ココア先物は3月初旬に下落トレンドに入り、5月ICE NYココア（CCK26）は75ポイント（-2.36％）、3月ICEロンドンココア#7（CAH26）は78ポイント（-3.45％）下落しました。反落にもかかわらず、先物は先週記録した2.75年の安値を上回る水準を維持しています。根底にある圧力は、市場の基本的な不均衡を反映しています。西アフリカの主要生産者が設定する公式の農場価格を買い手が支払うことに消極的であり、世界市場は需要の低迷と過剰供給の状態が重なっています。## 消費者の購買意欲低迷が市場を圧迫ココア市場の最大の課題は、世界中のチョコレートメーカーや菓子メーカーの購買意欲の低迷です。世界最大のバルクチョコレートメーカー、バリー・カレボーAGは、11月30日に終了した四半期のココア部門の販売量が前年同期比22％減少したと報告しました。同社はこの減少について、「市場の需要の低迷と、ココア内の高収益セグメントへのボリューム優先」に起因するとし、チョコレート価格の高騰が消費者の購買意欲を抑制していることを示しています。この低迷は主要生産地域全体に及んでいます。欧州ココア協会は、Q4の欧州ココア粉砕量が前年同期比8.3％減の304,470トンとなり、予想の2.9％減を大きく上回り、過去12年で最低のQ4実績となったと報告しました。アジア市場も同様に弱く、アジアココア協会はQ4の粉砕量が前年同期比4.8％減の197,022トンと報告しています。北米はわずかな回復にとどまり、全米菓子協会はQ4のココア粉砕量が前年比0.3％増の103,117トンと伝えています。これらの粉砕量報告は、需要の指標として信頼性が高く、すべての地域で買い手が弱い受注状況と消費者のためらいに直面していることを示しています。## 在庫増加が低迷する市場状況を悪化させる需要の低迷とともに供給状況も悪化しています。ICEのココア在庫は先週金曜日時点で2,111,554袋に達し、5.25か月ぶりの高水準となりました。これは、現行価格水準で買い手が不足していることによるものです。国際的な買い手は、コートジボワールとガーナが提示する公式の農場価格を支払うことに抵抗しています。これらの国は世界のココア生産の半数以上を占めますが、その価格は現在の世界市場価格を大きく上回っています。世界の過剰供給の規模は驚くべきものです。StoneXは2025/26シーズンの世界ココア過剰在庫を287,000MT、2026/27シーズンは267,000MTと予測し、豊富な生産が続くことを示唆しています。国際ココア機構（ICCO）は1月23日に、世界のココア在庫が前年比4.2％増の110万トンに達したと報告しました。最近のICCOの12月19日の推定では、2024/25年度の世界過剰在庫は4万9,000MTと、4年ぶりの黒字となる見込みであり、2024/25年度の世界ココア生産は前年比7.4％増の4.69百万トンとしています。## 西アフリカの収穫が価格圧力を維持西アフリカの好調な生育条件は、主要生産国が過剰在庫を管理しようとする中でも、供給過剰を持続させる可能性があります。Tropical General Investments Groupは、コートジボワールとガーナの2月から3月の収穫が、前年よりも大きく健康的なココアの莢をもたらすと予測しています。豊富な降雨と適温に支えられています。モンデリーズは、最新の莢の数が過去5年の平均を7％上回り、「昨年の収穫よりも実質的に多い」と指摘しています。コートジボワールの主要収穫はすでに始まっており、農家は品質に楽観的です。この見通しにより、ガーナは2025/26シーズンの公式ココア農家支払いをほぼ30％削減（即時適用）しました。一方、コートジボワールは金曜日に、4月から始まる中期収穫の価格を35％引き下げることを検討していると示しました。これは、過剰供給に直面して需要を安定させるための必死の試みです。供給圧力は、世界第5位のココア生産国ナイジェリアからも生じています。Bloombergは、ナイジェリアの12月のココア輸出が前年比17％増の54,799MTに達したと報告し、価格低迷の中でも在庫を早期に処分しようとする動きが見られます。## 供給予測は価格の支援に限定的生産予測は緩やかな減少を示していますが、供給と需要の不均衡は依然として続いており、市場への支援は限定的です。コートジボワールは、2025/26年度のココア生産が前年比10.8％減の1.65百万トンになると予測しています。これは、天候や作付けのローテーションの影響によるものです。同様に、ナイジェリアのココア協会は、2025/26年度の生産が前年比11％減の305,000MTになると予測しています。これらの生産減少予測も、根本的な過剰供給を埋めるには不十分です。Rabobankは最近、2025/26年度の世界ココア過剰在庫見積もりを328,000MTから250,000MTに引き下げました。コートジボワール港へのココア出荷も鈍化しており、2月22日までの累積出荷量は1.31百万トン（前年同期比3.7％減）の水準にとどまっています。これは、農家が低価格での収穫をためらっていることを示していますが、このわずかな減速だけでは、根本的な供給と需要のバランスを逆転させることはできません。ココア市場は、低迷する需要と構造的な過剰供給のサイクルに閉じ込められており、今後の季節で生産がやや減少する見込みでも、先物価格はさらなる下落圧力にさらされ続ける可能性があります。
温和な需要と豊富な供給がココア価格を押し下げる
ココア先物は3月初旬に下落トレンドに入り、5月ICE NYココア（CCK26）は75ポイント（-2.36％）、3月ICEロンドンココア#7（CAH26）は78ポイント（-3.45％）下落しました。反落にもかかわらず、先物は先週記録した2.75年の安値を上回る水準を維持しています。根底にある圧力は、市場の基本的な不均衡を反映しています。西アフリカの主要生産者が設定する公式の農場価格を買い手が支払うことに消極的であり、世界市場は需要の低迷と過剰供給の状態が重なっています。
消費者の購買意欲低迷が市場を圧迫
ココア市場の最大の課題は、世界中のチョコレートメーカーや菓子メーカーの購買意欲の低迷です。世界最大のバルクチョコレートメーカー、バリー・カレボーAGは、11月30日に終了した四半期のココア部門の販売量が前年同期比22％減少したと報告しました。同社はこの減少について、「市場の需要の低迷と、ココア内の高収益セグメントへのボリューム優先」に起因するとし、チョコレート価格の高騰が消費者の購買意欲を抑制していることを示しています。
この低迷は主要生産地域全体に及んでいます。欧州ココア協会は、Q4の欧州ココア粉砕量が前年同期比8.3％減の304,470トンとなり、予想の2.9％減を大きく上回り、過去12年で最低のQ4実績となったと報告しました。アジア市場も同様に弱く、アジアココア協会はQ4の粉砕量が前年同期比4.8％減の197,022トンと報告しています。北米はわずかな回復にとどまり、全米菓子協会はQ4のココア粉砕量が前年比0.3％増の103,117トンと伝えています。これらの粉砕量報告は、需要の指標として信頼性が高く、すべての地域で買い手が弱い受注状況と消費者のためらいに直面していることを示しています。
在庫増加が低迷する市場状況を悪化させる
需要の低迷とともに供給状況も悪化しています。ICEのココア在庫は先週金曜日時点で2,111,554袋に達し、5.25か月ぶりの高水準となりました。これは、現行価格水準で買い手が不足していることによるものです。国際的な買い手は、コートジボワールとガーナが提示する公式の農場価格を支払うことに抵抗しています。これらの国は世界のココア生産の半数以上を占めますが、その価格は現在の世界市場価格を大きく上回っています。
世界の過剰供給の規模は驚くべきものです。StoneXは2025/26シーズンの世界ココア過剰在庫を287,000MT、2026/27シーズンは267,000MTと予測し、豊富な生産が続くことを示唆しています。国際ココア機構（ICCO）は1月23日に、世界のココア在庫が前年比4.2％増の110万トンに達したと報告しました。最近のICCOの12月19日の推定では、2024/25年度の世界過剰在庫は4万9,000MTと、4年ぶりの黒字となる見込みであり、2024/25年度の世界ココア生産は前年比7.4％増の4.69百万トンとしています。
西アフリカの収穫が価格圧力を維持
西アフリカの好調な生育条件は、主要生産国が過剰在庫を管理しようとする中でも、供給過剰を持続させる可能性があります。Tropical General Investments Groupは、コートジボワールとガーナの2月から3月の収穫が、前年よりも大きく健康的なココアの莢をもたらすと予測しています。豊富な降雨と適温に支えられています。
モンデリーズは、最新の莢の数が過去5年の平均を7％上回り、「昨年の収穫よりも実質的に多い」と指摘しています。コートジボワールの主要収穫はすでに始まっており、農家は品質に楽観的です。この見通しにより、ガーナは2025/26シーズンの公式ココア農家支払いをほぼ30％削減（即時適用）しました。一方、コートジボワールは金曜日に、4月から始まる中期収穫の価格を35％引き下げることを検討していると示しました。これは、過剰供給に直面して需要を安定させるための必死の試みです。
供給圧力は、世界第5位のココア生産国ナイジェリアからも生じています。Bloombergは、ナイジェリアの12月のココア輸出が前年比17％増の54,799MTに達したと報告し、価格低迷の中でも在庫を早期に処分しようとする動きが見られます。
供給予測は価格の支援に限定的
生産予測は緩やかな減少を示していますが、供給と需要の不均衡は依然として続いており、市場への支援は限定的です。コートジボワールは、2025/26年度のココア生産が前年比10.8％減の1.65百万トンになると予測しています。これは、天候や作付けのローテーションの影響によるものです。同様に、ナイジェリアのココア協会は、2025/26年度の生産が前年比11％減の305,000MTになると予測しています。
これらの生産減少予測も、根本的な過剰供給を埋めるには不十分です。Rabobankは最近、2025/26年度の世界ココア過剰在庫見積もりを328,000MTから250,000MTに引き下げました。コートジボワール港へのココア出荷も鈍化しており、2月22日までの累積出荷量は1.31百万トン（前年同期比3.7％減）の水準にとどまっています。これは、農家が低価格での収穫をためらっていることを示していますが、このわずかな減速だけでは、根本的な供給と需要のバランスを逆転させることはできません。
ココア市場は、低迷する需要と構造的な過剰供給のサイクルに閉じ込められており、今後の季節で生産がやや減少する見込みでも、先物価格はさらなる下落圧力にさらされ続ける可能性があります。