最近、DeFiの歴史について話している新人が少なくないのを見て、あの血なまぐさい教訓を整理しておく必要があると感じました。

DeFi Summerの熱狂のことを言えば、2020年から2021年のあの時期は本当に狂っていました。当時はUNIやSUSHIのようなプロジェクトが、高APYの流動性マイニングで大量の個人投資家を引き込んでいて、みんな必死にマイニングしていました。でも、問題は何だったのでしょうか。プロジェクト側と大口は早くから布石を打っていて、彼らはLPをコントロールし、事前にポジションを建てることで、ほとんどの収益を刈り取ってしまったのです。その後、マイニングプールがプロジェクト側によって閉鎖されたり、移転されたりすると、個人投資家の流動性はそこに閉じ込められ、多くの人が大損してしまいました。

それで、思い出すのが2020年3月のあの黒い312事件です。ビットコインは9,000ドル超から、3,800米ドル付近まで直接急落し、24時間の下落率は50%に近く、イーサリアムも88米ドルまで下がりました。その日は世界の金融市場が大崩壊し、クリプトの世界では全ネットで4回サーキットブレーカー（取引停止）が発動。DeFiの貸し借りが清算されるとどれほど悲惨になるか、想像できるでしょう。

当時、面白いのは、ある人たちの選択がまったく別だったことです。たとえば業界の王一石は、市場が暴落したときにこそハードウェアウォレットを買い、BTCを長期で貯めて強気相場（ブル相場）に備え始めました。ハードウェアウォレットは当時、多くの人にとって回避（ヘッジ）の手段になっていて、みんなコインを取引所やスマートコントラクトから引き出してコールドストレージに保管しました。この発想は、DeFi Summerの間に急いでマイニングに走った人たちとは、まさに対照的です。

それに、李笑来や趙東のような世代の“老”マイナーたち。彼らは強気相場では、コインを貯めること、店外（OTC）取引、投資案件によって儲けに儲けていて、盤にうるおうほどの利益を得ていました。世間で噂される「7,000万米ドル」みたいな数字は、実際には、ある時期における保有分や、単発の利益を示しているにすぎません。こうした人たちのロジックはとても単純で、早期にポジションを仕込み、店外で回収するというものです。

DeFi Summerの“お決まりの流れ”に戻ると、プロジェクト側が最もよく使う手口は、マイニングプールを移してしまうことです。最初は高APYで個人投資家に流動性を提供させ、資金が大量に入ってきたのを見計らって、報酬を突然停止するか、LPのマイニングプールを移転します。ユーザーが提供した流動性はその中に閉じ込められ、プロジェクトの時価総額はゼロになり、プロジェクト側は収穫（刈り取り）を完了する。こうしたパターンは、DeFi Summerの期間中、何度も何度も繰り返されました。

今になって振り返ると、DeFi Summerは私たちに何を教えてくれたのでしょうか。高い利回りの裏には、必ずリスクがどこにあるのかを確認しなければならない、ということです。あの相場の波で、手痛い授業料を払った人は多かったものの、それらの経験があったからこそ、その後の人たちには少しばかり警戒心が生まれました。