにその評価が妥当かどうか疑問を持ち始めました。数字を見ると、S&P 500は予想PER約29倍で取引されています。一方、先進国市場は19倍、新興国は18倍です。これは非常に大きなギャップです。

資金の流れもそれに従っています。過去1年間で、国際株式と新興市場ETFは米国株式ファンドのほぼ2倍の新規資金を集めました。投資家のポジションの変化は明らかです。

今のところ、国際株の今後の上昇余地はかなり説得力があります。まず、前述した評価の優位性です。海外株式が米国株に対して割安で取引されている場合、その差は最終的に重要になることが多いです。次に、利益成長の加速が見込まれています。2025年はヨーロッパや他の先進国で利益がほぼ横ばいでしたが、2026年の予測は堅実な単一桁から低い二桁の成長を示しています。これは通常、株価の上昇を支える要素です。

セクター構成の観点もあります。多くの国際市場は米国ほどテックに偏っていません。エネルギー、金融、工業、その他の循環セクターにより多様化しています。これにより、異なるリターンパターンや、もしテック株がさらに下落した場合のより良い保護が期待できます。

ドイツなどの財政刺激策や生産性向上も海外の成長を加速させる可能性があります。ドルの弱さと相まって、国際株式には追い風が吹いています。最良の国際株は、今後も伸びる余地があるように見えます。

ただし、考えるべき正当なリスクもあります。地政学的緊張は高まっています。貿易戦争や関税の不確実性が、成長ストーリーをすぐに崩す可能性もあります。ドルが逆方向に大きく反発し、強くなれば、国際リターンは米国市場に比べて逆風となるでしょう。国際経済は景気循環に敏感なため、製造業の減速や貿易の縮小は、国内よりも海外に大きな打撃を与える可能性があります。

しかし、私にとってずっと気になっているのは、米国株が15年以上連続でアウトパフォームしてきたことです。これは非常に長い期間です。S&P 500と国際市場の評価ギャップは極端な状態にあります。それに成長期待の改善や、巨大テックの支配からのローテーションを組み合わせると、国際株が追いつく長期的な展望がようやく整ってきたと感じます。

投資家は米国のテック株だけを買うように条件付けられてきました。それは長い間うまくいきました。でも、バリュー株が再び注目されており、最良の国際株は堅実なファンダメンタルズを持ち、持続的な上昇を支えることができるのです。もし企業が2026年の利益成長予測を実現できれば、国際投資にはまた良い年になる可能性が高いです。

2025年に見られたローテーションは、ただの始まりかもしれません。米国市場以外に分散投資し、より良い評価を見つけたい人にとって、これは注目すべきチャンスかもしれません。長い間一方向に振れていた振り子が、そろそろ逆方向に振れる準備ができているのかもしれません。