世界のカカオ市場は深刻な低迷を経験しており、過剰供給と需要の崩壊の完璧な嵐の中で、価格は2年以上の最低水準に落ち込んでいます。ICEニューヨークの3月先物は139ポイント（-3.69%）下落し、ロンドンの契約も129ポイント（-4.71%）下落、6週間連続の下落を延長し、その勢いは衰えを見せていません。NYのカカオは2023年以来最も弱い水準に後退し、ロンドンのカカオは2.5年ぶりの最低値に達しました。この価格下落の根底には、カカオ供給チェーンのほぼすべての段階で、強固な世界的供給と弱い買い手の関心との根本的な不均衡があります。国際カカオ機構（ICCO）は、2024/25年の世界カカオ生産見通しを見直し、4万9000MTの余剰を予測しました。これは、4年連続の赤字の後の初めての黒字見通しです。しかし、この反転は、市場が突然の豊富さを吸収しきれず、価格の安定性に課題をもたらしています。## 供給過剰が市場の吸収能力を圧迫世界のカカオ供給は、長年見られなかったレベルに達しています。ICCOは1月23日に、世界のカカオ在庫が前年同期比4.2%増の110万トンに急増したと報告し、価格に重荷をかけています。先行きのアナリストも同様に懸念を示しており、StoneXは1月下旬に、2025/26年シーズンに世界的に28万7000MTの余剰が生じ、2026/27年にはさらに26万7000MTの供給過剰が市場に流入すると予測しています。ICEの管理下にある実物のカカオ在庫は、今週史上最高の1,871,034袋（約3.75か月分）に膨れ上がっています。これらの積み上がった在庫は、トレーダーに対して、現在の価格水準では売り手の方が買い手を大きく上回っていることを常に思い起こさせます。供給圧力に拍車をかけるのは、世界第5位のカカオ生産国ナイジェリアの積極的な輸出増加です。ブルームバーグによると、ナイジェリアの12月のカカオ出荷量は前年同期比17%増の5万4799MTに達し、市場の既存の軟調な状況にさらに重みを加えています。一方、世界最大の生産国コートジボワールの出荷は控えめにとどまっています。2026年2月8日までの累計データによると、2025年10月1日から2026年2月8日までの間に港に輸送されたコートジボワールのカカオは127万MTで、前年同期比3.8%減少しています。## 消費者のチョコレート価格への抵抗感で需要危機深刻化供給過剰以上に懸念されるのは、カカオ需要の崩壊です。これは、世界中の消費者が高価なチョコレートに対する耐性の限界に達したことを示しています。世界最大のバルクチョコレートメーカー、バリーカレボーAGは1月28日に、11月30日に終了した最新四半期のカカオ部門の販売量が22%減少したと報告しました。同社はこの減少を、「市場の需要の低迷と、より高いリターンをもたらすセグメントへのボリューム優先」に起因するとしています。この需要の弱さは、主要なカカオ粉砕地域全体に広がっています。欧州カカオ協会は1月15日に、欧州の第4四半期のカカオ粉砕量が前年同期比8.3%減の30万4470MTに落ち込み、アナリストの予想した-2.9%を大きく上回り、過去10年以上で最悪のQ4結果となったと発表しました。アジアのカカオ粉砕も悪化し、アジアカカオ協会は第4四半期のアジア粉砕量が前年同期比4.8%減の19万7022MTと報告しています。北米のデータはわずかに明るい兆しを示しましたが、楽観的とは言えず、Q4の北米カカオ粉砕は0.3%増の10万3117MTにとどまりました。## 在庫増加が価格の弱さをさらに加速供給の拡大と需要の縮小の組み合わせは、倉庫の逼迫を招き、評価額への下押し圧力を強めています。買い手が市場から後退し、生産者がすでに飽和状態の流通システムにカカオを供給し続けることで、在庫の蓄積は加速しています。ICCOの49,000MTの余剰見通しは、供給過剰のバランスが決定的に傾いたことを示しており、2023/24年度の494,000MTの赤字から大きく逆転した、過去60年以上で最大の不足を記録した状況からの劇的な変化です。## 西アフリカの好条件が中期見通しを曇らせる弱気のファンダメンタルズに加え、西アフリカの最適な気象条件と成長環境が、再び豊作の兆しをもたらしています。Tropical General Investments Groupは、同地域の好条件により、コートジボワールとガーナの2月-3月のカカオ収穫が増加し、農家は前年よりも大きく健康的な莢を報告していると指摘しました。大手チョコレートメーカーのモンデリーズは、西アフリカの最新のカカオ莢の数が過去5年平均を7%上回り、昨年の同時期をも超えていると述べています。コートジボワールの農家は、主作の収穫を始めており、作柄と収量に楽観的です。しかし、ナイジェリアは対照的な状況です。同国のカカオ協会は、2025/26年のナイジェリアのカカオ生産量が前年同期比11%減の30万5000MTになると予測しており、2024/25年の予測344,000MTからの抑制要因となる可能性があります。## 今後の展望：余剰シナリオが市場の計算を支配先行計算に基づき、ラボバンクは先週、2025/26年の世界のカカオ余剰見通しを328,000MTから25万MTに下方修正しましたが、それでも依然として構造的な供給過剰を示しています。国際カカオ機構は、2024/25年の世界のカカオ生産量を469万MTと予測し、前年より7.4%増加させ、4年ぶりの黒字となる49,000MTの余剰を確定させました。供給過剰予測と粉砕需要の弱さが続く中、市場は供給の構造的変化を吸収しながら、カカオ価格は大きな逆風に直面しています。
世界ココア市場は4万9千トンの過剰供給圧力により揺らぎ、価格は複数年ぶりの安値を記録
世界のカカオ市場は深刻な低迷を経験しており、過剰供給と需要の崩壊の完璧な嵐の中で、価格は2年以上の最低水準に落ち込んでいます。ICEニューヨークの3月先物は139ポイント（-3.69%）下落し、ロンドンの契約も129ポイント（-4.71%）下落、6週間連続の下落を延長し、その勢いは衰えを見せていません。NYのカカオは2023年以来最も弱い水準に後退し、ロンドンのカカオは2.5年ぶりの最低値に達しました。この価格下落の根底には、カカオ供給チェーンのほぼすべての段階で、強固な世界的供給と弱い買い手の関心との根本的な不均衡があります。
国際カカオ機構（ICCO）は、2024/25年の世界カカオ生産見通しを見直し、4万9000MTの余剰を予測しました。これは、4年連続の赤字の後の初めての黒字見通しです。しかし、この反転は、市場が突然の豊富さを吸収しきれず、価格の安定性に課題をもたらしています。
供給過剰が市場の吸収能力を圧迫
世界のカカオ供給は、長年見られなかったレベルに達しています。ICCOは1月23日に、世界のカカオ在庫が前年同期比4.2%増の110万トンに急増したと報告し、価格に重荷をかけています。先行きのアナリストも同様に懸念を示しており、StoneXは1月下旬に、2025/26年シーズンに世界的に28万7000MTの余剰が生じ、2026/27年にはさらに26万7000MTの供給過剰が市場に流入すると予測しています。
ICEの管理下にある実物のカカオ在庫は、今週史上最高の1,871,034袋（約3.75か月分）に膨れ上がっています。これらの積み上がった在庫は、トレーダーに対して、現在の価格水準では売り手の方が買い手を大きく上回っていることを常に思い起こさせます。
供給圧力に拍車をかけるのは、世界第5位のカカオ生産国ナイジェリアの積極的な輸出増加です。ブルームバーグによると、ナイジェリアの12月のカカオ出荷量は前年同期比17%増の5万4799MTに達し、市場の既存の軟調な状況にさらに重みを加えています。一方、世界最大の生産国コートジボワールの出荷は控えめにとどまっています。2026年2月8日までの累計データによると、2025年10月1日から2026年2月8日までの間に港に輸送されたコートジボワールのカカオは127万MTで、前年同期比3.8%減少しています。
消費者のチョコレート価格への抵抗感で需要危機深刻化
供給過剰以上に懸念されるのは、カカオ需要の崩壊です。これは、世界中の消費者が高価なチョコレートに対する耐性の限界に達したことを示しています。世界最大のバルクチョコレートメーカー、バリーカレボーAGは1月28日に、11月30日に終了した最新四半期のカカオ部門の販売量が22%減少したと報告しました。同社はこの減少を、「市場の需要の低迷と、より高いリターンをもたらすセグメントへのボリューム優先」に起因するとしています。
この需要の弱さは、主要なカカオ粉砕地域全体に広がっています。欧州カカオ協会は1月15日に、欧州の第4四半期のカカオ粉砕量が前年同期比8.3%減の30万4470MTに落ち込み、アナリストの予想した-2.9%を大きく上回り、過去10年以上で最悪のQ4結果となったと発表しました。アジアのカカオ粉砕も悪化し、アジアカカオ協会は第4四半期のアジア粉砕量が前年同期比4.8%減の19万7022MTと報告しています。北米のデータはわずかに明るい兆しを示しましたが、楽観的とは言えず、Q4の北米カカオ粉砕は0.3%増の10万3117MTにとどまりました。
在庫増加が価格の弱さをさらに加速
供給の拡大と需要の縮小の組み合わせは、倉庫の逼迫を招き、評価額への下押し圧力を強めています。買い手が市場から後退し、生産者がすでに飽和状態の流通システムにカカオを供給し続けることで、在庫の蓄積は加速しています。ICCOの49,000MTの余剰見通しは、供給過剰のバランスが決定的に傾いたことを示しており、2023/24年度の494,000MTの赤字から大きく逆転した、過去60年以上で最大の不足を記録した状況からの劇的な変化です。
西アフリカの好条件が中期見通しを曇らせる
弱気のファンダメンタルズに加え、西アフリカの最適な気象条件と成長環境が、再び豊作の兆しをもたらしています。Tropical General Investments Groupは、同地域の好条件により、コートジボワールとガーナの2月-3月のカカオ収穫が増加し、農家は前年よりも大きく健康的な莢を報告していると指摘しました。大手チョコレートメーカーのモンデリーズは、西アフリカの最新のカカオ莢の数が過去5年平均を7%上回り、昨年の同時期をも超えていると述べています。
コートジボワールの農家は、主作の収穫を始めており、作柄と収量に楽観的です。しかし、ナイジェリアは対照的な状況です。同国のカカオ協会は、2025/26年のナイジェリアのカカオ生産量が前年同期比11%減の30万5000MTになると予測しており、2024/25年の予測344,000MTからの抑制要因となる可能性があります。
今後の展望：余剰シナリオが市場の計算を支配
先行計算に基づき、ラボバンクは先週、2025/26年の世界のカカオ余剰見通しを328,000MTから25万MTに下方修正しましたが、それでも依然として構造的な供給過剰を示しています。国際カカオ機構は、2024/25年の世界のカカオ生産量を469万MTと予測し、前年より7.4%増加させ、4年ぶりの黒字となる49,000MTの余剰を確定させました。
供給過剰予測と粉砕需要の弱さが続く中、市場は供給の構造的変化を吸収しながら、カカオ価格は大きな逆風に直面しています。