ブロックチェーンゲームの発展過程において、Axie Infinityは「プレイ・トゥ・アーン（Play-to-Earn）」モデルの旗手として2021年のブルマーケットを牽引しました。そのガバナンストークンAXSは、無名から暗号市場のスター銘柄へと成長しました。しかし、潮流の退潮とともに第一世代のP2Eモデルの欠点が露呈し、AXSの価格は99%以上の大幅調整を経験しました。生存危機に直面し、2026年初頭にプロジェクト側は一連の積極的なトークン経済改革を実施しました。本稿ではGateの研究視点から、AXSの価値基盤、改革の核心、そして長期的価値の持続性について深く分析します。
AXSの現在の改革を理解するには、第一世代P2Eモデルの興亡史を遡る必要があります。Axie Infinityは「二つのトークン」経済システムを構築しました：ガバナンストークンAXSと無限供給のゲーム内報酬トークンSLPです。プレイヤーは繁殖や戦闘を通じてSLPを獲得し、これをAXSや他の資産に交換して利益を得ていました。
しかし、同時期の他の主要プロジェクトと比較すると、Axieの経済モデルはより「脆弱」でした。例えば、The Sandbox（SAND）はクリエイター経済と仮想土地LANDの資産性を重視し、継続的な創作インセンティブによってトークンを消費させていました。一方、IlluviumはAAA級のゲーム体験を志向し、高品質なコンテンツでプレイヤーの課金を促進しようとしました。これに対し、Axie Infinityは「収益」の期待に過度に依存し、ゲームの「遊びやすさ」にはあまり重きを置いていませんでした。
このモデルの根本的な欠陥は、「ポンジスキーム（旁氏效应）」にあります。新規プレイヤーの参入速度が鈍化すると、SLPの無限増発により深刻なインフレが発生し、「SLPの無限増発→プレイヤーの“掘り出し売り”による売圧→SLP価格の暴落→プレイヤーの収益激減→ユーザー離れ→AXSのガバナンス価値崩壊」という価値破壊の完全なループを形成しました。2021年末から2026年初頭までにAXSは約99.3%下落し、一時は1.06ドルの安値をつけました。これは市場が第一世代P2Eの持続不可能性を清算した結果です。このモデルの衰退は、AXSの価値獲得能力に直接影響し、2026年の改革の伏線となりました。
無限増発のSLPとは異なり、AXSは設計当初からエコシステムの価値を取り込む役割を担っていました。改革を理解するには、その元のトークン経済学の基盤を分析する必要があります。
AXSの配分モデル概要
設計面では、AXSは総量2.7億枚の固定供給上限を持ち、インフレ耐性のある希少性を確保しています。ガバナンスとステーキングが主要なユースケースです。保有者はAXSをステーキングしてDAOのガバナンスに参加し、プロトコルの配当も得られます。現在、市場が低迷する中でも約3000万枚のAXSがステーキングコントラクトにロックされており、一部の「ダイヤモンドハンド」層の長期信頼を示しています。
行動経済学の観点から、この設計はステーキングのリターンとガバナンス権を通じて、短期の投機者を長期のエコシステム参加者へと変換しようとしています。ただし、リスクも存在します。特に、集中保有の問題です。データによると、上位5つのアドレスが未決済契約の87.05%を掌握しており、この高い集中度は市場価格に大きな影響を与える可能性があります。
継続的な価格低迷とエコシステムの縮小に直面し、Sky Mavisは2026年初頭に2021年のピーク以来最大規模の経済モデル再構築を開始しました。これは「治療と救済」を目的とした積極的な手術です。
改革の第一歩はインフレの根源を断つことでした。2026年1月7日以降、プロジェクトはOriginsモード下のSLPトークン排出を完全停止しました。この措置は、「掘り出し売り」の悪循環を断ち切るだけでなく、定量的にも大きな効果をもたらし、SLPの毎日の新規供給（インフレ圧力）を30%以上削減しました。これにより、市場の長期的な売圧を根本的に緩和し、Axieは「プレイ・アンド・アーン」へと思考をシフトさせました。つまり、プレイヤーは単なるマイニング目的ではなく、ゲームを楽しむことが求められるようになったのです。この措置は、持続可能性を重視した健全なゲーム経済を構築するGameFi 2.0のトレンドにも沿っています。
より革新的な施策は、bAXS（Bonded AXS）の導入です。これは非転送性のバインドトークンであり、自由に取引可能なAXSに代わり、ゲーム内報酬の主要な役割を担います。
その仕組みと価値への影響は、以下の図のロジックフローで理解できます。
この設計は経済モデル上、強力な退出障壁を築きます。投機者は獲得したbAXSを即座に換金できず、深くゲームに関与し、消費に使うことで間接的に価値を創出します。また、プロジェクト側は、プレイヤーがbAXSを使ってゲーム内操作を行う際に一部を焼却（バーン）する仕組みも計画しています。これはAXSの総供給量に「燃焼炉」を設置し、プレイヤーのアクティビティを直接デフレ圧力に変換するものです。
AXSの歴史的価格を理解することは、その段階ごとの価格形成ロジックの変遷を理解することにほかなりません。以下に段階ごとに分けてその過程を示します。
第一段階では、AXSの価格は感情と期待に左右され、モデルの脆弱性を無視していました。第二段階では、デススパイラルが始まり、AXSの総量は一定ながらもエコシステム崩壊による売圧により価格は下落。市場は「足で投票」し、価格は元に戻りました。
第三段階の変革は特に重要です。2026年1月の改革発表後、AXSの取引量は急増し、3日連続で1億ドル超を記録、1日の最大騰落率は190%以上に達しました。長期下降トレンドを突破した後、1.50ドルの強い抵抗線をテストしました。これらの市場反応は、投資家が「将来の実際の消費」と「供給側の急激な縮小」を見越していることを示しています。
積極的な改革は、AXSの長期的価値の基盤を築きましたが、その持続性には依然として課題があります。
供給側から見ると、価値の基盤は大きく強化されました。SLP排出停止とbAXSによるAXSの代替は、市場の自然な売圧を大幅に削減します。将来的には、市場に流通するAXSの新規供給は、早期のロックアップやステーキング解放から主に供給され、無制限のマイニングによるものではなくなります。もしbAXSの消費メカニズムが正常に機能すれば、AXSはむしろデフレスパイラルに入る可能性もあり、価値の保存にとって非常にプラスです。
需要側から見ると、価値の獲得はコンテンツの質に依存します。これは改革の成否を左右する重要な要素です。bAXSの消費シーンは、ゲームの面白さにかかっています。今後リリース予定のMMO拡張コンテンツ「Atia’s Legacy」などは、多くの本物のプレイヤーを惹きつけ、定着させる必要があります。プレイヤーがゲーム内のスキンやアイテム、土地に対して消費（bAXSのバーン）を行う意欲が高まれば、トークンの消費メカニズムは本格的に回り始め、「遊び・稼ぎ・消費」の健全なループが形成されます。定量的に見れば、月間リテンション率が20%以上に向上すれば、bAXSのバーン量は新規供給の50%に達し、AXSは実質的にデフレスパイラルに入る見込みです。
実行面では、チームとエコシステムの継続的な進化が必要です。Sky Mavisの技術実行力（Roninネットワークのアップグレードなど）とエコシステム構築能力が重要です。また、AXSの高い集中保有は潜在的な中央集権リスクであり、今後のガバナンスを通じた分散化の進展が市場の信頼性に影響します。
Axie Infinityの2026年の積極的改革は、第一世代P2Eモデルの「インフレの呪い」に対する死闘です。SLP排出停止と非転送性bAXSの導入により、経済モデルを「外部の投機駆動」から「内部の消費駆動」へと根本的に転換しようとしています。Gateの研究視点から見ると、これによりAXSの価値基盤はより堅固になっています。供給側の改善が著しいためです。
今後12〜24ヶ月の価格動向は、単なるストーリーやナラティブだけでなく、オンチェーンデータ（bAXS消費率、プレイヤーリテンション、アクティブアドレス数）と密接に連動していくでしょう。このGameFi 2.0の改革が長期的な価値を支えられるかどうかは、ホワイトペーパーの中ではなく、実際のゲーム内で証明されることになります。bAXSのデフレメカニズムは、真のプレイヤーの熱意によって燃え上がる必要があります。AXSの長期的な価格は、最終的にAxie Infinityが「稼ぐツール」から真の「エンターテインメントプラットフォーム」へと進化できるかにかかっています。この改革は、業界全体にとっても、破綻した経済体を修復するための重要なケーススタディとなるでしょう。その最終結果は、今後の動向に注目されます。
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AXSトークンの価値分析：積極的なトークン経済改革は長期的な価値を築けるか？
ブロックチェーンゲームの発展過程において、Axie Infinityは「プレイ・トゥ・アーン（Play-to-Earn）」モデルの旗手として2021年のブルマーケットを牽引しました。そのガバナンストークンAXSは、無名から暗号市場のスター銘柄へと成長しました。しかし、潮流の退潮とともに第一世代のP2Eモデルの欠点が露呈し、AXSの価格は99%以上の大幅調整を経験しました。生存危機に直面し、2026年初頭にプロジェクト側は一連の積極的なトークン経済改革を実施しました。本稿ではGateの研究視点から、AXSの価値基盤、改革の核心、そして長期的価値の持続性について深く分析します。
第一世代P2Eモデルのブロックチェーンゲームの発展経緯
AXSの現在の改革を理解するには、第一世代P2Eモデルの興亡史を遡る必要があります。Axie Infinityは「二つのトークン」経済システムを構築しました：ガバナンストークンAXSと無限供給のゲーム内報酬トークンSLPです。プレイヤーは繁殖や戦闘を通じてSLPを獲得し、これをAXSや他の資産に交換して利益を得ていました。
しかし、同時期の他の主要プロジェクトと比較すると、Axieの経済モデルはより「脆弱」でした。例えば、The Sandbox（SAND）はクリエイター経済と仮想土地LANDの資産性を重視し、継続的な創作インセンティブによってトークンを消費させていました。一方、IlluviumはAAA級のゲーム体験を志向し、高品質なコンテンツでプレイヤーの課金を促進しようとしました。これに対し、Axie Infinityは「収益」の期待に過度に依存し、ゲームの「遊びやすさ」にはあまり重きを置いていませんでした。
このモデルの根本的な欠陥は、「ポンジスキーム（旁氏效应）」にあります。新規プレイヤーの参入速度が鈍化すると、SLPの無限増発により深刻なインフレが発生し、「SLPの無限増発→プレイヤーの“掘り出し売り”による売圧→SLP価格の暴落→プレイヤーの収益激減→ユーザー離れ→AXSのガバナンス価値崩壊」という価値破壊の完全なループを形成しました。2021年末から2026年初頭までにAXSは約99.3%下落し、一時は1.06ドルの安値をつけました。これは市場が第一世代P2Eの持続不可能性を清算した結果です。このモデルの衰退は、AXSの価値獲得能力に直接影響し、2026年の改革の伏線となりました。
AXSのトークン経済モデルと設計
無限増発のSLPとは異なり、AXSは設計当初からエコシステムの価値を取り込む役割を担っていました。改革を理解するには、その元のトークン経済学の基盤を分析する必要があります。
AXSの配分モデル概要
設計面では、AXSは総量2.7億枚の固定供給上限を持ち、インフレ耐性のある希少性を確保しています。ガバナンスとステーキングが主要なユースケースです。保有者はAXSをステーキングしてDAOのガバナンスに参加し、プロトコルの配当も得られます。現在、市場が低迷する中でも約3000万枚のAXSがステーキングコントラクトにロックされており、一部の「ダイヤモンドハンド」層の長期信頼を示しています。
行動経済学の観点から、この設計はステーキングのリターンとガバナンス権を通じて、短期の投機者を長期のエコシステム参加者へと変換しようとしています。ただし、リスクも存在します。特に、集中保有の問題です。データによると、上位5つのアドレスが未決済契約の87.05%を掌握しており、この高い集中度は市場価格に大きな影響を与える可能性があります。
2026年の積極的なトークン経済改革
継続的な価格低迷とエコシステムの縮小に直面し、Sky Mavisは2026年初頭に2021年のピーク以来最大規模の経済モデル再構築を開始しました。これは「治療と救済」を目的とした積極的な手術です。
Originsモード下のSLP排出停止
改革の第一歩はインフレの根源を断つことでした。2026年1月7日以降、プロジェクトはOriginsモード下のSLPトークン排出を完全停止しました。この措置は、「掘り出し売り」の悪循環を断ち切るだけでなく、定量的にも大きな効果をもたらし、SLPの毎日の新規供給（インフレ圧力）を30%以上削減しました。これにより、市場の長期的な売圧を根本的に緩和し、Axieは「プレイ・アンド・アーン」へと思考をシフトさせました。つまり、プレイヤーは単なるマイニング目的ではなく、ゲームを楽しむことが求められるようになったのです。この措置は、持続可能性を重視した健全なゲーム経済を構築するGameFi 2.0のトレンドにも沿っています。
非転送可能なbAXSの導入
より革新的な施策は、bAXS（Bonded AXS）の導入です。これは非転送性のバインドトークンであり、自由に取引可能なAXSに代わり、ゲーム内報酬の主要な役割を担います。
その仕組みと価値への影響は、以下の図のロジックフローで理解できます。
この設計は経済モデル上、強力な退出障壁を築きます。投機者は獲得したbAXSを即座に換金できず、深くゲームに関与し、消費に使うことで間接的に価値を創出します。また、プロジェクト側は、プレイヤーがbAXSを使ってゲーム内操作を行う際に一部を焼却（バーン）する仕組みも計画しています。これはAXSの総供給量に「燃焼炉」を設置し、プレイヤーのアクティビティを直接デフレ圧力に変換するものです。
歴史的価格動向と段階的市場価格形成の論理
AXSの歴史的価格を理解することは、その段階ごとの価格形成ロジックの変遷を理解することにほかなりません。以下に段階ごとに分けてその過程を示します。
第一段階では、AXSの価格は感情と期待に左右され、モデルの脆弱性を無視していました。第二段階では、デススパイラルが始まり、AXSの総量は一定ながらもエコシステム崩壊による売圧により価格は下落。市場は「足で投票」し、価格は元に戻りました。
第三段階の変革は特に重要です。2026年1月の改革発表後、AXSの取引量は急増し、3日連続で1億ドル超を記録、1日の最大騰落率は190%以上に達しました。長期下降トレンドを突破した後、1.50ドルの強い抵抗線をテストしました。これらの市場反応は、投資家が「将来の実際の消費」と「供給側の急激な縮小」を見越していることを示しています。
長期的展望とトークン価値の持続性分析
積極的な改革は、AXSの長期的価値の基盤を築きましたが、その持続性には依然として課題があります。
供給側から見ると、価値の基盤は大きく強化されました。SLP排出停止とbAXSによるAXSの代替は、市場の自然な売圧を大幅に削減します。将来的には、市場に流通するAXSの新規供給は、早期のロックアップやステーキング解放から主に供給され、無制限のマイニングによるものではなくなります。もしbAXSの消費メカニズムが正常に機能すれば、AXSはむしろデフレスパイラルに入る可能性もあり、価値の保存にとって非常にプラスです。
需要側から見ると、価値の獲得はコンテンツの質に依存します。これは改革の成否を左右する重要な要素です。bAXSの消費シーンは、ゲームの面白さにかかっています。今後リリース予定のMMO拡張コンテンツ「Atia’s Legacy」などは、多くの本物のプレイヤーを惹きつけ、定着させる必要があります。プレイヤーがゲーム内のスキンやアイテム、土地に対して消費（bAXSのバーン）を行う意欲が高まれば、トークンの消費メカニズムは本格的に回り始め、「遊び・稼ぎ・消費」の健全なループが形成されます。定量的に見れば、月間リテンション率が20%以上に向上すれば、bAXSのバーン量は新規供給の50%に達し、AXSは実質的にデフレスパイラルに入る見込みです。
実行面では、チームとエコシステムの継続的な進化が必要です。Sky Mavisの技術実行力（Roninネットワークのアップグレードなど）とエコシステム構築能力が重要です。また、AXSの高い集中保有は潜在的な中央集権リスクであり、今後のガバナンスを通じた分散化の進展が市場の信頼性に影響します。
まとめ
Axie Infinityの2026年の積極的改革は、第一世代P2Eモデルの「インフレの呪い」に対する死闘です。SLP排出停止と非転送性bAXSの導入により、経済モデルを「外部の投機駆動」から「内部の消費駆動」へと根本的に転換しようとしています。Gateの研究視点から見ると、これによりAXSの価値基盤はより堅固になっています。供給側の改善が著しいためです。
今後12〜24ヶ月の価格動向は、単なるストーリーやナラティブだけでなく、オンチェーンデータ（bAXS消費率、プレイヤーリテンション、アクティブアドレス数）と密接に連動していくでしょう。このGameFi 2.0の改革が長期的な価値を支えられるかどうかは、ホワイトペーパーの中ではなく、実際のゲーム内で証明されることになります。bAXSのデフレメカニズムは、真のプレイヤーの熱意によって燃え上がる必要があります。AXSの長期的な価格は、最終的にAxie Infinityが「稼ぐツール」から真の「エンターテインメントプラットフォーム」へと進化できるかにかかっています。この改革は、業界全体にとっても、破綻した経済体を修復するための重要なケーススタディとなるでしょう。その最終結果は、今後の動向に注目されます。