米国株式市場は、過去30年で最も顕著なパフォーマンスの低迷を経験しています。S&P 500は年初来で1%未満の上昇にとどまる一方、MSCI ACWI除く米国指数は10%急騰しており、その差は9ポイントとなり、1995年以来最大の乖離を示しています。より劇的には、2025年1月にトランプ大統領が復帰して以来、国際株式は40%上昇しているのに対し、S&P 500は15%の上昇にとどまり、25ポイントの圧倒的なアウトパフォームを記録しています。これは、金融市場において最近では前例のない差です。チャールズ・シュワブのマクロリサーチ・戦略責任者ケビン・ゴードンによると、この乖離は投資家のポジショニングの根本的な変化を反映しています。資本はますます国際株式に向かっており、市場参加者は米国資産のリスク・リターンの見直しを進めています。この変化は、米国株式に付随する評価プレミアムや、現行の貿易政策の経済的影響に対する懸念の高まりを示しています。## トランプ政権下で国際株式が米国株を大きく上回った理由このパフォーマンスの差は、複数の要因によって強化されています。まず、評価額の面では、MSCI ACWI除く米国指数は、S&P 500の約32%低い予想PERで取引されており、米国株が歴史的に国際市場に対してプレミアムを持ってきたことを考えると、現在の差は長期平均のほぼ2倍に達しています。JPモルガン・チェースのアナリストも指摘している通り、この評価差は明らかな裁定機会を生み出しています。次に、通貨の動きが国際リターンを加速させています。トランプ大統領就任以降、米ドル指数は10%下落しています。これは、関税の引き上げや連邦債務の膨張、FRBに対する批判的な発言が経済を弱めるとの懸念からです。通貨が弱くなると、海外投資はドルに換算した際に為替差益を得やすくなります。新興国や先進国の国際資産を保有する投資家は、資産価格の上昇と為替の有利な変動の両方の恩恵を受けています。第三に、貿易政策を巡る政治的不確実性が、安全資産への逃避を促し、非米国市場への資金流入を促進しています。投資家は、米国の政策実行リスクに対するヘッジとして国際分散投資を捉えており、最高裁判決による一部の高リスクな関税提案の抑制も追い風となっています。## ゴールドマン・サックスのピーター・オッペンハイマーの予測：新興国が次の10年を制す米国株と国際株の差は、中長期的にはさらに拡大すると、ゴールドマン・サックスのシニア株式ストラテジストたちは予測しています。ピーター・オッペンハイマー率いる同社は、今後10年間の詳細なリターン予測を公表しており、資産の再配分を積極的に行うことが賢明だと示唆しています。ゴールドマンの分析によると、今後10年間のS&P 500の年平均複利リターンは約6.5%と見込まれています。一方、他の主要地域は米ドル建てでより高いリターンを示すと予測されています。- 欧州：7.5%（年率）- 日本：12%（年率）- アジア（日本除く）：12.6%（年率）- 新興国：12.8%（年率）オッペンハイマーの予測は、新興国株式が機関投資家や個人投資家の間で増加する配分を引き寄せている理由を示しています。10年の投資期間で12ポイントのリターン差は、驚異的な資産形成をもたらす可能性があります。ゴールドマンの予測は、特に発展途上国の国際株式が長期的な魅力的な投資機会であることを示しています。## 新興国へのエクスポージャー構築：ETFの選択肢とそのトレードオフゴールドマン推奨の資産クラスに直接投資したい投資家には、次の2つの主要な上場投資信託（ETF）が便利です。- バンガードFTSE新興市場ETF（VWO）- iShares MSCI Emerging Markets ETF（EEM）両ETFは、中国、台湾、インド、ブラジルなどの主要な新興国に大きく投資していますが、それぞれ特徴があります。iSharesは韓国のサムスンやSKハイニックスといったメモリーチップ大手に重要なポジションを持ち、これらはAIブームやメモリー半導体の旺盛な需要から大きく恩恵を受けています。一方、バンガードは韓国を新興国に分類しておらず、これらの銘柄を除外しています。この構成の違いが、最近のパフォーマンス差の一因です。過去1年間では、EEMは42%のリターンを記録し、VWOの30%を上回っています。これは、サムスンやSKハイニックスの集中投資によるもので、AIやメモリー需要の高まりにより大きく利益を得ています。ただし、長期的な視点で見ると、両ファンドの累積リターンはほぼ同じです。VWOの経費率は0.06%と低く（EEMの0.72%に比べて）、これが最近のコンポーネントのパフォーマンス差を相殺しています。忍耐強い投資家にとっては、どちらも新興国エクスポージャーの有効な選択肢です。## 米国と国際株式のバランスを取る戦略国際分散投資の魅力的なデータが揃っている一方で、長期的な投資家は米国株式に対して一定のオーバーウェイトを維持すべきです。長期的な経済成長と株式リターンの原動力は技術革新であり、米国はこの分野で圧倒的なリードを保っています。シリコンバレーのAI、ベンチャーキャピタル、人材の集積は、今後も米国のイノベーション主導の分野での優位性を示唆しています。最適な戦略は、米国のコア資産に加え、国際先進国や新興国への適度な配分を行うことです。いわゆるバーベル戦略で、米国株のイノベーションプレミアムと、国際市場の評価・成長のオプション性の両方を取り込むことができます。このアプローチにより、ピーター・オッペンハイマーのようなストラテジストが示すアウトパフォーマンスの可能性を享受しつつ、米国投資の長期的な構造的優位性も維持できます。
グローバル株式が史上最大の差でS&P 500を上回る：ゴールドマン・サックスのストラテジスト、ピーター・オッペンハイマーなどの見解
米国株式市場は、過去30年で最も顕著なパフォーマンスの低迷を経験しています。S&P 500は年初来で1%未満の上昇にとどまる一方、MSCI ACWI除く米国指数は10%急騰しており、その差は9ポイントとなり、1995年以来最大の乖離を示しています。より劇的には、2025年1月にトランプ大統領が復帰して以来、国際株式は40%上昇しているのに対し、S&P 500は15%の上昇にとどまり、25ポイントの圧倒的なアウトパフォームを記録しています。これは、金融市場において最近では前例のない差です。
チャールズ・シュワブのマクロリサーチ・戦略責任者ケビン・ゴードンによると、この乖離は投資家のポジショニングの根本的な変化を反映しています。資本はますます国際株式に向かっており、市場参加者は米国資産のリスク・リターンの見直しを進めています。この変化は、米国株式に付随する評価プレミアムや、現行の貿易政策の経済的影響に対する懸念の高まりを示しています。
トランプ政権下で国際株式が米国株を大きく上回った理由
このパフォーマンスの差は、複数の要因によって強化されています。まず、評価額の面では、MSCI ACWI除く米国指数は、S&P 500の約32%低い予想PERで取引されており、米国株が歴史的に国際市場に対してプレミアムを持ってきたことを考えると、現在の差は長期平均のほぼ2倍に達しています。JPモルガン・チェースのアナリストも指摘している通り、この評価差は明らかな裁定機会を生み出しています。
次に、通貨の動きが国際リターンを加速させています。トランプ大統領就任以降、米ドル指数は10%下落しています。これは、関税の引き上げや連邦債務の膨張、FRBに対する批判的な発言が経済を弱めるとの懸念からです。通貨が弱くなると、海外投資はドルに換算した際に為替差益を得やすくなります。新興国や先進国の国際資産を保有する投資家は、資産価格の上昇と為替の有利な変動の両方の恩恵を受けています。
第三に、貿易政策を巡る政治的不確実性が、安全資産への逃避を促し、非米国市場への資金流入を促進しています。投資家は、米国の政策実行リスクに対するヘッジとして国際分散投資を捉えており、最高裁判決による一部の高リスクな関税提案の抑制も追い風となっています。
ゴールドマン・サックスのピーター・オッペンハイマーの予測：新興国が次の10年を制す
米国株と国際株の差は、中長期的にはさらに拡大すると、ゴールドマン・サックスのシニア株式ストラテジストたちは予測しています。ピーター・オッペンハイマー率いる同社は、今後10年間の詳細なリターン予測を公表しており、資産の再配分を積極的に行うことが賢明だと示唆しています。
ゴールドマンの分析によると、今後10年間のS&P 500の年平均複利リターンは約6.5%と見込まれています。一方、他の主要地域は米ドル建てでより高いリターンを示すと予測されています。
オッペンハイマーの予測は、新興国株式が機関投資家や個人投資家の間で増加する配分を引き寄せている理由を示しています。10年の投資期間で12ポイントのリターン差は、驚異的な資産形成をもたらす可能性があります。ゴールドマンの予測は、特に発展途上国の国際株式が長期的な魅力的な投資機会であることを示しています。
新興国へのエクスポージャー構築：ETFの選択肢とそのトレードオフ
ゴールドマン推奨の資産クラスに直接投資したい投資家には、次の2つの主要な上場投資信託（ETF）が便利です。
両ETFは、中国、台湾、インド、ブラジルなどの主要な新興国に大きく投資していますが、それぞれ特徴があります。iSharesは韓国のサムスンやSKハイニックスといったメモリーチップ大手に重要なポジションを持ち、これらはAIブームやメモリー半導体の旺盛な需要から大きく恩恵を受けています。一方、バンガードは韓国を新興国に分類しておらず、これらの銘柄を除外しています。
この構成の違いが、最近のパフォーマンス差の一因です。過去1年間では、EEMは42%のリターンを記録し、VWOの30%を上回っています。これは、サムスンやSKハイニックスの集中投資によるもので、AIやメモリー需要の高まりにより大きく利益を得ています。
ただし、長期的な視点で見ると、両ファンドの累積リターンはほぼ同じです。VWOの経費率は0.06%と低く（EEMの0.72%に比べて）、これが最近のコンポーネントのパフォーマンス差を相殺しています。忍耐強い投資家にとっては、どちらも新興国エクスポージャーの有効な選択肢です。
米国と国際株式のバランスを取る戦略
国際分散投資の魅力的なデータが揃っている一方で、長期的な投資家は米国株式に対して一定のオーバーウェイトを維持すべきです。長期的な経済成長と株式リターンの原動力は技術革新であり、米国はこの分野で圧倒的なリードを保っています。シリコンバレーのAI、ベンチャーキャピタル、人材の集積は、今後も米国のイノベーション主導の分野での優位性を示唆しています。
最適な戦略は、米国のコア資産に加え、国際先進国や新興国への適度な配分を行うことです。いわゆるバーベル戦略で、米国株のイノベーションプレミアムと、国際市場の評価・成長のオプション性の両方を取り込むことができます。このアプローチにより、ピーター・オッペンハイマーのようなストラテジストが示すアウトパフォーマンスの可能性を享受しつつ、米国投資の長期的な構造的優位性も維持できます。