これらの調査機関による一様な弱気のコンセンサスは、持続的な売り圧力を生み出しています。大手コモディティファンドは、記録的なショートポジションを築き、最新のCommitment of Traders（COT）レポートによると、2023年2月初め時点で、NY世界砂糖先物とオプションのネットショートを239,232契約に増加させており、これは2006年以来の最高水準です。このポジションはネガティブなセンチメントを反映していますが、市場のダイナミクスが変化すれば、逆に急激なショートカバーのラリーを引き起こす可能性もあります。
砂糖市場が圧力にさらされる：世界的な過剰供給が価格を5年ぶりの安値に押し下げる
砂糖市場は明確な弱気局面に入り、NY世界砂糖#11（SBH26）の3月契約は0.06ポイント（0.43％）下落し、ロンドンICEホワイトシュガー#5（SWH26）は8.20ポイント（2.12％）下落しました。これらの控えめな日々の動きは、より重要なトレンドを隠しています。価格は5年以上の最低水準にまで後退し、急激な5か月間の下落局面を拡大しています。この下落の根本的な要因は明白であり、世界的な供 surplus の継続予測が市場のセンチメントを圧倒し、回復の可能性を抑えています。
価格下落は増加する供 surplus 予測を反映
複数のコモディティ調査会社は、短期的な砂糖市場の見通しにおいて過剰供 surplus が支配的であるという一貫した見解を示しています。Czarnikowのアナリストは、2026/27シーズンの世界的な砂糖余剰を3.4百万トン（MMT）と予測し、2025/26の8.3 MMTの余剰見積もりを基にしています。Green Pool Commodity Specialistsも同様の動向を予測し、2025/26には2.74 MMTの余剰、2026/27には156,000トンの小規模な余剰を見込んでいます。StoneXの分析もこの見解を支持し、2025/26の世界余剰を2.9 MMTと予測しています。さらに、Covrig Analyticsは2025/26の世界余剰見積もりを4.7 MMTに引き上げ、2023年10月の予測（4.1 MMT）から大幅に上方修正しました。国際砂糖機構（ISO）もこの過剰供給の見解を裏付け、2025/26には162.5万トンの余剰を予測し、前年の291.6万トンの赤字を補っています。
これらの調査機関による一様な弱気のコンセンサスは、持続的な売り圧力を生み出しています。大手コモディティファンドは、記録的なショートポジションを築き、最新のCommitment of Traders（COT）レポートによると、2023年2月初め時点で、NY世界砂糖先物とオプションのネットショートを239,232契約に増加させており、これは2006年以来の最高水準です。このポジションはネガティブなセンチメントを反映していますが、市場のダイナミクスが変化すれば、逆に急激なショートカバーのラリーを引き起こす可能性もあります。
主要生産地域の生産急増
砂糖市場の過剰供 surplus の根源は、世界の主要生産国での前例のない生産増加にあります。ブラジルのセンターサウス地域は、2025/26シーズンの砂糖生産量を40.236百万トン（MMT）と記録し、前年同期比0.9％増となっています。より重要なのは、砂糖用に加工されたサトウキビの割合が2025/26には50.78％に上昇し、前シーズンの48.15％を上回ったことです。これは、生産者がエタノールよりも砂糖の生産を優先していることを示しています。今後、USDAの外国農業サービス（FAS）は、ブラジルの2025/26年の砂糖生産量が史上最高の44.7 MMTに達すると予測し、前年より2.3％増と見ています。一方、ブラジルの作物機関であるConabは、通年の生産量を45 MMTと見積もっています。
インドも世界的な余 surplus の重要な推進力となっています。インド砂糖工場協会（ISMA）は、2022年10月から1月中旬までの生産量が15.9 MMTに達し、前年同期比22％増と報告しています。ISMAはその後、2025/26年の通年生産予測を31 MMTに引き上げ、前年から18.8％増としています。USDAのFASもさらに高い数字を予測し、気象条件の好転と拡大した植え付け面積により、インドの生産量は25％増の35.25 MMTに跳ね上がると見込んでいます。この生産爆発により、インドの砂糖輸出が大幅に増加するとの期待が高まっています。政府は、すでに許可されている1.5 MMTを超える追加輸出割当を承認する可能性もあり、これらの輸出発表は世界価格に重く影響しています。インドの市場参加増加は、既に過剰な砂糖市場にさらなる供給をもたらすことを意味しています。
タイは、世界第3位の生産国かつ第2位の輸出国として、世界供 surplus 増加に寄与しています。タイ砂糖工場協会は、2025/26年の収穫量が前年比5％増の10.5 MMTになると予測し、USDAのFASも10.25 MMTと見積もり、2％の増加を示しています。
市場の動向と今後の見通し
USDAの半期報告は、世界砂糖市場の基本的な状況を包括的に描いています。2025/26年の世界生産量は史上最高の189.318 MMTに達し、前年同期比4.6％増と予測されます。一方、人的消費は1.4％増の177.921 MMTにとどまる見込みです。この供給と需要の不均衡により、期末在庫はわずか2.9％減の41.188 MMTにとどまり、依然として歴史的に高い水準を維持します。計算上、供給増は需要増を大きく上回り、砂糖市場の価格圧力は今後も続くことが確実です。
ただし、次のシーズンでは見通しが明るくなる可能性もあります。Czarnikowは、2026/27年の余 surplus 見積もりを従来の予測から3.4 MMTに引き下げ、Covrig Analyticsも2026/27年の余 surplus を1.4 MMTに縮小すると予測しています。Safras & Mercadoは、ブラジルの生産量が2025/26年の43.5 MMTから2026/27年には3.91％減の41.8 MMTになると予測し、砂糖の輸出も前年比11％減の30 MMTに縮小すると見ています。これらの予測は、現状の過剰供 supply 局面が自己修正的に進む可能性を示唆しており、低価格が生産者に土地面積の縮小やエタノールなど他の作物へのシフトを促すことになると考えられます。
砂糖市場の現在の困難は、古典的なコモディティサイクルを反映しています。豊富な供給が価格を圧縮し、最終的には収益性の悪化により将来の生産を抑制します。短期的な逆風は依然として強いものの、主要な砂糖生産国の生産予測や政策調整の中で、供給と需要のバランス回復に向けた構造的な枠組みがすでに形成されつつあります。