記憶体大手の南亞科（2408）は、最近オンライン投資説明会を開催し、2025年第4四半期の財務報告を発表するとともに、2026年の事業展望を示しました。全体の説明会の核心メッセージは、重要な転換点を指しています。南亞科は赤字から黒字へと転換を果たしただけでなく、資本支出を134億元から500億元に激増させ、10ナノメートル級の新工場建設を全力で推進することを発表しました。この変身の背景には、AIブームに牽引されるDRAM産業の構造的な需給不均衡という大きな機会が反映されています。## 第4四半期の利益は過去最高を記録し、単期EPSは3.58元に達し、連続赤字を脱却南亞科は2025年第4四半期に力強い回復力を示し、各種財務指標はDRAM産業が長い在庫調整サイクルを正式に終えたことを示しています。該季の連結売上高は新台幣3009.4億元で、前期比60.3%増加。税引後純利益は1108.3億元となり、単期の一株当たり利益（EPS）は3.58元と過去最高を記録し、前期比で6倍超の成長を遂げ、約20四半期ぶりの業績底を打ちました。この成績の特に目立つ点は、毛利率の大幅な反発です。前期の18.5%から49.0%へと跳ね上がり、約30ポイントの上昇は、二つの主要な推進力が同時に働いた結果です。第一に、供給側の生産能力移行効果により、従来型DRAMの平均販売価格は季節ごとに30%以上上昇。第二に、DDR5の浸透率向上と高付加価値製品の組み合わせ最適化が、限界利益をさらに強化しました。2025年通年では、南亞科の累計連結売上高は6658.7億元、年間EPSは2.13元となり、連続2年の赤字を正式に終わらせました。この数字は南亞科にとって非常に意義深く、産業サイクルの転換点を示すとともに、今後の積極的な投資計画の土台となっています。## DRAM市場の供給逼迫とDDR5の浸透率が価格上昇を牽引南亞科の李培瑛総経理は、投資説明会で2026年のDRAM市場は引き続き構造的な需給不均衡の状態が続くと指摘しました。この不均衡は、供給側と需要側の二重のミスマッチから生じています。需要側では、AI効果がクラウドからエッジへと拡散しています。AIサーバーによる高付加価値生産能力の継続的な需要吸収により、DDR5や新型メモリ規格は常態的な品薄状態にあります。同時に、エンドマーケットではハードウェアの規格アップグレードの波が到来し、AI PCや生成型AIスマートフォンの搭載容量が大幅に増加。消費電子の堅調な回復と相まって、全体のビット需要は強力に伸びています。供給側の重要な変数は、生産能力の再編にあります。世界の三大主要メーカー（サムスン、SKハイニックス、マイクロン）は戦略的に大量の生産能力を高帯域幅メモリ（HBM）に振り向けています。HBMの生産量は標準型DRAMの約2〜3倍とされ、この生産能力のシフトにより、従来型DRAMの供給は急激に制限され、市場の緊張感を高めています。南亞科は2026年第1四半期のDRAM契約価格は上昇トレンドを維持すると予測しています。季節ごとの上昇率は第4四半期ほどの極端な斜率にはならないものの、買い手の在庫水準が低く、供給側の供給抑制姿勢が堅持される中、価格の上昇は明確です。特に、DDR4は構造的な供給ギャップが生じているため、その価格の堅さと上昇力は他規格をリードする見込みです。## 資本支出は500億元に激増、南亞科は10ナノメートルプロセスの展開を加速今回の投資説明会のもう一つのビッグニュースは、投資規模の驚異的な拡大です。南亞科は2026年度の資本支出を新台幣500億元に引き上げると正式に発表し、前年度比で2.7倍の大幅拡大を実現しました。この積極的な投資決定は、収益構造改善後の堅実経営から、技術革新を加速させる戦略的意志を示しています。資金配分のロジックはインフラ優先のモデルを採用しています。総予算の70%を泰山新工場の工場システム構築とクリーンルームの高規格化に投入し、残りの30%を重要な生産設備の調達と設置に充てます。運営スケジュールによると、泰山新工場は2027年第1四半期に設備の稼働を開始し、同年上半期末までに量産体制を整える予定です。2028年上半期には月間生産能力を2万片規模に引き上げ、製造プロセスは直接10ナノメートル世代（1C）および第4世代（1D）に進化し、ビット出力とエネルギー効率の最適化を図ります。先進的な製品ポートフォリオの展開として、南亞科は128GB DDR5 RDIMMの技術検証を完了し、カスタマイズAIプロジェクトにも積極的に取り組んでいます。これにより、同社はAIインフラ供給チェーンにおける技術ギャップを縮小し、高付加価値メモリ市場での競争優位を目指しています。## 株価は275元の史上最高値に達し、今後の展望には二つの大きな変数投資説明会開催前に、南亞科の株価はすでに「先行準備」を始めていました。赤字から黒字への転換が好調に確認されると、株価は寄付き後に急騰し、ストップ高の275.0元で取引を終え、史上最高値を更新しました。しかし、その後の株価動向は二つの重要な変数に左右される見込みです。一つは、好材料の実現後の売り圧力です。南亞科は現在、処分対象株として位置付けられており、買い圧力は限定的です。一部の短期資金は好材料の確認後に利益確定のため高値で売却する可能性があり、短期的には高値圏での値動きの振幅が予想されます。二つ目は、評価の再調整です。米系外資は最近、台湾系メモリ株の目標株価を全面的に引き上げており、2026年のEPS予測と49%の高い毛利率を考慮すると、南亞科のPBR（株価純資産倍率）はさらに上昇する余地があります。短期的には、処分期間や上昇幅の大きさから調整圧力も想定されますが、第一四半期の価格上昇とDDR5の浸透率向上を支えるファンダメンタルズにより、南亞科の長期的な株価展望は依然明るいと見られます。注目すべきリスク要因は、500億元の巨額資本支出による巨額の減価償却費用です。今後2年間、南亞科の営業利益は高水準を維持し続けなければ、この規模の投資による財務負担を支えきれません。つまり、南亞科の真の試練は、過去の華麗な転身だけでなく、産業景気のピーク期において、継続的な生産能力拡大と製品のアップグレードを通じて市場での地位を確固たるものにし、長期的な競争力を高められるかどうかにかかっています。
南亞科法説會釋利多：利益改善と資本支出の急増500億の背景
記憶体大手の南亞科（2408）は、最近オンライン投資説明会を開催し、2025年第4四半期の財務報告を発表するとともに、2026年の事業展望を示しました。全体の説明会の核心メッセージは、重要な転換点を指しています。南亞科は赤字から黒字へと転換を果たしただけでなく、資本支出を134億元から500億元に激増させ、10ナノメートル級の新工場建設を全力で推進することを発表しました。この変身の背景には、AIブームに牽引されるDRAM産業の構造的な需給不均衡という大きな機会が反映されています。
第4四半期の利益は過去最高を記録し、単期EPSは3.58元に達し、連続赤字を脱却
南亞科は2025年第4四半期に力強い回復力を示し、各種財務指標はDRAM産業が長い在庫調整サイクルを正式に終えたことを示しています。該季の連結売上高は新台幣3009.4億元で、前期比60.3%増加。税引後純利益は1108.3億元となり、単期の一株当たり利益（EPS）は3.58元と過去最高を記録し、前期比で6倍超の成長を遂げ、約20四半期ぶりの業績底を打ちました。
この成績の特に目立つ点は、毛利率の大幅な反発です。前期の18.5%から49.0%へと跳ね上がり、約30ポイントの上昇は、二つの主要な推進力が同時に働いた結果です。第一に、供給側の生産能力移行効果により、従来型DRAMの平均販売価格は季節ごとに30%以上上昇。第二に、DDR5の浸透率向上と高付加価値製品の組み合わせ最適化が、限界利益をさらに強化しました。
2025年通年では、南亞科の累計連結売上高は6658.7億元、年間EPSは2.13元となり、連続2年の赤字を正式に終わらせました。この数字は南亞科にとって非常に意義深く、産業サイクルの転換点を示すとともに、今後の積極的な投資計画の土台となっています。
DRAM市場の供給逼迫とDDR5の浸透率が価格上昇を牽引
南亞科の李培瑛総経理は、投資説明会で2026年のDRAM市場は引き続き構造的な需給不均衡の状態が続くと指摘しました。この不均衡は、供給側と需要側の二重のミスマッチから生じています。
需要側では、AI効果がクラウドからエッジへと拡散しています。AIサーバーによる高付加価値生産能力の継続的な需要吸収により、DDR5や新型メモリ規格は常態的な品薄状態にあります。同時に、エンドマーケットではハードウェアの規格アップグレードの波が到来し、AI PCや生成型AIスマートフォンの搭載容量が大幅に増加。消費電子の堅調な回復と相まって、全体のビット需要は強力に伸びています。
供給側の重要な変数は、生産能力の再編にあります。世界の三大主要メーカー（サムスン、SKハイニックス、マイクロン）は戦略的に大量の生産能力を高帯域幅メモリ（HBM）に振り向けています。HBMの生産量は標準型DRAMの約2〜3倍とされ、この生産能力のシフトにより、従来型DRAMの供給は急激に制限され、市場の緊張感を高めています。南亞科は2026年第1四半期のDRAM契約価格は上昇トレンドを維持すると予測しています。季節ごとの上昇率は第4四半期ほどの極端な斜率にはならないものの、買い手の在庫水準が低く、供給側の供給抑制姿勢が堅持される中、価格の上昇は明確です。特に、DDR4は構造的な供給ギャップが生じているため、その価格の堅さと上昇力は他規格をリードする見込みです。
資本支出は500億元に激増、南亞科は10ナノメートルプロセスの展開を加速
今回の投資説明会のもう一つのビッグニュースは、投資規模の驚異的な拡大です。南亞科は2026年度の資本支出を新台幣500億元に引き上げると正式に発表し、前年度比で2.7倍の大幅拡大を実現しました。この積極的な投資決定は、収益構造改善後の堅実経営から、技術革新を加速させる戦略的意志を示しています。
資金配分のロジックはインフラ優先のモデルを採用しています。総予算の70%を泰山新工場の工場システム構築とクリーンルームの高規格化に投入し、残りの30%を重要な生産設備の調達と設置に充てます。運営スケジュールによると、泰山新工場は2027年第1四半期に設備の稼働を開始し、同年上半期末までに量産体制を整える予定です。2028年上半期には月間生産能力を2万片規模に引き上げ、製造プロセスは直接10ナノメートル世代（1C）および第4世代（1D）に進化し、ビット出力とエネルギー効率の最適化を図ります。
先進的な製品ポートフォリオの展開として、南亞科は128GB DDR5 RDIMMの技術検証を完了し、カスタマイズAIプロジェクトにも積極的に取り組んでいます。これにより、同社はAIインフラ供給チェーンにおける技術ギャップを縮小し、高付加価値メモリ市場での競争優位を目指しています。
株価は275元の史上最高値に達し、今後の展望には二つの大きな変数
投資説明会開催前に、南亞科の株価はすでに「先行準備」を始めていました。赤字から黒字への転換が好調に確認されると、株価は寄付き後に急騰し、ストップ高の275.0元で取引を終え、史上最高値を更新しました。しかし、その後の株価動向は二つの重要な変数に左右される見込みです。
一つは、好材料の実現後の売り圧力です。南亞科は現在、処分対象株として位置付けられており、買い圧力は限定的です。一部の短期資金は好材料の確認後に利益確定のため高値で売却する可能性があり、短期的には高値圏での値動きの振幅が予想されます。二つ目は、評価の再調整です。米系外資は最近、台湾系メモリ株の目標株価を全面的に引き上げており、2026年のEPS予測と49%の高い毛利率を考慮すると、南亞科のPBR（株価純資産倍率）はさらに上昇する余地があります。
短期的には、処分期間や上昇幅の大きさから調整圧力も想定されますが、第一四半期の価格上昇とDDR5の浸透率向上を支えるファンダメンタルズにより、南亞科の長期的な株価展望は依然明るいと見られます。
注目すべきリスク要因は、500億元の巨額資本支出による巨額の減価償却費用です。今後2年間、南亞科の営業利益は高水準を維持し続けなければ、この規模の投資による財務負担を支えきれません。つまり、南亞科の真の試練は、過去の華麗な転身だけでなく、産業景気のピーク期において、継続的な生産能力拡大と製品のアップグレードを通じて市場での地位を確固たるものにし、長期的な競争力を高められるかどうかにかかっています。